*{ Fonds Monétaire international Rapport Annuel 1973 }


fonds_monétaire_international*socio=ac.*socio=nil  Rapport annuel*socio=te des*socio=nil  administrateurs*socio=ac *socio=nil  pour 
l'exercice*socio=rien clos le 30 avril*socio=rien 1973. 
Évolution*socio=te de l'économie*socio=ec1 dans le monde*socio=te. 
En 1972 et pendant le *socio=rien premier semestre *socio=nil  de 1973, l'évolution*socio=te de l'économie*socio=ec1 
dans le monde*socio=te fut dominée*socio=rien par une forte*socio=rien accélération*socio=ec2 conjoncturelle*socio=te de 
l'activité*socio=rien, des taux*socio=ec1 élevés*socio=uv4 d'inflation*socio=ec1, des crises*socio=uv2 et troubles 
monétaires*socio=ec1 qui ont entraîné *socio=rien un nouveau réalignement des*socio=nil  principales 
monnaies*socio=ec1 en*socio=nil  février -*socio=nil  mars *socio=nil  1973. Les rouages*socio=rien essentiels*socio=uv4 *socio=rien du système de*socio=nil  
bretton_woods*socio=et *socio=nil  ayant cessé de fonctionner, le comité_des_vingt*socio=ac a 
poursuivi au *socio=ec1 Fonds Monétaire ses*socio=nil  travaux*socio=rien de*socio=nil  réforme*socio=et du*socio=rien 
système_monétaire international*socio=te.*socio=nil  *socio=nil  (Voir chapitre*socio=rien 3.) 
Le *socio=rien présent chapitre,*socio=nil  qui*socio=nil  présente un examen*socio=ec2 général *socio=nil  de l'évolution*socio=te de 
l'économie*socio=ec1 dans le monde*socio=te, comprend quatre *socio=rien sections principales.*socio=nil  
*socio=nil  1 - La section*socio=rien intitulée Marchés*socio=ec1 des devises*socio=ec1 et de l'or*socio=ec1 donne un*socio=rien aperçu 
des *socio=rien événements critiques survenus*socio=nil  sur le*socio=nil  marché*socio=ec1 des*socio=nil  changes*socio=ec1 *socio=nil  qui ont 
abouti à la structure*socio=ec1 actuelle*socio=te des taux_de_change*socio=ec1 et aux relations*socio=rien 
monétaires*socio=ec1 internationales*socio=te en vigueur*socio=uv3. Cette évolution*socio=te a été*socio=rien 
caractérisée par un*socio=rien assouplissement*socio=uv3 des relations*socio=rien de change*socio=ec1, dont 
témoignent*socio=rien, par exemple*socio=rien, l'élargissement*socio=ec2 temporaire*socio=rien des marges d'intervention*socio=et 
officielle*socio=et, le recours*socio=ec1 au flottement*socio=ec1 dans des *socio=rien cas particuliers,*socio=nil  *socio=nil  et le 
fait*socio=rien que de grands*socio=rien pays*socio=ac, notamment les États-unis*socio=ac, ont montré qu'ils 
étaient prêts*socio=ec1, lorsqu'il le fallait, à modifier la parité*socio=ec1 de leur 
monnaie*socio=ec1. Un*socio=rien autre trait*socio=rien des *socio=rien nouvelles relations de*socio=nil  parité*socio=ec1 *socio=nil  entre les 
monnaies*socio=ec1 est*socio=rien qu'elles ne sont pas fondées *socio=rien sur un ensemble de*socio=nil  règles*socio=et ou*socio=nil  
un code*socio=et de*socio=nil  conduite *socio=nil  convenus par la *socio=ac communauté internationale.*socio=nil  *socio=nil  A cet 
égard*socio=rien, malgré des consultations*socio=uv1 suivies et une large*socio=rien coopération*socio=uv1 entre 
les autorités*socio=et monétaires*socio=ec1 internationales*socio=te, la situation*socio=rien actuelle*socio=te infirme 
un*socio=rien des principes*socio=ec2 cardinaux qui ont présidé à la création*socio=uv4 du*socio=rien Fonds*socio=ec1 - à 
savoir*socio=rien que les questions*socio=rien de taux_de_change*socio=ec1 intéressent essentiellement 
la *socio=ac communauté internationale tout*socio=nil  entière*socio=rien.*socio=nil  La*socio=nil  nécessité*socio=uv1 *socio=nil  d'insérer les 
politiques*socio=et et pratiques*socio=et en matière*socio=rien de taux_de_change*socio=ec1 dans le cadre*socio=rien d'un*socio=rien 
système*socio=rien issu d'un*socio=rien accord*socio=et international*socio=te et bénéficiant du*socio=rien soutien*socio=uv3 
général*socio=rien - quelles que soient les *socio=rien caractéristiques propres *socio=nil  de ce système*socio=rien 
- *socio=rien est un aspect important*socio=uv4 *socio=nil  de la réforme*socio=et monétaire*socio=ec1 internationale*socio=ac. 
Entre-temps*socio=rien, il convient de souligner que, même si les relations*socio=rien de 
parité*socio=ec1 ne se fondent pas sur*socio=rien des textes*socio=rien juridiques*socio=et, il incombe aux 
pays_membres*socio=ac de poursuivre leur effort*socio=uv1 de coopération*socio=uv1 et de continuer à 
tenir compte*socio=ec1, dans la conduite*socio=rien de leur politique*socio=et des taux_de_change*socio=ec1, de 
considérations*socio=rien internationales*socio=te, c'est-à-dire des intérêts*socio=uv1 des autres 
pays*socio=ac. 
2 - La section*socio=rien intitulée Croissance*socio=uv3 et inflation*socio=ec1 essaie de déceler les 
principales*socio=rien tendances*socio=ec2 actuelles*socio=te de l'activité_économique*socio=ec1 et de les 
caractériser. Elle expose, notamment, les *socio=uv4 graves difficultés *socio=nil  auxquelles 
se heurtent les principaux*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 lorsqu'ils veulent à la 
fois*socio=rien atteindre leurs objectifs*socio=uv3 de croissance*socio=uv3 et d'emploi*socio=ec1 et contenir la 
hausse*socio=rien des prix*socio=ec1. A l'heure*socio=rien actuelle*socio=te, ces difficultés*socio=uv4 qui, d'une *socio=rien manière 
générale,*socio=nil  *socio=nil  persistent depuis le milieu*socio=rien des années*socio=rien 1960, se manifestent 
essentiellement par le maintien*socio=rien de taux*socio=ec1 élevés*socio=uv4 d'inflation*socio=ec1, dans *socio=rien un 
climat général d'*socio=nil expansion*socio=ec2 rapide *socio=nil  de la production*socio=ec1 totale*socio=rien et de 
progression*socio=ec2 des taux*socio=ec1 d'utilisation*socio=rien de la capacité*socio=uv3. Parmi les *socio=rien tâches 
difficiles de*socio=nil  gestion*socio=ec2 économique*socio=ec1 *socio=nil  que doivent remplir la plupart*socio=rien des 
pays_membres*socio=ac du*socio=rien Fonds*socio=ec1 - et notamment les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 - il n'en est*socio=rien 
pas de plus urgente*socio=uv4 ni de plus importante*socio=uv4, à longue*socio=rien échéance*socio=te, que celle 
de parvenir à maîtriser*socio=rien et à réduire l'inflation*socio=ec1. 
3 - La section*socio=rien intitulée Échanges*socio=ec1 et paiements*socio=ec1 internationaux*socio=te décrit l'expansion*socio=ec2 


du*socio=rien commerce*socio=ec1 dans le monde*socio=te, qui progresse à l'heure*socio=rien actuelle*socio=te; elle donne 
un*socio=rien aperçu de la *socio=rien situation du compte*socio=ec1 courant *socio=nil  et de la *socio=rien situation globale 
des*socio=nil  paiements*socio=ec1 *socio=nil  dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1, et examine l'évolution*socio=te *socio=rien récente 
du commerce*socio=ec1 *socio=nil  et des paiements*socio=ec1 dans les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien. Dans 
ce contexte*socio=rien, une *socio=rien question centrale est *socio=nil  celle des perspectives*socio=te de 
réduction*socio=ec2 et d'élimination*socio=ec2 de l'important*socio=uv4 déséquilibre*socio=uv3 du*socio=rien compte*socio=ec1 
courant*socio=rien de la balance_des_paiements*socio=ec1 des principaux*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 : 
l'élimination*socio=ec2 de ce déséquilibre*socio=uv3 a été*socio=rien le principal*socio=rien objectif*socio=uv3 des 
*socio=ec1 réalignements monétaires *socio=nil  de 1971 et 1973 et elle est*socio=rien la *socio=rien condition 
préalable essentielle*socio=uv4 au*socio=nil  fonctionnement efficace*socio=uv4 du processus*socio=te d'*socio=nil 
ajustement_international*socio=ec1.*socio=nil  Sur la*socio=nil  base des*socio=nil  projections*socio=ec2 *socio=nil  effectuées par 
les 
services_du_fonds*socio=ec1, et en tenant compte*socio=ec1 de la marge d'erreur*socio=uv4 inévitable*socio=rien, 
il 
semble que si les pays*socio=ac gèrent leur économie*socio=ec1 d'une manière*socio=rien assez 
raisonnable*socio=uv4, le déséquilibre*socio=uv3 du*socio=rien compte*socio=ec1 courant*socio=rien devrait s'atténuer 
quelque peu à partir de 1973, mais il ne faut pas s'attendre à un*socio=rien 
progrès*socio=uv1 substantiel*socio=rien dans la voie*socio=rien de l'ajustement*socio=et avant 1974, car les 
modifications*socio=rien des taux_de_change*socio=ec1 ne se répercutent sur*socio=rien les courants*socio=te 
commerciaux*socio=ec1 qu'avec *socio=rien un certain retard.*socio=nil  
*socio=nil  On peut ajouter, à ce propos*socio=rien, que cette constatation*socio=rien confirme l'opinion*socio=uv1 
exprimée, en *socio=rien mars dernier,*socio=nil  *socio=nil  par la plupart*socio=rien des Ministres*socio=ac des Finances*socio=ec1 et 
des autres experts*socio=ac, à savoir*socio=rien que la dépréciation*socio=ec2 *socio=rien effective du dollar_éu*socio=ec1 
*socio=nil  à laquelle aboutit le *socio=rien second réalignement monétaire*socio=ec1 était*socio=nil  réaliste*socio=uv4 et*socio=nil  
adéquate*socio=uv2.*socio=nil  L'*socio=nil importante*socio=uv4 modification *socio=nil  de ces relations*socio=rien entre la *socio=rien deuxième 
quinzaine de*socio=nil  mai *socio=nil  et la *socio=rien deuxième quinzaine de*socio=nil  juillet,*socio=nil  *socio=nil  due notamment, à 
une nouvelle*socio=rien dépréciation*socio=ec2 du*socio=rien dollar_éu*socio=ec1 par rapport*socio=rien aux principales*socio=rien 
monnaies*socio=ec1 européennes*socio=ac, souleva deux *socio=rien questions connexes *socio=nil  concernant a) la 
mesure*socio=rien dans laquelle les *socio=ec1 taux flottants reflètent*socio=nil  bien*socio=rien les*socio=nil  tendances*socio=ec2 
fondamentales*socio=uv4 *socio=nil  et aboutissent, par conséquent*socio=rien, à une structure*socio=ec1 des 
taux_de_change*socio=ec1 qui correspond à la situation*socio=rien réelle*socio=ec2 et b) la mesure*socio=rien 
dans 
laquelle il convient, par principe*socio=ec2, de laisser les taux*socio=ec1 au comptant sur*socio=rien 
le marché*socio=ec1 des changes*socio=ec1 s'écarter des taux*socio=ec1 que l'on considère comme 
appropriés à plus long_terme*socio=te. 
4 - La section*socio=rien intitulée La situation*socio=rien monétaire*socio=ec1 internationale*socio=ac récente*socio=rien 
et les pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 présente*socio=rien une étude*socio=ec2 *socio=rien générale 
préliminaire des*socio=nil  effets des*socio=nil  *socio=ec1 réalignements monétaires *socio=nil  et de la plus 
grande*socio=rien flexibilité*socio=uv3 des taux_de_change*socio=ec1 *socio=rien sur un groupe_de_pays*socio=ac *socio=nil  qui 
constituent la *socio=rien majeure partie des*socio=nil  pays_membres*socio=ac du Fonds*socio=ec1.*socio=nil  Les*socio=nil  
répercussions*socio=ec2 des*socio=nil  modifications du système_monétaire*socio=ec1 international*socio=te sur 
les*socio=nil  pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 *socio=nil  devront nécessairement être*socio=rien étudiées 
par étapes*socio=te, à mesure*socio=rien que la signification*socio=uv3 de ces changements*socio=uv3 devient 
plus manifeste. 
Marchés*socio=ec1 des devises*socio=ec1 et de l'or*socio=ec1. 
Les crises*socio=uv2 qui se sont succédé depuis deux *socio=rien ans sur les*socio=nil  marchés*socio=ec1 des*socio=nil  
changes*socio=ec1 *socio=nil  ont profondément modifié à la fois*socio=rien la structure*socio=ec1 des relations*socio=rien 
de parité*socio=ec1 entre les monnaies*socio=ec1 et la nature*socio=rien même *socio=rien du système des*socio=nil  
taux_de_change*socio=ec1.*socio=nil  Ces*socio=nil  modifications,*socio=nil  *socio=nil  décrites au chapitre*socio=rien 3 et à l'Appendice*socio=rien 
1, 
provenaient en partie*socio=rien de l'extrême*socio=uv4 mobilité*socio=uv3 avec laquelle les fonds*socio=ec1 
pouvaient être*socio=rien transférés d'un*socio=rien marché*socio=ec1 à un*socio=rien autre, et *socio=rien du fait *socio=nil  que les 
autorités*socio=et hésitaient à contrôler ou à empêcher ces mouvements_de_fonds*socio=ec1 
ou n'y parvenaient pas. Ces mouvements*socio=ec2 se produisaient lorsque 
plusieurs grands*socio=rien pays*socio=ac enregistraient d'importants*socio=uv4 déséquilibres*socio=uv3 des 
comptes*socio=ec1 extérieurs*socio=te de leur balance*socio=ec1 de base*socio=rien, et étaient, dans une *socio=rien large 
mesure,*socio=nil  *socio=nil  suscités par l'attente d'ajustements*socio=et des taux_de_change*socio=ec1 
destinés à corriger ces déséquilibres*socio=uv3. Toutefois, certaines*socio=rien des 
modifications*socio=rien des taux_de_change*socio=ec1 qui s'ensuivaient avaient pour effet*socio=rien 
d'accroître encore les incertitudes*socio=uv3 qui perturbaient les marchés*socio=ec1 des 
changes*socio=ec1 et de l'or*socio=ec1. Dans une telle atmosphère*socio=rien, il s'avéra que le 
système_monétaire*socio=ec1 international*socio=te ne pouvait plus continuer à fonctionner 
dans le cadre*socio=rien des dispositions*socio=et en vigueur*socio=uv3. 


Les taux_de_change*socio=ec1, de même que les dispositifs*socio=et qui les régissent, 
demeurent fluctuants. Les taux*socio=ec1 ne redeviendront plus stables*socio=uv4 que si le 
marché*socio=ec1 estime*socio=rien que les ajustements*socio=et nécessaires*socio=rien de balances_des_paiements*socio=ec1 
sont en *socio=rien bonne voie,*socio=nil  *socio=nil  et il ne sera possible*socio=rien de rétablir *socio=rien un cadre 
juridique*socio=et plus*socio=nil  stable*socio=uv4 *socio=nil  que lorsque les négociations*socio=et sur*socio=rien la réforme*socio=et 
monétaire*socio=ec1 internationale*socio=ac auront abouti. On peut néanmoins examiner les 
modifications*socio=rien fondamentales*socio=uv4 *socio=rien du système des*socio=nil  changes*socio=ec1 *socio=nil  qui se sont peu à 
peu reflétées dans les opérations_courantes*socio=te. Au début*socio=rien de 1972, le 
système*socio=rien selon lequel la plupart*socio=rien des pays*socio=ac maintenaient dans des marges 
relativement étroites*socio=rien les taux_de_change*socio=ec1 de leur monnaie*socio=ec1 - par rapport*socio=rien 
au dollar_éu*socio=ec1, à la livre sterling*socio=ec1 ou au franc*socio=ec1 français*socio=rien - s'était mué en 
*socio=rien un système *socio=nil  où les marges autorisées de fluctuations*socio=ec2 de part*socio=rien et d'autre 
des parités*socio=ec1 et des taux_centraux*socio=ec1 s'étaient élargies. Puis, au début*socio=rien de 
1973, huit pays*socio=ac industriels*socio=ec1 européens*socio=ac se mirent d'accord*socio=rien pour que 
chacun maintienne dans des marges convenues les *socio=rien variations du 
taux_de_change*socio=ec1 *socio=nil  de sa propre*socio=rien monnaie*socio=ec1 par rapport*socio=rien aux seules*socio=rien monnaies*socio=ec1 des 
sept 
autres pays*socio=ac; les autres pays*socio=ac industriels*socio=ec1 et *socio=rien un certain nombre de*socio=nil  pays*socio=ac 
de*socio=nil  production*socio=ec1 primaire *socio=nil  décidèrent soit de maintenir le flottement*socio=ec1 de 
leur monnaie*socio=ec1, soit de laisser flotter leur monnaie*socio=ec1, c'est-à-dire de ne 
plus maintenir les taux_de_change*socio=ec1 dans les limites*socio=rien convenues; d'autres 
encore, dont la presque totalité*socio=rien des pays_en_voie_de_développement*socio=uv3, 
décidèrent de maintenir des taux*socio=ec1 relativement stables*socio=uv4 de leur monnaie*socio=ec1 
par rapport*socio=rien à une seule*socio=rien monnaie*socio=ec1, généralement le dollar_éu*socio=ec1, la livre 
sterling*socio=ec1 ou le franc*socio=ec1 français*socio=rien. Ces événements*socio=rien - dont on trouvera le 
récit*socio=rien détaillé au chapitre*socio=rien 3 et à l'Appendice*socio=rien 1 - ont profondément 
modifié les modalités*socio=rien, la portée*socio=rien et les objectifs*socio=uv3 de l'intervention*socio=et des 
autorités*socio=et monétaires*socio=ec1 sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 des changes*socio=ec1, ainsi que les formes*socio=rien 
que prennent les *socio=et règlements officiels *socio=nil  entre les pays*socio=ac. Ces changements*socio=uv3 
ont eu pour effet*socio=rien de modifier considérablement*socio=rien le *socio=rien fonctionnement du 
marché*socio=ec1 des*socio=nil  changes*socio=ec1 dans*socio=nil  un certain nombre de*socio=nil  pays*socio=ac.*socio=nil  
*socio=nil  Comme l'indiquait le Rapport*socio=rien annuel*socio=te de 1972, il ne semblait pas, à en 
juger par la période*socio=te qui a suivi immédiatement l'Accord*socio=et de Washington*socio=ac 
de décembre*socio=rien 1971, que celui-ci ait beaucoup contribué à rétablir la 
confiance*socio=uv1 dans le système*socio=rien des parités*socio=ec1 fixes. Le reflux*socio=rien généralement 
attendu des capitaux*socio=ec1 spéculatifs*socio=uv2 vers les États-unis*socio=ac n'a atteint qu'un*socio=rien 
*socio=rien faible volume *socio=nil  pendant le premier*socio=rien trimestre*socio=te de 1972 et le déficit*socio=ec1 
persistant*socio=rien de la balance*socio=ec1 de base*socio=rien des États-unis*socio=ac a eu pour effet*socio=rien d'accroître 
encore les avoirs*socio=ec1 officiels*socio=et en dollars*socio=ec1 des autres pays*socio=ac, auxquels est*socio=rien 
venu encore s'ajouter le *socio=rien déferlement sur les*socio=nil  principaux *socio=ac pays européens 
et*socio=nil  sur*socio=rien le*socio=nil  Japon *socio=nil  d'une nouvelle*socio=rien vague de capitaux*socio=ec1 spéculatifs*socio=uv2. 
En février*socio=rien 1972, les monnaies*socio=ec1 de la plupart*socio=rien des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 s'étaient 
fortement appréciées dans les limites*socio=rien des marges de fluctuation*socio=ec2 
élargies convenues depuis peu, et ont été*socio=rien cotées à des primes*socio=ec1 variables*socio=rien 
contre le dollar_éu*socio=ec1 pendant le reste*socio=rien de l'année*socio=rien 1972 (graphiques*socio=rien 1 et 2). 
Le *socio=rien calme relatif *socio=nil  qui a régné sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 des changes*socio=ec1 étrangers*socio=te 
pendant le deuxième*socio=rien trimestre*socio=te était attribué à la baisse*socio=ec2 relative*socio=rien des 
taux_d'_intérêt*socio=ec1 en Europe*socio=ac et à un*socio=rien très *socio=rien net déplacement des*socio=nil  
mouvements_de_capitaux*socio=ec1 à*socio=nil  long *socio=nil  et à court_terme*socio=te vers les États-unis*socio=ac, 
mais il provenait 
peut-être aussi de la plus grande*socio=rien efficacité*socio=uv3 des mesures*socio=et destinées*socio=rien à 
empêcher la conversion*socio=ec2 de fonds*socio=ec1 à court_terme*socio=te en certaines*socio=rien monnaies*socio=ec1 
fortes*socio=rien. 
Puis, vers la *socio=rien fin du premier semestre,*socio=nil  une*socio=nil  attaque spéculative*socio=ec2 massive 
*socio=nil  se déclencha contre la livre sterling*socio=ec1. Le 23 juin*socio=rien, les autorités*socio=et du*socio=rien 
Royaume-uni*socio=ac décidèrent de ne plus respecter les marges fixées pour leur 
monnaie*socio=ec1 sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 des changes*socio=ec1 et cessèrent d'appliquer l'accord*socio=et 
avec la communauté_économique_européenne*socio=ac (CEE*socio=et) prévoyant des marges 
étroites*socio=rien. Les monnaies*socio=ec1 de seize pays*socio=ac non européens*socio=ac suivirent l'exemple*socio=rien 
du*socio=rien sterling*socio=ec1 et commencèrent à flotter à la baisse*socio=ec2 sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 des 
changes*socio=ec1. Cette *socio=rien première grande crise*socio=uv2 *socio=nil  fut suivie d'importantes*socio=uv4 ventes*socio=ec1 


spéculatives*socio=ec2 de dollars*socio=ec1 ÉU, ainsi que de lires italiennes*socio=ac et de 
couronnes danoises. Ces ventes*socio=ec1 incitèrent d'autres pays*socio=ac à s'adapter*socio=rien à 
l'évolution*socio=te de la situation*socio=rien : l'Italie*socio=ac fut autorisée à régler sa dette*socio=ec1 
au titre*socio=rien de l'accord*socio=et avec la CEE*socio=et en dollars*socio=ec1 ÉU plutôt qu'en proportion*socio=rien 
de ses divers éléments*socio=rien de réserve*socio=ec1; le Danemark*socio=ac cessa temporairement*socio=rien d'appliquer 
l'accord*socio=et avec la CEE*socio=et relatif*socio=rien aux marges étroites*socio=rien; de nouvelles*socio=rien mesures*socio=et 
de contrôle*socio=uv3 furent imposées pour limiter*socio=rien les mouvements_de_capitaux*socio=ec1 à 
court_terme*socio=te entre les pays*socio=ac de la CEE*socio=et. Le malaise*socio=rien constaté à la *socio=rien fin du 
premier semestre sur les*socio=nil  marchés*socio=ec1 des*socio=nil  changes*socio=ec1 *socio=nil  provoqua non seulement des 
variations*socio=rien des taux_de_change*socio=ec1 et des *socio=et interventions officielles *socio=nil  (en 
*socio=rien majeure partie *socio=nil  par les *socio=ac banques_centrales européennes *socio=nil  et la Banque*socio=ac du*socio=rien 
Japon*socio=ac, et dans une *socio=rien certaine mesure *socio=nil  aussi par le Federal Reserve System*socio=rien) 
mais aussi, sur*socio=rien les marchés_privés*socio=et, une *socio=rien hausse du prix*socio=ec1 *socio=nil  de l'or*socio=ec1 qui 
passa d'environ 50 dollars*socio=ec1 l'once*socio=rien au début*socio=rien de mai*socio=rien à 70 dollars*socio=ec1 au début*socio=rien 
d'août*socio=rien (graphique*socio=rien 3) alors que son cours*socio=rien officiel*socio=et était de 38 dollars*socio=ec1. 
Cependant, une stabilisation*socio=et progressive*socio=rien des marchés*socio=ec1 des changes*socio=ec1 se 
produisit pendant la *socio=rien deuxième moitié *socio=nil  de 1972, et se répercuta également 
sur*socio=rien le marché*socio=ec1 de l'or*socio=ec1. Les mesures*socio=et prises*socio=rien par *socio=rien un certain nombre d'*socio=nil autorités*socio=et 
monétaires*socio=ec1 *socio=nil  pour continuer à maintenir les taux_centraux*socio=ec1 fixés par l'Accord*socio=et 
de Washington*socio=ac, entre autres facteurs*socio=rien, ont contribué à atténuer les 
pressions*socio=ec2 sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 des changes*socio=ec1. Une certaine*socio=rien amélioration*socio=uv1 de la 
balance_des_paiements*socio=ec1 des États-unis*socio=ac est*socio=rien venue appuyer ces efforts*socio=uv1. *socio=rien Un 
reflux important*socio=uv4 de*socio=nil  fonds*socio=ec1 à*socio=nil  court_terme*socio=te d'*socio=nil Europe*socio=ac *socio=nil  vers les États-unis*socio=ac (commencé 
pendant le deuxième*socio=rien trimestre*socio=te il avait été*socio=rien interrompu par la crise*socio=uv2 du*socio=rien 
sterling*socio=ec1) a eu lieu*socio=rien entre septembre*socio=rien et le début*socio=rien de novembre*socio=rien, mois*socio=rien au 
cours*socio=rien desquels les sorties de capitaux*socio=ec1 d'Allemagne*socio=ac et de Suisse*socio=ac furent 
particulièrement importantes*socio=uv4. Ce reflux*socio=rien vers les États-unis*socio=ac s'expliquait 
en partie*socio=rien par la forte*socio=rien augmentation*socio=ec2, en septembre*socio=rien, des taux_d'_intérêt*socio=ec1 
sur*socio=rien le *socio=ec1 marché monétaire américain*socio=ac *socio=nil  et par une certaine*socio=rien reprise de 
confiance*socio=uv1 dans l'économie*socio=ec1 des États-unis*socio=ac, qui enregistrait alors à la 
*socio=rien fois un taux_d'_expansion*socio=ec2 élevé*socio=uv4 et*socio=nil  un ralentissement*socio=ec2 *socio=nil  de l'inflation*socio=ec1, 
grâce*socio=rien aux mesures*socio=et prises*socio=rien au titre*socio=rien de la phase*socio=te II pour limiter*socio=rien la hausse*socio=rien 
des prix*socio=ec1 et des revenus*socio=ec1. En même temps*socio=rien, les mesures*socio=et de contrôle*socio=uv3 des 
capitaux*socio=ec1 adoptées par les *socio=ac pays européens *socio=nil  rendaient de plus en plus 
difficile*socio=rien le placement*socio=ec1 de fonds*socio=ec1 sur*socio=rien la plupart*socio=rien des *socio=ec1 marchés monétaires 
européens*socio=ac *socio=nil  et d'autres mesures*socio=et prises*socio=rien par ces mêmes pays*socio=ac pour empêcher 
les entrées de capitaux*socio=ec1 augmentaient le coût*socio=ec1 de ces capitaux*socio=ec1 pour les 
emprunteurs*socio=ac ou en diminuaient le rendement*socio=ec1 pour les prêteurs*socio=ac. Cette 
politique*socio=et encouragea à liquider plutôt qu'à accroître les avoirs*socio=ec1 
accumulés pendant la crise*socio=uv2 du*socio=rien sterling*socio=ec1. Cette évolution*socio=te permit au 
dollar_éu*socio=ec1 de se redresser par rapport*socio=rien aux principales*socio=rien monnaies*socio=ec1 - et en 
particulier*socio=rien le *socio=ec1 deutsche mark *socio=nil  et le florin*socio=ec1 néerlandais*socio=ac - pendant le 
*socio=rien deuxième semestre *socio=nil  de 1972. Cependant, la plupart*socio=rien des principales*socio=rien 
monnaies*socio=ec1 européennes*socio=ac continuèrent à faire prime sur*socio=rien le dollar*socio=ec1, les 
banques_centrales*socio=ac réduisant leurs avoirs*socio=ec1 en devises*socio=ec1 plutôt que de 
laisser baisser la valeur*socio=ec1 de leur propre*socio=rien monnaie*socio=ec1. Le sterling*socio=ec1 resta 
faible*socio=rien et la lire italienne*socio=ac dut subir la pression*socio=ec2 de ventes*socio=ec1 sur*socio=rien le 
marché*socio=ec1 intérieur*socio=te provoquées par d'importantes*socio=uv4 sorties de capitaux*socio=ec1. La 
*socio=rien fermeté du yen*socio=ec1 japonais*socio=ac *socio=nil  s'expliquait par le volume*socio=rien assez substantiel*socio=rien d'entrées 
de capitaux*socio=ec1 à court_terme*socio=te au Japon*socio=ac ainsi que par l'important*socio=uv4 excédent*socio=ec1 
de la balance_commerciale*socio=ec1 de ce pays*socio=ac. 
Les progrès*socio=uv1 qu'avaient semblé faire, pendant le *socio=rien deuxième semestre *socio=nil  de 
1972, le rétablissement*socio=rien de la confiance*socio=uv1 et une plus grande*socio=rien stabilité*socio=uv3 
sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 des changes*socio=ec1 ne se sont pas confirmés au début*socio=rien de 1973. 
Au contraire*socio=rien, une succession*socio=rien de *socio=rien facteurs nouveaux *socio=nil  ébranla la confiance*socio=uv1 
et précipita une grave*socio=uv4 crise*socio=uv2 monétaire*socio=ec1 internationale*socio=ac. Ce furent, entre 
autres, la crainte*socio=uv1 de nouvelles*socio=rien *socio=ec2 pressions inflationnistes aux*socio=nil  
États-unis*socio=ac *socio=nil  lorsque le Gouvernement*socio=ac mit fin*socio=rien, en janvier*socio=rien 1973, à la phase*socio=te 
II de son programme*socio=et de contrôle*socio=uv3 des prix*socio=ec1 et des salaires*socio=ec1, ainsi que la 


*socio=rien réaction du marché*socio=ec1 *socio=nil  à la spectaculaire*socio=rien détérioration*socio=uv4 du*socio=rien compte*socio=ec1 courant*socio=rien 
de la balance_des_paiements*socio=ec1 américaine*socio=ac entre 1971 et 1972 et la 
persistance*socio=te d'une balance_des_paiements*socio=ec1 excédentaire*socio=rien au Japon*socio=ac et dans 
d'autres pays*socio=ac. En outre, les taux_d'_intérêt*socio=ec1 européens*socio=ac du*socio=rien marché*socio=ec1 à 
court_terme*socio=te avaient amorcé dans les *socio=rien derniers mois *socio=nil  de 1972 une forte*socio=rien 
poussée à 
la hausse*socio=rien qui se poursuivit en 1973 (voir graphique*socio=rien 8). Ce relèvement*socio=ec2 
des taux*socio=ec1 reflétait une évolution*socio=te générale*socio=rien de la politique_monétaire*socio=et 
européenne*socio=ac, provoquée par l'inquiétude*socio=rien *socio=rien grandissante devant le*socio=nil  
renforcement*socio=ec2 des*socio=nil  *socio=ec2 pressions inflationnistes.*socio=nil  La*socio=nil  hausse*socio=rien des*socio=nil  
taux_d'_intérêt*socio=ec1 
réduisait*socio=nil  considérablement*socio=rien l'*socio=nil attrait*socio=rien *socio=nil  que présentait l'investissement*socio=ec1 de 
fonds*socio=ec1 en avoirs*socio=ec1 en dollars*socio=ec1, malgré la progression*socio=ec2 continue*socio=rien des 
taux_d'_intérêt*socio=ec1 
américains*socio=ac à court_terme*socio=te. Un*socio=rien autre facteur*socio=rien qui militait contre le 
renforcement*socio=ec2 du*socio=rien dollar*socio=ec1 sur*socio=rien certains marchés*socio=ec1 des changes*socio=ec1 étrangers*socio=te vers 
la fin*socio=rien de 1972 était son utilisation*socio=rien en tant que monnaie*socio=ec1 véhiculaire 
pour les sorties de fonds*socio=ec1 en provenance*socio=rien d'Italie*socio=ac. 
(Jusqu'à la *socio=rien fin novembre,*socio=nil  la*socio=nil  faiblesse*socio=ec2 relative du sterling*socio=ec1 *socio=nil  a sans 
doute*socio=rien exercé *socio=rien un effet analogue sur les*socio=nil  marchés*socio=ec1 des*socio=nil  changes*socio=ec1)*socio=nil .*socio=nil  *socio=nil  Pendant la 
*socio=rien deuxième quinzaine de*socio=nil  janvier *socio=nil  1973, les autorités*socio=et italiennes*socio=ac ont 
annoncé l'établissement*socio=rien d'un*socio=rien double*socio=rien marché*socio=ec1 des changes*socio=ec1 pour la lire, 
visant à enrayer les sorties de capitaux*socio=ec1 et l'amenuisement*socio=ec2 des réserves*socio=ec1. 
S'il eut pour effet*socio=rien d'abaisser considérablement*socio=rien le taux*socio=ec1 de la lire 
financière*socio=ec1 et de diminuer la pression*socio=ec2 sur*socio=rien le taux*socio=ec1 de la lire 
commerciale*socio=ec1, ce dispositif*socio=et n'empêcha pas une accélération*socio=ec2 des sorties 
de capitaux*socio=ec1 par l'intermédiaire*socio=rien *socio=rien du nouveau marché*socio=ec1 des*socio=nil  changes*socio=ec1 *socio=nil  pour les 
transactions*socio=ec1 en capital*socio=ec1. Les mouvements_de_fonds*socio=ec1 en provenance*socio=rien d'Italie*socio=ac 
étaient pour la plupart*socio=rien orientés vers la Suisse*socio=ac, où ils menaçaient d'accroître 
les difficultés*socio=uv4 que soulève la gestion*socio=ec2 des liquidités*socio=ec1 intérieures*socio=te, 
malgré le *socio=rien blocage partiel des*socio=nil  contreparties*socio=ec1 en*socio=nil  francs*socio=ec1 *socio=nil  suisses des 
entrées de capitaux*socio=ec1. Devant*socio=rien ces problèmes*socio=uv4, la *socio=ac banque_nationale Suisse 
*socio=nil  annonça qu'elle se retirait temporairement*socio=rien des marchés*socio=ec1 des changes*socio=ec1 
étrangers*socio=te. En conséquence*socio=rien, le taux*socio=ec1 du*socio=rien franc*socio=ec1 suisse*socio=ac dépassa d'une prime 
d'environ 6 pour 100 le taux*socio=ec1 fixé par l'Accord*socio=et de Washington*socio=ac. 
A la suite*socio=rien de ces événements*socio=rien, d'importantes*socio=uv4 ventes*socio=ec1 spéculatives*socio=ec2 de 
dollars*socio=ec1 ÉU se produisirent pendant la *socio=rien dernière semaine de*socio=nil  janvier *socio=nil  et au 
début*socio=rien de février*socio=rien, et la plupart*socio=rien des principales*socio=rien monnaies*socio=ec1 s'apprécièrent 
fortement par rapport*socio=rien au dollar*socio=ec1. Pendant les dix *socio=rien premiers jours de*socio=nil  
février,*socio=nil  l'*socio=nil afflux*socio=ec1 de*socio=nil  dollars*socio=ec1,*socio=nil  *socio=nil  dans les réserves_officielles*socio=et des *socio=ac pays 
européens et*socio=nil  du*socio=rien Japon,*socio=nil  *socio=nil  atteignit près de 10 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1. Le 12 
février*socio=rien, les autorités*socio=et américaines*socio=ac annoncèrent que le Président*socio=ac 
demanderait au Congrès*socio=ac d'autoriser une réduction*socio=ec2 de 10 pour 100 de la 
parité*socio=ec1 du*socio=rien dollar_éu*socio=ec1 par rapport*socio=rien aux droits_de_tirage_spéciaux*socio=rien (DTS). 
En réponse*socio=rien à la *socio=rien mesure prise *socio=nil  par les États-unis*socio=ac, les autorités*socio=et de la 
plupart*socio=rien des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 décidèrent de ne pas modifier le pair*socio=rien ou 
le taux*socio=ec1 central*socio=rien de leurs monnaies*socio=ec1 respectives*socio=rien en termes*socio=rien de DTS ou d'or*socio=ec1, 
laissant ainsi la dévaluation*socio=ec2 proposée du*socio=rien dollar_éu*socio=ec1 se refléter 
intégralement sur*socio=rien leur propre*socio=rien taux_de_change*socio=ec1. Les trois principales*socio=rien 
monnaies*socio=ec1 qui flottaient d'ores et déjà - la livre sterling*socio=ec1, le 
dollar_canadien*socio=ec1 et le franc*socio=ec1 suisse*socio=ac - continuèrent de flotter et les 
autorités*socio=et 
japonaises*socio=ac et italiennes*socio=ac décidèrent de laisser flotter leurs monnaies*socio=ec1. 
Pendant la *socio=rien deuxième quinzaine de*socio=nil  février *socio=nil  1973, les transactions*socio=ec1 sur*socio=rien 
devises*socio=ec1 restèrent très variables*socio=rien et les taux_de_change*socio=ec1 fluctuèrent d'une 
manière*socio=rien assez générale*socio=rien. Les positions*socio=rien spéculatives*socio=ec2 restèrent dans l'ensemble*socio=rien 
inchangées*socio=rien, l'attente de *socio=rien nouvelles modifications des*socio=nil  relations de*socio=nil  
parité*socio=ec1 *socio=nil  l'emportant sur*socio=rien les *socio=rien considérations techniques *socio=nil  qui, sans cela, 
auraient pu inciter les investisseurs*socio=ac qui détenaient d'autres monnaies*socio=ec1 
à *socio=rien titre temporaire *socio=nil  à les reconvertir en dollars*socio=ec1. En outre, une vague de 
spéculation*socio=ec1 déferla sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 de l'or*socio=ec1 lorsque le *socio=rien cours sur le*socio=nil  
marché*socio=ec1 de*socio=nil  Londres*socio=ac *socio=nil  dépassa 90 dollars*socio=ec1 l'once*socio=rien. La spéculation*socio=ec1 sur*socio=rien les 


marchés*socio=ec1 de l'or*socio=ec1 et les *socio=rien rumeurs persistantes *socio=nil  quant à la possibilité*socio=rien d'un*socio=rien 
flottement*socio=ec1 commun*socio=uv2 des monnaies*socio=ec1 européennes*socio=ac provoquèrent, à la fin*socio=rien de 
février*socio=rien, de nouvelles*socio=rien ventes*socio=ec1 massives*socio=rien de dollars*socio=ec1 ÉU, pour la plupart*socio=rien en 
échange*socio=ec1 des monnaies*socio=ec1 pour lesquelles les autorités*socio=et nationales*socio=te 
observaient alors les marges convenues pour les transactions*socio=ec1 de change*socio=ec1. 
Devant*socio=rien des offres*socio=rien de dollars*socio=ec1 sans précédent*socio=rien, en particulier*socio=rien en 
contrepartie*socio=rien de deutsche*socio=ec1 marks et la conviction*socio=uv1 de plus en plus 
répandue sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 que le système*socio=rien des taux_de_change*socio=ec1 fixes n'était 
pas viable*socio=uv4 dans la situation*socio=rien actuelle*socio=te, et que la crise*socio=uv2 serait 
vraisemblablement*socio=rien de longue*socio=rien durée*socio=te, les principales*socio=rien *socio=ac banques_centrales 
européennes *socio=nil  et la Banque*socio=ac du*socio=rien Japon*socio=ac décidèrent de fermer leurs marchés*socio=ec1 
officiels*socio=et des devises*socio=ec1 le 2 mars*socio=rien, et ceux-ci restèrent fermés jusqu'au 
19 mars*socio=rien, cependant que les autorités*socio=et s'efforçaient de dénouer la crise*socio=uv2. 
Après*socio=rien une série de réunions*socio=rien intergouvernementales, six pays_membres*socio=ac de 
la communauté_économique_européenne*socio=ac (CEE*socio=et) - l'Allemagne*socio=ac, la Belgique*socio=ac, 
le Danemark*socio=ac, la France*socio=ac, le Luxembourg*socio=ac et les Pays-bas*socio=ac - résolurent de 
maintenir l'accord*socio=et limitant à 2,25 pour 100 les fluctuations*socio=ec2 entre 
leurs monnaies*socio=ec1, mais de ne plus garantir le maintien*socio=rien des taux_de_change*socio=ec1 
pour le dollar_éu*socio=ec1 dans les marges convenues antérieurement*socio=rien. Le 
Conseil_de_la_cee*socio=et décida qu'une consultation*socio=uv1 étroite*socio=rien et suivie sur*socio=rien les 
questions*socio=rien monétaires*socio=ec1 serait maintenue entre les autorités*socio=et nationales*socio=te 
concernées. Pour faciliter l'ajustement*socio=et ordonné des marchés*socio=ec1 des changes*socio=ec1 
au *socio=rien nouvel état de*socio=nil  choses,*socio=nil  les*socio=nil  autorités*socio=et allemandes*socio=ac *socio=nil  décidèrent de 
réévaluer de 3 pour 100 le *socio=ec1 deutsche mark par*socio=nil  rapport*socio=rien *socio=nil  au DTS. La Norvège*socio=ac 
et la Suède*socio=ac ne tardèrent pas à s'associer à l'accord*socio=et spécial*socio=rien conclu 
entre les six membres*socio=ac de la CEE*socio=et susmentionnés*socio=rien. Trois pays_membres*socio=ac de la 
CEE*socio=et - le Royaume-uni*socio=ac, l'Italie*socio=ac qui laissaient encore leurs monnaies*socio=ec1 
flotter en dehors des marges fixées par l'accord*socio=et, et l'Irlande*socio=ac, dont la 
monnaie*socio=ec1 demeurait liée à la livre sterling*socio=ec1 - exprimèrent l'intention*socio=rien de 
s'y associer dès que les circonstances*socio=rien le permettraient. 
Entre la mi-mars et le début*socio=rien de mai*socio=rien, la spéculation*socio=ec1 fut réduite au 
minimum*socio=rien et *socio=rien un calme relatif *socio=nil  régna tant sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 des changes*socio=ec1 que 
sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 de l'or*socio=ec1. 
Toutefois, à l'exception*socio=rien du*socio=rien Japon*socio=ac qui enregistra pendant cette période*socio=te 
d'importantes*socio=uv4 sorties de fonds*socio=ec1, il ne se produisit apparemment pas de 
*socio=rien reflux net substantiel de*socio=nil  fonds*socio=ec1 *socio=nil  indiquant une diminution*socio=ec2 des capitaux*socio=ec1 
spéculatifs*socio=uv2 accumulés au début*socio=rien de l'année*socio=rien. 
Puis, le *socio=rien repli du dollar_éu*socio=ec1 par*socio=nil  rapport *socio=nil  à la plupart*socio=rien des monnaies*socio=ec1 
européennes*socio=ac s'accentua sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 des changes*socio=ec1. Pendant cette 
période*socio=te, les monnaies*socio=ec1 des pays*socio=ac de la CEE*socio=et signataires*socio=rien de l'accord*socio=et sur*socio=rien 
des marges étroites*socio=rien s'apprécièrent fortement par rapport*socio=rien au dollar*socio=ec1 mais 
les fluctuations*socio=ec2 des valeurs*socio=ec1 des monnaies*socio=ec1 imposèrent des pressions*socio=ec2 
*socio=rien considérables sur *socio=nil  les marges convenues. 
Désirant préserver les arrangements*socio=et intervenus au *socio=rien sein du Groupe*socio=ac *socio=nil  de la 
CEE*socio=et et compte*socio=ec1 tenu de l'évolution*socio=te récente*socio=rien et des perspectives*socio=te 
prévisibles*socio=uv4 de sa balance_des_paiements*socio=ec1, l'Allemagne*socio=ac réévalua de 
nouveau*socio=rien le *socio=ec1 deutsche mark *socio=nil  de 5,5 pour 100 le 29 juin*socio=rien. 
Le 10 juillet*socio=rien, le Federal Reserve System*socio=rien annonça une augmentation*socio=ec2 de 
6,25 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 des ressources*socio=ec1 disponibles*socio=rien au titre*socio=rien des 
accords*socio=et de paiements*socio=ec1 réciproques*socio=uv2 qu'il a signés avec 14 autres 
banques_centrales*socio=ac et la banque_des_règlements_internationaux*socio=ac. Cet 
accroissement*socio=ec2 
portait à près de 18 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 le montant*socio=ec1 total*socio=rien 
éventuellement disponible*socio=rien au titre*socio=rien de ces accords*socio=et. 
Au *socio=rien milieu du mois de*socio=nil  juillet,*socio=nil  la*socio=nil  valeur*socio=ec1 des*socio=nil  monnaies*socio=ec1 des*socio=nil  pays*socio=ac 
signataires *socio=nil  de l'accord*socio=et sur*socio=rien les marges étroites*socio=rien, du*socio=rien franc*socio=ec1 suisse*socio=ac et du*socio=rien 
schilling autrichien exprimée en dollars*socio=ec1 avait augmenté dans des 
proportions*socio=rien variant entre 9 et 18 pour 100 par rapport*socio=rien aux taux*socio=ec1 
pratiqués au début*socio=rien de mai*socio=rien. Pendant la même période*socio=te la valeur*socio=ec1 de la 


livre sterling*socio=ec1 et de la lire italienne*socio=ac n'avait, dans l'ensemble*socio=rien, que 
peu augmenté, tandis que celle du*socio=rien yen*socio=ec1 japonais*socio=ac et du*socio=rien dollar_canadien*socio=ec1 
avait relativement peu varié. La forte*socio=rien dépréciation*socio=ec2 du*socio=rien dollar_éu*socio=ec1 sur*socio=rien 
les marchés*socio=ec1 étrangers*socio=te des changes*socio=ec1 a provoqué (comme ce fut le *socio=rien cas lors 
d'*socio=nil attaques*socio=ec2 antérieures*socio=te *socio=nil  contre les monnaies*socio=ec1 de réserve*socio=ec1) une vague de 
spéculation*socio=ec1 sur*socio=rien tous les marchés*socio=ec1 de l'or*socio=ec1 dans le monde*socio=te; à Londres*socio=ac, le 
cours*socio=rien de l'or*socio=ec1 atteignit 127 dollars*socio=ec1 l'once*socio=rien au début*socio=rien de juin*socio=rien avant de 
retomber à 114 - 126 dollars*socio=ec1 l'once*socio=rien au milieu*socio=rien de juillet*socio=rien. 
La succession*socio=rien des récentes*socio=rien crises*socio=uv2 monétaires*socio=ec1, l'instabilité*socio=uv3 *socio=rien continue 
sur les*socio=nil  marchés*socio=ec1 des*socio=nil  changes*socio=ec1 *socio=nil  au comptant, et le renforcement*socio=ec2 des mesures*socio=et 
de contrôle*socio=uv3 des mouvements_de_capitaux*socio=ec1 se sont répercutés sur*socio=rien les 
marchés*socio=ec1 des changes*socio=ec1 à terme*socio=rien (graphique*socio=rien 4), tant en ce qui concerne les 
cours*socio=rien des changes*socio=ec1 à terme*socio=rien que le fonctionnement*socio=rien de ces marchés*socio=ec1 pour la 
couverture*socio=ec1 à terme*socio=rien des opérations*socio=rien financières*socio=ec1 internationales*socio=te. La 
plupart*socio=rien des cours*socio=rien à terme*socio=rien pour la conversion*socio=ec2 de dollars*socio=ec1 ÉU comportaient 
une prime par rapport*socio=rien aux cours*socio=rien au comptant correspondants*socio=rien, la raison*socio=rien 
en étant essentiellement l'impossibilité*socio=rien de prévoir quelle sera la 
stabilité*socio=uv3 des relations*socio=rien de parités*socio=ec1 à l'approche de l'échéance*socio=te. 
Toutefois, pendant certaines*socio=rien périodes*socio=te cruciales*socio=uv4 des deux *socio=rien dernières 
années *socio=nil  il fut *socio=rien temporairement impossible d'*socio=nil obtenir *socio=nil  des cambistes les 
cotations habituelles*socio=rien de cours*socio=rien à terme*socio=rien pour *socio=rien un certain nombre de*socio=nil  
monnaies*socio=ec1.*socio=nil  
Les*socio=nil  taux_d'_intérêt*socio=ec1 à*socio=nil  court_terme*socio=te aux*socio=nil  États-unis*socio=ac *socio=nil  étant généralement 
inférieurs*socio=rien à ceux pratiqués dans la plupart*socio=rien des grands*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 
(les *socio=rien principales exceptions *socio=nil  étant le Canada*socio=ac et la Suisse*socio=ac), la structure*socio=ec1 
des taux*socio=ec1 à terme*socio=rien appliqués pendant la *socio=rien majeure partie *socio=nil  de 1972 et la 
*socio=rien première moitié *socio=nil  de 1973 aboutit à des écarts*socio=ec2 entre les taux*socio=ec1 pour la 
couverture*socio=ec1 à terme*socio=rien qui tendaient à encourager les sorties de capitaux*socio=ec1 
des États-unis*socio=ac. en particulier*socio=rien au milieu*socio=rien de 1972, puis à nouveau*socio=rien en 
février*socio=rien et mars*socio=rien 1973, une importante*socio=uv4 prime à *socio=rien terme sur le*socio=nil  *socio=ec1 deutsche mark 
est*socio=rien *socio=nil  venue accroître l'écart*socio=ec2 substantiel*socio=rien entre les taux_d'_intérêt*socio=ec1 sur*socio=rien 
le 
court_terme*socio=te non couvert pratiqués en Allemagne*socio=ac et aux États-unis*socio=ac; il en 
est*socio=rien résulté un*socio=rien accroissement*socio=ec2 exceptionnel*socio=uv4 de l'écart*socio=ec2 entre les 
taux_d'_intérêt*socio=ec1 
pratiqués dans ces deux pays*socio=ac sur*socio=rien le court_terme*socio=te couvert. 
Croissance*socio=uv3 et inflation*socio=ec1. 
Dans l'ensemble*socio=rien du*socio=rien monde*socio=te, la production*socio=ec1 totale*socio=rien a augmenté de 5,5 pour 
100 entre 1971 et 1972 - soit un*socio=rien chiffre très supérieur*socio=rien à la croissance*socio=uv3 
annuelle*socio=te moyenne*socio=rien de 3,75 pour 100 enregistrée de 1969 à 1971, et 
nettement plus élevé*socio=uv4 que la moyenne*socio=rien enregistrée pendant les années*socio=rien 1960 
(tableau*socio=rien 1). 
Au début*socio=rien de 1972, après*socio=rien deux années*socio=rien d'activité_économique*socio=ec1 ralentie, le 
taux*socio=ec1 d'utilisation*socio=rien des ressources*socio=ec1 dans le monde*socio=te industriel*socio=ec1 était dans 
l'ensemble*socio=rien plus faible*socio=rien qu'il ne l'avait été*socio=rien depuis 1958; les grands*socio=rien 
pays*socio=ac industriels*socio=ec1 où il était particulièrement bas*socio=rien étaient les 
États-unis*socio=ac, le Canada*socio=ac, le Royaume-uni*socio=ac, le Japon*socio=ac et l'Italie*socio=ac. Toutefois, 
les mesures*socio=et prises*socio=rien par ces pays*socio=ac pour accélérer la relance*socio=uv3 de l'économie*socio=ec1 
commençaient à donner des résultats*socio=rien dans de nombreux*socio=rien pays*socio=ac - notamment 
aux États-unis*socio=ac. Pendant les deux semestres*socio=rien de 1972, la croissance*socio=uv3 
globale*socio=rien des pays*socio=ac industriels*socio=ec1, mesurée par le produit_national_brut*socio=ec1 (PNB*socio=ec1) 
réel*socio=rien, atteignit un*socio=rien taux*socio=ec1 annuel*socio=te moyen*socio=rien d'environ 6 pour 100, ce qui 
coïncidait avec une accélération*socio=ec2 de l'activité_économique*socio=ec1 au cours*socio=rien de 
l'année*socio=rien. 
C'est*socio=rien dans *socio=rien un climat de*socio=nil  forte hausse des*socio=nil  prix*socio=ec1 *socio=nil  - qui se poursuivit 
obstinément en 1972 malgré la détente*socio=rien provoquée par une baisse*socio=ec2 de la 
demande*socio=ec1 (tableau*socio=rien 2) que les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 s'efforcèrent d'accélérer 
et de soutenir la reprise économique*socio=ec1 par des mesures*socio=et monétaires*socio=ec1 et 
budgétaires*socio=et. Un*socio=rien autre facteur*socio=rien stabilisant fut l'échelonnement*socio=rien 
progressif*socio=rien de l'évolution*socio=te cyclique*socio=te dans les principaux*socio=rien pays*socio=ac. Les 
*socio=ec1 économies industrielles en*socio=nil  Europe*socio=ac,*socio=nil  *socio=nil  comme l'économie*socio=ec1 japonaise*socio=ac, étaient 


dans une phase*socio=te d'expansion*socio=ec2 au moment*socio=rien où se produisit la récession*socio=ec2 aux 
États-unis*socio=ac, et ce n'est*socio=rien qu'en 1971 qu'elles atteignirent le point*socio=rien le 
plus bas*socio=rien de leur cycle*socio=te - c'est-à-dire longtemps après*socio=rien que les 
États-unis*socio=ac eurent amorcé leur phase*socio=te ascendante*socio=rien (graphique*socio=rien 5). 
Reflétant cette évolution*socio=te, l'accroissement*socio=ec2 de la production*socio=ec1 totale*socio=rien 
entre 1971 et 1972 fut très inférieur*socio=rien à la moyenne*socio=rien enregistrée pendant 
les années*socio=rien 1960 au Japon*socio=ac, en Allemagne*socio=ac et en Italie*socio=ac, ainsi qu'en 
Belgique*socio=ac, aux Pays-bas*socio=ac et en Suède*socio=ac. Au Royaume-uni*socio=ac, l'augmentation*socio=ec2 du*socio=rien 
PNB*socio=ec1 réel*socio=rien en 1971-72 fut également inférieure*socio=rien au taux*socio=ec1 moyen*socio=rien, malgré une 
très forte*socio=rien reprise en 1972, tandis qu'en France*socio=ac, la croissance*socio=uv3 de la 
production*socio=ec1 totale*socio=rien, qui avait légèrement baissé en 1971, reprit son 
rythme*socio=ec2 en 1972. 
Le raffermissement*socio=ec2 de la demande*socio=ec1 intérieure*socio=te aux États-unis*socio=ac en 1972 fut 
très sensible*socio=rien, et essentiellement responsable*socio=uv2 de l'accélération*socio=ec2 du*socio=rien 
rythme*socio=ec2 de l'activité_économique*socio=ec1 du*socio=rien monde*socio=te industriel*socio=ec1, dans son ensemble*socio=rien. 
Pendant les cinq*socio=rien trimestres*socio=te se terminant à la fin*socio=rien de 1972, le PNB*socio=ec1 réel*socio=rien 
s'accrut à un*socio=rien taux*socio=ec1 annuel*socio=te supérieur*socio=rien à 7 pour 100 - ce qui diminua l'écart*socio=ec2 
substantiel*socio=rien entre le PNB*socio=ec1 potentiel*socio=rien et réel*socio=rien. Au Canada*socio=ac, le 
taux_d'_expansion*socio=ec2 
s'est*socio=rien accru vers la fin*socio=rien de 1972, *socio=rien après un bref ralentissement*socio=ec2 *socio=nil  vers le 
milieu*socio=rien de l'année*socio=rien; le taux_de_croissance*socio=ec1 pour l'ensemble*socio=rien de 1972, qui 
était de 5,75 pour 100, fut analogue*socio=rien à celui enregistré en 1971. 
Contrairement au ralentissement*socio=ec2 et à la reprise marqués de l'activité*socio=rien 
des principaux*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 au cours*socio=rien des *socio=rien dernières années,*socio=nil  les*socio=nil  
variations cycliques*socio=te globales *socio=nil  dans l'ensemble*socio=rien des pays*socio=ac de production*socio=ec1 
primaire*socio=rien n'ont pas été*socio=rien très prononcées. Elles n'ont pas non plus touché 
plusieurs pays*socio=ac et régions*socio=te importants*socio=uv4. Le PNB*socio=ec1 réel*socio=rien dans la plupart*socio=rien des 
pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien en Europe*socio=ac (par exemple*socio=rien la Finlande*socio=ac, la 
Grèce, le Portugal*socio=ac et l'Espagne*socio=ac) augmenta à un*socio=rien rythme*socio=ec2 plus rapide*socio=rien de 
1971 à 1972 que de 1970 à 1971. Par contre, un*socio=rien ralentissement*socio=ec2 fut 
observé en Australie*socio=ac, et le PNB*socio=ec1 réel*socio=rien de la Nouvelle-zélande*socio=ac continua de 
s'accroître très lentement. La croissance*socio=uv3 de la production*socio=ec1 totale*socio=rien dans 
les pays*socio=ac moins développés*socio=uv4 au cours*socio=rien des *socio=rien dernières années *socio=nil  évolua 
parallèlement à celle des pays_industrialisés*socio=ac, et la transmission*socio=rien des 
mouvements_cycliques*socio=ec1 par l'intermédiaire*socio=rien *socio=rien du volume des*socio=nil  exportations*socio=ec1 des*socio=nil  
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 est assez*socio=nil  évidente (*socio=nil tableau *socio=nil  3). Toutefois, 
dans l'ensemble*socio=rien, l'activité_économique*socio=ec1 dans les 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 semble s'être*socio=rien relativement bien*socio=rien maintenue 
en 1970 et 1971 
- ce que l'on peut attribuer au moins en partie*socio=rien au maintien*socio=rien de la 
*socio=rien position forte *socio=nil  de leur balance_globale*socio=ec1 des paiements*socio=ec1 (comme on l'indique 
plus loin*socio=rien); l'accélération*socio=ec2 de la croissance*socio=uv3 économique*socio=ec1 maintenant 
enregistrée pour 1972 semble avoir été*socio=rien très faible*socio=rien. Cela est*socio=rien 
essentiellement dû aux pays*socio=ac d'Afrique*socio=ac et d'amérique_latine*socio=ac. Reflétant 
l'évolution*socio=te particulière*socio=rien de l'industrie*socio=ec1 pétrolière*socio=ec1, la croissance*socio=uv3 du*socio=rien 
PNB*socio=ec1 réel*socio=rien dans le Moyen-orient*socio=ac de 1971 à 1972 s'est*socio=rien maintenue à *socio=rien un 
niveau élevé*socio=uv4,*socio=nil  *socio=nil  tandis que la production*socio=ec1 totale*socio=rien des pays*socio=ac d'Asie*socio=ac augmenta 
en 1972 à peu près au même rythme*socio=ec2 (environ 4 pour 100) qu'en 1971. L'accroissement*socio=ec2 
du*socio=rien PNB*socio=ec1 réel*socio=rien en Inde*socio=ac fut très faible*socio=rien pour la *socio=rien deuxième année consécutive.*socio=nil  
*socio=nil  Alors que l'expansion*socio=ec2 économique*socio=ec1 des pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 pris 
dans leur ensemble*socio=rien se poursuivit assez régulièrement de 1971 à 1972, il 
semble que la hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 se soit fortement accentuée. On ne 
dispose pas d'indices d'ajustement*socio=et du*socio=rien PNB*socio=ec1 pour la plupart*socio=rien de ces pays*socio=ac, 
mais les données sur*socio=rien les prix*socio=ec1 à la consommation*socio=ec1 donnent à penser que 
cette accélération*socio=ec2 fut générale*socio=rien sans cependant avoir été*socio=rien universelle*socio=uv2; 
elle fut particulièrement marquée dans les 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 de l'hémisphère_occidental*socio=te (tableau*socio=rien 4). 
L'extraordinaire*socio=rien 
gonflement*socio=ec2 des prix*socio=ec1 à l'importation*socio=ec1 dans *socio=rien un grand nombre de*socio=nil  monnaies*socio=ec1,*socio=nil  
*socio=nil  dû en partie*socio=rien au réalignement*socio=rien des taux_de_change*socio=ec1 de décembre*socio=rien 1971, 
explique dans une *socio=rien large mesure cette*socio=nil  hausse.*socio=nil  


*socio=nil  Si l'on se *socio=rien base sur l'*socio=nil année civile*socio=ac,*socio=nil  les*socio=nil  changements*socio=uv3 annuels*socio=te récents *socio=nil  de 
l'activité_économique*socio=ec1 et des prix*socio=ec1 donnent une *socio=rien idée incomplète *socio=nil  de la 
dynamique*socio=uv4 de la situation*socio=rien actuelle*socio=te. On estime*socio=rien que, *socio=rien du deuxième semestre 
*socio=nil  de 1972 au *socio=rien premier semestre *socio=nil  de 1973, le PNB*socio=ec1 *socio=rien réel total des*socio=nil  pays*socio=ac 
industriels*socio=ec1 *socio=nil  a augmenté à un*socio=rien taux*socio=ec1 annuel*socio=te supérieur*socio=rien à 7 pour 100, et le 
taux_d'_accroissement*socio=ec2 de la production*socio=ec1 mondiale*socio=te n'a peut-être pas *socio=rien été 
bien *socio=nil  en deçà de ce chiffre. Cependant que l'expansion*socio=ec2 américaine*socio=ac se 
poursuivait à un*socio=rien rythme*socio=ec2 rapide*socio=rien, l'activité_économique*socio=ec1 s'accélérait 
fortement (par rapport*socio=rien aux taux_de_croissance*socio=ec1 enregistrés de 1971 à 
1972) au Canada*socio=ac, en Allemagne*socio=ac, au Royaume-uni*socio=ac et dans plusieurs pays*socio=ac 
industriels*socio=ec1 de *socio=rien moindre superficie.*socio=nil  Au*socio=nil  Japon*socio=ac,*socio=nil  *socio=nil  également, l'essor*socio=rien 
cyclique*socio=te qui s'était produit*socio=rien à la fin*socio=rien de 1972 se poursuivit pendant les 
*socio=rien premiers mois *socio=nil  de 1973. 
Il ne semble pas que cette extraordinaire*socio=rien expansion*socio=ec2 soit due à *socio=rien un seul 
facteur.*socio=nil  *socio=nil  Pendant le *socio=rien deuxième semestre *socio=nil  de 1972, les conditions*socio=ec1 
favorables*socio=uv4 à une expansion*socio=ec2 cyclique*socio=te générale*socio=rien avaient été*socio=rien réalisées 
grâce*socio=rien à des politiques_monétaire*socio=et et budgétaire*socio=et expansionnistes*socio=ec2. Au 
cours*socio=rien des derniers*socio=rien trimestres*socio=te, au fur*socio=rien et à mesure*socio=rien qu'augmentait le taux*socio=ec1 
d'utilisation*socio=rien des ressources*socio=ec1 l'évolution*socio=te cyclique*socio=te fut marquée par un*socio=rien 
accroissement*socio=ec2 considérable*socio=rien de l'investissement*socio=ec1 réel*socio=rien cette évolution*socio=te fut 
apparemment liée à une forte*socio=rien expansion*socio=ec2 *socio=rien du volume des*socio=nil  échanges*socio=ec1 
extérieurs*socio=te,*socio=nil  *socio=nil  notamment entre les *socio=ac pays européens.*socio=nil  La*socio=nil  constitution*socio=rien de*socio=nil  
stocks*socio=ec1,*socio=nil  *socio=nil  dont les variations*socio=rien cycliques*socio=te sont souvent liées à la fois*socio=rien à 
celles de l'investissement*socio=ec1 et du*socio=rien commerce*socio=ec1 extérieur*socio=te, a probablement 
contribué dans une *socio=rien large mesure *socio=nil  à l'expansion*socio=ec2 en Allemagne*socio=ac, au Japon*socio=ac et 
au Canada*socio=ac. La croissance*socio=uv3 de la consommation*socio=ec1 réelle*socio=ec2 a eu une structure*socio=ec1 
plus régulière*socio=ec2 et plus uniforme*socio=uv4, mais son taux*socio=ec1 était généralement plus 
élevé*socio=uv4. 
L'essor*socio=rien général*socio=rien de l'activité_économique*socio=ec1 réelle*socio=ec2 au cours*socio=rien des derniers*socio=rien 
trimestres*socio=te coïncidait avec une accélération*socio=ec2 de la hausse*socio=rien des prix*socio=ec1. 
Comme le prévoyait le Rapport*socio=rien annuel*socio=te de l'année*socio=rien dernière*socio=rien, l'inflation*socio=ec1 
se ralentit dans certains grands*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 en 1972 (tableau*socio=rien 2), 
ce qui provenait, notamment, *socio=rien du retard *socio=nil  avec lequel l'accroissement*socio=ec2 de 
la productivité*socio=uv3 s'est*socio=rien répercuté sur*socio=rien les coûts*socio=ec1 unitaires*socio=rien (indice *socio=rien du 
début *socio=nil  d'une reprise cyclique*socio=te); la politique*socio=et des revenus*socio=ec1 y contribua 
également dans une *socio=rien certaine mesure,*socio=nil  *socio=nil  notamment aux États-unis*socio=ac. Cette 
évolution*socio=te favorable*socio=uv4 ne se poursuivit pas au début*socio=rien de 1973. On estime*socio=rien 
que les indices d'ajustement*socio=et du*socio=rien PNB*socio=ec1 pour les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 ont 
augmenté en moyenne*socio=rien par an*socio=rien de plus de 6 pour 100 pendant le *socio=rien premier 
semestre *socio=nil  de 1973, contre 4,25 pour 100 entre le premier*socio=rien et le *socio=rien deuxième 
semestre *socio=nil  de 1972. Bien*socio=rien que cette accélération*socio=ec2 puisse être*socio=rien attribuée 
pour une *socio=rien large part *socio=nil  à l'évolution*socio=te de la situation*socio=rien aux États-unis*socio=ac, elle 
se produisit également au Japon*socio=ac, en Allemagne*socio=ac, en Italie*socio=ac et dans *socio=rien un 
certain nombre *socio=nil  d'autres pays*socio=ac; et il n'y eut dans aucun pays*socio=ac industriel*socio=ec1 
(à de *socio=rien rares exceptions *socio=nil  près) de preuve*socio=ec2 tangible*socio=rien que les autorités*socio=et 
parvenaient mieux à contenir la poussée des prix*socio=ec1. 
Il n'est*socio=rien pas facile*socio=rien d'évaluer dans quelle mesure*socio=rien la hausse*socio=rien accélérée 
des prix*socio=ec1 peut être*socio=rien attribuée à la "surchauffe" au *socio=rien sens habituel du mot,*socio=nil  
*socio=nil  c'est-à-dire à la demande_globale*socio=ec1 excédentaire*socio=rien. Au début*socio=rien de 1973, les 
niveaux*socio=rien d'utilisation*socio=rien de la capacité*socio=uv3, tels qu'ils ressortent des 
indicateurs*socio=ec1 (imparfaits il *socio=rien est vrai)*socio=nil  *socio=nil  dont on dispose, n'étaient pas 
anormalement élevés*socio=uv4 par rapport*socio=rien à ceux enregistrés jusque-là dans la 
plupart*socio=rien des pays*socio=ac industriels*socio=ec1. Il n'est*socio=rien, cependant, pas douteux*socio=uv2 que les 
*socio=rien variations rapides *socio=nil  de ces niveaux*socio=rien et l'orientation*socio=et assez uniforme*socio=uv4 
desdites variations*socio=rien dans la plupart*socio=rien des pays*socio=ac y ont contribué. Dans une 
très *socio=rien large mesure,*socio=nil  la*socio=nil  nouvelle *socio=nil  flambée des prix*socio=ec1 doit être*socio=rien attribuée à 
des causes*socio=rien plus particulières*socio=rien : par exemple*socio=rien, l'approvisionnement*socio=ec1 
insuffisant*socio=uv4 qui explique la hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 des produits*socio=rien alimentaires*socio=ec1 
tant en Europe*socio=ac qu'aux États-unis*socio=ac, le relâchement*socio=ec2 des contrôles*socio=et des prix*socio=ec1 


et l'attente d'une hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 *socio=rien lors du passage *socio=nil  de la phase*socio=te II à la 
phase*socio=te III de la politique*socio=et américaine*socio=ac des prix*socio=ec1 et des revenus*socio=ec1, ainsi que 
la forte*socio=rien augmentation*socio=ec2 des prix*socio=ec1 des produits*socio=rien agricoles*socio=ec1 non alimentaires*socio=ec1 
due non seulement au renforcement*socio=ec2 général*socio=rien de l'activité*socio=rien industrielle*socio=ec1, 
mais aussi à la reconstitution*socio=ec2 des stocks*socio=ec1 et à des achats*socio=ec1 de caractère*socio=rien 
spéculatif*socio=uv2. 
La hausse*socio=rien des *socio=ec1 prix alimentaires fut*socio=nil  *socio=rien un facteur particulièrement*socio=nil  
important*socio=uv4 dans*socio=nil  un certain nombre de*socio=nil  pays*socio=ac en*socio=nil  raison *socio=nil  de son incidence*socio=ec2 
*socio=rien immédiate sur les*socio=nil  dépenses*socio=ec1 de*socio=nil  consommation*socio=ec1 *socio=nil  et les revendications*socio=uv1 
salariales*socio=ec1. L'inflation*socio=ec1 poussée par les coûts*socio=ec1 se manifesta presque 
partout dans le monde*socio=te, reflétant l'accroissement*socio=ec2 du*socio=rien coût*socio=ec1 des 
programmes_sociaux*socio=et et la hausse*socio=rien des salaires*socio=ec1. En outre, dans certains 
pays*socio=ac, la 
hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 des importations*socio=ec1 consécutive*socio=rien à la dépréciation*socio=ec2 de la 
monnaie*socio=ec1 vint*socio=rien encore accroître la pression*socio=ec2 des coûts*socio=ec1. Il ne semble pas 
que, dans d'autres pays*socio=ac, l'incidence*socio=ec2 en *socio=rien sens contraire *socio=nil  de l'appréciation*socio=uv3 
de la monnaie*socio=ec1 se soit reflétée aussi nettement sur*socio=rien l'évolution*socio=te récente*socio=rien 
des prix*socio=ec1 en raison*socio=rien de rigidités*socio=uv3 qui ont fait*socio=rien résister à la baisse*socio=ec2 la 
plupart*socio=rien des marchés*socio=ec1. 
Les *socio=et politiques gouvernementales ont*socio=nil  été*socio=rien *socio=nil  adaptées de *socio=rien diverses manières 
*socio=nil  et à des *socio=rien degrés variables aux*socio=nil  forces*socio=uv1 cycliques*socio=te et*socio=nil  inflationnistes*socio=ec2 
*socio=nil  auxquelles se heurte maintenant l'économie*socio=ec1 des principaux*socio=rien 
pays_industrialisés*socio=ac. 
- Pendant le *socio=rien premier semestre *socio=nil  de 1973, les pressions*socio=ec2 de la demande*socio=ec1 qui 
commençaient à se faire sentir aux États-unis*socio=ac contribuaient apparemment 
- de même que le passage*socio=rien d'un*socio=rien régime*socio=et de contrôles*socio=et des prix*socio=ec1 à l'observation*socio=ec2 
librement consentie de prix*socio=ec1 et de salaires*socio=ec1 limites*socio=rien - à relancer l'inflation*socio=ec1. 
La montée en flèche des prix*socio=ec1 de gros*socio=rien pendant les *socio=rien cinq premiers mois *socio=nil  de 
1973 a remis au *socio=rien premier plan le*socio=nil  problème*socio=uv4 *socio=nil  de l'inflation*socio=ec1 aux États-unis*socio=ac 
et, le 13 juin*socio=rien, le Président*socio=ac annonça le *socio=rien blocage temporaire *socio=nil  de presque 
tous les prix*socio=ec1, qui devait permettre la mise au point*socio=rien d'un*socio=rien nouveau*socio=rien 
programme*socio=et de contrôle*socio=uv3. Le 18 juillet*socio=rien, le Gouvernement*socio=ac annonça la 
suppression*socio=rien par étapes*socio=te *socio=rien du blocage des*socio=nil  prix*socio=ec1 *socio=nil  et son remplacement*socio=rien par un*socio=rien 
programme*socio=et radical*socio=rien comportant l'application*socio=rien de normes*socio=et plus rigoureuses*socio=uv4 
et un*socio=rien recours*socio=ec1 plus large*socio=rien au contrôle*socio=uv3 obligatoire*socio=uv2 des prix*socio=ec1 et des 
revenus*socio=ec1 que pendant la période*socio=te immédiatement antérieure*socio=te au blocage*socio=rien des 
prix*socio=ec1. Le budget*socio=ec1 fédéral*socio=et pour l'exercice*socio=rien 1974, publié en janvier*socio=rien 1973, 
envisageait de réduire les *socio=et mesures fiscales destinées*socio=rien *socio=nil  à encourager l'
activité_économique*socio=ec1, ce qui accentuerait le renforcement*socio=ec2 des mesures*socio=et 
monétaires*socio=ec1 
adoptées pendant les deux premiers*socio=rien trimestres*socio=te de 1973. En raison*socio=rien de l'évolution*socio=te 
incertaine*socio=uv4 de la situation*socio=rien actuelle*socio=te, les autorités*socio=et se trouvent devant*socio=rien 
la tâche*socio=rien exceptionnellement difficile*socio=rien de remettre l'économie*socio=ec1 américaine*socio=ac 
dans la voie*socio=rien de son expansion*socio=ec2 potentielle*socio=uv4, en évitant la surchauffe ou 
la récession*socio=ec2. 
- Au Canada*socio=ac, le rythme*socio=ec2 de la reprise économique*socio=ec1 s'est*socio=rien accéléré 
fortement pendant le dernier*socio=rien trimestre*socio=te 1972 et le premier*socio=rien trimestre*socio=te de 
1973, où le PNB*socio=ec1 réel*socio=rien augmenta à un*socio=rien taux*socio=ec1 annuel*socio=te d'environ 12 pour 100. 
Les hausses de salaires*socio=ec1, qui ne se sont guère ralenties en 1972, 
resteront *socio=rien vraisemblablement fortes *socio=nil  en 1973 si elles ne sont pas 
enrayées par une action*socio=ec1 gouvernementale*socio=ac directe*socio=rien. 
La politique_économique*socio=ec1 canadienne*socio=ac doit maintenant s'adapter*socio=rien à la 
nouvelle*socio=rien conjoncture*socio=ec2, de manière*socio=rien que l'expansion*socio=ec2 du*socio=rien PNB*socio=ec1 réel*socio=rien pendant la 
*socio=rien deuxième partie *socio=nil  de 1973 et en 1974 puisse être*socio=rien réduite à un*socio=rien taux*socio=ec1 plus 
facile*socio=rien à maintenir, à mesure*socio=rien que diminue l'écart*socio=ec2 entre la production*socio=ec1 
potentielle*socio=uv4 et la production*socio=ec1 réelle*socio=ec2. 
- Au Japon*socio=ac, l'attitude*socio=uv3 vis-à-vis de la politique_économique*socio=ec1 globale*socio=rien a 
été*socio=rien profondément modifiée pendant le *socio=rien premier semestre *socio=nil  de 1973, après*socio=rien le 
vote, au début*socio=rien de l'année*socio=rien, d'un*socio=rien budget*socio=ec1 fortement expansionniste*socio=ec2 pour l'exercice*socio=rien 
1973 / 74. Comme au Canada*socio=ac, il apparut très vite que l'
activité_économique*socio=ec1 s'intensifiait plus rapidement qu'on ne l'avait 
prévu, le 


PNB*socio=ec1 réel*socio=rien augmentant à un*socio=rien taux*socio=ec1 annuel*socio=te de 15 pour 100 pendant le premier*socio=rien 
trimestre*socio=te de 1973. En outre, une nouvelle*socio=rien flambée d'inflation*socio=ec1, due en 
partie*socio=rien à la hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 à l'importation*socio=ec1 à partir *socio=rien du deuxième 
semestre *socio=nil  de 1972, posa un*socio=rien problème*socio=uv4 économique*socio=ec1 majeur*socio=rien. On prévoyait que 
cette évolution*socio=te inciterait le Gouvernement*socio=ac à la prudence*socio=uv1 dans l'exécution*socio=rien 
*socio=rien du nouveau budget*socio=ec1,*socio=nil  *socio=nil  et la Banque*socio=ac du*socio=rien Japon*socio=ac adopta pendant le *socio=rien premier 
semestre *socio=nil  de 1973 une politique*socio=et de plus en plus restrictive*socio=uv4 - qu'elle 
semblait devoir*socio=rien poursuivre pendant quelque temps*socio=rien malgré l'effet*socio=rien 
stabilisateur exercé sur*socio=rien les coûts*socio=ec1 par l'appréciation*socio=uv3 du*socio=rien taux_de_change*socio=ec1 
de février*socio=rien 1973 et par l'accroissement*socio=ec2 rapide*socio=rien de la productivité*socio=uv3. 
- En France*socio=ac, l'activité_économique*socio=ec1 a récemment enregistré une très 
forte*socio=rien expansion*socio=ec2. La situation*socio=rien de la main-d'_oeuvre*socio=ac s'est*socio=rien améliorée avec 
*socio=rien un certain retard *socio=nil  et, après*socio=rien s'être*socio=rien préoccupées *socio=rien du niveau *socio=nil  de l'emploi*socio=ec1, 
les autorités*socio=et s'inquiétèrent des pressions*socio=ec2 exercées sur*socio=rien le 
marché_du_travail*socio=ec1 quand, vers la fin*socio=rien de 1972 et au début*socio=rien de 1973 la 
main-d'_oeuvre*socio=ac 
spécialisée*socio=uv4 a commencé à manquer. Bien*socio=rien qu'il ne prévoie pas de 
déséquilibre*socio=uv3 budgétaire*socio=et, le Gouvernement*socio=ac recourt essentiellement à des 
mesures*socio=et de contrôle*socio=uv3 de la masse_monétaire*socio=ec1 et du*socio=rien crédit*socio=ec1 pour contenir l'expansion*socio=ec2 
actuelle*socio=te. L'accroissement*socio=ec2 du*socio=rien crédit*socio=ec1 au secteur_privé*socio=et est*socio=rien soumis à un*socio=rien 
contrôle*socio=uv3 étroit*socio=rien par l'imposition*socio=et à titre*socio=rien de pénalité de 
réserves_obligatoires*socio=ec1 pour les emprunts*socio=ec1 dépassant des montants*socio=ec1 
spécifiés, et par 
une nouvelle*socio=rien réglementation*socio=et de *socio=rien certaines catégories de*socio=nil  crédit*socio=ec1;*socio=nil  *socio=nil  l'on 
prévoit maintenant que l'expansion*socio=ec2 de la masse_monétaire*socio=ec1 sera modérée 
et, en fin*socio=rien 1973, analogue*socio=rien à celle du*socio=rien PNB*socio=ec1 nominal*socio=rien. Les mesures*socio=et adoptées 
par le Gouvernement*socio=ac pour limiter*socio=rien la hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 ont été*socio=rien renforcées 
pendant le *socio=rien premier semestre *socio=nil  de 1973 par l'abaissement*socio=rien des taux*socio=ec1 de la 
taxe*socio=et sur*socio=rien la valeur_ajoutée*socio=ec1, et les autorités*socio=et françaises*socio=ac estiment que 
cette réduction*socio=ec2 et la politique_monétaire*socio=et plus rigoureuse*socio=uv4 devraient 
permettre de modifier l'évolution*socio=te des prix*socio=ec1 et contribuer à modérer 
quelque peu les augmentations*socio=ec2 de salaires*socio=ec1. 
- En Allemagne*socio=ac, l'essor*socio=rien cyclique*socio=te de l'économie*socio=ec1 fut, au début*socio=rien de 1972, 
beaucoup plus fort*socio=rien qu'on ne le prévoyait grâce*socio=rien à la coïncidence*socio=rien de 
plusieurs facteurs*socio=rien favorables*socio=uv4 (quoique transitoires*socio=rien), mais il se 
ralentit pendant le reste*socio=rien de l'année*socio=rien. Toutefois, à la fin*socio=rien de 1972, une 
nouvelle*socio=rien expansion*socio=ec2 de la demande*socio=ec1 d'exportations*socio=ec1 provoqua *socio=rien un net 
accroissement*socio=ec2 *socio=nil  de la propension*socio=ec1 à investir du*socio=rien secteur_privé*socio=et, qui 
renforça considérablement*socio=rien le redressement*socio=ec2 économique*socio=ec1. Dans les tout 
*socio=rien premiers mois *socio=nil  de 1973, en raison*socio=rien de l'augmentation*socio=ec2 rapide*socio=rien de la 
demande_globale*socio=ec1 et de la marge très faible*socio=rien - sinon nulle*socio=rien - d'inutilisation 
des 
ressources*socio=ec1, la hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 s'accentua. Puis, au début*socio=rien de mai*socio=rien, les 
autorités*socio=et annoncèrent l'adoption*socio=uv3 d'un*socio=rien programme*socio=et de stabilisation*socio=et 
comprenant l'application*socio=rien d'une politique_budgétaire*socio=et restrictive*socio=uv4 qui s'ajoutait 
à la politique_monétaire*socio=et très rigoureuse*socio=uv4 déjà en vigueur*socio=uv3. 
- L'Italie*socio=ac est*socio=rien, de tous les principaux*socio=rien *socio=ac pays européens,*socio=nil  *socio=nil  celui qui est*socio=rien le 
plus éloigné d'un*socio=rien stade*socio=te de surchauffe cyclique*socio=te (malgré une certaine*socio=rien 
relance*socio=uv3 de l'activité*socio=rien pendant le *socio=rien deuxième semestre *socio=nil  de 1972), mais c'est*socio=rien 
l'un*socio=rien de ceux qui ont enregistré les plus fortes*socio=rien hausses générales*socio=rien des 
prix*socio=ec1. Si l'on se *socio=rien base sur les*socio=nil  plans en*socio=nil  cours d'*socio=nil exécution,*socio=nil  la*socio=nil  
politique_budgétaire*socio=et *socio=nil  en 1973 sera vraisemblablement*socio=rien modérément 
expansionniste*socio=ec2, en 
partie*socio=rien à cause*socio=rien d'une baisse*socio=ec2 temporaire*socio=rien des recettes*socio=ec1 fiscales*socio=et, due à l'introduction*socio=rien 
en janvier*socio=rien 1973 de la taxe*socio=et sur*socio=rien la valeur_ajoutée*socio=ec1. Les coûts*socio=ec1 unitaires*socio=rien 
de la main-d'_oeuvre*socio=ac ont augmenté récemment, après*socio=rien une période*socio=te de 
conflits*socio=uv1 sociaux*socio=et qui ont ralenti la croissance*socio=uv3 de l'industrie*socio=ec1 pendant 
les tout *socio=rien premiers mois *socio=nil  de 1973, tandis que la forte*socio=rien dépréciation*socio=ec2 
effective*socio=rien de la lire (flottante) qui s'est*socio=rien produite depuis le début*socio=rien de 
1973 expose le consommateur*socio=ac et le producteur*socio=ac italiens à des majorations*socio=rien 
exceptionnellement élevées*socio=uv4 des prix*socio=ec1 à l'importation*socio=ec1. Dans une telle 
situation*socio=rien, et en l'absence*socio=rien d'une intervention*socio=et de plus *socio=rien grande envergure,*socio=nil  
la*socio=nil  poursuite *socio=nil  d'une *socio=et politique_monétaire libérale,*socio=nil  *socio=nil  avec de faibles*socio=rien 
taux_d'_intérêt*socio=ec1 destinés à stimuler les investissements*socio=ec1, risque*socio=uv3 de se 
heurter 


à certains obstacles*socio=uv3. 
- Au Royaume-uni*socio=ac, les mesures*socio=et prises*socio=rien par le Gouvernement*socio=ac, en 1972, pour 
stimuler l'économie*socio=ec1 ont provoqué un*socio=rien accroissement*socio=ec2 substantiel*socio=rien de la 
demande*socio=ec1 et de l'activité*socio=rien qui s'est*socio=rien poursuivi en 1973. A partir de la 
*socio=rien fin du premier semestre *socio=nil  1972, l'inflation*socio=ec1 rapide*socio=rien des salaires*socio=ec1 et des 
prix*socio=ec1 s'est*socio=rien poursuivie malgré les effets*socio=rien modérateurs du*socio=rien programme*socio=et 
anti-inflationniste*socio=ec2 du*socio=rien Gouvernement*socio=ac, entré en vigueur*socio=uv3 en novembre*socio=rien 1972. 
La deuxième*socio=rien phase*socio=te de ce programme*socio=et (qui, en avril*socio=rien 1973, succéda, au "blocage*socio=rien" 
temporaire*socio=rien décrété en novembre*socio=rien 1972) limite*socio=rien rigoureusement la hausse*socio=rien 
des salaires*socio=ec1 et des prix*socio=ec1; ce dispositif*socio=et doit être*socio=rien maintenu jusqu'à la 
fin*socio=rien de 1973, et les mesures*socio=et prévues à la phase*socio=te suivante*socio=rien n'ont pas 
encore été*socio=rien annoncées. Compte*socio=ec1 tenu de cet état*socio=rien de choses*socio=rien, l'expansion*socio=ec2 de 
la masse_monétaire*socio=ec1 devrait, dans l'ensemble*socio=rien, permettre d'atteindre le 
taux_de_croissance*socio=ec1 prévu, c'est-à-dire environ 5 pour 100. En ce qui 
concerne la politique_budgétaire*socio=et, l'un*socio=rien de ses objectifs*socio=uv3 *socio=rien majeurs est *socio=nil  d'amener 
les dépenses*socio=ec1 courantes*socio=te de l'État*socio=ac, qui ont enregistré une forte*socio=rien 
augmentation*socio=ec2 pendant le *socio=rien premier semestre *socio=nil  de 1973, à diminuer comme le 
prévoient les programmes*socio=et anti-inflationnistes*socio=ec2. 
Deux taux*socio=ec1 mentionnés plus haut*socio=rien à propos*socio=rien des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 dans leur 
ensemble*socio=rien - l'accroissement*socio=ec2, de plus de 7 pour 100 par an*socio=rien, de la 
production*socio=ec1 et la hausse*socio=rien de 6 pour 100 par an*socio=rien des prix*socio=ec1 entre le *socio=rien deuxième 
semestre *socio=nil  de 1972 et le *socio=rien premier semestre *socio=nil  de 1973 - illustrent de *socio=rien façon 
concrète la*socio=nil  nature *socio=nil  et la gravité des problèmes*socio=uv4 de politique_économique*socio=ec1 
qui confrontent ces pays*socio=ac à l'heure*socio=rien actuelle*socio=te. Ces taux*socio=ec1 sont, l'un*socio=rien et l'autre, 
anormalement élevés*socio=uv4, comme le montre leur comparaison*socio=rien avec ceux des 
années*socio=rien 60 et avec ceux des *socio=rien dernières années,*socio=nil  *socio=nil  qui figurent aux tableaux*socio=rien 
1 et 2. (Pour les prix*socio=ec1, voir également le graphique*socio=rien 6). Les autorités*socio=et 
nationales*socio=te se trouvent, pour la plupart*socio=rien, devant*socio=rien la *socio=rien tâche difficile *socio=nil  de 
contrôler et de ralentir le rythme*socio=ec2 actuel*socio=te, trop rapide*socio=rien, de l'expansion*socio=ec2, 
de manière*socio=rien à assurer une croissance*socio=uv3 qui réponde au potentiel*socio=uv4 de 
production*socio=ec1 et que les autorités*socio=et puissent maintenir, tout en modérant 
les *socio=ec2 pressions inflationnistes.*socio=nil  
*socio=nil  Pendant la période*socio=te de stagnation*socio=ec1 dans l'inflation*socio=ec1 qu'ont traversée tous 
les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 et qui s'est*socio=rien étendue sur*socio=rien une *socio=rien bonne partie des*socio=nil  
années *socio=nil  1970 - 72, la politique*socio=et des autorités*socio=et nationales*socio=te eut pour 
objectif*socio=uv3 à la fois*socio=rien d'améliorer le taux*socio=ec1 d'utilisation*socio=rien des ressources*socio=ec1 et 
de réduire le taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 des prix*socio=ec1. Cette *socio=rien tâche reste *socio=nil  à accomplir. 
Toutefois, le problème*socio=uv4 de l'inflation*socio=ec1 *socio=rien est passé au*socio=nil  premier plan du fait 
*socio=nil  que, dans presque tous les pays*socio=ac industriels*socio=ec1, les taux*socio=ec1 d'utilisation*socio=rien ont 
augmenté, et que l'accroissement*socio=ec2 de la production*socio=ec1 continue*socio=rien de les 
améliorer. De plus en plus, *socio=rien un nouvel accroissement*socio=ec2 du taux*socio=ec1 d'*socio=nil utilisation 
des*socio=nil  ressources*socio=ec1 *socio=nil  dépend de mesures*socio=et spécifiques*socio=rien affectant des éléments*socio=rien 
structurels*socio=ec2, plutôt que de la seule*socio=rien expansion*socio=ec2 de la demande*socio=ec1. 
Le problème*socio=uv4 que posent le contrôle*socio=uv3 et la réduction*socio=ec2 de la hausse*socio=rien des 
prix*socio=ec1 dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 - quelque évident*socio=rien et important*socio=uv4 qu'il 
soit - *socio=rien est loin d'*socio=nil être facile *socio=nil  à résoudre. Il convient, à cet égard*socio=rien, de 
considérer plusieurs points*socio=rien. 
- La conjoncture*socio=ec2 actuelle*socio=te n'est*socio=rien généralement pas favorable*socio=uv4, ou propre*socio=rien à 
mener à une réduction*socio=ec2 de la hausse*socio=rien des prix*socio=ec1. Avec des taux*socio=ec1 d'utilisation*socio=rien 
des ressources*socio=ec1 qui, dans l'ensemble*socio=rien, augmentent assez rapidement, c'est*socio=rien 
dans *socio=rien un climat d'*socio=nil expansion*socio=ec2 économique*socio=ec1 susceptible *socio=nil  de se maintenir 
jusqu'à la fin*socio=rien 1973, voire au début*socio=rien de 1974, que les autorités*socio=et s'efforcent 
de réduire les taux*socio=ec1 actuels*socio=te élevés*socio=uv4 de hausses des prix*socio=ec1 et de lutter 
contre la psychose*socio=uv de l'inflation*socio=ec1. 
- Le rôle*socio=et que peuvent jouer les politiques_budgétaire*socio=et et monétaire*socio=ec1 *socio=rien est 
un rôle*socio=et crucial,*socio=nil  mais*socio=nil  difficile.*socio=nil  Il*socio=nil  est indispensable*socio=uv4 *socio=nil  que les autorités*socio=et 
nationales*socio=te pratiquent *socio=rien un dosage prudent*socio=uv2 *socio=nil  de ces politiques*socio=et, d'abord*socio=rien pour 
éviter autant que possible*socio=rien la réapparition*socio=rien de pressions*socio=ec2 excessives*socio=uv4 de 


la demande*socio=ec1 tant que la capacité*socio=uv3 de production*socio=ec1 n'est*socio=rien pas utilisée en 
totalité*socio=rien, ensuite pour s'efforcer, par des mesures*socio=et restrictives*socio=uv4, de 
donner à l'économie*socio=ec1 un*socio=rien rythme*socio=ec2 à peu près conforme*socio=uv4 à son 
taux_de_croissance*socio=ec1 - sans dépasser la *socio=rien juste mesure *socio=nil  ni relever le *socio=rien niveau 
du 
chômage*socio=ec1,*socio=nil  *socio=nil  qui, dans la plupart*socio=rien des pays*socio=ac industriels*socio=ec1, semble plus élevé*socio=uv4 
qu'on ne pourrait s'y attendre à ce stade*socio=te du*socio=rien cycle*socio=te. De toute évidence*socio=rien, 
l'adoption*socio=uv3 d'une telle politique*socio=et, dont l'application*socio=rien sera différente*socio=rien d'un*socio=rien 
pays*socio=ac à un*socio=rien autre, est*socio=rien compliquée par l'insuffisance*socio=uv3 non seulement des 
instruments*socio=et de politique*socio=et eux-mêmes, mais aussi des connaissances*socio=ec2 
requises*socio=uv4 pour les utiliser avec une sûreté*socio=uv1 raisonnable*socio=uv4 tant en ce qui 
concerne le choix*socio=uv1 *socio=rien du moment *socio=nil  et l'ampleur*socio=rien de leurs effets*socio=rien. 
- En tout état*socio=rien de cause*socio=rien, il semble que l'on considère de plus en plus 
que, pour lutter efficacement contre l'inflation*socio=ec1, les Gouvernements*socio=ac 
devront utiliser une *socio=rien grande variété d'*socio=nil instruments*socio=et de*socio=nil  politique*socio=et *socio=nil  - 
renforcer les politiques_budgétaire*socio=et et monétaire*socio=ec1 par d'autres mesures*socio=et 
relevant par exemple*socio=rien de la politique*socio=et des revenus*socio=ec1 (y compris les prix*socio=ec1), 
de la politique*socio=et régionale*socio=te, de la politique*socio=et de la main-d'_oeuvre*socio=ac, etc., 
selon les circonstances*socio=rien. Ce point*socio=rien de vue*socio=rien reflète a) l'expérience*socio=ec2 
décevante*socio=rien qu'ont fait*socio=rien, depuis plusieurs années*socio=rien, de nombreux*socio=rien pays*socio=ac qui, 
pour lutter contre l'inflation*socio=ec1, n'ont eu recours*socio=rien qu'aux 
politiques_budgétaire*socio=et et monétaire*socio=ec1 et b) l'opinion*socio=uv1, de plus en plus 
répandue, que 
l'inflation*socio=ec1 peut provenir, au moins en partie*socio=rien, de *socio=rien caractères 
spécifiques *socio=nil  de la structure*socio=ec1 de l'économie*socio=ec1 ou de son fonctionnement*socio=rien, qui 
ne sont pas clairement liés au niveau*socio=rien de la demande_globale*socio=ec1. De 
nombreux*socio=rien pays*socio=ac, en particulier*socio=rien, ont utilisé la politique*socio=et des revenus*socio=ec1 
pour compléter les instruments*socio=et de gestion*socio=ec2 de la demande*socio=ec1", cette 
pratique*socio=rien semble généralement raisonnable*socio=uv4 et appropriée car elle peut 
aider les pays*socio=ac à mieux harmoniser leurs objectifs*socio=uv3 d'utilisation*socio=rien des 
ressources*socio=ec1 et de stabilité*socio=uv3 des prix*socio=ec1 qu'ils ne le pourraient sans cela. 
Bien*socio=rien que les observations*socio=ec2 d'ordre*socio=rien général*socio=rien qui précèdent s'appliquent à 
une évaluation*socio=ec2 du*socio=rien problème*socio=uv4 de l'inflation*socio=ec1, il est*socio=rien essentiel*socio=uv4 que les 
autorités*socio=et nationales*socio=te - notamment celles des principaux*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 
- accordent*socio=rien à ce problème*socio=uv4 une très haute*socio=rien priorité*socio=uv4 dans la formulation*socio=rien 
et la conduite*socio=rien de leur politique_économique*socio=ec1. La raison*socio=rien en est*socio=rien, avant 
tout, que des taux*socio=ec1 élevés*socio=uv4 d'inflation*socio=ec1 gênent le fonctionnement*socio=rien de l'économie*socio=ec1 
et sont la source*socio=rien d'injustices*socio=uv économiques*socio=ec1 et sociales*socio=et dont souffrent 
actuellement les populations*socio=ac dans le monde*socio=te entier*socio=rien. Par ailleurs*socio=rien, des 
taux*socio=ec1 élevés*socio=uv4 d'inflation*socio=ec1 - qui tendent à être*socio=rien plus variables*socio=rien ou inégaux*socio=uv2 
- risquent, par surcroît*socio=rien, de gêner le processus*socio=te d'
ajustement_international*socio=ec1, et de rendre plus difficile*socio=rien l'harmonisation*socio=uv3 
des 
objectifs*socio=uv3 intérieurs*socio=te et extérieurs*socio=te. 
Échanges*socio=ec1 et paiements*socio=ec1 internationaux*socio=te. 
Certains aspects*socio=rien de la situation*socio=rien des échanges*socio=ec1 et des paiements*socio=ec1 
internationaux*socio=te en 1972 et pendant le *socio=rien premier semestre *socio=nil  de 1973 étaient 
étroitement liés à la succession*socio=rien de crises*socio=uv2 monétaires*socio=ec1 mentionnées 
brièvement plus haut*socio=rien. Par contre, d'autres éléments*socio=rien importants*socio=uv4 de la 
situation*socio=rien ont, semble-t-il, été*socio=rien relativement peu affectés par les 
difficultés*socio=uv4 monétaires*socio=ec1. 
La *socio=rien position du compte*socio=ec1 courant des*socio=nil  pays*socio=ac industriels*socio=ec1 *socio=nil  était l'un*socio=rien des 
aspects*socio=rien étroitement liés aux crises*socio=uv2 monétaires*socio=ec1; le déséquilibre*socio=uv3 était 
nettement accentué en 1972 et commençait seulement à s'atténuer au 
début*socio=rien de 1973. Le fait*socio=rien qu'à l'époque*socio=te la structure*socio=ec1 des 
mouvements_de_capitaux*socio=ec1 à destination*socio=rien ou en provenance*socio=rien des principaux*socio=rien 
pays*socio=ac industriels*socio=ec1 
ne facilitait pas le financement*socio=ec1 du*socio=rien déficit*socio=ec1 du*socio=rien compte*socio=ec1 courant*socio=rien tendait 
également à prolonger le malaise*socio=rien que provoquaient les problèmes*socio=uv4 de 
paiements*socio=ec1 internationaux*socio=te. En fait*socio=rien, les sorties de capitaux*socio=ec1 des 
États-unis*socio=ac rendirent plus difficile*socio=rien le financement*socio=ec1 de l'important*socio=uv4 
déficit*socio=ec1 du*socio=rien compte*socio=ec1 courant*socio=rien des États-unis*socio=ac en 1972, tandis que des 
entrées de capitaux*socio=ec1 gonflèrent encore les réserves*socio=ec1 de certains pays*socio=ac 
dont les comptes_courants*socio=te étaient d'ores et déjà fortement 


excédentaires*socio=ec2. Ces répercussions*socio=ec2 contradictoires*socio=uv2 contribuèrent pour 
beaucoup au déclenchement*socio=rien des fortes*socio=rien pressions*socio=ec2 qui s'exercèrent de 
façon*socio=rien intermittente sur*socio=rien le marché*socio=ec1 des changes*socio=ec1 entre le milieu*socio=rien de 1972 
et le milieu*socio=rien de 1973. 
Néanmoins, l'expansion*socio=ec2 du*socio=rien commerce*socio=ec1 mondial*socio=te fut remarquablement soutenue 
pendant toute cette période*socio=te de relations*socio=rien monétaires*socio=ec1 complexes. Le 
*socio=rien volume du commerce*socio=ec1 *socio=nil  dans le monde*socio=te augmenta de plus de 8 pour 100 entre 
1971 et 1972, ce qui représente à peu près son taux_de_croissance*socio=ec1 moyen*socio=rien 
pendant la décennie*socio=te 1960-70, et l'expansion*socio=ec2 semble se poursuivre à un*socio=rien 
rythme*socio=ec2 accéléré en 1973. L'expansion*socio=ec2 en 1972-73 fut marquée, notamment, 
par le *socio=rien nouvel essor des*socio=nil  exportations*socio=ec1 des*socio=nil  pays*socio=ac de*socio=nil  production*socio=ec1 primaire,*socio=nil  
*socio=nil  qui avaient souffert du*socio=rien ralentissement*socio=ec2 en 1970-71 de l'
activité_économique*socio=ec1 des pays*socio=ac industriels*socio=ec1. 
L'augmentation*socio=ec2 *socio=rien du volume du commerce*socio=ec1 des*socio=nil  produits de*socio=nil  base *socio=nil  et la hausse*socio=rien 
de leurs cours*socio=rien pendant la *socio=rien dernière partie *socio=nil  de 1972 et au début*socio=rien de 1973 
combinèrent leurs effets*socio=rien pour accroître les recettes*socio=ec1 d'exportation*socio=ec1 des 
pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien. Toutefois, le pouvoir_d'_achat*socio=ec1 de ces 
recettes*socio=ec1 d'exportation*socio=ec1 accrues fut en *socio=rien grande partie *socio=nil  réduit par la 
hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 à l'importation*socio=ec1 résultant*socio=rien de l'inflation*socio=ec1 dans les pays*socio=ac 
industriels*socio=ec1 et, dans beaucoup de pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien, les 
répercussions*socio=ec2 des ajustements*socio=et monétaires*socio=ec1 sur*socio=rien les prix*socio=ec1 payés par leurs 
résidents*socio=ac pour les produits*socio=rien d'importation*socio=ec1. Dans l'ensemble*socio=rien, les 
termes_de_l'_échange*socio=ec1 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien, qui s'étaient 
quelque peu 
détériorés en 1971, ont peu varié en 1972, bien*socio=rien qu'ils aient été*socio=rien 
meilleurs*socio=uv4 vers la fin*socio=rien de l'année*socio=rien et aient, semble-t-il, continué de s'améliorer 
nettement pendant le *socio=rien premier semestre *socio=nil  de 1973. 
Malgré l'instabilité*socio=uv3 des mouvements_de_capitaux*socio=ec1 entre les pays*socio=ac 
industriels*socio=ec1, depuis à peu près *socio=rien un an,*socio=nil  le*socio=nil  volume total *socio=nil  des sorties 
nettes*socio=rien de *socio=ec1 ressources financières *socio=nil  de ces pays*socio=ac vers les pays*socio=ac de 
production*socio=ec1 primaire*socio=rien fut très important*socio=uv4 et très stable*socio=uv4 en 1972. Comme l'indiquent 
les statistiques*socio=ec2 de balances_des_paiements*socio=ec1 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 
primaire*socio=rien, ce flux*socio=ec1 net*socio=rien qui comprend les transferts_officiels*socio=et et les 
mouvements_de_capitaux*socio=ec1 - fut estimé à 20 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 en 1972, 
contre environ 18 milliards*socio=rien en 1971. Cet accroissement*socio=ec2 du*socio=rien flux*socio=ec1 net*socio=rien en 
1972 coïncida avec une réduction*socio=ec2 marquée du*socio=rien déficit*socio=ec1 combiné des 
comptes_courants*socio=te des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien, contribuant à 
provoquer un*socio=rien 
accroissement*socio=ec2 exceptionnel*socio=uv4 de leurs réserves*socio=ec1 de change*socio=ec1. Pour l'ensemble*socio=rien 
de ce groupe*socio=ac, l'excédent*socio=ec1 total*socio=rien des *socio=ec1 balances_des_paiements globales *socio=nil  qui 
s'élevait à quelque 16 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 en 1972 représentait près 
*socio=rien du double *socio=nil  de l'excédent*socio=ec1 correspondant en 1971 - qui était déjà très 
important*socio=uv4 par rapport*socio=rien à ceux enregistrés dans le passé*socio=rien. 
Les réserves*socio=ec1 accumulées grâce*socio=rien aux excédents*socio=ec1 enregistrés récemment 
constituent pour de nombreux*socio=rien pays*socio=ac de production*socio=ec1 *socio=rien primaire un fonds*socio=ec1 *socio=nil  de 
secours potentiel*socio=rien qui leur permettrait de poursuivre l'expansion*socio=ec2 de 
leurs importations*socio=ec1 si la tendance*socio=ec2 récente*socio=rien à l'austérité*socio=uv3 monétaire*socio=ec1 qui 
s'est*socio=rien manifestée récemment dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 provoquait une 
réduction*socio=ec2 des entrées de capitaux*socio=ec1. 
Expansion*socio=ec2 des échanges*socio=ec1 dans le monde*socio=te. 
L'accroissement*socio=ec2 *socio=rien du volume des*socio=nil  échanges*socio=ec1 *socio=nil  dans le monde*socio=te de 1971 à 1972 - 
bien*socio=rien qu'il soit moyen*socio=rien par rapport*socio=rien aux années*socio=rien 1960 - représente une 
forte*socio=rien amélioration*socio=uv1 si on le compare au taux_de_croissance*socio=ec1 enregistré en 
1971, où il n'avait été*socio=rien que de 5,5 pour 100 en raison*socio=rien de la faible*socio=rien 
demande*socio=ec1 dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 (tableau*socio=rien 5). La demande*socio=ec1 croissante*socio=rien d'importations*socio=ec1 
dans ces pays*socio=ac, provoquée par la relance*socio=uv3 de l'économie*socio=ec1 après*socio=rien la 
récession*socio=ec2 ou le ralentissement*socio=ec2 observés en 1970-71, fut le *socio=rien principal 
facteur *socio=nil  de l'accélération*socio=ec2 de l'expansion*socio=ec2 du*socio=rien commerce*socio=ec1 mondial*socio=te en 1972. 
Les importations*socio=ec1 des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 dans leur ensemble*socio=rien ont continué 
de s'accroître pendant les *socio=rien premiers mois *socio=nil  de 1973, bien*socio=rien que ce fut, par 


rapport*socio=rien à l'année*socio=rien précédente*socio=rien, une période*socio=te de net*socio=rien ralentissement*socio=ec2 de la 
croissance*socio=uv3 des importations*socio=ec1 du*socio=rien plus grand*socio=rien pays*socio=ac importateur*socio=ec1, les 
États-unis*socio=ac. On estime*socio=rien que le volume*socio=rien des échanges*socio=ec1 dans le monde*socio=te, pendant 
le *socio=rien premier semestre *socio=nil  de 1973, fut d'environ 12 pour 100 supérieur*socio=rien à ce 
qu'il était pendant le même semestre*socio=rien de 1972 (graphique*socio=rien 7). 
Les importations*socio=ec1 des pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 dans leur ensemble*socio=rien 
ne contribuèrent pas à l'accroissement*socio=ec2 plus *socio=rien rapide du volume des*socio=nil  
échanges*socio=ec1 *socio=nil  dans le monde*socio=te en 1972. Le volume*socio=rien global*socio=te de ces importations*socio=ec1 n'augmenta 
que d'environ 3 pour 100, ce qui reflète, semble-t-il, une *socio=rien réaction 
tardive au*socio=nil  fléchissement*socio=ec2 antérieur*socio=te *socio=nil  de la plupart*socio=rien des exportations*socio=ec1 - 
autres que le pétrole*socio=ec1 - des pays_en_voie_de_développement*socio=uv3. Dans les 
pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien les plus développés*socio=uv4, l'évolution*socio=te des 
importations*socio=ec1 en 1972 ne fut pas uniforme*socio=uv4. Il se produisit une certaine*socio=rien 
contraction*socio=ec2 *socio=rien du volume des*socio=nil  importations*socio=ec1 des*socio=nil  pays*socio=ac de*socio=nil  production*socio=ec1 primaire 
développés*socio=uv4 *socio=nil  de l'hémisphère_sud*socio=te, ce qui reflétait une baisse*socio=ec2 *socio=rien du niveau 
*socio=nil  de leur activité_économique*socio=ec1, mais les importations*socio=ec1 des *socio=ac pays européens 
de*socio=nil  production*socio=ec1 primaire*socio=rien *socio=nil  augmentèrent davantage en 1972 qu'en 1971. En 
1973, il semble que l'accroissement*socio=ec2 *socio=rien du volume des*socio=nil  importations*socio=ec1 *socio=nil  doit s'accélérer 
dans tous les principaux*socio=rien groupes_de_pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien, 
parallèlement à l'accélération*socio=ec2 prévue du*socio=rien rythme*socio=ec2 de l'
activité_économique*socio=ec1 dans la plupart*socio=rien de ces pays*socio=ac. L'accroissement*socio=ec2 des 
importations*socio=ec1 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien sera financé non seulement 
par les importantes*socio=uv4 recettes*socio=ec1 d'exportations*socio=ec1 qu'ils ont enregistrées en 
1972 et l'accroissement*socio=ec2 prévu de leurs exportations*socio=ec1 en 1973, mais aussi 
par leurs positions*socio=rien de réserve*socio=ec1 et de paiements_globaux*socio=ec1 relativement 
*socio=rien fortes grâce *socio=nil  à l'amélioration*socio=uv1 de leur compte*socio=ec1 courant*socio=rien et aux entrées de 
capitaux*socio=ec1 sans précédent*socio=rien enregistrées en 1972. 
En ce qui concerne l'accroissement*socio=ec2 des exportations*socio=ec1, les pays*socio=ac de 
production*socio=ec1 primaire*socio=rien les plus développés*socio=uv4 furent parmi les premiers*socio=rien 
bénéficiaires*socio=ac de l'accélération*socio=ec2 croissante*socio=rien de l'activité_économique*socio=ec1 
dans le monde*socio=te industriel*socio=ec1 après*socio=rien le fléchissement*socio=ec2 de 1970-71. 
Le volume*socio=rien des exportations*socio=ec1 de ces pays*socio=ac augmenta de 11 pour 100 entre 
1971 et 1972 (tableau*socio=rien 6). En outre, l'importante*socio=uv4 demande*socio=ec1 mondiale*socio=te de 
produits*socio=rien comme la laine et la viande, jointe à la forte*socio=rien accélération*socio=ec2 
récente*socio=rien des prix*socio=ec1 des matières_premières*socio=ec1, devrait assurer la bonne*socio=rien tenue 
des ventes*socio=ec1 à l'exportation*socio=ec1 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien les plus 
développés*socio=uv4, en 1973. 
Les exportations*socio=ec1 des pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 reflètent également 
la hausse*socio=rien des cours*socio=rien des matières_premières*socio=ec1 en 1972, mais le volume*socio=rien de 
ces exportations*socio=ec1 n'augmenta que modérément cette année-là. On peut s'attendre 
qu'il s'accroisse davantage en 1973, à mesure*socio=rien que s'accentuera l'essor*socio=rien 
cyclique*socio=te des pays_industrialisés*socio=ac, et la récente*socio=rien montée en flèche des 
cours*socio=rien des matières_premières*socio=ec1 contribuera de *socio=rien façon substantielle aux*socio=nil  
recettes*socio=ec1 en*socio=nil  devises*socio=ec1 *socio=nil  qui en résulteront. Bien*socio=rien que l'accroissement*socio=ec2 de ces 
recettes*socio=ec1 en 1972 et au début*socio=rien de 1973 ait une base*socio=rien beaucoup plus large*socio=rien 
qu'en 1971, les exportateurs*socio=ac de *socio=ec1 matières_premières industrielles *socio=nil  et de 
produits*socio=rien alimentaires*socio=ec1 ayant contribué davantage à cet accroissement*socio=ec2, 
une fois*socio=rien de plus, les recettes*socio=ec1 d'exportation*socio=ec1 qui augmentèrent le plus 
en 1972 furent celles des *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil  pétrole*socio=ec1,*socio=nil  *socio=nil  dont les 
perspectives*socio=te d'exportation*socio=ec1 pour 1973 semblent aussi meilleures*socio=uv4 que 
celles de la plupart*socio=rien des autres pays_en_voie_de_développement*socio=uv3. 
De tous les pays*socio=ac industriels*socio=ec1, seuls*socio=rien le Japon*socio=ac et le Royaume-uni*socio=ac 
enregistrèrent en 1972 un*socio=rien accroissement*socio=ec2 *socio=rien du volume *socio=nil  de leurs exportations*socio=ec1 
sensiblement inférieur*socio=rien aux moyennes*socio=rien enregistrées jusqu'alors. L'expansion*socio=ec2 
relativement lente*socio=rien des marchés*socio=ec1 japonais*socio=ac et une progression*socio=ec2 beaucoup 
plus faible*socio=rien que d'habitude*socio=rien de la part*socio=rien des exportations*socio=ec1 du*socio=rien Japon*socio=ac sur*socio=rien le 
marché*socio=ec1 mondial*socio=te - probablement due en *socio=rien grande partie *socio=nil  à l'appréciation*socio=uv3 du*socio=rien 
yen*socio=ec1, expliquent l'accroissement*socio=ec2 plus *socio=rien lent du volume des*socio=nil  exportations*socio=ec1 du 
Japon*socio=ac.*socio=nil  


*socio=nil  Il convient, cependant, de noter que l'augmentation*socio=ec2 de la valeur*socio=ec1 en 
dollars*socio=ec1 ÉU des exportations*socio=ec1 japonaises*socio=ac de 1971 à 1972, *socio=rien du fait *socio=nil  de l'incidence*socio=ec2 
sur*socio=rien les prix*socio=ec1 en dollars*socio=ec1 de la réévaluation*socio=ec1 du*socio=rien yen*socio=ec1, fut au moins égale*socio=rien à 
l'accroissement*socio=ec2 moyen*socio=rien de la valeur*socio=ec1 des exportations*socio=ec1 (exprimée en 
dollars*socio=ec1) de tous les pays*socio=ac industriels*socio=ec1. La tenue médiocre*socio=uv2 des 
exportations*socio=ec1 du*socio=rien Royaume-uni*socio=ac en 1972 (dont le volume*socio=rien augmenta à peine) 
provenait en partie*socio=rien de l'accroissement*socio=ec2 relativement faible*socio=rien des marchés*socio=ec1 
étrangers*socio=te pour les produits*socio=rien britanniques*socio=ac cette année-là, mais surtout 
de la diminution*socio=ec2 importante*socio=uv4 de la *socio=rien part du Royaume-uni*socio=ac sur les*socio=nil  marchés*socio=ec1 
d'*socio=nil exportation*socio=ec1 *socio=nil  qui provient peut-être de ses prix*socio=ec1 de moins en moins 
compétitifs*socio=uv4 depuis plusieurs années*socio=rien. 
Le volume*socio=rien des exportations*socio=ec1 des États-unis*socio=ac, qui avait baissé en 197 1, 
augmenta de plus de 9 pour 100 en 1972 -contre une moyenne*socio=rien annuelle*socio=te de 
5,5 pour 100 pendant la décennie*socio=te 1960-70. Le volume*socio=rien des exportations*socio=ec1 
des États-unis*socio=ac suivit donc l'expansion*socio=ec2 du*socio=rien marché*socio=ec1, après*socio=rien de *socio=rien nombreuses 
années de*socio=nil  recul progressif sur le*socio=nil  marché*socio=ec1,*socio=nil  *socio=nil  particulièrement accentué en 
1971. 
La pénurie*socio=ec2 de produits*socio=rien agricoles*socio=ec1 dans d'autres pays*socio=ac contribua à l'expansion*socio=ec2 
des exportations*socio=ec1 des États-unis*socio=ac en 1972 et au début*socio=rien de 1973, mais on 
estime*socio=rien qu'elle reflète en partie*socio=rien l'incidence*socio=ec2 de la dépréciation*socio=ec2 du*socio=rien 
dollar*socio=ec1 en 1971 sur*socio=rien la position*socio=rien compétitive*socio=uv4 des *socio=ac exportateurs américains.*socio=nil  
*socio=nil  Toutefois, les *socio=ec1 valeurs unitaires *socio=nil  exprimées en dollars*socio=ec1 augmentant moins 
pour les exportations*socio=ec1 des États-unis*socio=ac que pour celles des autres pays*socio=ac 
industriels*socio=ec1, l'accroissement*socio=ec2 en 1971-72 de la valeur*socio=ec1 en dollars*socio=ec1 des 
exportations*socio=ec1 américaines*socio=ac exprimé en pourcentage*socio=rien ne s'éleva qu'aux deux 
tiers*socio=rien environ de l'augmentation*socio=ec2 moyenne*socio=rien dans l'ensemble*socio=rien des pays*socio=ac 
industriels*socio=ec1. 
Les taux_d'_accroissement*socio=ec2 des exportations*socio=ec1 de 1971 à 1972 furent 
supérieurs*socio=rien à la moyenne*socio=rien des années*socio=rien 1960, tant en volume*socio=rien qu'en valeur*socio=ec1 
exprimée en dollars*socio=ec1, en France*socio=ac, en Italie*socio=ac et dans plusieurs pays*socio=ac 
industriels*socio=ec1 européens*socio=ac moins importants*socio=uv4. Pour certains de ces derniers*socio=rien, 
l'accroissement*socio=ec2 de leurs exportations*socio=ec1 représentait une augmentation*socio=ec2 
importante*socio=uv4 de leur *socio=rien part du marché*socio=ec1 d'*socio=nil exportations*socio=ec1.*socio=nil  L'*socio=nil Allemagne*socio=ac,*socio=nil  *socio=nil  dont l'accroissement*socio=ec2 
*socio=rien du volume des*socio=nil  exportations*socio=ec1 *socio=nil  en 1972 fut quelque peu inférieur*socio=rien à sa 
moyenne*socio=rien à long_terme*socio=te, enregistra une légère*socio=rien diminution*socio=ec2 de sa part*socio=rien (en 
volume*socio=rien) du*socio=rien marché*socio=ec1 des exportations*socio=ec1, contre une légère*socio=rien augmentation*socio=ec2 de 
cette part*socio=rien pendant les années*socio=rien 60. Les autres pays*socio=ac industriels*socio=ec1 dont la 
*socio=rien part du volume total des*socio=nil  exportations*socio=ec1 *socio=nil  diminua en 1972 sont le Danemark*socio=ac, 
la Suède*socio=ac et la Suisse*socio=ac. La diminution*socio=ec2 particulièrement importante*socio=uv4 de la 
part*socio=rien de la Suisse*socio=ac fut probablement une *socio=rien conséquence directe *socio=nil  de l'appréciation*socio=uv3 
*socio=rien effective du franc*socio=ec1 suisse*socio=ac *socio=nil  en 1971. 
*socio=rien Position du compte*socio=ec1 courant *socio=nil  et de la balance_globale*socio=ec1 des paiements*socio=ec1 des 
pays*socio=ac industriels*socio=ec1. 
Pendant toute l'année*socio=rien 1972, la structure*socio=ec1 fondamentale*socio=uv4 du*socio=rien solde*socio=ec1 du*socio=rien 
compte*socio=ec1 courant*socio=rien continua d'être*socio=rien défectueuse*socio=rien. Elle était, en fait*socio=rien dans l'ensemble*socio=rien, 
nettement moins équilibrée en 1972 qu'en 1971. La modification*socio=rien de loin*socio=rien 
la plus remarquable*socio=rien fut une nouvelle*socio=rien et forte*socio=rien détérioration*socio=uv4 de la 
position*socio=rien des États-unis*socio=ac, dont le déficit*socio=ec1 du*socio=rien compte*socio=ec1 courant*socio=rien atteignit 
environ 6 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 en 1972, contre moins de 1 milliard*socio=rien de 
dollars*socio=ec1 en 1971 (tableau*socio=rien 7). Le compte*socio=ec1 *socio=rien courant du Royaume-uni*socio=ac *socio=nil  se 
dégrada, lui aussi, considérablement*socio=rien, l'excédent*socio=ec1 de 3 milliards*socio=rien de 
dollars*socio=ec1 qu'il avait enregistré en 1971 étant suivi d'un*socio=rien excédent*socio=ec1 à 
peine supérieur*socio=rien à 0,5 milliard*socio=rien de dollars*socio=ec1 en 1972; pendant la même 
période*socio=te, le compte*socio=ec1 *socio=rien courant du Canada*socio=ac,*socio=nil  excédentaire *socio=nil  en 1971, enregistra 
l'année*socio=rien *socio=rien suivante un déficit*socio=ec1 *socio=nil  d'environ 1 milliard*socio=rien de dollars*socio=ec1. Les autres 
pays*socio=ac industriels*socio=ec1 enregistrèrent soit des excédents*socio=ec1 plus importants*socio=uv4 soit 
des déficits*socio=ec1 plus faibles*socio=rien, mais la modification*socio=rien la plus importante*socio=uv4 fut 
de l'ordre*socio=rien de 1 à 1,5 milliard*socio=rien de dollars*socio=ec1. 


Bien*socio=rien que le cours*socio=rien et le degré*socio=rien de la détérioration*socio=uv4 du*socio=rien compte*socio=ec1 courant*socio=rien des 
États-unis*socio=ac furent obscurcis par des perturbations*socio=ec2 de *socio=rien caractère 
particulier,*socio=nil  *socio=nil  il apparaissait clairement à la fin*socio=rien de 1972, que le 
déficit*socio=ec1 sans précédent*socio=rien enregistré ne provenait pas seulement de 
*socio=rien facteurs temporaires *socio=nil  et réversibles, ni de répercussions*socio=ec2 *socio=rien néfastes sur 
les*socio=nil  termes_de_l'_échange*socio=ec1 des*socio=nil  modifications des*socio=nil  taux_de_change*socio=ec1 *socio=nil  de 1971, 
mais que la position*socio=rien commerciale*socio=ec1 fondamentale*socio=uv4 des États-unis*socio=ac était 
probablement beaucoup moins bonne*socio=rien qu'on ne l'avait supposé avant la fin*socio=rien 
de 1971. C'est*socio=rien essentiellement pour cette raison*socio=rien que l'on décida, au 
début*socio=rien de 1973, qu'il y avait lieu*socio=rien de procéder à une nouvelle*socio=rien 
réorganisation*socio=uv3 des relations*socio=rien monétaires*socio=ec1. 
Il ne faudrait donc pas considérer que la dévaluation*socio=ec2 (projetée) du*socio=rien 
dollar*socio=ec1 en février*socio=rien 1973 était essentiellement destinée à compenser l'inaptitude*socio=rien 
*socio=rien du réalignement des*socio=nil  monnaies*socio=ec1 de*socio=nil  décembre *socio=nil  1971 à produire les effets*socio=rien que 
l'on pouvait raisonnablement en attendre. En fait*socio=rien, l'analyse*socio=ec2 des 
*socio=rien résultats fait *socio=nil  apparaître une très nette*socio=rien amélioration*socio=uv1 de la 
balance_commerciale*socio=ec1 des États-unis*socio=ac entre le début*socio=rien de 1972 et le début*socio=rien 
de 1973 - 
amélioration*socio=uv1 qui, comme il fallait s'y attendre, fut plus importante*socio=uv4 si 
l'on se *socio=rien base sur le*socio=nil  volume des*socio=nil  exportations*socio=ec1 que*socio=nil  sur leur*socio=nil  *socio=ec1 valeur 
courante,*socio=nil  en*socio=nil  raison*socio=rien des*socio=nil  effets*socio=rien,*socio=nil  initialement*socio=nil  néfastes*socio=rien,*socio=nil  des*socio=nil  
modifications*socio=rien des*socio=nil  taux_de_change sur*socio=rien les*socio=nil  termes_de_l'_échange.*socio=nil  L'*socio=nil amélioration*socio=uv1 
*socio=rien du volume *socio=nil  était à peu près du*socio=rien même ordre*socio=rien que celle que l'on pouvait 
attribuer à ces modifications*socio=rien des taux_de_change*socio=ec1. 
La détérioration*socio=uv4 du*socio=rien compte*socio=ec1 courant*socio=rien des États-unis*socio=ac, du*socio=rien Royaume-uni*socio=ac et du*socio=rien 
Canada*socio=ac de 1971 à 1972 s'accompagna non seulement de modifications*socio=rien 
structurelles*socio=ec2 positives*socio=uv4 des comptes_courants*socio=te de la plupart*socio=rien des pays*socio=ac 
industriels*socio=ec1 d'Europe*socio=ac continentale*socio=te et du*socio=rien Japon*socio=ac, mais aussi d'une forte*socio=rien 
réduction*socio=ec2 de l'excédent_global*socio=te du*socio=rien compte*socio=ec1 courant*socio=rien de l'ensemble*socio=rien des pays*socio=ac 
industriels*socio=ec1 dans leurs transactions*socio=ec1 avec les autres *socio=rien parties du monde*socio=te.*socio=nil  
Cet*socio=nil  excédent_global*socio=te *socio=nil  tomba d'environ 13,5 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 en 1971 à 
9,5 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 en 1972, cette chute provenant à la fois*socio=rien d'influences 
cycliques*socio=te et de la hausse*socio=rien des cours*socio=rien des matières_premières*socio=ec1 pendant 
cette *socio=rien dernière année.*socio=nil  
Les*socio=nil  déséquilibres_globaux*socio=ec2 des*socio=nil  paiements*socio=ec1 *socio=nil  en 1972, bien*socio=rien que très 
importants*socio=uv4 par rapport*socio=rien à ceux enregistrés avant 1971, restèrent 
généralement très inférieurs*socio=rien aux chiffres enregistrés en 1971, 
essentiellement grâce*socio=rien au tassement*socio=rien des flux*socio=ec1 de capitaux*socio=ec1 spéculatifs*socio=uv2. 
Les mouvements*socio=ec2 internationaux*socio=te de fonds*socio=ec1 pendant l'année*socio=rien qui suivit l'Accord*socio=et 
de Washington*socio=ac furent, à quelques *socio=rien rares exceptions *socio=nil  près, beaucoup moins 
imprévisibles*socio=uv4 que pendant la période*socio=te précédente*socio=rien lorsque s'effondra l'ancien*socio=rien 
système*socio=rien de règlements*socio=et internationaux*socio=te. Les mouvements*socio=ec2 fondamentaux*socio=uv4 de 
capitaux*socio=ec1 destinés au développement*socio=uv3 furent très soutenus; en fait*socio=rien, comme 
on l'indique plus haut*socio=rien, le montant*socio=ec1 total*socio=rien des 
mouvements_nets_de_capitaux*socio=ec1 des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 vers les pays*socio=ac de 
production*socio=ec1 primaire*socio=rien 
continuèrent de s'accroître, dépassant le niveau*socio=rien déjà très élevé*socio=uv4 
atteint en 1971 (voir tableau*socio=rien 8). 
Il convient de noter que le volume*socio=rien global*socio=te des sorties nettes*socio=rien de 
capitaux*socio=ec1 des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 en 1972, et l'accroissement*socio=ec2 de ces 
sorties de 1971 à 1972, tels qu'ils ressortent des statistiques*socio=ec2 de 
balances_des_paiements*socio=ec1 des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 (tableau*socio=rien 7), sont fortement 
sous-évalués en raison*socio=rien de l'asymétrie*socio=ec2 des déclarations*socio=et de dépôts*socio=ec1 de 
réserves_officielles*socio=et selon qu'elles sont effectuées en eurodollars, ou 
directement en monnaies*socio=ec1 autres que les monnaies*socio=ec1 de réserve*socio=ec1 
traditionnelles*socio=rien. Comme l'explique la "Note" générale*socio=rien au *socio=rien bas du tableau 
*socio=nil  8, ces dépôts*socio=ec1 sont traités*socio=rien comme des entrées de capitaux*socio=ec1 par les pays*socio=ac 
qui les reçoivent, bien*socio=rien qu'ils ne soient pas enregistrés en tant que 
sorties de capitaux*socio=ec1 par les pays*socio=ac qui placent leurs réserves*socio=ec1 en 
instruments*socio=et non traditionnels*socio=rien. Si ces dépôts*socio=ec1 étaient considérés par les 
pays*socio=ac qui les reçoivent comme des fonds*socio=ec1 destinés à financer leur 


*socio=ec1 balance_ 
globale des*socio=nil  paiements,*socio=nil  *socio=nil  plutôt que comme des mouvements_de_capitaux*socio=ec1, les 
classifications des mouvements_de_capitaux*socio=ec1 et des *socio=rien modifications nettes 
des*socio=nil  réserves*socio=ec1 des*socio=nil  pays*socio=ac industriels*socio=ec1 *socio=nil  pris dans leur ensemble*socio=rien 
correspondraient plus étroitement aux données de balances_des_paiements*socio=ec1 
des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien, et la sous-évaluation des sorties 
totales*socio=rien de capitaux*socio=ec1 des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 se trouverait corrigée. Sur*socio=rien la 
base*socio=rien des estimations*socio=ec2 très approximatives de la sous-évaluation 
indiquées dans les notes au bas*socio=rien des tableaux*socio=rien 7 et 8, les sorties nettes*socio=rien 
de capitaux*socio=ec1 et les transferts_officiels*socio=et des pays*socio=ac industriels*socio=ec1, après*socio=rien 
ajustement*socio=et, s'élèveraient à environ 23 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 en 1972, 
contre 20 milliards*socio=rien en 1971 et environ 12,5 milliards*socio=rien en 1970. La 
*socio=rien majeure partie *socio=nil  de l'accroissement*socio=ec2 après*socio=rien 1970 provient de 
mouvements_de_capitaux_privés*socio=et, tandis que les sorties nettes*socio=rien de fonds*socio=ec1 
d'aide*socio=uv1 
officielle*socio=et au développement*socio=uv3 augmentèrent de façon*socio=rien beaucoup plus modérée 
(et furent à peine supérieures*socio=rien, en termes*socio=rien réels*socio=ec2). 
L'expansion*socio=ec2 soutenue des sorties *socio=rien nettes totales de*socio=nil  capitaux*socio=ec1 *socio=nil  de l'ensemble*socio=rien 
des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 en 1972 s'accompagna de *socio=rien modifications 
substantielles des*socio=nil  rôles*socio=et respectifs *socio=nil  des divers pays*socio=ac en tant qu'origine*socio=rien 
et destination*socio=rien de ces mouvements_de_capitaux*socio=ec1 internationaux*socio=te. Les 
sorties nettes*socio=rien de capitaux*socio=ec1 des États-unis*socio=ac diminuèrent fortement en 1972, 
s'élevant à environ 5 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 contre près de 30 milliards*socio=rien 
de dollars*socio=ec1 en 1971. Ce mouvement*socio=ec2 s'accompagna d'une augmentation*socio=ec2 
considérable*socio=rien des sorties nettes*socio=rien des autres pays*socio=ac industriels*socio=ec1 ou d'une 
diminution*socio=ec2 des entrées de capitaux*socio=ec1 dans ces mêmes pays*socio=ac. Un*socio=rien groupe*socio=ac de 
ces derniers*socio=rien comprenant la Belgique*socio=ac, l'Italie*socio=ac, le Japon*socio=ac, les Pays-bas*socio=ac 
et le Royaume-uni*socio=ac enregistra des sorties *socio=rien nettes totales *socio=nil  dépassant 13 
milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1, contre des entrées nettes*socio=rien de 6 milliards*socio=rien de 
dollars*socio=ec1 pour le même groupe*socio=ac, l'année*socio=rien précédente*socio=rien, tandis que les entrées 
*socio=rien nettes totales *socio=nil  dans les autres pays*socio=ac industriels*socio=ec1 tombèrent d'environ 9 
milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 en 1971 à quelque 5,5 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 en 1972. 
Les sorties de capitaux*socio=ec1 du*socio=rien Royaume-uni*socio=ac en 1972, qui s'élevaient au 
total*socio=rien à 4 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1, se produisirent essentiellement pendant 
la crise*socio=uv2 du*socio=rien sterling*socio=ec1. Les importantes*socio=uv4 sorties nettes*socio=rien d'Italie*socio=ac (plus de 
3 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1) reflétaient aussi de substantielles*socio=rien ventes*socio=ec1 
spéculatives*socio=ec2 de lires, qui s'ajoutèrent aux sorties de capitaux*socio=ec1 
continues*socio=te observées depuis de *socio=rien nombreuses années.*socio=nil  Au*socio=nil  Japon*socio=ac,*socio=nil  la*socio=nil  
libéralisation*socio=et des*socio=nil  transactions*socio=ec1 *socio=nil  entraînant des sorties de capitaux*socio=ec1, et 
les autres mesures*socio=et appliquées par les autorités*socio=et pour stimuler les 
investissements*socio=ec1 du*socio=rien Japon*socio=ac à l'étranger*socio=te et pour décourager les entrées de 
capitaux*socio=ec1 expliquaient pour une *socio=rien large part *socio=nil  des sorties nettes*socio=rien de 
capitaux*socio=ec1 qui s'élevèrent, au total*socio=rien, à plus de 4 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1. 
De même, les sorties nettes*socio=rien de capitaux*socio=ec1 de Belgique*socio=ac (plus de 1 milliard*socio=rien 
de dollars*socio=ec1) étaient dues aux mesures*socio=et adoptées pour promouvoir l'investissement*socio=ec1 
à l'étranger*socio=te et empêcher des entrées de capitaux*socio=ec1 déséquilibrantes. Les 
seuls*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 qui reçurent d'importantes*socio=uv4 entrées nettes*socio=rien de 
capitaux*socio=ec1 à court_terme*socio=te en 1972 furent l'Allemagne*socio=ac, la France*socio=ac et la 
Suisse*socio=ac; la plupart*socio=rien de ces entrées de capitaux*socio=ec1 se produisirent pendant 
la crise*socio=uv2 du*socio=rien sterling*socio=ec1. Dans le cas*socio=rien de l'Allemagne*socio=ac, toutefois, le *socio=rien volume 
net *socio=nil  des entrées de capitaux*socio=ec1 dans l'ensemble*socio=rien de l'année*socio=rien qui s'élevait à 
quelque 2,7 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1, dont environ 1,8 milliard*socio=rien de dollars*socio=ec1 
sous forme*socio=rien de capitaux*socio=ec1 à long_terme*socio=te, provenait, semble-t-il, de 
mouvements*socio=ec2 provoqués par les différences*socio=uv1 entre les taux_d'_intérêt*socio=ec1 et 
le 
resserrement*socio=ec2 *socio=rien relatif du crédit*socio=ec1,*socio=nil  *socio=nil  ainsi que d'investissements*socio=ec1 motivés par 
l'attente de modifications*socio=rien des taux_de_change*socio=ec1. 
Un*socio=rien important*socio=uv4 élément*socio=rien de la structure*socio=ec1 des mouvements_de_capitaux*socio=ec1 en 1972 
fut la nouvelle*socio=rien expansion*socio=ec2 substantielle*socio=rien des flux*socio=ec1 acheminés par l'intermédiaire*socio=rien 
du*socio=rien marché*socio=ec1 de l'eurodollar*socio=ec. Selon les estimations*socio=ec2 de la 
banque_des_règlements_internationaux*socio=ac, basées sur*socio=rien des données relatives*socio=rien 
aux banques*socio=ac 
de neuf*socio=rien *socio=ac pays européens l'*socio=nil accroissement*socio=ec2 des*socio=nil  engagements*socio=et en*socio=nil  devises*socio=ec1 *socio=nil  de 


ces banques*socio=ac vis-à-vis de non-résidents*socio=ac du*socio=rien pays*socio=ac où elles sont établies 
s'élevèrent en 1972 à quelque 34 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 contre environ 20 
milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 pendant chacune des trois *socio=rien années précédentes.*socio=nil  L'*socio=nil accélération*socio=ec2 
*socio=nil  de cette croissance*socio=uv3 en 1972 reflétait une rapide*socio=rien expansion*socio=ec2 des dépôts*socio=ec1 
en dollars*socio=ec1 ÉU et en deutsche*socio=ec1 marks, accompagnée d'un*socio=rien accroissement*socio=ec2 
beaucoup plus faible*socio=rien des dépôts*socio=ec1 libellés en autres monnaies*socio=ec1. A la fin*socio=rien 
de 1972, la proportion*socio=rien de deutsche*socio=ec1 marks dans le montant*socio=ec1 total*socio=rien des 
dépôts*socio=ec1 en eurodollars déclarés était à peu près la même (quelque 15 
pour 100) que l'année*socio=rien précédente*socio=rien, mais près de deux fois*socio=rien plus élevée*socio=uv4 
qu'à la fin*socio=rien de 1969; la proportion*socio=rien de dollars*socio=ec1 ÉU, qui était tombée de 
82 pour 100 à la fin*socio=rien de 1969 à 72 pour 100 à la fin*socio=rien de 1971, augmenta 
quelque peu en 1972 et atteignit 74 pour 100 à la fin*socio=rien de l'année*socio=rien. Plus 
de la moitié*socio=rien de l'importante*socio=uv4 augmentation*socio=ec2 des dépôts*socio=ec1 en dollars*socio=ec1 en 1972 
se produisit pendant le quatrième*socio=rien trimestre*socio=te, où le dollar*socio=ec1 fut 
relativement ferme*socio=ec2 sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 des changes*socio=ec1. *socio=rien Un facteur particulier 
*socio=nil  de la croissance*socio=uv3 des dépôts*socio=ec1 en monnaies*socio=ec1 autres que le dollar*socio=ec1 (notamment 
en deutsche*socio=ec1 marks) sur*socio=rien le marché*socio=ec1 des euromonnaies*socio=ec1 fut l'intensification*socio=ec2 
des restrictions*socio=et imposées par certains *socio=ac pays européens sur*socio=rien le*socio=nil  placement*socio=ec1 
direct*socio=rien des*socio=nil  dépôts*socio=ec1 des*socio=nil  non-résidents *socio=nil  auprès de leurs banques*socio=ac 
commerciales*socio=ec1. 
Les principaux*socio=rien fournisseurs*socio=ac nets*socio=rien de fonds*socio=ec1 au marché*socio=ec1 des euromonnaies*socio=ec1 en 
1972 furent le Moyen-orient*socio=ac et les *socio=ac pays européens de*socio=nil  production*socio=ec1 
primaire*socio=rien.*socio=nil  *socio=nil  Les plus importants*socio=uv4 emprunteurs*socio=ac nets*socio=rien auprès des institutions*socio=ac 
bancaires*socio=ec1 européennes*socio=ac pendant la même période*socio=te furent les résidents*socio=ac (y 
compris les banques*socio=ac) des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 européens*socio=ac déclarants, du*socio=rien 
Japon*socio=ac, des États-unis*socio=ac et de l'europe_de_l'_est*socio=ac. Comme indiqué plus loin*socio=rien, 
les résidents*socio=ac des pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 furent d'assez 
importants*socio=uv4 emprunteurs*socio=ac bruts*socio=rien en 1972, et il est*socio=rien probable*socio=uv4 qu'un*socio=rien *socio=rien volume 
supplémentaire de*socio=nil  fonds*socio=ec1 *socio=nil  libellés en euromonnaies*socio=ec1 entra dans les 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 par la *socio=rien voie indirecte d'*socio=nil institutions_financières*socio=ac 
*socio=nil  des divers pays*socio=ac industriels*socio=ec1. 
Les *socio=ac banques canadiennes et*socio=nil  japonaises,*socio=nil  bien*socio=rien *socio=nil  qu'elles ne soient pas 
incluses dans les agrégats*socio=ec1 en euromonnaies*socio=ec1 mentionnés plus haut*socio=rien, ont 
aussi d'importants*socio=uv4 engagements*socio=et de dépôt*socio=ec1, libellés en monnaies*socio=ec1 autres 
que la leur. Les engagements*socio=et en devises*socio=ec1 des *socio=ac banques japonaises 
*socio=nil  vis-à-vis des non-résidents*socio=ac augmentèrent de 0,9 milliard*socio=rien de dollars*socio=ec1 en 
1972, mais leurs créances*socio=ec1 en devises*socio=ec1 sur*socio=rien des non-résidents*socio=ac s'accrurent 
d'environ 3 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1. Les *socio=ac banques japonaises *socio=nil  se procurèrent 
ainsi *socio=rien un volume substantiel de*socio=nil  capitaux*socio=ec1 (*socio=nil nets)*socio=nil  *socio=nil  auprès des banques*socio=ac de 
neuf*socio=rien pays*socio=ac déclarants européens*socio=ac et de sources*socio=rien japonaises*socio=ac, et 
augmentèrent leurs investissements*socio=ec1 nets*socio=rien en devises*socio=ec1, aux États-unis*socio=ac et 
ailleurs*socio=rien. Les *socio=ac banques canadiennes *socio=nil  augmentèrent leurs engagements*socio=et en 
devises*socio=ec1 de 1,7 milliard*socio=rien de dollars*socio=ec1, et leurs avoirs*socio=ec1 en devises*socio=ec1 de 1 
milliard*socio=rien de dollars*socio=ec1, se procurant des capitaux*socio=ec1 (nets*socio=rien) essentiellement 
au Royaume-uni*socio=ac et aux États-unis*socio=ac qu'elles utilisèrent au Canada*socio=ac et dans 
la zone*socio=te sterling*socio=ec1 en dehors du*socio=rien Royaume-uni*socio=ac. 
*socio=rien Après un certain tassement *socio=nil  des sorties de capitaux*socio=ec1 américains*socio=ac en 1972, 
la crise*socio=uv2 des changes*socio=ec1 *socio=rien du début *socio=nil  de 1973 provoqua *socio=rien un nouveau gonflement*socio=ec2 
*socio=nil  des sorties de capitaux*socio=ec1 des États-unis*socio=ac, et des entrées correspondantes*socio=rien 
de capitaux*socio=ec1 essentiellement dans les autres pays*socio=ac industriels*socio=ec1, mais 
apparemment aussi dans d'autres pays*socio=ac. Les données *socio=rien provisoires sur la*socio=nil  
balance_des_paiements*socio=ec1 des*socio=nil  États-unis*socio=ac *socio=nil  pendant le premier*socio=rien trimestre*socio=te de 
1973 indiquent une sortie nette*socio=rien de capitaux*socio=ec1 d'environ 10 milliards*socio=rien de 
dollars*socio=ec1, dont *socio=rien un tiers *socio=nil  environ peut être*socio=rien attribué à des sorties 
identifiées de capitaux*socio=ec1 liquides du*socio=rien secteur_privé*socio=et. Les avoirs*socio=ec1 officiels*socio=et 
en devises*socio=ec1 des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 autres que les États-unis*socio=ac 
enregistrèrent pendant le premier*socio=rien trimestre*socio=te une augmentation*socio=ec2 totale*socio=rien, de 
10,5 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1, mais on pense qu'une partie*socio=rien de cette 
augmentation*socio=ec2 provient d'un*socio=rien excédent*socio=ec1 *socio=rien continu du compte*socio=ec1 courant *socio=nil  de ces 
pays*socio=ac, pris dans leur ensemble*socio=rien. Les données dont on dispose donnent donc 


à penser que les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien ont probablement 
enregistré d'autres entrées nettes*socio=rien de capitaux*socio=ec1 s'élevant à plusieurs 
milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 pendant le premier*socio=rien trimestre*socio=te de 1973. 
Si l'on considère les perspectives*socio=te à court_terme*socio=te des paiements*socio=ec1 
extérieurs*socio=te des pays*socio=ac industriels*socio=ec1, il importe de prévoir que plusieurs 
grands*socio=rien pays*socio=ac continueront probablement d'enregistrer de sérieux*socio=uv4 
déséquilibres*socio=uv3 de leur position*socio=rien de compte*socio=ec1 courant*socio=rien en 1973. 
Les effets*socio=rien positifs*socio=uv4 des modifications*socio=rien des taux_de_change*socio=ec1 intervenues en 
1970-71 et au début*socio=rien de 1973 devraient atténuer quelque peu, en 1973, l'important*socio=uv4 
déséquilibre*socio=uv3 du*socio=rien compte*socio=ec1 courant*socio=rien des principaux*socio=rien pays*socio=ac au cours*socio=rien des 
*socio=rien dernières années,*socio=nil  *socio=nil  y compris notamment le déficit*socio=ec1 des États-unis*socio=ac; mais, 
comme il a été*socio=rien dit plus haut*socio=rien, ce n'est*socio=rien pas avant 1974 que l'on peut 
espérer que la situation*socio=rien évoluera nettement dans la direction*socio=et souhaitée 
et le rythme*socio=ec2 et l'ampleur*socio=rien de l'évolution*socio=te dépendront des politiques*socio=et 
intérieures*socio=te des pays*socio=ac concernés. 
Étant donné que plusieurs grands*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 continueront 
vraisemblablement*socio=rien d'enregistrer d'importants*socio=uv4 déséquilibres*socio=uv3 de leur 
compte*socio=ec1 courant*socio=rien extérieur*socio=te en 1973, la non-récurrence d'excédents*socio=ec1 ou de 
déficits_globaux*socio=ec1 excessifs*socio=uv4 des paiements*socio=ec1 - ou de fortes*socio=rien pressions*socio=ec2 sur*socio=rien 
les taux_de_change*socio=ec1 dans un*socio=rien régime*socio=et où les relations*socio=rien entre les monnaies*socio=ec1 
ne sont pas fixées - dépend maintenant en *socio=rien grande partie *socio=nil  de la nouvelle*socio=rien 
structure*socio=ec1 des mouvements_de_capitaux*socio=ec1. Cette structure*socio=ec1 elle-même dépend 
évidemment, pour une *socio=rien large part,*socio=nil  des*socio=nil  politiques*socio=et des*socio=nil  autorités*socio=et 
monétaires*socio=ec1 nationales*socio=te *socio=nil  en ce qui concerne l'intervention*socio=et sur*socio=rien le marché*socio=ec1 
des changes*socio=ec1, ainsi que des caractéristiques*socio=rien plus générales*socio=rien des 
politiques*socio=et et des situations*socio=rien financières*socio=ec1 nationales*socio=te. C'est*socio=rien, dans une 
*socio=rien large mesure,*socio=nil  sur une*socio=nil  inversion *socio=nil  au moins partielle*socio=rien des 
mouvements_de_capitaux*socio=ec1 qui ont créé de si graves*socio=uv4 perturbations*socio=ec2 depuis 
deux ans*socio=rien que l'on 
compte*socio=ec1 pour minimiser les pressions*socio=ec2 sur*socio=rien les taux_de_change*socio=ec1 et sur*socio=rien les 
réserves*socio=ec1. Au milieu*socio=rien de 1973, l'éventualité*socio=te de *socio=rien reflux substantiels des*socio=nil  
fonds*socio=ec1 *socio=nil  qui avaient été*socio=rien déplacés pour des raisons*socio=rien de spéculation*socio=ec1 ou d'arbitrage*socio=et 
semblait essentiellement dépendre de trois facteurs*socio=rien : 1) de l'évolution*socio=te 
des taux_de_change*socio=ec1 prévue par le marché*socio=ec1; 2) de l'influence fondamentale*socio=uv4 
des *socio=rien différentes situations et*socio=nil  politiques_monétaires*socio=et nationales*socio=te sur le*socio=nil  
placement*socio=ec1 des*socio=nil  fonds*socio=ec1 mobiles*socio=uv4;*socio=nil  *socio=nil  et 3) des mesures*socio=et *socio=rien spéciales destinées 
spécifiquement *socio=nil  à stimuler ou à décourager certains 
mouvements_de_capitaux*socio=ec1. 
Les *socio=rien événements récents *socio=nil  ont montré que l'attente d'une *socio=rien modification 
prochaine des*socio=nil  taux_de_change*socio=ec1 *socio=nil  l'emporte sur*socio=rien les *socio=rien considérations 
habituelles de*socio=nil  rendement*socio=ec1.*socio=nil  *socio=nil  Cette attente explique, sans aucun doute*socio=rien, en 
*socio=rien grande partie *socio=nil  (mais non entièrement) que ni l'Accord*socio=et de Washington*socio=ac ni 
le *socio=rien réalignement du début *socio=nil  de 1973 n'aient entraîné rapidement de *socio=rien reflux 
substantiel de*socio=nil  capitaux*socio=ec1.*socio=nil  *socio=nil  Toutefois, le fait*socio=rien même que de *socio=rien nouvelles 
modifications importantes*socio=uv4 des*socio=nil  taux_de_change*socio=ec1 *socio=nil  furent décidées en 1973, 
généralement dans le même sens*socio=rien (pour les principaux*socio=rien pays*socio=ac) que celles 
qui avaient été*socio=rien adoptées par l'Accord*socio=et de Washington*socio=ac, devrait décourager 
l'attente de *socio=rien nouvelles modifications des*socio=nil  taux_de_change*socio=ec1 *socio=nil  dans cette 
direction*socio=et. 
Si l'on compare les situations*socio=rien monétaires*socio=ec1, l'évolution*socio=te qui se produisit 
aux États-unis*socio=ac et en Europe*socio=ac pendant les *socio=rien derniers mois *socio=nil  de 1972 et au 
début*socio=rien de 1973 n'était pas propice*socio=rien au reflux*socio=rien des capitaux*socio=ec1 vers les 
États-unis*socio=ac. Bien*socio=rien que les taux_d'_intérêt*socio=ec1 américains*socio=ac aient continué d'augmenter 
fortement durant tout le premier*socio=rien trimestre*socio=te de 1973, à mesure*socio=rien que la 
politique_monétaire*socio=et se resserrait pour modérer l'intensité*socio=rien de l'
activité_économique*socio=ec1 aux États-unis*socio=ac, l'expansion*socio=ec2 de la demande*socio=ec1 s'accéléra 
aussi 
en Europe*socio=ac et au Japon*socio=ac et dans ces zones*socio=te les autorités*socio=et nationales*socio=te s'orientaient 
peu à peu vers une politique_monétaire*socio=et restrictive*socio=uv4 plutôt que de 
recourir à des mesures*socio=et d'austérité*socio=uv3 budgétaires*socio=et. En conséquence*socio=rien, les 
taux_d'_intérêt*socio=ec1 à court_terme*socio=te y augmentèrent beaucoup plus rapidement 


qu'aux États-unis*socio=ac (graphique*socio=rien 8), ce qui élargit à nouveau*socio=rien l'écart*socio=ec2 entre 
les rendements*socio=ec1 des *socio=ec1 marchés monétaires en*socio=nil  Europe*socio=ac *socio=nil  et aux États-unis*socio=ac, et 
empêcha les reflux*socio=rien des capitaux*socio=ec1 mobiles*socio=uv4. Toutefois, il semble, en même 
temps*socio=rien, peu probable*socio=uv4 que des écarts*socio=ec2 insignifiants*socio=rien entre les 
taux_d'_intérêt*socio=ec1 
puissent, à eux seuls*socio=rien, attirer hors des États-unis*socio=ac *socio=rien un volume important*socio=uv4 
de*socio=nil  capitaux*socio=ec1 *socio=nil  liquides, au moment*socio=rien où le crédit*socio=ec1 y est*socio=rien très resserré. Il 
convient aussi de noter la récente*socio=rien réduction*socio=ec2 du*socio=rien coefficient*socio=ec1 de 
réserves_obligatoires*socio=ec1 sur*socio=rien les emprunts*socio=ec1 extérieurs*socio=te contractés par les 
*socio=ac banques 
américaines *socio=nil  par l'intermédiaire*socio=rien de leurs filiales*socio=rien à l'étranger*socio=te; cette 
réduction*socio=ec2 peut renforcer les *socio=rien effets du resserrement*socio=ec2 général du crédit*socio=ec1 
sur *socio=nil  les entrées de capitaux*socio=ec1 liquides aux États-unis*socio=ac, en particulier*socio=rien si 
les prévisions*socio=ec2 touchant l'évolution*socio=te du*socio=rien taux_de_change*socio=ec1 du*socio=rien dollar*socio=ec1 se 
réalisent. 
Certains pays*socio=ac industriels*socio=ec1 dont le compte*socio=ec1 *socio=rien courant est actuellement*socio=nil  
excédentaire *socio=nil  étaient traditionnellement des importateurs*socio=ac nets*socio=rien de 
capitaux*socio=ec1. Ils risquent de voir leurs taux_de_change*socio=ec1 ou leurs réserves*socio=ec1 - 
ou les uns et les autres à la fois*socio=rien -exposés à de fortes*socio=rien pressions*socio=ec2, à 
moins qu'ils ne puissent stimuler les sorties de capitaux*socio=ec1 par des 
mesures*socio=et de politique_monétaire*socio=et, ou en modifiant leur dispositif*socio=et de 
contrôle*socio=uv3 des mouvements_de_capitaux*socio=ec1. Il reste*socio=rien, néanmoins, peu probable*socio=uv4 
que l'on puisse modifier beaucoup les soldes*socio=ec1 des comptes*socio=ec1 de capital*socio=ec1 en 
recourant aux mesures*socio=et de contrôle*socio=uv3 adoptées ou renforcées au cours*socio=rien des 
deux *socio=rien dernières années,*socio=nil  *socio=nil  malgré les quelques résultats*socio=rien obtenus jusqu'ici 
grâce*socio=rien à ces mesures*socio=et. 
L'efficacité*socio=uv3 future*socio=te des mesures*socio=et de contrôle*socio=uv3 sera fonction*socio=rien de l'intensité*socio=rien 
des forces*socio=uv1 à maîtriser*socio=rien et partant, de la *socio=rien situation du crédit*socio=ec1 *socio=nil  engendrée 
par la conjoncture*socio=ec2 fondamentale*socio=uv4 et la politique_monétaire*socio=et. 
Évolution*socio=te de la situation*socio=rien dans les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien. 
L'évolution*socio=te récente*socio=rien de la situation*socio=rien économique*socio=ec1 et financière*socio=ec1 dans les 
pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien a été*socio=rien déterminée par plusieurs facteurs*socio=rien 
dont l'action*socio=ec1 s'est*socio=rien fait*socio=rien largement sentir. Ce sont la reprise cyclique*socio=te 
dans les *socio=rien principaux secteurs industriels*socio=ec1,*socio=nil  *socio=nil  l'aliment qu'elle a apporté 
aux forces*socio=uv1 inflationnistes*socio=ec2 émanant de ces secteurs*socio=rien, la hausse*socio=rien des cours*socio=rien 
des matières_premières*socio=ec1 en 1972-73 et les effets*socio=rien durables*socio=uv4 des récents*socio=rien 
réalignements*socio=ec1 des relations*socio=rien entre les monnaies*socio=ec1. 
La vigueur*socio=uv3 de l'essor*socio=rien cyclique*socio=te qui se poursuit dans les pays*socio=ac 
industriels*socio=ec1 a considérablement*socio=rien renforcé la demande*socio=ec1 de produits*socio=rien 
originaires des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien en 1972, et semble devoir*socio=rien 
maintenir une demande*socio=ec1 soutenue au moins pendant la *socio=rien majeure partie *socio=nil  de 
19737. Cet état*socio=rien de *socio=rien choses présente un *socio=nil  contraste frappant avec le 
fléchissement*socio=ec2 de la demande*socio=ec1 que subissaient les exportateurs*socio=ac de 
*socio=rien produits primaires *socio=nil  en 1971 et jusqu'au début*socio=rien de 1972. 
L'envolée des prix*socio=ec1 des matières_premières*socio=ec1 pendant le *socio=rien deuxième semestre 
*socio=nil  de 1972 et le *socio=rien premier semestre *socio=nil  de 1973 reflétait non seulement le 
renforcement*socio=ec2 de la demande*socio=ec1 dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1, mais aussi 
plusieurs *socio=rien facteurs spécifiques *socio=nil  liés à la situation*socio=rien de l'offre*socio=ec1 sur*socio=rien 
certains marchés*socio=ec1. La forte*socio=rien augmentation*socio=ec2 des prix*socio=ec1 du*socio=rien blé, par exemple*socio=rien, 
provenait pour une *socio=rien large part *socio=nil  d'une baisse*socio=ec2 générale*socio=rien de la production*socio=ec1 
céréalière dans le monde*socio=te, qui eut pour effet*socio=rien de provoquer une demande*socio=ec1 
exceptionnelle*socio=uv4 d'exportations*socio=ec1 de *socio=ac pays producteurs *socio=nil  comme l'
union_soviétique*socio=ac et la Chine*socio=ac continentale*socio=te. Les *socio=rien cours sur les*socio=nil  marchés*socio=ec1 *socio=nil  de 
la 
viande, du*socio=rien cacao*socio=ec1 et du*socio=rien sucre*socio=ec1 furent également influencés par une 
insuffisance*socio=uv3 de la production*socio=ec1 globale*socio=rien par rapport*socio=rien à l'expansion*socio=ec2 de la 
demande*socio=ec1. 
*socio=rien Un facteur spécial *socio=nil  qui a contribué à la hausse*socio=rien des cours*socio=rien des 
matières_premières*socio=ec1, exprimés en dollars*socio=ec1 ÉU ou en monnaie*socio=ec1 de nombreux*socio=rien 
pays*socio=ac de 
production*socio=ec1 primaire*socio=rien, fut la succession*socio=rien d'ajustements*socio=et monétaires*socio=ec1 depuis 
1971. En outre, la crise*socio=uv2 monétaire*socio=ec1 internationale*socio=ac *socio=rien du début *socio=nil  de 1973 
provoqua des achats*socio=ec1 exceptionnels*socio=uv4 de matières_premières*socio=ec1 qui 


représentaient alors - étant donné la situation*socio=rien - la détention d'un*socio=rien des 
moyens*socio=ec1 de se protéger contre le risque*socio=uv3 inhérent*socio=rien à une monnaie*socio=ec1 donnée ou 
de spéculer directement sur*socio=rien les variations*socio=rien des taux_de_change*socio=ec1. Il 
semble que les demandes*socio=et motivées par cette considération*socio=rien aient 
contribué à la hausse*socio=rien des cours*socio=rien d'un*socio=rien *socio=rien grand nombre de*socio=nil  matières_premières*socio=ec1 
au*socio=nil  début *socio=nil  de 1973. 
Au total*socio=rien, les cours*socio=rien des matières_premières*socio=ec1 autres que le pétrole*socio=ec1 
augmentèrent entre 1971 et 1972, de 13 pour 100 en moyenne*socio=rien, en termes*socio=rien 
de dollars*socio=ec1 ÉU La hausse*socio=rien toucha essentiellement les produits*socio=rien agricoles*socio=ec1, 
et en particulier*socio=rien les produits*socio=rien non alimentaires*socio=ec1 de cette catégorie*socio=rien. Les 
cours*socio=rien des produits*socio=rien non alimentaires*socio=ec1 augmentèrent de 30 pour 100 - ce 
qui représente *socio=rien un rétablissement exceptionnel*socio=uv4 après des*socio=nil  années de*socio=nil  repli 
*socio=nil  - tandis que les cours*socio=rien des produits*socio=rien alimentaires*socio=ec1 augmentèrent d'environ 
12 pour 100. Dans l'ensemble*socio=rien, le *socio=rien cours moyen des*socio=nil  métaux*socio=ec1 *socio=nil  n'avait 
pratiquement pas changé de 1971 à 1972. En 1973, par contre, les métaux*socio=ec1 
ont participé à la *socio=rien hausse générale.*socio=nil  Les*socio=nil  *socio=ec1 valeurs unitaires des*socio=nil  
exportations de*socio=nil  *socio=rien produits primaires,*socio=nil  *socio=nil  dont dépendent directement les 
recettes*socio=ec1 d'exportation*socio=ec1, ont enregistré en 1972 et au début*socio=rien de 1973 des 
augmentations*socio=ec2 beaucoup plus modérées que celles des cotations du*socio=rien marché*socio=ec1, 
tout en suivant*socio=rien en gros*socio=rien une évolution*socio=te analogue8. Dans le *socio=rien cas du pétrole*socio=ec1,*socio=nil  
*socio=nil  qui n'est*socio=rien pas englobé dans les chiffres cités pour les prix*socio=ec1 des 
produits*socio=rien, l'augmentation*socio=ec2 de la valeur*socio=ec1 unitaire*socio=rien des exportations*socio=ec1 de 1971 
à 1972 a été*socio=rien plus forte*socio=rien que pour l'ensemble*socio=rien des autres *socio=rien produits 
primaires *socio=nil  et il semble qu'il en sera de même en 1973. 
Les profits*socio=ec1 résultant*socio=rien des récentes*socio=rien augmentations*socio=ec2 de prix*socio=ec1 n'ont pas été*socio=rien 
répartis de *socio=rien façon égale *socio=nil  entre tous les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien. En 
fait*socio=rien, l'une des conséquences*socio=rien essentielles*socio=uv4 des modifications*socio=rien de prix*socio=ec1 
pendant la période*socio=te 1971-72 est*socio=rien que les pays*socio=ac plus développés*socio=uv4 ont dans l'ensemble*socio=rien 
bénéficié davantage que les pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 de la hausse*socio=rien 
des *socio=ec1 valeurs unitaires des*socio=nil  exportations.*socio=nil  
en*socio=nil  particulier*socio=rien,*socio=nil  les*socio=nil  pays*socio=ac de*socio=nil  production primaire*socio=rien *socio=nil  reçoivent des pays*socio=ac plus 
développés*socio=uv4 une *socio=rien grande partie *socio=nil  de leurs importations*socio=ec1 de blé, de laine et 
de viande - qui comptent parmi les produits*socio=rien les plus touchés par l'évolution*socio=te 
favorable*socio=uv4 des prix*socio=ec1. Les marchés*socio=ec1 du*socio=rien sucre*socio=ec1 et du*socio=rien pétrole*socio=ec1 constituent les 
exceptions*socio=rien les plus notables*socio=rien à la tendance*socio=ec2 générale*socio=rien. Sur*socio=rien ces marchés*socio=ec1, 
certains pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 ont tiré *socio=rien un net *socio=nil  avantage de l'augmentation*socio=ec2 
des cours*socio=rien. Pour certains produits*socio=rien, cette augmentation*socio=ec2 est*socio=rien venue trop 
tard dans l'année*socio=rien pour se faire beaucoup sentir sur*socio=rien les résultats*socio=rien 
commerciaux*socio=ec1 de 1972. C'est*socio=rien ainsi que la forte*socio=rien progression*socio=ec2 des *socio=rien cours du 
cacao*socio=ec1 *socio=nil  en 1972 ne s'est*socio=rien qu'incomplètement répercutée sur*socio=rien la valeur*socio=ec1 des 
expéditions déclarée par les *socio=ac pays exportateurs,*socio=nil  *socio=nil  car la *socio=rien pratique 
habituelle est *socio=nil  de négocier les ventes*socio=ec1 de cacao*socio=ec1 longtemps avant les 
expéditions. 
Il semble d'après*socio=rien l'évolution*socio=te générale*socio=rien des prix*socio=ec1 à la fin*socio=rien de 1972 et 
pendant le *socio=rien premier semestre *socio=nil  de 1973 que les 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 recevront une part*socio=rien légèrement plus 
importante*socio=uv4 des 
recettes*socio=ec1 d'exportation*socio=ec1 résultant*socio=rien des augmentations*socio=ec2 de prix*socio=ec1 en 1973. Le 
raffermissement*socio=ec2 des *socio=rien cours sur les*socio=nil  marchés*socio=ec1 des*socio=nil  métaux*socio=ec1 au*socio=nil  passage *socio=nil  d'une 
année*socio=rien à l'autre a contribué à cette tendance*socio=ec2 générale*socio=rien. 
Ainsi qu'on l'a noté précédemment, la situation*socio=rien des paiements*socio=ec1 de 
nombreux*socio=rien pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien a été*socio=rien soutenue en 1972 non 
seulement par la fermeté*socio=rien de leurs marchés*socio=ec1 d'exportation*socio=ec1 et l'envolée 
des prix*socio=ec1 des denrées*socio=ec1 primaires*socio=rien, mais également par un*socio=rien important*socio=uv4 afflux*socio=ec1 
net*socio=rien de capitaux*socio=ec1, qui s'est*socio=rien accru pour l'ensemble*socio=rien de ces pays*socio=ac de 6 
milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 entre 1970 et 1972 (tableau*socio=rien 8). Cette situation*socio=rien 
tient à de très *socio=rien nombreux facteurs.*socio=nil  Les*socio=nil  crédits*socio=ec1 internationaux*socio=te *socio=nil  ont en 
*socio=rien général été plus*socio=nil  abondants *socio=nil  et les taux_d'_intérêt*socio=ec1 plus faibles*socio=rien pendant 
la plus *socio=rien grande partie *socio=nil  de l'année*socio=rien 1972 qu'au cours*socio=rien des deux *socio=rien années 
précédentes.*socio=nil  *socio=nil  D'autre part*socio=rien, les demandes*socio=et de crédit*socio=ec1 d'emprunteurs*socio=ac 


traditionnellement importants*socio=uv4 sur*socio=rien le marché*socio=ec1 des euromonnaies*socio=ec1 ont été*socio=rien 
quelque peu déprimées par la faiblesse*socio=ec2 conjoncturelle*socio=te des 
investissements*socio=ec1 chez certains des principaux*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1. Un*socio=rien autre 
facteur*socio=rien qui a joué dans le même *socio=rien sens est le*socio=nil  renforcement*socio=ec2 des*socio=nil  mesures*socio=et 
prises *socio=nil  par plusieurs pays*socio=ac industriels*socio=ec1 pour freiner les emprunts*socio=ec1 de 
leurs résidents*socio=ac à l'étranger*socio=te. Quant aux demandes*socio=et de fonds*socio=ec1 à des fins*socio=rien 
spéculatives*socio=ec2, elles ont seulement été*socio=rien sporadiques en 1972 et d'une 
*socio=rien ampleur bien moindre *socio=nil  qu'en 1971. Dans ces conditions*socio=ec1, les pays*socio=ac 
économiquement moins développés*socio=uv4 d'amérique_latine*socio=ac, d'Afrique*socio=ac et d'Extrême-orient 
ont pu accroître substantiellement leurs emprunts*socio=ec1 sur*socio=rien le marché*socio=ec1 des 
euromonnaies*socio=ec1. Dans certains pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien, la politique*socio=et 
nationale*socio=te des taux_de_change*socio=ec1 et la *socio=rien situation du crédit*socio=ec1 intérieur*socio=te,*socio=nil  
*socio=nil  jointes à *socio=rien diverses circonstances particulières,*socio=nil  *socio=nil  ont également fortement 
contribué à l'ampleur*socio=rien des entrées de capitaux*socio=ec1. 
Les banques*socio=ac effectuant des transactions*socio=ec1 en euromonnaies*socio=ec1 jouent depuis 
quelque *socio=rien temps un rôle*socio=et important*socio=uv4 *socio=nil  dans l'acheminement*socio=rien des fonds*socio=ec1 vers les 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 - ces fonds*socio=ec1 étant réunis dans de 
nombreuses*socio=rien régions*socio=te du*socio=rien monde*socio=te (y compris dans certains 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 eux-mêmes) sous forme*socio=rien de dépôts*socio=ec1 à 
relativement 
court_terme*socio=te puis placés dans une *socio=rien mesure croissante sous*socio=nil  forme de*socio=nil  prêts*socio=ec1 
à*socio=nil  
moyen terme,*socio=nil  *socio=nil  souvent de caractère*socio=rien renouvelable. Selon des données 
partielles*socio=rien, les crédits*socio=ec1 de ce type*socio=rien ont été*socio=rien encore plus importants*socio=uv4 au 
*socio=rien cours du premier trimestre*socio=te *socio=nil  de 1973 qu'un*socio=rien an*socio=rien auparavant. Cependant, il 
se peut que le resserrement*socio=ec2 de la situation*socio=rien monétaire*socio=ec1 dans la plupart*socio=rien 
des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 à la fin*socio=rien de 1972 et pendant le *socio=rien premier semestre *socio=nil  de 
1973 s'oppose à de nouvelles*socio=rien augmentations*socio=ec2 des mouvements_de_fonds*socio=ec1 au 
profit*socio=ec1 d'emprunteurs*socio=ac des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien, que ce soit par 
le canal*socio=ec1 des euro-banques ou sous toute autre forme*socio=rien. 
Pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien économiquement plus développés*socio=uv4. 
Tout en étant importantes*socio=uv4, les entrées de capitaux*socio=ec1 dans l'ensemble*socio=rien de 
ces pays*socio=ac sont restées sensiblement du*socio=rien même ordre*socio=rien en 1972 qu'au cours*socio=rien de 
l'année*socio=rien précédente*socio=rien. Comme en 1971, l'Australie*socio=ac en a été*socio=rien le principal*socio=rien 
bénéficiaire*socio=ac net*socio=rien, représentant*socio=rien plus *socio=rien du tiers *socio=nil  de l'ensemble*socio=rien du*socio=rien groupe*socio=ac. A 
côté*socio=rien des mouvements_de_capitaux_privés*socio=et à long_terme*socio=te sous des *socio=rien formes 
traditionnelles,*socio=nil  l'*socio=nil ampleur *socio=nil  des entrées de capitaux*socio=ec1 en Australie*socio=ac reflète 
le niveau*socio=rien très élevé*socio=uv4 des emprunts*socio=ec1 à court*socio=rien ou à *socio=rien moyen terme *socio=nil  contractés 
par les sociétés*socio=ac nationales*socio=te. En 1972, l'attente d'une réévaluation*socio=ec1 du*socio=rien 
dollar*socio=ec1 australien*socio=rien a également contribué à augmenter le volume*socio=rien des 
entrées de capitaux*socio=ec1. Une fois*socio=rien cette attente confirmée par les 
événements*socio=rien en décembre*socio=rien 1972, les *socio=rien positions prises en*socio=nil  dollars*socio=ec1 
*socio=nil  australiens par les opérateurs*socio=ac et les investisseurs*socio=ac ont souvent été*socio=rien 
dénouées au cours*socio=rien des *socio=rien premiers mois *socio=nil  de 1973. Des entrées nettes*socio=rien 
relativement importantes*socio=uv4 se sont aussi produites en Grèce, en 
afrique_du_sud*socio=ec1, en Espagne*socio=ac et en Turquie*socio=ac. Parmi les capitaux*socio=ec1 entrés en 
Grèce et 
en Turquie*socio=ac figurait une *socio=rien forte proportion de*socio=nil  fonds*socio=ec1 à*socio=nil  court_terme*socio=te,*socio=nil  en*socio=nil  
particulier des*socio=nil  dépôts*socio=ec1 *socio=nil  de garantie de change*socio=ec1 relativement très bien*socio=rien 
rémunérés, tandis que les capitaux*socio=ec1 entrés en afrique_du_sud*socio=ec1 et en 
Espagne*socio=ac se rangeaient surtout dans le compartiment du*socio=rien long_terme*socio=te et 
comprenaient en particulier*socio=rien d'importants*socio=uv4 montants*socio=ec1 au titre*socio=rien d'investissements*socio=ec1 
directs*socio=rien dans ces pays*socio=ac. 
Bien*socio=rien que les entrées *socio=rien nettes globales de*socio=nil  capitaux*socio=ec1 *socio=nil  aient cessé d'augmenter 
de 1971 à 1972, les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien plus développés*socio=uv4 ont 
dans l'ensemble*socio=rien bénéficié cette *socio=rien dernière année *socio=nil  d'une *socio=rien position globale 
des*socio=nil  paiements*socio=ec1 très*socio=nil  forte.*socio=nil  Cette*socio=nil  situation *socio=nil  s'explique par le 
redressement*socio=ec2 du*socio=rien compte*socio=ec1 courant*socio=rien combiné de ces pays*socio=ac, qui est*socio=rien devenu 
nettement excédentaire*socio=rien pour deux raisons*socio=rien essentielles*socio=uv4 : une forte*socio=rien 
évolution*socio=te en *socio=rien hausse du solde*socio=ec1 *socio=nil  de la balance_commerciale*socio=ec1 de l'Australie*socio=ac 
et de l'afrique_du_sud*socio=ec1 et une progression*socio=ec2 importante*socio=uv4 des recettes*socio=ec1 
nettes*socio=rien procurées à *socio=rien un certain nombre de*socio=nil  *socio=ac pays européens de*socio=nil  production*socio=ec1 


primaire*socio=rien *socio=nil  par les transactions*socio=ec1 au titre*socio=rien des services*socio=et, notamment par les 
envois*socio=rien de fonds*socio=ec1 de travailleurs*socio=ac et par le tourisme*socio=ec1. Pour cette *socio=rien dernière 
catégorie de*socio=nil  pays*socio=ac,*socio=nil  la*socio=nil  forte augmentation*socio=ec2 *socio=nil  de la valeur*socio=ec1 des exportations*socio=ec1 
en 1972 a été*socio=rien plus que compensée par la progression*socio=ec2 de la valeur*socio=ec1 de 
leurs importations*socio=ec1, traduisant en général*socio=rien la croissance*socio=uv3 de la 
production*socio=ec1 et de la demande*socio=ec1 intérieures*socio=te, de sorte*socio=rien que l'évolution*socio=te du*socio=rien 
solde*socio=ec1 de la balance_commerciale*socio=ec1 n'a, dans l'ensemble*socio=rien, pas contribué à 
la solidité*socio=uv3 du*socio=rien compte*socio=ec1 courant*socio=rien et de la situation*socio=rien globale*socio=ec1 des paiements*socio=ec1. 
En Australie*socio=ac et en afrique_du_sud*socio=ec1, l'amélioration*socio=uv1 de la 
balance_commerciale*socio=ec1 résulte surtout de l'accroissement*socio=ec2 *socio=rien spectaculaire du 
prix*socio=ec1 
des*socio=nil  principaux produits,*socio=nil  *socio=nil  d'une hausse*socio=rien soutenue *socio=rien du volume des*socio=nil  
exportations*socio=ec1 et*socio=nil  du faible niveau des*socio=nil  importations*socio=ec1,*socio=nil  *socio=nil  qui s'explique par 
le ralentissement*socio=ec2 conjoncturel*socio=te de l'activité_économique*socio=ec1 intérieure*socio=te. 
Pour l'ensemble*socio=rien du*socio=rien groupe_des_pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien les plus 
développés*socio=uv4, en Europe*socio=ac et dans l'hémisphère_austral*socio=te, l'excédent*socio=ec1 combiné 
des paiements_globaux*socio=ec1 s'est*socio=rien élevé*socio=uv4 en 1972 à 7,5 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1, 
contre environ 4 milliards*socio=rien en 1971 et moins de 1,5 milliard*socio=rien en 1970. 
Pays*socio=ac économiquement moins développés*socio=uv4. 
Tout comme les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien les plus développés*socio=uv4, ces 
pays*socio=ac ont amélioré le solde*socio=ec1 combiné de leurs *socio=ec1 balances commerciales *socio=nil  qui, 
de déficitaire*socio=ec2 qu'il était en 1971 est*socio=rien devenu excédentaire*socio=rien en 1972. La 
valeur*socio=ec1 en dollars*socio=ec1 ÉU des exportations*socio=ec1 a augmenté en moyenne*socio=rien de 15,5 
pour 100 tandis que celle des importations*socio=ec1 progressait un*socio=rien peu plus 
modérément (en moyenne*socio=rien de 12,5 pour 100), si bien*socio=rien que ces pays*socio=ac ont 
dégagé en 1972 un*socio=rien excédent*socio=ec1 collectif*socio=uv2 au titre*socio=rien des exportations*socio=ec1 estimé à 
environ 3 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1, alors qu'en 1971 leur situation*socio=rien avait 
été*socio=rien à peu près équilibrée. Le déficit_global*socio=ec1 du*socio=rien compte*socio=ec1 courant*socio=rien des 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 a ainsi été*socio=rien réduit de quelque 2 milliards*socio=rien 
de 
dollars*socio=ec1 et ramené à *socio=rien un total *socio=nil  estimé à 7 milliards*socio=rien, en dépit*socio=rien de la 
nouvelle*socio=rien progression*socio=ec2 des paiements*socio=ec1 nets*socio=rien au titre*socio=rien des services*socio=et (y 
compris le paiement*socio=ec1 des revenus*socio=ec1 d'investissement*socio=ec1). Parmi ces agrégats*socio=ec1, 
la balance_commerciale*socio=ec1 et le compte*socio=ec1 courant*socio=rien ont été*socio=rien très différents*socio=rien 
chez les *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil  pétrole*socio=ec1 *socio=nil  et chez les autres 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3. En 1972, le groupe_des_pays*socio=ac pétroliers*socio=ec1 a 
dégagé un*socio=rien 
*socio=ec1 excédent commercial *socio=nil  d'environ 10 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 et un*socio=rien excédent*socio=ec1 en 
compte*socio=ec1 courant*socio=rien de près de 2 milliards*socio=rien, tandis que le groupe_des_pays*socio=ac 
non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 enregistrait un*socio=rien *socio=ec1 déficit commercial *socio=nil  de 7 
milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 et un*socio=rien déficit*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien de 9 milliards*socio=rien (tableau*socio=rien 
8). Toutefois, les pays*socio=ac de ce dernier*socio=rien groupe*socio=ac interviennent pour plus de 
la moitié*socio=rien dans l'évolution*socio=te nette*socio=rien constatée de 1971 à 1972 dans la 
balance_commerciale*socio=ec1 combinée de l'ensemble*socio=rien des 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 et pour la totalité*socio=rien de l'évolution*socio=te *socio=rien nette 
du solde*socio=ec1 global*socio=te 
du compte*socio=ec1 courant.*socio=nil  
La*socio=nil  diminution*socio=ec2 *socio=nil  en 1972 du*socio=rien déficit*socio=ec1 du*socio=rien compte*socio=ec1 courant*socio=rien de l'ensemble*socio=rien des 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 s'est*socio=rien accompagnée d'un*socio=rien afflux*socio=ec1 accru de 
capitaux*socio=ec1, créant ainsi un*socio=rien excédent*socio=ec1 des paiements_globaux*socio=ec1 encore jamais 
vu, supérieur*socio=rien à 8 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1. Sur*socio=rien ce montant*socio=ec1, environ 4,5 
milliards*socio=rien concernent des pays*socio=ac qui exportent surtout d'autres produits*socio=rien 
que le pétrole*socio=ec1 et qui avaient dégagé l'année*socio=rien *socio=rien précédente un 
excédent_global*socio=te inférieur *socio=nil  à 1 milliard*socio=rien. Pour les *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil  
pétrole*socio=ec1,*socio=nil  
l'*socio=nil excédent_global*socio=te *socio=nil  de quelque 3,5 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 en 1972 a 
légèrement dépassé la valeur*socio=ec1 de l'année*socio=rien précédente*socio=rien. Les entrées nettes*socio=rien 
de capitaux*socio=ec1 dans les *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil  pétrole*socio=ec1 *socio=nil  ont légèrement 
progressé, bien*socio=rien que des fonds*socio=ec1 nets*socio=rien à court_terme*socio=te aient continué de 
sortir de certains de ces pays*socio=ac. Ce flux*socio=ec1 accru de sorties à court_terme*socio=te 
a essentiellement été*socio=rien le *socio=rien fait du Koweït*socio=ac,*socio=nil  *socio=nil  de l'Arabie*socio=ac Saoudite*socio=ac et de la 
*socio=ac République arabe *socio=nil  libyenne; à côté*socio=rien de l'augmentation*socio=ec2 des 
réserves_officielles*socio=et, ces capitaux*socio=ec1 correspondaient au placement*socio=ec1 de 
fonds*socio=ec1 
procurés aux pays*socio=ac indiqués par leurs importants*socio=uv4 excédents*socio=ec1 en compte*socio=ec1 


courant*socio=rien. 
Selon des estimations*socio=ec2 préliminaires*socio=rien, les entrées nettes*socio=rien de capitaux*socio=ec1 
dans les pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 autres que les principaux*socio=rien *socio=ac pays 
exportateurs de*socio=nil  pétrole*socio=ec1 sont*socio=nil  passées*socio=te *socio=nil  d'environ Il milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 
en 1971 à 13 milliards*socio=rien en 1972. Cette augmentation*socio=ec2 a résulté pour l'essentiel*socio=uv4 
de l'accroissement*socio=ec2 des mouvements_de_capitaux_privés*socio=et, les transferts*socio=ec1 
nets*socio=rien au titre*socio=rien de l'aide*socio=uv1 et des crédits*socio=ec1 officiels*socio=et (tels qu'ils sont 
recensés dans les statistiques*socio=ec2 de balance_des_paiements*socio=ec1 communiquées 
par les pays_en_voie_de_développement*socio=uv3) n'ayant que légèrement progressé 
de 1971 à 1972. On constate maintenant que les entrées nettes*socio=rien de 
capitaux*socio=ec1 à court_terme*socio=te dans les pays*socio=ac non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 ont 
représenté environ la moitié*socio=rien de l'augmentation*socio=ec2 de 2 milliards*socio=rien de 
dollars*socio=ec1 de l'ensemble*socio=rien des entrées de capitaux*socio=ec1 dans ces pays*socio=ac de 1971 à 
1972. Pour cette *socio=rien dernière année,*socio=nil  le*socio=nil  montant*socio=ec1 total *socio=nil  a également été*socio=rien 
gonflé par l'augmentation*socio=ec2 sensible*socio=rien des entrées nettes*socio=rien de 
capitaux_privés*socio=ec1 à long_terme*socio=te. Cette progression*socio=ec2 est*socio=rien en partie*socio=rien le 
*socio=rien résultat direct 
*socio=nil  de la politique*socio=et de certains pays_en_voie_de_développement*socio=uv3, qui se sont 
efforcés d'allonger la durée*socio=te moyenne*socio=rien d'amortissement*socio=ec1 de leur dette*socio=ec1 
extérieure*socio=te en fournissant des incitations*socio=uv3 aux capitaux*socio=ec1 à long_terme*socio=te et 
en prenant des mesures*socio=et pour ne plus dépendre aussi étroitement des 
crédits*socio=ec1 à court_terme*socio=te. 
Le Brésil*socio=ac constitue à la fois*socio=rien le meilleur*socio=uv4 exemple*socio=rien de la réussite*socio=uv1 des 
efforts*socio=uv1 officiels*socio=et pour étaler l'amortissement*socio=ec1 de la dette*socio=ec1 extérieure*socio=te 
sur*socio=rien une durée*socio=te plus longue*socio=rien et, de tous les pays_en_voie_de_développement*socio=uv3, 
celui qui a bénéficié en 1972 des entrées de capitaux*socio=ec1 de loin*socio=rien les plus 
importantes*socio=uv4. Avec un*socio=rien montant*socio=ec1 de 3,8 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1, les 
importations*socio=ec1 nettes*socio=rien de capitaux*socio=ec1 au Brésil*socio=ac ont dépassé le double*socio=rien de leur 
valeur*socio=ec1 totale*socio=rien en dollars*socio=ec1 ÉU de l'année*socio=rien précédente*socio=rien. Cette forte*socio=rien 
augmentation*socio=ec2 a surtout été*socio=rien due à l'évolution*socio=te des taux_de_change*socio=ec1, qui a 
diminué le coût*socio=ec1 effectif*socio=rien des emprunts*socio=ec1 à l'étranger*socio=te, et à la situation*socio=rien 
relativement serrée du*socio=rien crédit*socio=ec1 provoquée par les efforts*socio=uv1 visant à 
contenir la demande*socio=ec1 intérieure*socio=te. Parmi les autres 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 qui ont reçu des capitaux*socio=ec1 (et une aide*socio=uv1) 
nets*socio=rien relativement 
importants*socio=uv4 en 1972 (de 0,3 à 1,2 milliard*socio=rien de dollars*socio=ec1) il convient de 
citer : la Colombie*socio=ac, le Mexique*socio=ac et le Venezuela*socio=ac dans l'
hémisphère_occidental*socio=te; l'Égypte*socio=ac, l'Iran*socio=ac et Israël*socio=ac au Moyen-orient*socio=ac; la 
Corée*socio=ac, l'Indonésie*socio=ac, 
Singapour*socio=ac et le Viêt-nam en Asie*socio=ac. Si l'aide*socio=uv1 et les crédits*socio=ec1 officiels*socio=et 
ont constitué la plus *socio=rien grande partie *socio=nil  de ces entrées dans certains des 
pays*socio=ac nommés, les crédits_privés*socio=et ont constitué l'essentiel*socio=uv4 des entrées 
de capitaux*socio=ec1 en Indonésie*socio=ac, au Mexique*socio=ac, à Singapour*socio=ac et au Venezuela*socio=ac. Pour 
ces deux derniers*socio=rien pays*socio=ac, les entrées nettes*socio=rien consistaient surtout en 
capitaux*socio=ec1 à court_terme*socio=te; par contre, la *socio=rien majeure partie *socio=nil  des entrées de 
capitaux*socio=ec1 en Indonésie*socio=ac et au Mexique*socio=ac représentait des investissements*socio=ec1 
directs*socio=rien de l'étranger*socio=te et des capitaux*socio=ec1 à long_terme*socio=te réunis à l'étranger*socio=te 
pour le financement*socio=ec1 du*socio=rien développement*socio=uv3, conformément à la politique*socio=et des 
gouvernements*socio=ac qui s'efforcent de trouver des crédits*socio=ec1 extérieurs*socio=te pour 
compléter l'épargne*socio=ec1 intérieure*socio=te. 
Au *socio=rien sein du groupe*socio=ac nombreux *socio=nil  et diversifié que constituent les 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3, on a assisté*socio=rien en 1972 à une évolution*socio=te 
extrêmement 
variable*socio=rien de la balance_des_paiements*socio=ec1 et il *socio=rien est certain *socio=nil  que les 
divergences*socio=uv1 seront encore importantes*socio=uv4 en 1973. L'augmentation*socio=ec2 d'une 
*socio=rien ampleur inhabituelle *socio=nil  enregistrée en 1972 par l'excédent*socio=ec1 des 
paiements_globaux*socio=ec1 de l'ensemble*socio=rien du*socio=rien groupe*socio=ac a été*socio=rien particulièrement 
sensible*socio=rien pour 
les pays*socio=ac de l'hémisphère_occidental*socio=te (du*socio=rien fait*socio=rien d'un*socio=rien afflux*socio=ec1 
particulièrement important*socio=uv4 de capitaux*socio=ec1, ainsi qu'on l'a noté 
précédemment), mais elle a également intéressé, quoique dans une 
*socio=rien moindre mesure,*socio=nil  les*socio=nil  pays*socio=ac d'*socio=nil Asie*socio=ac et*socio=nil  du Moyen-orient*socio=ac.*socio=nil  *socio=nil  Par contre, cette 
augmentation*socio=ec2 n'a pas touché les pays*socio=ac d'Afrique*socio=ac, dont l'excédent*socio=ec1 combiné 
des paiements_globaux*socio=ec1 est*socio=rien resté inchangé*socio=rien en 1972, après*socio=rien avoir diminué 
en 1971, malgré l'amélioration*socio=uv1 de la balance_commerciale*socio=ec1. Bien*socio=rien entendu, 


la situation*socio=rien a été*socio=rien très différente*socio=rien dans les *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil  
pétrole*socio=ec1 du*socio=rien Moyen-orient *socio=nil  et d'Afrique*socio=ac du*socio=rien Nord*socio=te et dans la plupart*socio=rien des 
autres pays_en_voie_de_développement*socio=uv3. 
La situation*socio=rien monétaire*socio=ec1 internationale*socio=ac récente*socio=rien et les 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3. 
Le réalignement*socio=rien des principales*socio=rien monnaies*socio=ec1 en 1971 et 1973, joint aux 
décisions*socio=et prises*socio=rien par les pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 quant à leur 
propre*socio=rien politique*socio=et de taux_de_change*socio=ec1, a sensiblement modifié certains des 
*socio=rien principaux facteurs et*socio=nil  considérations *socio=nil  qui déterminent la structure*socio=ec1 des 
échanges_commerciaux*socio=ec1 des pays_en_voie_de_développement*socio=uv3. Les avoirs*socio=ec1 et 
les engagements*socio=et financiers*socio=ec1 internationaux*socio=te de ces pays*socio=ac ont également 
notablement*socio=rien évolué, à la fois*socio=rien en termes*socio=rien nominaux*socio=ec1 et, dans une *socio=rien moindre 
mesure,*socio=nil  en*socio=nil  termes réels*socio=ec2.*socio=nil  *socio=nil  En outre, la *socio=rien nouvelle situation de*socio=nil  flexibilité*socio=uv3 
*socio=nil  accrue des taux_de_change*socio=ec1 semble placer les pays*socio=ac les moins développés*socio=uv4 
dans une situation*socio=rien plus incertaine*socio=uv4 et leur poser de nouveaux*socio=rien problèmes*socio=uv4 
d'adaptation*socio=uv3, sans aucun rapport*socio=rien avec l'évolution*socio=te de la structure*socio=ec1 des 
taux_de_change*socio=ec1 qui a effectivement*socio=rien eu lieu*socio=rien. 
Le Rapport*socio=rien annuel*socio=te pour 1972 résumait les estimations*socio=ec2 des 
services_du_fonds*socio=ec1 quant à l'influence *socio=rien du réalignement monétaire*socio=ec1 *socio=nil  de 1971 
sur*socio=rien le 
commerce*socio=ec1, les avoirs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1 et la dette*socio=ec1 à long_terme*socio=te des 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3. Des estimations*socio=ec2 analogues*socio=rien dans le cas*socio=rien de 
la 
modification*socio=rien de la structure*socio=ec1 des taux_de_change*socio=ec1 intervenue au début*socio=rien de 
1973 sont brièvement présentées dans les trois paragraphes*socio=rien qui suivent, 
tandis qu'un*socio=rien *socio=rien quatrième paragraphe est *socio=nil  consacré à certaines*socio=rien des 
conséquences*socio=rien qui résultent pour les pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 de la 
flexibilité*socio=uv3 accrue des taux_de_change*socio=ec1, en tant que telle. 
Répercussions*socio=ec2 *socio=rien du réalignement du début *socio=nil  de 1973 sur*socio=rien le commerce*socio=ec1. 
La dépréciation*socio=ec2 *socio=rien effective du dollar_éu*socio=ec1 après le*socio=nil  réalignement de*socio=nil  février 
-*socio=nil  mars *socio=nil  1973 a été*socio=rien sensiblement du*socio=rien même ordre*socio=rien de grandeur*socio=rien qu'après*socio=rien le 
réalignement*socio=rien de 1971; les modifications*socio=rien des taux_de_change*socio=ec1 des autres 
pays*socio=ac industriels*socio=ec1 par rapport*socio=rien au dollar*socio=ec1 ont également eu à pou près la 
même physionomie*socio=rien dans les deux cas*socio=rien, encore qu'on note quelques 
différences*socio=uv1 pour certains pays*socio=ac. En présence*socio=rien de cette situation*socio=rien d'ajustements*socio=et 
effectifs*socio=rien des taux_de_change*socio=ec1 sensiblement parallèles*socio=rien chez les pays*socio=ac 
industriels*socio=ec1, les pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 ont en *socio=rien grande majorité 
*socio=nil  également agi de *socio=rien façon similaire *socio=nil  dans l'ajustement*socio=et de leurs parités*socio=ec1 par 
rapport*socio=rien à certaines*socio=rien des principales*socio=rien monnaies*socio=ec1. Cependant, certains de 
ces pays*socio=ac, un*socio=rien peu moins nombreux*socio=rien, ont laissé inchangé*socio=rien le taux_de_change*socio=ec1 
de leur monnaie*socio=ec1 par rapport*socio=rien au dollar_éu*socio=ec1 au *socio=rien moment du réalignement du 
début *socio=nil  de 1973, et la revalorisation*socio=uv3 moyenne*socio=rien des monnaies*socio=ec1 de l'ensemble*socio=rien 
des pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 par rapport*socio=rien au dollar*socio=ec1 a été*socio=rien 
légèrement plus importante*socio=uv4 à cette occasion*socio=rien qu'après*socio=rien la série d'ajustements*socio=et 
décidés dans le cadre*socio=rien de l'Accord*socio=et de Washington*socio=ac - un*socio=rien peu plus de 5 pour 
100, en prenant comme pondérations les exportations*socio=ec1 et les importations*socio=ec1 
combinées, contre moins de 4 pour 100 après*socio=rien le réalignement*socio=rien de 1971. 
Par rapport*socio=rien aux monnaies*socio=ec1 des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 européens*socio=ac et du*socio=rien Japon*socio=ac, 
les monnaies*socio=ec1 des pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 ont subi une 
dépréciation*socio=ec2 moyenne*socio=rien moins importante*socio=uv4 en 1973 qu'en 1971, la différence*socio=rien 
étant d'environ 2 pour 100. Par rapport*socio=rien aux monnaies*socio=ec1 de l'ensemble*socio=rien des 
pays*socio=ac développés*socio=uv4, la dépréciation*socio=ec2 *socio=rien effective moyenne des*socio=nil  monnaies*socio=ec1 des*socio=nil  
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 s'*socio=nil est *socio=nil  établie à environ 2 pour 100 lors*socio=rien 
des dernières*socio=rien négociations*socio=et, contre environ 4,5 pour 100 au moment*socio=rien des 
négociations*socio=et de Washington*socio=ac. 
La dépréciation*socio=ec2 *socio=rien effective moyenne *socio=nil  estimée ci-dessus implique 
normalement une légère*socio=rien dégradation*socio=uv3 des termes*socio=rien moyens*socio=ec1 de l'échange*socio=ec1 pour 
les pays_en_voie_de_développement*socio=uv3. Toutefois, cette détérioration*socio=uv4 *socio=rien du 
fait du réalignement *socio=nil  - sans doute*socio=rien de l'ordre*socio=rien de moins de 0,5 pour 100 - 
serait faible*socio=rien par rapport*socio=rien à l'évolution*socio=te moyenne*socio=rien des 
termes_de_l'_échange*socio=ec1 
en faveur*socio=rien des pays*socio=ac moins développés*socio=uv4 qui résulte *socio=rien du bond des*socio=nil  cours des*socio=nil  


produits de*socio=nil  base *socio=nil  en 1972-73. Ce gain*socio=ec1 moyen*socio=rien recouvre sans aucun doute*socio=rien 
des situations*socio=rien extrêmement différentes*socio=rien selon les pays*socio=ac, les 
termes_de_l'_échange*socio=ec1 
pouvant même se détériorer pour certains d'entre eux. 
Le mouvement*socio=ec2 estimé des prix*socio=ec1 à l'importation*socio=ec1 et à l'exportation*socio=ec1 qui est*socio=rien 
à la base*socio=rien de la partie*socio=rien de l'évolution*socio=te "projetée" des 
termes_de_l'_échange*socio=ec1 
en 1973 qui résulte *socio=rien du réalignement,*socio=nil  *socio=nil  devrait entraîner une certaine*socio=rien 
expansion*socio=ec2 *socio=rien du volume des*socio=nil  exportations*socio=ec1 des*socio=nil  pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 
et*socio=nil  un certain resserrement*socio=ec2 du volume *socio=nil  de leurs importations*socio=ec1 - sans doute*socio=rien 
de l'ordre*socio=rien de 1 pour 100 ou un*socio=rien peu moins dans les deux cas*socio=rien. Au total*socio=rien, 
les modifications*socio=rien indiquées pour les volumes*socio=rien et les prix*socio=ec1 devraient 
finalement conduire à une amélioration*socio=uv1, sous l'influence *socio=rien du 
réalignement,*socio=nil  *socio=nil  de la balance_commerciale*socio=ec1 combinée des 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 de l'ordre*socio=rien de 1 milliard*socio=rien de dollars*socio=ec1, 
compte*socio=ec1 non tenu des 
*socio=rien effets indirects ou*socio=nil  secondaires.*socio=nil  *socio=nil  Ce chiffre estimatif*socio=rien représente de 1 à 
2 pour 100 de leurs exportations*socio=ec1 combinées et il se rapporte à une 
*socio=rien année théorique *socio=nil  complète commençant lorsque l'adaptation*socio=uv3 progressive*socio=rien 
des producteurs*socio=ac, des intermédiaires*socio=rien et des consommateurs*socio=ac à la nouvelle*socio=rien 
structure*socio=ec1 des taux_de_change*socio=ec1 sera achevée. 
Les modifications*socio=rien qu'un*socio=rien réalignement*socio=rien impose aux variables*socio=rien commerciales*socio=ec1 
des pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 devraient pour la *socio=rien plupart être un *socio=nil  peu 
moins marquées dans le cas*socio=rien de l'ajustement*socio=et des taux_de_change*socio=ec1 *socio=rien du début 
*socio=nil  de 1973 que dans celui de l'ajustement*socio=et de 1971 (essentiellement parce 
que la dépréciation*socio=ec2 *socio=rien effective moyenne des*socio=nil  monnaies*socio=ec1 *socio=nil  de ces pays*socio=ac a été*socio=rien 
plus faible*socio=rien). Toutefois, cette considération*socio=rien ne s'applique pas aux prix*socio=ec1 
des importations*socio=ec1 et des exportations*socio=ec1 exprimés en dollars*socio=ec1 ÉU (ou en 
monnaies*socio=ec1 locales*socio=te qui n'ont pas été*socio=rien revalorisées par rapport*socio=rien au dollar*socio=ec1). 
En ce qui concerne les prix*socio=ec1 en dollars*socio=ec1 des exportations*socio=ec1 et des 
importations*socio=ec1, comme les *socio=ec1 taux nominaux des*socio=nil  monnaies des*socio=nil  
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 par*socio=nil  rapport*socio=rien au*socio=nil  dollar *socio=nil  ont en moyenne*socio=rien 
varié davantage en 
1973 qu'en 1971, cela devrait légèrement plus que compenser l'évolution*socio=te 
moyenne*socio=rien plus modérée des prix*socio=ec1 estimatifs*socio=rien exprimés en monnaies*socio=ec1 locales*socio=te. 
Par conséquent*socio=rien, en 1973 comme en 1971, l'augmentation*socio=ec2 des prix*socio=ec1 en 
dollars*socio=ec1 des exportations*socio=ec1 et des importations*socio=ec1 des 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 sous l'influence *socio=rien directe du réalignement 
*socio=nil  s'établit en 
moyenne*socio=rien à environ 7 pour 100, l'augmentation*socio=ec2 étant légèrement plus 
élevée*socio=uv4 dans le cas*socio=rien des importations*socio=ec1. 
Pour de nombreux*socio=rien pays_en_voie_de_développement*socio=uv3, les *socio=ec1 réalignements 
monétaires *socio=nil  auront peut-être une influence plus *socio=rien remarquable sur l'*socio=nil évolution*socio=te 
*socio=nil  qui se produira à la longue*socio=rien dans l'orientation*socio=et de leurs 
échanges_commerciaux*socio=ec1 que sur*socio=rien le montant*socio=ec1 total*socio=rien de leurs exportations*socio=ec1 ou 
de leurs 
importations*socio=ec1. Dans bien*socio=rien des cas*socio=rien, la difficulté*socio=uv4 qu'il y a à détourner 
les échanges*socio=ec1 des circuits*socio=ec1 établis limitera ou retardera cette évolution*socio=te 
de la répartition*socio=uv3 géographique*socio=te du*socio=rien commerce*socio=ec1 extérieur*socio=te. Cependant, elle 

sera fortement encouragée par des considérations*socio=rien de prix*socio=ec1. C'est*socio=rien ainsi 
que pendant de *socio=rien nombreuses années *socio=nil  il devrait être*socio=rien beaucoup plus 
intéressant*socio=rien qu'il ne l'a jamais été*socio=rien de s'approvisionner aux États-unis*socio=ac, 
le contraire*socio=rien étant vrai*socio=rien pour le Japon*socio=ac, l'Allemagne*socio=ac et les autres pays*socio=ac 
industriels*socio=ec1 dont la monnaie*socio=ec1 s'est*socio=rien fortement appréciée. En même temps*socio=rien, 
il se peut que dans certains cas*socio=rien les considérations*socio=rien de prix*socio=ec1 incitent 
les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien à reporter une partie*socio=rien de leurs 
exportations*socio=ec1 sur*socio=rien des pays*socio=ac dont la monnaie*socio=ec1 s'est*socio=rien appréciée. En outre, la 
position*socio=rien concurrentielle*socio=ec2 de certains pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 sur*socio=rien 
les marchés*socio=ec1 mondiaux*socio=te pourra s'améliorer s'ils sont capables*socio=rien d'augmenter 
leur production*socio=ec1 de produits*socio=rien manufacturés destinés à l'exportation*socio=ec1 et si 
leur monnaie*socio=ec1 s'est*socio=rien dépréciée par rapport*socio=rien à celles de la majorité*socio=rien des 
pays*socio=ac industriels*socio=ec1. 
Modifications*socio=rien de l'évaluation*socio=ec2 des avoirs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1. 
De même qu'après*socio=rien l'Accord*socio=et de Washington*socio=ac, le réalignement*socio=rien des rapports*socio=rien 
de change*socio=ec1 des principales*socio=rien monnaies*socio=ec1 au début*socio=rien de 1973 a exercé une 


influence *socio=rien immédiate sur la*socio=nil  valeur*socio=ec1 relative *socio=nil  des divers types d'avoirs*socio=ec1 de 
réserve*socio=ec1. Les avoirs*socio=ec1 en dollars*socio=ec1 ÉU ont perdu de leur valeur*socio=ec1 par rapport*socio=rien 
aux DTS, aux positions*socio=rien de réserve*socio=ec1 au Fonds*socio=ec1, à l'or*socio=ec1 ou aux autres 
grandes*socio=rien monnaies*socio=ec1 entrant dans les réserves*socio=ec1, tandis que toutes ces 
catégories*socio=rien d'avoirs*socio=ec1 prenaient une valeur*socio=ec1 relative*socio=rien accrue par rapport*socio=rien au 
dollar*socio=ec1. La valeur*socio=ec1 totale*socio=rien des réserves_globales*socio=ec1 des pays*socio=ac, exprimée en 
dollars*socio=ec1 ÉU, est*socio=rien passée de 164 à 173 milliards*socio=rien, soit une augmentation*socio=ec2 de 
5,5 pour 100, *socio=rien du fait *socio=nil  de la dépréciation*socio=ec2 du*socio=rien dollar*socio=ec1 en février*socio=rien. Exprimée 
en droits_de_tirage_spéciaux*socio=rien, la valeur*socio=ec1 du*socio=rien même stock*socio=ec1 global*socio=te de 
réserves*socio=ec1 est*socio=rien tombée de 151 à 143 milliards*socio=rien de DTS. 
Tant pour les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 que pour les pays*socio=ac économiquement moins 
développés*socio=uv4, l'augmentation*socio=ec2 de la valeur*socio=ec1 en dollars*socio=ec1 des réserves*socio=ec1 par 
*socio=rien suite du réalignement *socio=nil  opéré au début*socio=rien de 1973 s'est*socio=rien élevée*socio=uv4 en moyenne*socio=rien à 
environ 5 pour 100; l'augmentation*socio=ec2 a été*socio=rien de très *socio=rien loin supérieure *socio=nil  pour 
les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien les plus développés*socio=uv4, qui détenaient une 
partie*socio=rien relativement importante*socio=uv4 de leurs réserves*socio=ec1 sous d'autres formes*socio=rien 
que le dollar*socio=ec1. Si *socio=rien du fait du récent réalignement monétaire*socio=ec1 les*socio=nil  prix*socio=ec1 des*socio=nil  
importations*socio=ec1 *socio=nil  exprimés en dollars*socio=ec1 s'élèvent d'environ 7 pour 100 (comme 
semblent l'indiquer les estimations*socio=ec2 indiquées ci-dessus), la perte*socio=ec2 de "
pouvoir_d'_achat*socio=ec1" des réserves*socio=ec1 excédera d'environ 1,5 pour 100 l'augmentation*socio=ec2 
de 
leur valeur*socio=ec1 en dollars*socio=ec1 associée*socio=rien au réalignement*socio=rien. Pour les seuls*socio=rien 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3, la perte*socio=ec2 nette*socio=rien en termes*socio=rien réels*socio=ec2 a 
peut-être 
légèrement dépassé 2 pour 100 en moyenne*socio=rien, contre une *socio=ec2 perte réelle 
moyenne*socio=rien tout*socio=nil  *socio=rien juste inférieure *socio=nil  à 2 pour 100 dans le cas*socio=rien des pays*socio=ac 
industriels*socio=ec1. (Ce n'est*socio=rien que pour les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien les 
plus développés*socio=uv4 que le gain*socio=ec1 moyen*socio=rien provoqué par la réévaluation*socio=ec1 des 
réserves*socio=ec1 détenues*socio=rien sous une autre forme*socio=rien que le dollar*socio=ec1 semble avoir plus 
que compensé l'influence estimée des augmentations*socio=ec2 de prix*socio=ec1 sur*socio=rien le 
pouvoir_d'_achat*socio=ec1 du*socio=rien stock*socio=ec1 global*socio=te des réserves*socio=ec1.) 
Une *socio=rien nouvelle modification *socio=nil  de la valeur*socio=ec1 des réserves*socio=ec1 - dans le sens*socio=rien de 
la hausse*socio=rien quand elle est*socio=rien exprimée en dollars*socio=ec1 ÉU et de la baisse*socio=ec2 quand 
elle est*socio=rien exprimée en certaines*socio=rien autres monnaies*socio=ec1 - résulte des 
changements*socio=uv3 complémentaires*socio=rien de taux_de_change*socio=ec1 intervenus après*socio=rien le mois*socio=rien 
de mars*socio=rien 1973. Toutefois, en l'absence*socio=rien d'informations*socio=rien *socio=rien récentes sur la*socio=nil  
composition monétaire*socio=ec1 des*socio=nil  réserves*socio=ec1,*socio=nil  *socio=nil  on ne dispose d'aucune évaluation*socio=ec2 
chiffrée sur*socio=rien les conséquences*socio=rien de ces changements*socio=uv3. 
Répercussions*socio=ec2 *socio=rien du réalignement du début *socio=nil  de 1973 sur*socio=rien la dette*socio=ec1 extérieure*socio=te. 
De même que les avoirs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1, la dette*socio=ec1 extérieure*socio=te des 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 a subi le contrecoup*socio=te *socio=rien du réalignement des*socio=nil  
monnaies*socio=ec1 *socio=nil  en 
1973, aussi *socio=rien bien du point de*socio=nil  vue *socio=nil  de sa valeur*socio=ec1 nominale*socio=rien que de sa valeur*socio=ec1 
"réelle*socio=ec2". L'équivalent*socio=rien en dollars*socio=ec1 de la plus *socio=rien grande partie *socio=nil  de la dette*socio=ec1 
(ou du*socio=rien service_de_la_dette*socio=ec1) sous une autre forme*socio=rien que le dollar*socio=ec1 a 
augmenté, tandis que la progression*socio=ec2 des prix*socio=ec1 en dollars*socio=ec1 qui devrait 
résulter *socio=rien du réalignement aura*socio=nil  tendance*socio=ec2 *socio=nil  à réduire en termes*socio=rien réels*socio=ec2 aussi 
bien*socio=rien la dette*socio=ec1 (ou le service_de_la_dette*socio=ec1) libellée en dollars*socio=ec1 que la 
contre-valeur en dollars*socio=ec1 de la plupart*socio=rien des autres formes*socio=rien de dette*socio=ec1 (ou 
de service_de_la_dette*socio=ec1). Sur*socio=rien la base*socio=rien des données de la BIRD*socio=ac pour 70 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3, concernant la dette*socio=ec1 extérieure*socio=te publique*socio=et 
ou garantie par l'État*socio=ac (avec une échéance*socio=te dépassant *socio=rien un an)*socio=nil  *socio=nil  au 31 
décembre*socio=rien 1971, les estimations*socio=ec2 des services_du_fonds*socio=ec1 font apparaître 
une différence*socio=rien de l'ordre*socio=rien de 2,3 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 (pris pour unité*socio=rien 
de compte*socio=ec1), selon que l'évaluation*socio=ec2 est*socio=rien faite au taux_de_change*socio=ec1 en 
vigueur*socio=uv3 le 30 mars*socio=rien 1973 ou le 31 décembre*socio=rien 1972, soit un*socio=rien peu moins de 5 
pour 100 du*socio=rien montant*socio=ec1 de la dette*socio=ec1 non amortie 10. Si l'on tient compte*socio=ec1 de 
l'augmentation*socio=ec2 des prix*socio=ec1 en dollars*socio=ec1 (pour les exportations*socio=ec1 des 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3) *socio=rien résultant du réalignement monétaire*socio=ec1,*socio=nil  la*socio=nil  
dette*socio=ec1 
totale *socio=nil  a subi une diminution*socio=ec2 en termes*socio=rien réels*socio=ec2 estimée à 1,5 - 2 pour 100. 
Parmi les groupes*socio=ac régionaux*socio=te de pays_en_voie_de_développement*socio=uv3, c'est*socio=rien 
pour l'Afrique*socio=ac que la dette*socio=ec1 a subi la réévaluation*socio=ec1 la plus importante*socio=uv4 - 


quelque 6,5 pour 100 lorsqu'on l'exprime en dollars*socio=ec1 ÉU - car la dette*socio=ec1 
extérieure*socio=te non amortie à la fin*socio=rien de 1971 n'y était libellée en dollars*socio=ec1 
qu'à concurrence*socio=ec1 de 25 pour 100, A l'autre extrême*socio=uv4 figure l'
amérique_latine*socio=ac, où plus des trois cinquièmes*socio=rien de la dette*socio=ec1 étaient 
libellés en 
dollars*socio=ec1 et où sa réévaluation*socio=ec1, exprimée en dollars*socio=ec1, s'est*socio=rien limitée à 4 
pour 100 environ. 
Il semble d'après*socio=rien des estimations*socio=ec2 préliminaires*socio=rien que la valeur*socio=ec1 en 
dollars*socio=ec1 ÉU du*socio=rien service_de_la_dette*socio=ec1 des pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 se 
soit accrue en 1973 de près de 5 pour 100, par *socio=rien suite du réalignement 
monétaire*socio=ec1 en*socio=nil  début d'*socio=nil année.*socio=nil  *socio=nil  Par contre, la valeur*socio=ec1 réelle*socio=ec2, compte*socio=ec1 tenu 
des modifications*socio=rien de prix*socio=ec1 associées*socio=rien au réalignement*socio=rien, devrait avoir 
diminué d'un*socio=rien montant*socio=ec1 équivalant à un*socio=rien peu plus de 1,5 pour 100 de l'amortissement*socio=ec1 
annuel*socio=te de la dette*socio=ec1. 
Implications*socio=rien de la flexibilité*socio=uv3 accrue des taux_de_change*socio=ec1. 
Devant*socio=rien la flexibilité*socio=uv3 considérablement*socio=rien accrue des rapports*socio=rien de parité*socio=ec1 
qui est*socio=rien apparue ces *socio=rien derniers temps *socio=nil  et qui a été*socio=rien décrite au *socio=rien début du 
chapitre,*socio=nil  *socio=nil  on peut s'interroger sur*socio=rien les conséquences*socio=rien qui en résultent 
pour les pays_en_voie_de_développement*socio=uv3. Pour examiner cette question*socio=rien, 
il semble utile*socio=uv4 de faire abstraction*socio=rien de deux considérations*socio=rien : a) la 
viabilité*socio=uv3 de la structure*socio=ec1 des parités*socio=ec1 qui s'est*socio=rien établie sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 
des changes*socio=ec1 pour les principales*socio=rien monnaies*socio=ec1, pendant la période*socio=te d'importants*socio=uv4 
mouvements*socio=ec2 des taux*socio=ec1, de mai*socio=rien à juillet*socio=rien; et b) le fait*socio=rien que les rapports*socio=rien 
entre les diverses*socio=rien monnaies*socio=ec1 ne répondent à l'heure*socio=rien actuelle*socio=te à aucun 
accord international*socio=te, ce qui revêt une *socio=rien importance particulière *socio=nil  pour les 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3, étant donné leur vulnérabilité*socio=uv1 à cet 
égard*socio=rien. *socio=rien Un aspect *socio=nil  de cette vulnérabilité*socio=uv1 est*socio=rien que de *socio=rien fortes variations 
*socio=nil  dans les rapports*socio=rien de change*socio=ec1 entre les principales*socio=rien monnaies*socio=ec1 risquent d'être*socio=rien 
une source*socio=rien de déséquilibre*socio=uv3 pour les pays_en_voie_de_développement*socio=uv3. C'est*socio=rien 
ainsi que des fluctuations*socio=ec2 importantes*socio=uv4 ou capricieuses des 
taux_de_change*socio=ec1 des principales*socio=rien monnaies*socio=ec1, dans un*socio=rien régime*socio=et de flottement*socio=ec1, 
affecteront les taux_de_change*socio=ec1 des pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 d'une 
façon*socio=rien ne répondant généralement pas à leurs propres*socio=rien besoins*socio=uv1 en matière*socio=rien 
d'ajustement*socio=et; d'autre part*socio=rien, étant donné l'incertitude*socio=uv3 de l'évolution*socio=te 
des taux*socio=ec1 des principales*socio=rien monnaies*socio=ec1, les pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 
éprouveront de grandes*socio=rien difficultés*socio=uv4 à adapter*socio=rien correctement leur propre*socio=rien 
taux_de_change*socio=ec1. 
Même si l'on *socio=rien fait abstraction des*socio=nil  anomalies *socio=nil  de la situation*socio=rien actuelle*socio=te, 
il est*socio=rien manifeste, comme on l'a indiqué précédemment, que la flexibilité*socio=uv3 
des taux_de_change*socio=ec1 des grands*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 met les pays*socio=ac moins 
développés*socio=uv4 en présence*socio=rien de toute une série d'incertitudes*socio=uv3 nouvelles*socio=rien. 
Avant d'examiner en quoi consistent ces incertitudes*socio=uv3, il faut insister 
sur*socio=rien le fait*socio=rien que, dans une évaluation*socio=ec2 globale*socio=rien des répercussions*socio=ec2 de la 
flexibilité*socio=uv3 accrue des taux_de_change*socio=ec1 sur*socio=rien les 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3, le problème*socio=uv4 *socio=rien central est de*socio=nil  savoir si*socio=nil  un 
tel*socio=nil  régime*socio=et 
*socio=nil  contribuera à améliorer le *socio=rien fonctionnement du mécanisme*socio=et d'*socio=nil 
ajustement_international*socio=ec1 -*socio=nil  amélioration*socio=uv1 cruciale*socio=uv4 *socio=nil  pour les 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3. 
Les risques*socio=uv3 accrus associés*socio=rien aux incertitudes*socio=uv3 inhérentes*socio=rien à un*socio=rien régime*socio=et de 
plus grande*socio=rien flexibilité*socio=uv3 des taux_de_change*socio=ec1 sont à *socio=rien juste titre 
*socio=nil  considérés par de nombreux*socio=rien pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 comme une 
*socio=rien charge supplémentaire.*socio=nil  Par*socio=nil  ailleurs,*socio=nil  *socio=nil  il faut noter que certains des 
problèmes*socio=uv4 que l'on considère habituellement comme devant*socio=rien découler de ce 
régime*socio=et peuvent également avoir *socio=rien un aspect positif*socio=uv4.*socio=nil  Les*socio=nil  
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 *socio=nil  craignent, par exemple*socio=rien, que leurs 
intérêts*socio=uv1 en matière*socio=rien d'exportation*socio=ec1 
soient lésés par la dépréciation*socio=ec2 des monnaies*socio=ec1 utilisées pour fixer les 
prix*socio=ec1 dans les contrats*socio=ec1 de vente*socio=ec1. Certes, il *socio=rien est exact *socio=nil  que le risque*socio=uv3 de 
pertes*socio=ec2 de ce type*socio=rien pourra être*socio=rien plus grand*socio=rien dans un*socio=rien régime*socio=et de flexibilité*socio=uv3 
accrue des taux_de_change*socio=ec1. Mais il est*socio=rien non moins vrai*socio=rien - spécialement si 
dans le proche avenir*socio=te les appréciations*socio=uv3 et dépréciations*socio=ec1 des 


principales*socio=rien monnaies*socio=ec1 s'équilibrent mieux qu'au cours*socio=rien des *socio=rien années 
récentes *socio=nil  - que les exportateurs*socio=ac des pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 
enregistreront parfois des gains*socio=ec1 *socio=rien du fait *socio=nil  de l'appréciation*socio=uv3 des monnaies*socio=ec1 
largement utilisées dans la facturation*socio=ec de leurs ventes*socio=ec1 à l'étranger*socio=te. 
Des *socio=rien considérations analogues *socio=nil  s'appliquent aux répercussions*socio=ec2 de la 
flexibilité*socio=uv3 des taux_de_change*socio=ec1 sur*socio=rien la valeur*socio=ec1 des monnaies*socio=ec1 dans 
lesquelles sont libellés certains *socio=ec1 avoirs financiers extérieurs*socio=te ou*socio=nil  
certaines*socio=rien dettes extérieures*socio=te des*socio=nil  pays_en_voie_de_développement*socio=uv3.*socio=nil  *socio=nil  De plus, 
la plus grande*socio=rien incertitude*socio=uv3 inhérente*socio=rien à un*socio=rien régime*socio=et de taux*socio=ec1 flexibles*socio=uv4 
risque*socio=uv3 de gêner ou de retarder les transactions*socio=ec1 et peut apparaître à 
cet égard*socio=rien comme *socio=rien un facteur négatif en*socio=nil  matière de*socio=nil  commerce*socio=ec1 extérieur*socio=te.*socio=nil  
*socio=nil  Mais dans le contexte*socio=rien actuel*socio=te, il conviendrait de mettre en balance*socio=ec1 le 
risque*socio=uv3 supplémentaire*socio=rien de fluctuations*socio=ec2 des taux_de_change*socio=ec1, en *socio=rien général 
mineures dans*socio=nil  un régime*socio=et de*socio=nil  flexibilité*socio=uv3 *socio=nil  accrue, et le risque*socio=uv3 réduit d'importants*socio=uv4 
ajustements*socio=et, comme il pourrait s'en produire dans un*socio=rien régime*socio=et plus rigide*socio=uv4. 
Des *socio=ec1 taux_de_change flottants *socio=nil  peuvent avoir des répercussions*socio=ec2 plus 
*socio=rien sensibles sur le*socio=nil  budget*socio=ec1 des*socio=nil  pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 que*socio=nil  sur *socio=nil  celui 
des pays*socio=ac développés*socio=uv4. Les recettes*socio=ec1 budgétaires*socio=et des premiers*socio=rien sont souvent 
fortement tributaires*socio=rien des taxes*socio=et à l'exportation*socio=ec1 et des droits*socio=uv1 d'importation*socio=ec1 
et pourraient donc être*socio=rien affectées par les fluctuations*socio=ec2 des 
taux_de_change*socio=ec1, d'où *socio=rien un nouvel élément d'*socio=nil incertitude*socio=uv3 *socio=nil  dans la gestion*socio=ec2 et 
la 
planification*socio=et de l'économie*socio=ec1. D'autre part*socio=rien, l'argument présenté à la *socio=rien fin 
du paragraphe précédent *socio=nil  vaut également ici. 
*socio=rien Un aspect particulier des*socio=nil  incertitudes*socio=uv3 des*socio=nil  taux_de_change*socio=ec1 *socio=nil  qui pourrait 
bien*socio=rien constituer une *socio=rien nouvelle source de*socio=nil  coûts*socio=ec1 *socio=nil  pour les 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 est*socio=rien que, devant*socio=rien la possibilité*socio=rien accrue de 
fluctuations*socio=ec2 à 
court_terme*socio=te des taux*socio=ec1, on pourra peut-être moins se dispenser de se 
protéger contre certains risques*socio=uv3 de change*socio=ec1 à court_terme*socio=te en se couvrant 
sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 à terme*socio=rien. Cette obligation*socio=uv1 pourra obliger à développer 
les mécanismes*socio=et de change*socio=ec1 à terme*socio=rien, actuellement inexistants*socio=rien ou 
rudimentaires dans de nombreux*socio=rien pays*socio=ac moins développés*socio=uv4, soit en mettant 
en place*socio=rien de nouveaux*socio=rien services*socio=et dans les institutions_financières*socio=ac de ces 
pays*socio=ac, soit en organisant un*socio=rien meilleur*socio=uv4 accès*socio=uv1 aux marchés*socio=ec1 à terme*socio=rien des 
*socio=rien principaux centres financiers*socio=ec1,*socio=nil  *socio=nil  soit encore par le recours*socio=ec1 simultané*socio=rien à 
ces deux solutions*socio=rien. En toute hypothèse*socio=ec2, le coût*socio=ec1 réel*socio=rien de ces mécanismes*socio=et 
de couverture*socio=ec1 à terme*socio=rien, nouveaux*socio=rien ou renforcés, dont la mise en place*socio=rien 
exigera peut-être plusieurs années*socio=rien dans certains pays*socio=ac, retombera au 
moins pour une *socio=rien part considérable sur les*socio=nil  résidents*socio=ac des*socio=nil  
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3.*socio=nil  
Les*socio=nil  modifications des*socio=nil  rapports de*socio=nil  change*socio=ec1 *socio=nil  chez les partenaires*socio=ac 
commerciaux*socio=ec1 d'un*socio=rien pays_en_voie_de_développement*socio=uv3, môme lorsqu'elles n'entraînent 
pour lui ni pertes*socio=ec2 ni gains*socio=ec1 nets*socio=rien, créent en matière*socio=rien de taux*socio=ec1 une 
incertitude*socio=uv3 qui, dans une *socio=rien certaine mesure,*socio=nil  *socio=nil  complique inévitablement la 
planification*socio=et des pouvoirs_publics*socio=et et des entreprises*socio=ac en vue*socio=rien d'améliorer 
les *socio=rien résultats du commerce*socio=ec1 extérieur*socio=te.*socio=nil  
*socio=nil  De plus, il *socio=rien est inévitable *socio=nil  que de tels changements*socio=uv3 créent des conflits*socio=uv1 
d'intérêt*socio=uv1 parmi les différents*socio=rien groupes*socio=ac de résidents*socio=ac nationaux*socio=te, par 
exemple*socio=rien les exportateurs*socio=ac et les consommateurs*socio=ac. Il est*socio=rien probable*socio=uv4 que des 
pressions*socio=ec2 politiques*socio=et se feront sentir, surtout de la part*socio=rien de ceux dont 
les intérêts*socio=uv1 sont lésés et non de ceux qui tirent profit*socio=ec1 de cet 
ajustement*socio=et des taux_de_change*socio=ec1. Le problème*socio=uv4 sera pour les autorités*socio=et d'équilibrer 
les intérêts*socio=uv1 intérieurs*socio=te divergents*socio=uv2 de façon*socio=rien à obtenir*socio=rien les résultats*socio=rien 
optimaux dans une situation*socio=rien donnée. 
Dans le cadre*socio=rien des considérations*socio=rien de politique_économique*socio=ec1 nationale*socio=te, il 
faudra peut-être à l'avenir*socio=te tenir compte*socio=ec1 plus fréquemment des 
répercussions*socio=ec2 des ajustements*socio=et des taux_de_change*socio=ec1, qui viendront 
renforcer ou contrarier d'autres influences. Par exemple*socio=rien, ainsi que les 
*socio=rien événements récents *socio=nil  l'ont montré, les augmentations*socio=ec2 de prix*socio=ec1 associées*socio=rien 
aux modifications*socio=rien monétaires*socio=ec1 dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 peuvent 


renforcer dans de nombreux*socio=rien pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 les *socio=ec2 pressions 
inflationnistes intérieures*socio=te.*socio=nil  Une*socio=nil  méthode *socio=nil  utilisable par ces pays*socio=ac pour 
essayer de contenir ces pressions*socio=ec2 consiste à réévaluer leur 
taux_de_change*socio=ec1 effectif*socio=rien ou tout au moins à le laisser inchangé*socio=rien; l'appréciation*socio=uv3 
de la monnaie*socio=ec1 dans les pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 peut contribuer à 
détendre les *socio=ec2 pressions inflationnistes *socio=nil  surtout en freinant la hausse*socio=rien 
des prix*socio=ec1 intérieurs*socio=te des marchandises*socio=ec1 importées, encore qu'une telle 
politique*socio=et en matière*socio=rien de taux_de_change*socio=ec1 pour réagir aux modifications*socio=rien 
des taux*socio=ec1 dans le monde*socio=te industriel*socio=ec1 soit appelée à avoir une influence 
variable*socio=rien dans les divers pays*socio=ac, selon la composition*socio=rien et l'origine*socio=rien de 
leurs importations*socio=ec1. En *socio=rien présence du réalignement des*socio=nil  monnaies*socio=ec1 des*socio=nil  
principaux pays*socio=ac *socio=nil  en 1971 et 1973, la *socio=rien majorité écrasante des*socio=nil  pays*socio=ac 
*socio=nil  économiquement moins développés*socio=uv4 a préféré, pour toute une série de 
raisons*socio=rien, ne pas tirer parti*socio=et de la possibilité*socio=rien qu'ils avaient d'apprécier 
leur taux_de_change*socio=ec1 effectif*socio=rien. La raison*socio=rien peut-être la plus fréquente*socio=rien d'une 
telle décision*socio=et est*socio=rien que l'appréciation*socio=uv3 des taux_de_change*socio=ec1 a été*socio=rien jugée 
défavorable*socio=uv4 par les nombreux*socio=rien pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 chez qui la 
balance_des_paiements*socio=ec1 est*socio=rien une des contraintes*socio=uv1 les plus importantes*socio=uv4 
imposées au développement*socio=uv3 et qui doivent faire un*socio=rien effort*socio=uv1 particulier*socio=rien 
pour accroître au maximum*socio=rien leurs recettes*socio=ec1 d'exportation*socio=ec1 et réduire au 
minimum*socio=rien leurs importations*socio=ec1 de biens*socio=ec1 de consommation*socio=ec1. 
La nécessité*socio=uv1 de décisions*socio=et plus fréquentes*socio=rien en matière*socio=rien de politique*socio=et des 
taux_de_change*socio=ec1 peut être*socio=rien citée comme l'un*socio=rien des problèmes*socio=uv4 particuliers*socio=rien 
que le régime*socio=et plus flexible*socio=uv4 d'ajustement*socio=et posera aux autorités*socio=et des 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3, qui devront peut-être procéder à des 
ajustements*socio=et assez fréquents*socio=rien de leurs taux*socio=ec1 en fonction*socio=rien des modifications*socio=rien 
de taux*socio=ec1 intervenant*socio=rien dans les pays*socio=ac développés*socio=uv4. Mais il se peut que les 
décisions*socio=et de ce genre*socio=rien se révèlent à l'expérience*socio=ec2 moins difficiles*socio=rien qu'on 
pensait. Le fardeau*socio=uv4 imposé par la nécessité*socio=uv1 de décisions*socio=et plus 
*socio=rien fréquentes sur les*socio=nil  taux_de_change*socio=ec1 *socio=nil  sera peut-être allégé *socio=rien du fait *socio=nil  que 
chaque décision*socio=et sera normalement moins critique*socio=uv2 dans le cadre*socio=rien d'accords*socio=et 
reposant sur*socio=rien le principe*socio=ec2 d'ajustements*socio=et relativement faibles*socio=rien, au lieu*socio=rien 
des ajustements*socio=et importants*socio=uv4 et générateurs*socio=rien de déséquilibre*socio=uv3 qu'on a 
connus autrefois. En outre, à mesure*socio=rien qu'on acquerra l'expérience*socio=ec2 de ce 
genre*socio=rien de décisions*socio=et, elles devraient automatiquement s'en trouver 
facilitées, Il convient également de noter qu'un*socio=rien tel régime*socio=et permettra 
sans doute*socio=rien de procéder aux ajustements*socio=et de taux_de_change*socio=ec1 dans une 
atmosphère*socio=rien plus calme*socio=rien et relativement dégagée des contraintes*socio=uv1 
politiques*socio=et. 
*socio=rien Du point de*socio=nil  vue *socio=nil  de presque tous les problèmes*socio=uv4 que posent ainsi les 
incertitudes*socio=uv3 de la situation*socio=rien monétaire*socio=ec1 et les décisions*socio=et en matière*socio=rien de 
politique*socio=et des taux_de_change*socio=ec1, les pays*socio=ac économiquement moins développés*socio=uv4 
sont indiscutablement désavantagés*socio=uv4 par rapport*socio=rien aux pays*socio=ac industriels*socio=ec1 
plus importants*socio=uv4. *socio=rien Du fait *socio=nil  de divers facteurs*socio=rien - par exemple*socio=rien les 
insuffisances*socio=uv3 des institutions*socio=ac, la pénurie*socio=ec2 de personnel*socio=ac technique*socio=rien 
qualifié*socio=uv4, le développement*socio=uv3 limité des moyens*socio=ec1 d'information*socio=rien et de 
communication*socio=ec1 et l'éloignement*socio=rien par rapport*socio=rien aux *socio=rien grands centres 
financiers*socio=ec1 *socio=nil  - il paraît probable*socio=uv4 que de nombreux*socio=rien 
pays_en_voie_de_développement*socio=uv3 seront plus ou moins handicapés*socio=ac pour 
résoudre les 
problèmes*socio=uv4 examinés précédemment, ainsi que les problèmes*socio=uv4 de caractère*socio=rien 
plus technique*socio=rien - par exemple*socio=rien la négociation*socio=et d'arrangements*socio=et plus 
complexes dans le cadre*socio=rien des accords*socio=et sur*socio=rien les produits*socio=rien de base*socio=rien - que 
devrait soulever un*socio=rien régime*socio=et généralisé de taux_de_change*socio=ec1 flexibles*socio=uv4.