*{ Fonds Monétaire international Rapport Annuel 1976 } Chapitre*socio=rien 1 État*socio=ac actuel*socio=te de l'économie*socio=ec1 mondiale*socio=te Vue*socio=rien d'ensemble*socio=rien Au milieu*socio=rien de l'année*socio=rien 1976, il y avait *socio=rien un an *socio=nil que l'économie*socio=ec1 mondiale*socio=te avait commencé à se relever de la plus sévère*socio=uv4 récession*socio=ec2 qui ait été*socio=rien enregistrée depuis 40 ans*socio=rien. La production*socio=ec1 dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 avançait à nouveau*socio=rien à un*socio=rien taux_d'_expansion*socio=ec2 satisfaisant*socio=rien et les taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 étaient nettement inférieurs*socio=rien à ceux qu'on avait enregistrés en 1974 et au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1975. Par comparaison*socio=rien avec le passé*socio=rien cependant, le chômage*socio=ec1 et l'inflation*socio=ec1 restaient exceptionnellement élevés*socio=uv4 pour la *socio=rien première partie *socio=nil d'une phase*socio=te *socio=rien ascendante du cycle*socio=te.*socio=nil *socio=nil Si la demande*socio=ec1 et la production*socio=ec1 n'augmentaient pas assez vite pour ramener, dans *socio=rien un délai relativement*socio=nil court,*socio=nil le*socio=nil chômage*socio=ec1 *socio=nil et la capacité*socio=uv3 de *socio=ec1 production industrielle excédentaire*socio=rien *socio=nil à des niveaux*socio=rien considérés comme acceptables*socio=uv2 par les autorités*socio=et dans la plupart*socio=rien des pays*socio=ac, l'expansion*socio=ec2 était néanmoins assez rapide*socio=rien pour que le risque*socio=uv3 d'une accélération*socio=ec2 renouvelée des hausses des prix*socio=ec1 suscitât une inquiétude*socio=rien assez générale*socio=rien. Une gestion*socio=ec2 prudente*socio=uv2 de la demande_globale*socio=ec1 était donc indispensable*socio=uv4 pour maîtriser*socio=rien l'inflation*socio=ec1 et éliminer les attentes*socio=rien inflationnistes*socio=ec2. Certains des principaux*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 étaient en voie*socio=rien d'éliminer en partie*socio=rien les stimulants*socio=ec2 fiscaux*socio=et qu'ils avaient introduits en 1975 pour combattre*socio=rien la récession*socio=ec2. Pareillement, dans ces pays*socio=ac les autorités*socio=et monétaires*socio=ec1 se préparaient à restreindre la liquidité*socio=ec1 fournie à leur système_bancaire*socio=ec1. Les taux*socio=ec1 de l'expansion*socio=ec2 monétaire*socio=ec1 dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 au milieu*socio=rien de l'année*socio=rien 1976 étaient nettement plus faibles*socio=rien que pendant la phase*socio=te *socio=rien comparable du cycle*socio=te *socio=nil 1971-73 en termes*socio=rien réels*socio=ec2 - c'est-à-dire compte*socio=ec1 tenu *socio=rien du niveau plus*socio=nil élevé*socio=uv4 *socio=nil des hausses des prix*socio=ec1. Néanmoins, la situation*socio=rien commandait d'éviter des mesures*socio=et qui pussent être*socio=rien préjudiciables*socio=et à l'emploi*socio=ec1 et on reconnaissait assez généralement, semble-t-il, que la politique*socio=et requise*socio=uv4 pour restaurer *socio=rien un degré raisonnable*socio=uv4 de*socio=nil stabilité*socio=uv3 des*socio=nil prix*socio=ec1 à*socio=nil moyen terme devait*socio=nil être graduelle*socio=te mais*socio=nil ferme*socio=ec2.*socio=nil Bien *socio=nil entendu, la tâche*socio=rien à laquelle les autorités*socio=et nationales*socio=te ont à faire face*socio=rien pour formuler la politique*socio=et requise*socio=uv4 est*socio=rien on ne peut plus difficile*socio=rien. L'inflation*socio=ec1 et la récession*socio=ec2 engendrées par le *socio=rien déroulement du cycle*socio=te économique*socio=ec1 *socio=nil dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 ont eu l'une et l'autre de graves*socio=uv4 répercussions*socio=ec2 sur*socio=rien le commerce*socio=ec1 mondial*socio=te. Perturbatrice des courants*socio=te commerciaux*socio=ec1 et des mouvements_de_capitaux*socio=ec1 qui y étaient associés*socio=rien, la récession*socio=ec2, comme auparavant le boom*socio=ec2 et l'inflation*socio=ec1, a étendu ses effets*socio=rien aux pays*socio=ac non industriels*socio=ec1 dans le monde*socio=te entier*socio=rien. Les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien ont eu de la peine à s'ajuster à cette évolution*socio=te et dans bien*socio=rien des cas*socio=rien ils sont loin*socio=rien d'y avoir complètement réussi. Le *socio=rien volume total du commerce*socio=ec1 mondial*socio=te s'*socio=nil est *socio=nil contracté de 4 à 5 pour 100 de 1974 à 1975, en raison*socio=rien principalement de l'aggravation*socio=ec2 et de l'extension*socio=rien de la récession*socio=ec2 internationale*socio=ac dans les *socio=rien derniers mois *socio=nil de 1974 et au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1975. Depuis le milieu*socio=rien de l'année*socio=rien 1975, le mouvement*socio=ec2 s'est*socio=rien renversé, avec la reprise cyclique*socio=te de la demande*socio=ec1 d'importation*socio=ec1 dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1. Le *socio=rien volume du commerce*socio=ec1 mondial*socio=te s'*socio=nil est *socio=nil accru à un*socio=rien taux*socio=ec1 annuel*socio=te d'environ 10 pour 100 au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976 et les prix*socio=ec1 de maints produits*socio=rien de base*socio=rien entrant dans le commerce*socio=ec1 international*socio=te se sont affermis notablement*socio=rien pendant cette période*socio=te. La réanimation *socio=rien récente du commerce*socio=ec1 des*socio=nil produits de*socio=nil base,*socio=nil visible *socio=nil à la fois*socio=rien dans le volume*socio=rien et dans les prix*socio=ec1, stimule à nouveau*socio=rien la croissance*socio=uv3 des recettes*socio=ec1 d'exportation*socio=ec1 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien, ce dont profitent à la fois*socio=rien les *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1,*socio=nil les*socio=nil pays_en_développement*socio=uv3 non*socio=nil producteurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil et les plus développés*socio=uv4 du*socio=rien groupe_des_pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien. Sauf pour les *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1,*socio=nil *socio=nil dont les importations*socio=ec1 sont restées relativement insensibles*socio=rien au déclin*socio=ec2 *socio=rien substantiel du produit des*socio=nil *socio=ec1 exportations pétrolières *socio=nil de 1974 à 1975, les importations*socio=ec1 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien sont, dans la phase*socio=te ascendante*socio=rien actuelle*socio=te, en *socio=rien retard sur les*socio=nil exportations*socio=ec1 *socio=nil de ces pays*socio=ac, comme c'est*socio=rien le cas*socio=rien normalement à ce stade*socio=te de la reprise cyclique*socio=te. Les pays_en_développement*socio=uv3 non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 et les plus développés*socio=uv4 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien ont, les uns et les autres, fortement emprunté à l'étranger*socio=te en 1974 et en 1975 et ils ont prélevé sur*socio=rien leurs réserves*socio=ec1 en 1975, voulant soutenir le volume*socio=rien de leurs importations*socio=ec1 en *socio=rien un temps de*socio=nil hausse des*socio=nil coûts*socio=ec1 des*socio=nil articles *socio=nil manufacturés et de *socio=rien forte hausse des*socio=nil prix*socio=ec1 du pétrole*socio=ec1 *socio=nil et des *socio=ec1 denrées alimentaires *socio=nil et de faiblesse*socio=ec2 des marchés*socio=ec1 d'exportation*socio=ec1. En 1975, le volume*socio=rien des importations*socio=ec1 dans les deux groupes_de_pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 se contractait sous l'effet*socio=rien des contraintes*socio=uv1 *socio=ec1 financières externes *socio=nil et des restrictions*socio=et imposées à la demande*socio=ec1 en vue*socio=rien d'endiguer la hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 et de protéger les positions*socio=rien de balance_des_paiements*socio=ec1. Au moins pendant tout le *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976, ces contraintes*socio=uv1 ont empêché les importations*socio=ec1 de se redresser *socio=rien suivant un *socio=nil tracé rigoureusement parallèle*socio=rien à celui de la reprise des recettes*socio=ec1 d'exportation*socio=ec1. Les énormes*socio=rien déficits*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien enregistrés les deux *socio=rien années précédentes *socio=nil - qui en 1975 avaient atteint 37 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 pour les pays_en_développement*socio=uv3 non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 et 14 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 pour les plus développés*socio=uv4 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien - semblaient en voie*socio=rien de lente*socio=rien résorption*socio=ec2, ce qui contribuait à atténuer dans une *socio=rien certaine mesure les*socio=nil difficultés*socio=uv4 de*socio=nil *socio=ec1 financement externe.*socio=nil *socio=nil Parmi les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien, les *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil ont occupé une *socio=rien position unique *socio=nil en ce qui concerne les *socio=ec1 balances externes *socio=nil en 1975. Bien*socio=rien que leurs recettes*socio=ec1 d'exportation*socio=ec1 aient été*socio=rien sérieusement amputées par la récession*socio=ec2 (ainsi que par les mesures*socio=et de conservation*socio=uv3 du*socio=rien pétrole*socio=ec1 prises*socio=rien dans les *socio=ac pays importateurs *socio=nil et par les réactions*socio=rien des consommateurs*socio=ac à la hausse*socio=rien des *socio=ec1 prix pétroliers *socio=nil de 1974), la plupart*socio=rien d'entre eux n'ont guère été*socio=rien, ou n'ont pas *socio=rien été du *socio=nil tout, soumis à une pression*socio=ec2 externe*socio=ec1 pour restreindre leurs importations*socio=ec1. Celles-ci ont même continué à augmenter à un*socio=rien rythme*socio=ec2 extraordinaire*socio=rien pendant la plus *socio=rien grande partie *socio=nil de l'année*socio=rien. Le résultat*socio=rien a été*socio=rien une contraction*socio=ec2 sensible*socio=rien de l'excédent*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien des principaux*socio=rien *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil : de 67 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 en 1974 à 35 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 environ en 1975. Toutefois, il semble que cet excédent*socio=ec1 ait augmenté au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976 sous l'effet*socio=rien de la reprise cyclique*socio=te de la demande*socio=ec1 mondiale*socio=te de pétrole*socio=ec1. L'impact*socio=rien de la récession*socio=ec2 internationale*socio=ac sur*socio=rien le monde*socio=te non industriel*socio=ec1 n'a pas agi seulement sur*socio=rien les courants*socio=te commerciaux*socio=ec1 et financiers*socio=ec1 : il s'est*socio=rien fait*socio=rien sentir aussi sur*socio=rien l'activité_économique*socio=ec1 interne*socio=te. L'expansion*socio=ec2 de la production*socio=ec1 et des revenus*socio=ec1 a été*socio=rien nettement retardée tant par des *socio=rien effets primaires sur les*socio=nil *socio=ec1 industries exportatrices *socio=nil que par des *socio=rien effets secondaires sur la*socio=nil demande*socio=ec1 intérieure*socio=te.*socio=nil Dans*socio=nil bien des*socio=nil cas,*socio=nil la*socio=nil pénurie*socio=ec2 de*socio=nil devises*socio=ec1,*socio=nil *socio=nil en restreignant la capacité*socio=uv3 d'importer, a eu également *socio=rien un effet modérateur*socio=nil important*socio=uv4.*socio=nil *socio=nil Mais, dans l'ensemble*socio=rien, la croissance*socio=uv3 de la production*socio=ec1 réelle*socio=ec2 en 1975 s'est*socio=rien bien*socio=rien moins ralentie dans les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien que dans le monde*socio=te industriel*socio=ec1. Alors que, pour le groupe_des_pays*socio=ac industriels*socio=ec1, le produit_national_brut*socio=ec1 global*socio=te en termes*socio=rien réels*socio=ec2 a diminué d'environ 1,5 pour 100 en 1975, après*socio=rien avoir cessé d'augmenter en 1974, pour le groupe_des_pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien, la production*socio=ec1 réelle*socio=ec2 a continué à augmenter à un*socio=rien taux*socio=ec1 évalué à 5,5 pour 100 pour 1974 et à 3,5 pour 100 pour 1975. Avant la baisse*socio=ec2, les taux*socio=ec1 respectifs*socio=rien de croissance*socio=uv3 en 1973 avaient été*socio=rien en moyenne*socio=rien d'environ 6 pour 100 pour les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 et de 7 pour 100 pour les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien. Si l'on considère l'ensemble*socio=rien des balances*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien pour le monde*socio=te, la *socio=rien contrepartie principale *socio=nil de la réduction*socio=ec2 de l'excédent*socio=ec1 des *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil de 1974 à 1975 devait apparaître dans les comptes*socio=ec1 des pays*socio=ac industriels*socio=ec1. Pour ce groupe_de_pays*socio=ac, dont la balance*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien avait un*socio=rien déficit*socio=ec1 notable*socio=rien en 1974, on a enregistré *socio=rien un bond *socio=nil de 29 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 et un*socio=rien excédent*socio=ec1 d'environ 19 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 en 1975. Ce renversement*socio=rien d'une ampleur*socio=rien peu usuelle s'explique par des changements*socio=uv3 cycliques*socio=te (dus principalement à la réduction*socio=ec2 *socio=rien du volume des*socio=nil importations*socio=ec1)*socio=nil *socio=nil dans les balances*socio=ec1 des transactions*socio=ec1 avec presque tous les groupes*socio=ac importants*socio=uv4 de pays*socio=ac non industriels*socio=ec1 et par l'aptitude*socio=rien des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 à fournir la plus *socio=rien grande partie des*socio=nil biens*socio=ec1 et*socio=nil services*socio=et *socio=nil entrant dans l'expansion*socio=ec2 des importations*socio=ec1 des *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1.*socio=nil L'*socio=nil excédent*socio=ec1 en*socio=nil compte*socio=ec1 courant*socio=rien *socio=nil pour 1975 de l'ensemble*socio=rien des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 a été*socio=rien très inégalement réparti entre les membres*socio=ac de ce groupe*socio=ac, où deux des pays*socio=ac les plus importants*socio=uv4 - les États-unis*socio=ac et la République*socio=ac fédérale*socio=et d'Allemagne*socio=ac - avaient *socio=rien ensemble un excédent*socio=ec1 supérieur *socio=nil à l'excédent*socio=ec1 *socio=rien total du groupe*socio=ac *socio=nil alors que plusieurs autres, tels que le Canada*socio=ac et le Royaume-uni*socio=ac, avaient des déficits*socio=ec1 substantiels*socio=rien. Mais, pour la plupart*socio=rien des pays*socio=ac, les déficits*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien ont été*socio=rien sensiblement compensés par des flux*socio=ec1 nets*socio=rien de capital*socio=ec1, notamment des transferts_officiels*socio=et, de sorte*socio=rien que les taux_de_change*socio=ec1 ou les réserves*socio=ec1 de devises*socio=ec1 n'ont pas eu à subir les pressions*socio=ec2 auxquelles ils auraient été*socio=rien autrement exposés. Trois pays*socio=ac se sont trouvés dans une *socio=rien situation spéciale *socio=nil : la France*socio=ac, où les entrées de capitaux*socio=ec1 se sont combinées à un*socio=rien excédent*socio=ec1 modéré en compte*socio=ec1 courant*socio=rien en 1975 pour produire des gains*socio=ec1 de réserve*socio=ec1 substantiels*socio=rien et une appréciation*socio=uv3 *socio=rien notable du taux_de_change*socio=ec1 effectif;*socio=nil l'*socio=nil Italie*socio=ac,*socio=nil *socio=nil où des transferts_officiels*socio=et et des sorties nettes*socio=rien importantes*socio=uv4 de capitaux*socio=ec1, et notamment les remboursements*socio=ec1 d'emprunts*socio=ec1 extérieurs*socio=te compensatoires*socio=et et une amélioration*socio=uv1 de la position*socio=rien extérieure*socio=te nette*socio=rien des banques*socio=ac commerciales*socio=ec1 italiennes*socio=ac, ont dépassé largement l'excédent*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien et entraîné une détérioration*socio=uv4 notable*socio=rien de la position*socio=rien de réserve*socio=ec1 nette*socio=rien; et le Royaume-uni*socio=ac, où les entrées de capitaux*socio=ec1 en 1975, bien*socio=rien qu'elles aient été*socio=rien presque suffisantes*socio=rien pour financer le déficit*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien, ont compris des montants*socio=ec1 substantiels*socio=rien d'emprunt*socio=ec1 extérieur*socio=te officiel*socio=et ou officiellement*socio=et encouragé, et où le taux_de_change*socio=ec1 effectif*socio=rien s'est*socio=rien déprécié. Au début*socio=rien de 1976, la faiblesse*socio=ec2 des positions*socio=rien de la balance_des_paiements*socio=ec1 de l'Italie*socio=ac et du*socio=rien Royaume-uni*socio=ac, associée*socio=rien à des taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 intérieure*socio=te élevés*socio=uv4, est*socio=rien devenue plus directement visible*socio=rien. De fortes*socio=rien baisses de la lire et de la livre sterling*socio=ec1 sous une pression*socio=ec2 de marché*socio=ec1 intensifiée ont dominé*socio=uv2 l'évolution*socio=te des taux_de_change*socio=ec1 au *socio=rien cours du premier semestre *socio=nil de l'année*socio=rien et le franc*socio=ec1 français*socio=rien s'est*socio=rien également quelque peu affaibli au cours*socio=rien de cette période*socio=te. Ces événements*socio=rien ont eu pour contrepartie*socio=rien une appréciation*socio=uv3 notable*socio=rien d'autres monnaies*socio=ec1 importantes*socio=uv4, combinée dans certains cas*socio=rien à une augmentation*socio=ec2 des réserves*socio=ec1. En dehors des mouvements*socio=ec2 de plus *socio=rien large ampleur *socio=nil dans les *socio=rien relations moyennes des*socio=nil taux_de_change*socio=ec1 *socio=nil qui ont été*socio=rien décrits ci-dessus, la période*socio=te qui s'est*socio=rien écoulée depuis le début*socio=rien de l'année*socio=rien 1975 a été*socio=rien marquée - abstraction*socio=rien faite des fluctuations*socio=ec2 journalières*socio=te et hebdomadaires*socio=te - par *socio=rien un certain nombre de*socio=nil mouvements*socio=ec2 *socio=nil à plus court_terme*socio=te d'une durée*socio=te de quelques mois*socio=rien. Les plus notables*socio=rien de ces mouvements*socio=ec2, de même que les changements*socio=uv3 importants*socio=uv4 d'un*socio=rien caractère*socio=rien moins transitoire*socio=rien, sont étudiés au chapitre*socio=rien 2, où l'on souligne le degré*socio=rien auquel les taux_de_change*socio=ec1 sont devenus *socio=rien un moyen plus*socio=nil important*socio=uv4 d'*socio=nil ajustement*socio=et *socio=nil de la balance_des_paiements*socio=ec1 depuis l'adoption*socio=uv3 généralisée du*socio=rien flottement*socio=ec1 au début*socio=rien de 1973. Dans une situation*socio=rien qui se caractérise par une diversité*socio=uv1 croissante*socio=rien des arrangements*socio=et de change*socio=ec1 des membres*socio=ac du*socio=rien Fonds*socio=ec1, même les pays*socio=ac qui ont cherché par *socio=rien un large emploi*socio=ec1 *socio=nil de leurs réserves*socio=ec1 à régulariser les niveaux*socio=rien des taux_de_change*socio=ec1 de leurs monnaies*socio=ec1 ont parfois été*socio=rien contraints*socio=uv2 ou ont jugé commode*socio=rien de laisser leurs taux_de_change*socio=ec1 se modifier substantiellement. Si les mouvements*socio=ec2 des taux_de_change*socio=ec1 sont de toute évidence*socio=rien exposés à toute une gamme*socio=rien d'influences et si les changements*socio=uv3 de trimestre*socio=te à trimestre*socio=te ne sont que vaguement associés*socio=rien aux changements*socio=uv3 simultanés dans les prix*socio=ec1 relatifs*socio=rien, l'expérience*socio=ec2 des trois *socio=rien dernières années a*socio=nil fait *socio=nil apparaître une forte*socio=rien corrélation*socio=ec2 entre les mouvements*socio=ec2 relatifs*socio=rien des prix*socio=ec1 et les changements*socio=uv3 dans les taux_de_change*socio=ec1. Les tendances*socio=ec2 des taux_de_change*socio=ec1 dans la plupart*socio=rien des pays*socio=ac pendant la période*socio=te de flottement*socio=ec1 considérée dans son ensemble*socio=rien ont été*socio=rien sensiblement proportionnées aux différences*socio=uv1 importantes*socio=uv4 existant*socio=rien entre les taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 interne*socio=te. Les besoins*socio=uv1 de financement*socio=ec1 associés*socio=rien à l'élargissement*socio=ec2 des déficits*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien au cours*socio=rien de ces *socio=rien dernières années *socio=nil ont incité les pays_membres*socio=ac à recourir plus largement aux ressources*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1. Les achats*socio=ec1 effectués par les membres*socio=ac ont atteint le montant*socio=ec1 record*socio=ec2 de 4,7 milliards*socio=rien de DTS au cours*socio=rien de l'année*socio=rien civile*socio=ac 1975 et ils sont passés*socio=te à plus de 4,9 milliards*socio=rien de DTS au *socio=rien cours du seul premier semestre *socio=nil 1976. Par ailleurs*socio=rien, l'aptitude*socio=rien du*socio=rien Fonds*socio=ec1 à répondre aux besoins*socio=uv1 des membres*socio=ac et à jouer son rôle*socio=et dans le *socio=rien fonctionnement du système_monétaire*socio=ec1 international*socio=te a*socio=nil été au*socio=nil cours *socio=nil de l'année*socio=rien écoulée renforcée par diverses*socio=rien actions*socio=ec1. Des *socio=rien travaux substantiels ont*socio=nil été *socio=nil achevés en ce qui concerne *socio=rien un certain nombre de*socio=nil questions *socio=nil qui avaient été*socio=rien à l'étude*socio=ec2 depuis quelque temps*socio=rien et *socio=rien diverses initiatives ont*socio=nil été prises *socio=nil pour faire face*socio=rien aux *socio=rien situations nouvelles.*socio=nil *socio=nil Parmi les projets*socio=et achevés, qui sont décrits au chapitre*socio=rien 3, plusieurs méritent d'être*socio=rien relevés ici. L'un*socio=rien est*socio=rien l'approbation*socio=uv1 par le conseil_des_gouverneurs*socio=ac d'un*socio=rien projet*socio=et de deuxième*socio=rien amendement*socio=et des statuts*socio=et du*socio=rien Fonds*socio=ec1. Cet amendement*socio=et d'ensemble*socio=rien, lorsqu'il aura été*socio=rien accepté par la majorité*socio=rien requise*socio=uv4 des membres*socio=ac (trois *socio=rien cinquièmes du nombre des*socio=nil membres*socio=ac,*socio=nil *socio=nil détenant les quatre *socio=rien cinquièmes du nombre total des*socio=nil voix *socio=nil attribuées) contribuera puissamment à adapter*socio=rien le Fonds*socio=ec1 et ses opérations*socio=rien aux conditions*socio=ec1 actuelles*socio=te. Les Statuts*socio=et amendés donnent aux membres*socio=ac une *socio=rien grande latitude *socio=nil pour choisir des arrangements*socio=et de change*socio=ec1, sous_réserve*socio=ec1 à tout moment*socio=rien qu'ils remplissent certaines*socio=rien obligations*socio=uv1 générales*socio=rien et que le Fonds*socio=ec1 exerce une ferme*socio=ec2 surveillance*socio=et. La réduction*socio=ec2 du*socio=rien rôle*socio=et de l'or*socio=ec1, une modification*socio=rien des *socio=rien caractéristiques du droit*socio=uv1 de*socio=nil tirage*socio=ec1 spécial *socio=nil (DTS) pour en renforcer le rôle*socio=et, la simplification*socio=rien et l'expansion*socio=ec2 des types de *socio=ec1 transactions financières *socio=nil qui peuvent entrer dans les *socio=rien opérations générales du Fonds*socio=ec1 *socio=nil et la création*socio=uv4 possible*socio=rien d'un*socio=rien conseil_permanent*socio=ac en tant que nouvel*socio=rien organe*socio=ac de décision*socio=et du*socio=rien Fonds*socio=ec1 figurent au nombre*socio=rien des autres dispositions*socio=et du*socio=rien projet*socio=et d'amendement*socio=et. Une autre réalisation*socio=uv1 de l'année*socio=rien écoulée a été*socio=rien la *socio=rien Sixième révision générale des*socio=nil quotes-parts*socio=et,*socio=nil *socio=nil qui, lorsqu'elle aura pris effet*socio=rien, élargira considérablement*socio=rien l'accès*socio=uv1 des pays_membres*socio=ac aux ressources*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1. Les possibilités*socio=rien d'assistance*socio=uv1 aux membres*socio=ac ont également été*socio=rien élargies par une augmentation*socio=ec2 temporaire*socio=rien de 45 pour 100 *socio=rien du volume *socio=nil de chaque tranche de crédit*socio=ec1, qui restera en vigueur*socio=uv3 jusqu'à l'adoption*socio=uv3 *socio=rien du deuxième amendement*socio=et,*socio=nil *socio=nil ainsi que par une modification*socio=rien et une libéralisation*socio=et du*socio=rien mécanisme*socio=et de financement*socio=ec1 compensatoire*socio=et, qui permettent d'accorder une assistance*socio=uv1 accrue aux membres*socio=ac qui éprouvent des difficultés*socio=uv4 de balance_des_paiements*socio=ec1 par suite*socio=rien d'une moins-value*socio=ec1 temporaire*socio=rien de leurs recettes*socio=ec1 d'exportation*socio=ec1. Il a été*socio=rien mis fin*socio=rien au début*socio=rien de 1976 au mécanisme*socio=et pétrolier*socio=ec1, qui avait été*socio=rien établi à *socio=rien titre temporaire *socio=nil pour aider les membres*socio=ac à faire face*socio=rien à l'effet*socio=rien sur*socio=rien leurs balances_des_paiements*socio=ec1 de la hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 du*socio=rien pétrole*socio=ec1 et des produits*socio=rien pétroliers*socio=ec1, mais ce mécanisme*socio=et a contribué grandement à mettre à la disposition*socio=et des membres*socio=ac des crédits*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1 pendant toute l'année*socio=rien 1975. De même, une assistance*socio=uv1 de *socio=rien caractère spécial *socio=nil doit maintenant être*socio=rien fournie par l'intermédiaire*socio=rien de deux nouveaux*socio=rien comptes*socio=ec1 que le Fonds*socio=ec1 administre. Le *socio=ec1 Fonds fiduciaire *socio=nil et le Compte*socio=ec1 de subvention*socio=ec1 ont l'un*socio=rien et l'autre été*socio=rien établis pour accorder aux pays_en_développement*socio=uv3 une assistance*socio=uv1 financière*socio=ec1 à des conditions*socio=ec1 de faveur*socio=rien. Le *socio=ec1 Fonds fiduciaire *socio=nil doit recevoir ses ressources*socio=ec1 principalement du*socio=rien profit*socio=ec1 réalisé sur*socio=rien la vente*socio=ec1 par voie*socio=rien d'adjudication publique*socio=et d'un*socio=rien sixième*socio=rien des avoirs*socio=ec1 d'or*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1, et le Compte*socio=ec1 de subvention*socio=ec1 emploie les contributions*socio=uv1 reçues des pays_membres*socio=ac pour alléger, au bénéfice*socio=uv1 des pays_en_développement*socio=uv3 le plus gravement touchés, la charge*socio=rien d'intérêt*socio=uv1 qu'a entraînée pour eux le recours*socio=ec1 en 1975 au mécanisme*socio=et pétrolier*socio=ec1. Ces actions*socio=ec1 diverses*socio=rien ont été*socio=rien d'une *socio=rien manière générale conformes*socio=uv4 au*socio=nil jugement *socio=nil exprimé dans le rapport*socio=rien annuel*socio=te de l'an*socio=rien dernier*socio=rien, selon lequel la fourniture*socio=ec1 de liquidité*socio=ec1 conditionnelle*socio=rien serait la meilleure*socio=uv4 manière*socio=rien pour le Fonds*socio=ec1 de contribuer au maintien*socio=rien de réserves_internationales*socio=ec1 adéquates*socio=uv2. Comme on le verra au chapitre*socio=rien 2 *socio=rien du présent rapport,*socio=nil l'*socio=nil aptitude du Fonds*socio=ec1 *socio=nil à atteindre ses objectifs*socio=uv3 fera l'objet*socio=rien d'un*socio=rien examen*socio=ec2 attentif*socio=rien et constant*socio=rien de la part*socio=rien de la *socio=ac communauté internationale.*socio=nil *socio=nil A cet égard*socio=rien, le rapport*socio=rien note que la *socio=rien Septième révision générale des*socio=nil quotes-parts*socio=et,*socio=nil *socio=nil qui devra être*socio=rien achevée en février*socio=rien 1978, sera une *socio=rien occasion opportune *socio=nil pour revoir de près la capacité*socio=uv3 du*socio=rien Fonds*socio=ec1 de continuer à jouer son rôle*socio=et essentiel*socio=uv4, qui consiste à fournir à ses membres*socio=ac lorsqu'ils en ont besoin*socio=uv1 les moyens*socio=ec1 de financer leur balance_des_paiements*socio=ec1 et à les encourager tous à suivre des politiques*socio=et d'ajustement*socio=et appropriées. Tendances*socio=ec2 de la production*socio=ec1 et des prix*socio=ec1 *socio=rien Vue générale *socio=nil La reprise de l'expansion*socio=ec2 économique*socio=ec1 dans l'ensemble*socio=rien du*socio=rien monde*socio=te industriel*socio=ec1 est*socio=rien devenue graduellement plus visible*socio=rien au cours*socio=rien de l'année*socio=rien écoulée. La récession*socio=ec2 internationale*socio=ac profonde*socio=rien et prolongée qui avait commencé à la fin*socio=rien de l'année*socio=rien 1973 a atteint son point*socio=rien le plus bas*socio=rien au *socio=rien cours du premier semestre *socio=nil de 1975, lorsque dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 le produit_national_brut*socio=ec1 en termes*socio=rien réels*socio=ec2 a diminué à un*socio=rien taux*socio=ec1 annuel*socio=te moyen*socio=rien de 4,5 pour 100. Au cours*socio=rien de ce semestre*socio=rien - venant après*socio=rien deux autres semestres*socio=rien de croissance*socio=uv3 négative*socio=rien pour ce groupe_de_pays*socio=ac - des taux*socio=ec1 de régression*socio=ec2 de l'ordre*socio=rien de 5,5 à 7 pour 100 ont été*socio=rien enregistrés par tous les grands*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1, à l'exception*socio=rien du*socio=rien Canada*socio=ac et du*socio=rien Japon*socio=ac, et le Japon*socio=ac a été*socio=rien le seul*socio=rien de ces pays*socio=ac importants*socio=uv4 dont l'activité_économique*socio=ec1 en termes*socio=rien réels*socio=ec2 ait connu une expansion*socio=ec2. (Voir le graphique*socio=rien I ). Toutefois, un*socio=rien redressement*socio=ec2, commun*socio=uv2 à des degrés*socio=rien divers à presque tous les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 importants*socio=uv4, s'est*socio=rien produit*socio=rien au *socio=rien cours du deuxième semestre *socio=nil de 1975, réduisant à 1,5 pour 100 environ le taux*socio=ec1 moyen*socio=rien de régression*socio=ec2 pour l'année*socio=rien civile*socio=ac entière*socio=rien (par rapport*socio=rien à 1974). (Voir le tableau*socio=rien 1.) Comme le montre le graphique*socio=rien, la reprise de l'expansion*socio=ec2 de la production*socio=ec1 était générale*socio=rien à la *socio=rien fin du premier semestre *socio=nil de 1976. Les *socio=ec1 taux moyens d'*socio=nil augmentation*socio=ec2 par*socio=nil rapport*socio=rien au*socio=nil *socio=rien deuxième semestre *socio=nil de 1975 allaient jusqu'à 6 à 9 pour 100 pour les trois économies*socio=ec1 les plus importantes*socio=uv4 (celles des États-unis*socio=ac, de la République*socio=ac fédérale*socio=et d'Allemagne*socio=ac et du*socio=rien Japon*socio=ac) ainsi que pour les économies*socio=ec1 canadienne*socio=ac et française*socio=ac, et ils étaient en moyenne*socio=rien de 6,7 pour 100 pour le groupe*socio=ac entier*socio=rien des pays*socio=ac industriels*socio=ec1. A ce jour*socio=rien, le taux*socio=ec1 de reprise a généralement été*socio=rien modéré par comparaison*socio=rien avec l'expérience*socio=ec2 *socio=te cyclique antérieure *socio=nil de la période*socio=te d'après-guerre*socio=te, si l'on tient compte*socio=ec1 de la sévérité*socio=uv3 de la récession*socio=ec2 de 1974-75. La dépression*socio=ec2 de 1974 et 1975 a contribué, bien*socio=rien qu'avec *socio=rien un retard considérable,*socio=nil à*socio=nil un ralentissement*socio=ec2 *socio=nil marqué de l'inflation*socio=ec1 virulente*socio=uv2 qui a affligé l'économie*socio=ec1 mondiale*socio=te depuis les dernières*socio=rien phases*socio=te de la période*socio=te de haute*socio=rien conjoncture*socio=ec2 1972-73 (voir le tableau*socio=rien 2). D'un*socio=rien taux*socio=ec1 annuel*socio=te record*socio=ec2 de 13,5 pour 100 au *socio=rien deuxième semestre *socio=nil de 1974 (presque une *socio=rien année entière après le*socio=nil point *socio=nil culminant de la période*socio=te de haute*socio=rien conjoncture*socio=ec2), le taux*socio=ec1 général*socio=rien d'inflation*socio=ec1 des prix*socio=ec1 dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 est*socio=rien descendu à 8,5 pour 100 au *socio=rien second semestre *socio=nil de 1975 et à 7 pour 100 au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976 (graphique*socio=rien 1). Toutefois, ce dernier*socio=rien taux*socio=ec1 était encore très élevé*socio=uv4, représentant*socio=rien deux fois*socio=rien la moyenne*socio=rien annuelle*socio=te pour la décennie*socio=te des années*socio=rien 60. Dans plusieurs pays*socio=ac, en outre, la réanimation de l'expansion*socio=ec2 de la demande*socio=ec1 a semblé contrarier les premières*socio=rien tendances*socio=ec2 à l'atténuation*socio=ec2 de l'inflation*socio=ec1 ou donner *socio=rien un nouvel élan *socio=nil à la hausse*socio=rien des prix*socio=ec1. Ainsi, les tendances*socio=ec2 peu satisfaisantes*socio=uv4 des prix*socio=ec1 demeuraient une difficulté*socio=uv4 majeure*socio=rien dans l'ensemble*socio=rien du*socio=rien monde*socio=te industriel*socio=ec1. Une disparité*socio=uv1 notable*socio=rien dans les taux*socio=ec1 de hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 - quoiqu'elle fût moindre*socio=rien qu'en 1974 ou en 1975 - a dominé*socio=uv2 le *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976. Parmi les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 les plus importants*socio=uv4, la République*socio=ac fédérale*socio=et d'Allemagne*socio=ac, les États-unis*socio=ac et le Japon*socio=ac - avec des taux*socio=ec1 annuels*socio=te (mesurés par les indices d'ajustement*socio=et du*socio=rien produit_national_brut*socio=ec1) de 3 pour 100, de 4,5 pour 100 et de 7,5 pour 100 respectivement - ont été*socio=rien ceux où, dans cette période*socio=te semi-annuelle, les taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 ont été*socio=rien le plus faibles*socio=rien; ainsi qu'on l'a vu plus haut*socio=rien, c'est*socio=rien également dans ces trois pays*socio=ac que les taux_de_croissance*socio=ec1 estimée du*socio=rien produit_national_brut*socio=ec1 en termes*socio=rien réels*socio=ec2 ont été*socio=rien les plus élevés*socio=uv4. A l'opposé, on trouvait l'Italie*socio=ac et le Royaume-uni*socio=ac, où les taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 étaient le plu; élevés*socio=uv4 (17 pour 100 et 13 pour 100, respectivement et les taux_d'_expansion*socio=ec2 de la production*socio=ec1 le plus bas*socio=rien (4,`. pour 100 et 5 pour 100, respectivement). La France*socio=ac et le Canada*socio=ac occupaient des *socio=rien positions intermédiaires,*socio=nil *socio=nil qu'il s'agisse des taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 ou des taux_d'_expansion*socio=ec2 de la production*socio=ec1, de même que les pays*socio=ac appartenant au groupe*socio=ac des "autres" pays*socio=ac industriels*socio=ec1 (les sept plus petits*socio=rien) en ce qui concerne la hausse*socio=rien des prix*socio=ec1. Le tain moyen*socio=rien d'expansion*socio=ec2 du*socio=rien produit_national_brut*socio=ec1 en terme*socio=rien! réels*socio=ec2 a cependant été*socio=rien, dans les plus petits*socio=rien pays*socio=ac, hier inférieur*socio=rien à celui des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 plus importants*socio=uv4 Un*socio=rien tel écart*socio=ec2 *socio=rien est caractéristique des*socio=nil premiers stades*socio=te *socio=nil d'une phase*socio=te *socio=rien ascendante du cycle*socio=te.*socio=nil La*socio=nil disparité*socio=uv1 des*socio=nil taux*socio=ec1 de*socio=nil hausse des*socio=nil prix*socio=ec1 *socio=nil dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 au cours*socio=rien de ces *socio=rien dernières années *socio=nil a contrarié directement l'évolution*socio=te et les politiques*socio=et dans le domaine*socio=rien des taux_d'_intérêt*socio=ec1, des taux_de_change*socio=ec1, des réserves*socio=ec1 et des mouvements_de_capitaux*socio=ec1. Elle a ainsi eu tendance*socio=ec2 .à rendre plus difficile*socio=rien la politique_économique*socio=ec1, notamment en ce qui concerne la gestion*socio=ec2 des positions*socio=rien de balance_des_paiements*socio=ec1. La reprise en cours*socio=rien actuellement dans le monde*socio=te industriel*socio=ec1 s'accompagne de taux*socio=ec1 élevés*socio=uv4 non seulement de l'inflation*socio=ec1 des prix*socio=ec1 mais aussi du*socio=rien chômage*socio=ec1 qui, dans la plupart*socio=rien des pays*socio=ac industriels*socio=ec1, atteint le niveau*socio=rien record*socio=ec2 d'après-guerre*socio=te pour la présente*socio=rien phase*socio=te du*socio=rien cycle*socio=te. Les autorités*socio=et nationales*socio=te sont donc placées devant*socio=rien la perspective*socio=rien, fondée sur*socio=rien l'expérience*socio=ec2 *socio=rien du passé,*socio=nil *socio=nil que les politiques*socio=et suivies pour développer la production*socio=ec1 et réduire le chômage*socio=ec1 risquent d'aggraver l'inflation*socio=ec1. Cependant, ce risque*socio=uv3 *socio=rien est difficile *socio=nil à évaluer *socio=rien du fait *socio=nil que l'on tonnait mal*socio=rien le degré*socio=rien de sous-emploi*socio=ec1 des ressources*socio=ec1 qui pourraient être*socio=rien mobilisées pour l'expansion*socio=ec2 de la production*socio=ec1 sans entraîner une accélération*socio=ec2 de la hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 et une intensification*socio=ec2 des attentes*socio=rien inflationnistes*socio=ec2. Les indicateurs*socio=ec1 usuels de l'emploi*socio=ec1 des ressources*socio=ec1 - tels que les taux*socio=ec1 de chômage*socio=ec1, les indices d'emploi*socio=ec1 de la capacité*socio=uv3 de production*socio=ec1 et les estimations*socio=ec2 approximatives de l'écart*socio=ec2 entre le produit_national_brut*socio=ec1 réel*socio=rien et le produit_national_brut*socio=ec1 "virtuel" (voir le Rapport*socio=rien annuel*socio=te de 1972, page*socio=rien 5) - montrent que la récession*socio=ec2 récente*socio=rien dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 a engendré *socio=rien un degré extraordinaire de*socio=nil sous-emploi*socio=ec1 des*socio=nil ressources*socio=ec1.*socio=nil *socio=nil Mais on peut se demander quelle est*socio=rien l'importance*socio=rien réelle*socio=ec2 des ressources*socio=ec1 inemployées*socio=ec2 : elles sont difficiles*socio=rien à déterminer et pourraient être*socio=rien sensiblement inférieures*socio=rien aux chiffres auxquels aboutissent ces *socio=rien calculs traditionnels.*socio=nil Par*socio=nil exemple,*socio=nil le*socio=nil mouvement*socio=ec2 des*socio=nil taux*socio=ec1 de*socio=nil chômage*socio=ec1 global*socio=te *socio=nil jusqu'aux *socio=rien niveaux successivement plus*socio=nil élevés*socio=uv4 (*socio=nil compte*socio=ec1 *socio=nil tenu des influences cycliques*socio=te) atteints au cours*socio=rien des dix *socio=rien dernières années *socio=nil environ autorise à envisager l'hypothèse*socio=ec2 d'une tendance*socio=ec2 à des déséquilibres*socio=uv3 structurels*socio=ec2. L'augmentation*socio=ec2 du*socio=rien chômage*socio=ec1 dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 a été*socio=rien partiellement associée*socio=rien à divers changements*socio=uv3 démographiques*socio=ec1 et institutionnels*socio=et à long_terme*socio=te, tels que la *socio=rien proportion croissante des*socio=nil femmes*socio=ac *socio=nil dans les effectifs*socio=rien de la main-d'_oeuvre*socio=ac; la réduction*socio=ec2, en raison*socio=rien d'événements*socio=rien qui remontent à la Deuxième*socio=rien guerre*socio=et mondiale*socio=te, de l'âge*socio=rien moyen*socio=rien de la main-d'_oeuvre*socio=ac; l'amélioration*socio=uv1 sensible*socio=rien des allocations*socio=et d'assurance-chômage*socio=et; et des mesures*socio=et prises*socio=rien dans certains pays*socio=ac pour assurer la sécurité*socio=uv1 de l'emploi*socio=ec1, qui semblent avoir incité les employeurs*socio=ac à différer l'engagement*socio=uv1 de personnel*socio=ac pendant les périodes*socio=te d'incertitude*socio=uv3 économique*socio=ec1. Pareillement, il est*socio=rien probable*socio=uv4 que la capacité*socio=uv3 de production*socio=ec1 effective*socio=rien et le taux*socio=ec1 auquel elle s'accroît ont, dans une *socio=rien certaine mesure,*socio=nil *socio=nil subi l'influence défavorable*socio=uv4 de divers facteurs*socio=rien. Par exemple*socio=rien, la *socio=rien hausse soudaine des*socio=nil prix*socio=ec1 *socio=nil de l'énergie*socio=ec1 a rendu *socio=rien désuètes certaines installations existantes;*socio=nil le*socio=nil *socio=uv4 marasme sévère *socio=nil de l'investissement*socio=ec1 des entreprises*socio=ac a amputé la croissance*socio=uv3 de la capacité*socio=uv3 de production*socio=ec1; et la *socio=rien proportion croissante des*socio=nil dépenses*socio=ec1 d'*socio=nil investissement*socio=ec1 destinées *socio=nil à assurer la protection*socio=et de l'environnement*socio=et aura peut-être pour effet*socio=rien d'abaisser le ratio*socio=ec1 de la production*socio=ec1, évaluée d'après*socio=rien les mesures*socio=et traditionnelles*socio=rien, au *socio=rien volume du capital*socio=ec1 *socio=nil investi. En outre, le fait*socio=rien que certains *socio=rien secteurs clés *socio=nil de l'industrie*socio=ec1 de transformation*socio=ec2 travaillent à un*socio=rien taux*socio=ec1 d'emploi*socio=ec1 des ressources*socio=ec1 bien*socio=rien plus proche de la capacité*socio=uv3 que d'autres peut accroître le risque*socio=uv3 de voir des "goulets*socio=rien d'étranglement*socio=ec2> entraver l'absorption*socio=rien de la capacité*socio=uv3 actuellement inutilisée*socio=rien. Ainsi qu'on l'a noté plus haut*socio=rien, la régression*socio=ec2 de l'activité_économique*socio=ec1 dans le monde*socio=te industriel*socio=ec1 en 1974 et en 1975 a eu des répercussions*socio=ec2 fâcheuses sur*socio=rien l'économie*socio=ec1 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien. Agissant principalement sur*socio=rien le volume*socio=rien et les prix*socio=ec1 des exportations*socio=ec1 des *socio=rien produits primaires,*socio=nil les*socio=nil effets nuisibles du recul *socio=nil de l'activité_économique*socio=ec1 dans le monde*socio=te industriel*socio=ec1 se sont rapidement communiqués à la production*socio=ec1, au revenu*socio=ec1 et à l'investissement*socio=ec1 dans les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien. Sauf pour le *socio=ac groupe_des_pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1,*socio=nil ces*socio=nil réactions*socio=rien *socio=nil se sont alors répercutées, en incitant les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien à réduire leurs importations*socio=ec1, sur*socio=rien les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 eux-mêmes sous la forme*socio=rien d'un*socio=rien courant*socio=rien de forces*socio=uv1 de ralentissement*socio=ec2. Les statistiques*socio=ec2 de la situation*socio=rien économique*socio=ec1 actuelle*socio=te sont loin*socio=rien d'être*socio=rien aussi complètes pour les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien que pour les pays*socio=ac industriels*socio=ec1. Toutefois, les chiffres dont on dispose (que résume le tableau*socio=rien 1) indiquent le degré*socio=rien auquel la croissance*socio=uv3 économique*socio=ec1 a été*socio=rien retardée dans les deux groupes_de_pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien au cours*socio=rien des deux *socio=rien dernières années.*socio=nil *socio=nil Ni chez les plus développés*socio=uv4, ni chez les moins développés*socio=uv4 le taux*socio=ec1 moyen*socio=rien de variation*socio=rien de la production*socio=ec1 totale*socio=rien n'est*socio=rien devenu négatif*socio=rien comme dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1, mais dans les deux groupes*socio=ac les estimations*socio=ec2 faites pour 1975 font clairement ressortir un*socio=rien ralentissement*socio=ec2 sensible*socio=rien. Dans les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien les plus développés*socio=uv4, le taux*socio=ec1 moyen*socio=rien d'expansion*socio=ec2 du*socio=rien produit_national_brut*socio=ec1 en termes*socio=rien réels*socio=ec2 a été*socio=rien de 6 pour 100 en 1973, sensiblement le même que le taux*socio=ec1 moyen*socio=rien correspondant pour l'ensemble*socio=rien des pays*socio=ac industriels*socio=ec1. 11 est*socio=rien tombé à 4 pour 100 en 1974 et à 1,5 pour 100 en 1975, principalement sous l'effet*socio=rien de la récession*socio=ec2 internationale*socio=ac. Le recul*socio=rien constaté de 1973 à 1975, bien*socio=rien qu'il ait *socio=rien été bien moins*socio=nil sévère*socio=uv4 *socio=nil que celui quia été*socio=rien enregistré dans le monde*socio=te industriel*socio=ec1, a été*socio=rien plus prononcé que le ralentissement*socio=ec2 de la croissance*socio=uv3 dans les pays_en_développement*socio=uv3, en partie*socio=rien parce que les revenus*socio=ec1 par tête*socio=rien plus élevés*socio=uv4 et les économies*socio=ec1 généralement plus souples*socio=uv4 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien développés*socio=uv4 les mettaient mieux à même de résoudre leurs difficultés*socio=uv4 de *socio=ec1 financement externe par*socio=nil voie*socio=rien d'*socio=nil ajustement*socio=et *socio=nil de la demande*socio=ec1 interne*socio=te. L'intégration*socio=uv1 plus étroite*socio=rien des économies*socio=ec1 des pays*socio=ac plus développés*socio=uv4 avec celles des pays*socio=ac industriels*socio=ec1, notamment de la zone*socio=te européenne*socio=ac, a également contribué à rendre plus sensible*socio=rien le ralentissement*socio=ec2 de l'activité_économique*socio=ec1 dans les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien les plus développés*socio=uv4. Dans les pays_en_développement*socio=uv3, la réaction*socio=rien de l'activité_économique*socio=ec1 interne*socio=te à la récession*socio=ec2 mondiale*socio=te n'est*socio=rien apparue qu'avec *socio=rien un retard appréciable.*socio=nil *socio=nil De 1973 à 1974, le taux_d'_expansion*socio=ec2 de la production*socio=ec1 totale*socio=rien en termes*socio=rien réels*socio=ec2 n'a diminué que d'environ 1 point*socio=rien de pourcentage*socio=rien, jusqu'à 6 pour 100. Les taux_de_croissance*socio=ec1 pour les *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 ont*socio=nil été*socio=rien relativement*socio=nil élevés*socio=uv4 *socio=nil (en moyenne*socio=rien de 10 pour 100 environ) sous l'effet*socio=rien des dépenses*socio=ec1 internes*socio=te intensifiées rendues possibles*socio=rien par les recettes*socio=ec1 accrues de l'exportation*socio=ec1 du*socio=rien pétrole*socio=ec1. Dans les pays_en_développement*socio=uv3 non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1, le volume*socio=rien de la demande*socio=ec1 interne*socio=te et celui des importations*socio=ec1 ont conservé un*socio=rien taux*socio=ec1 élevé*socio=uv4 de croissance*socio=uv3 de 1973 à 1974, sensiblement égal*socio=rien à celui de 1973 par rapport*socio=rien à 1972. Pour 1975, il semblerait que les taux_de_croissance*socio=ec1 soient généralement bien*socio=rien soutenus dans les *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 (*socio=nil abstraction*socio=rien *socio=nil faite de la baisse*socio=ec2 de la production*socio=ec1 de pétrole*socio=ec1), mais ils ont diminué d'une *socio=rien manière appréciable *socio=nil dans le groupe_des_pays*socio=ac non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 où le volume*socio=rien des importations*socio=ec1 a diminué de 4 pour 100 par rapport*socio=rien à 1974. Le taux*socio=ec1 moyen*socio=rien d'expansion*socio=ec2 de la production*socio=ec1 dans les pays_en_développement*socio=uv3 non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 de 1974 à 1975 - un*socio=rien peu inférieur*socio=rien à 4 pour 100 -a encore été*socio=rien sensiblement au-dessus de la *socio=rien moyenne correspondante *socio=nil pour les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 ou pour les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien plus développés*socio=uv4, mais il a *socio=rien été faible par*socio=nil rapport *socio=nil à la croissance*socio=uv3 de la population*socio=ac et il représente une *socio=rien frustration temporaire des*socio=nil aspirations*socio=uv1 au*socio=nil développement*socio=uv3 de*socio=nil nombreux pays*socio=ac.*socio=nil *socio=nil On ne peut mieux comparer les taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 des pays_en_développement*socio=uv3 qu'en se référant aux indices des prix*socio=ec1 à la consommation*socio=ec1, qui sont beaucoup plus largement et rapidement disponibles*socio=rien que les indices d'ajustement*socio=et du*socio=rien produit_national_brut*socio=ec1 ou du*socio=rien produit_intérieur_brut*socio=ec1. Les moyennes*socio=rien pondérées des hausses des prix*socio=ec1 à la consommation*socio=ec1 dans les pays_en_développement*socio=uv3 non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 - considérés séparément*socio=rien par régions*socio=te - et dans les principaux*socio=rien *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil sont reproduites, pour les *socio=rien années récentes,*socio=nil au*socio=nil tableau *socio=nil 3. Le tableau*socio=rien montre que, *socio=rien après un ajustement*socio=et *socio=nil effectué pour éliminer l'effet*socio=rien de certains phénomènes*socio=rien d'hyperinflation sur*socio=rien les moyennes*socio=rien, l'inflation*socio=ec1 des prix*socio=ec1 dans le groupe_des_pays*socio=ac non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 a continué à s'accélérer en 1974, après*socio=rien que l'expansion*socio=ec2 de la production*socio=ec1 réelle*socio=ec2 eut dépassé son point*socio=rien culminant, mais qu'elle a commencé à se modérer en 1975. Sur*socio=rien cette base*socio=rien ajustée, le taux*socio=ec1 moyen*socio=rien de hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 à la consommation*socio=ec1 pour le groupe_des_pays*socio=ac non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 a été*socio=rien, selon les estimations*socio=ec2, d'environ 18 pour 100 en 1975, alors qu'il avait été*socio=rien de 10 pour 100 environ pour la période*socio=te 1965-72, de 15 pour 100 en 1973 et de 26 pour 100 en 1974. Le ralentissement*socio=ec2 de l'inflation*socio=ec1 dans les pays_en_développement*socio=uv3 non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 de 1974 à 1975 *socio=rien est attribuable *socio=nil principalement à l'évolution*socio=te dans la région*socio=te asiatique*socio=ac. Dans cette région*socio=te, la hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 à la consommation*socio=ec1 est*socio=rien tombée en 1975 à 10 pour 100 alors qu'elle était de 30 pour 100 en 1974 et de 17 pour 100 en 1973; le chiffre de 1975 n'était pas très au-dessus de la moyenne*socio=rien antérieure*socio=te à 1973 pour l'Asie*socio=ac. Dans les autres régions*socio=te, les résultats*socio=rien ont été*socio=rien moins satisfaisants*socio=uv4. Pour l'ensemble*socio=rien de l'année*socio=rien 1975, la *socio=rien hausse moyenne des*socio=nil prix*socio=ec1 *socio=nil à la consommation*socio=ec1 a été*socio=rien à peu près la même qu'en 1974 dans les *socio=ac pays africains *socio=nil et son taux*socio=ec1 a été*socio=rien très légèrement inférieur*socio=rien dans le groupe_des_pays*socio=ac du*socio=rien Moyen-orient*socio=ac non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 et dans l' hémisphère_occidental*socio=te (à l'exclusion*socio=uv1 de l'Argentine*socio=ac et du*socio=rien Chili*socio=ac). Dans les principaux*socio=rien *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1,*socio=nil le*socio=nil taux*socio=ec1 de*socio=nil hausse*socio=rien des*socio=nil prix*socio=ec1 *socio=nil à la consommation*socio=ec1 était en progression*socio=ec2 en 1975. Pour ces pays*socio=ac, le comportement*socio=rien des prix*socio=ec1 en 1974 et 1975 ne différait guère de ce qu'il était dans les pays*socio=ac non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1, en dehors de l'Asie*socio=ac. On peut avoir une idée*socio=rien des taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 dans les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien plus développés*socio=uv4 d'après*socio=rien les chiffres des indices d'ajustement*socio=et du*socio=rien produit_national_brut*socio=ec1 qui figurent au tableau*socio=rien 2. En moyenne*socio=rien, ces taux*socio=ec1 ont continué à augmenter en 1974 et leur augmentation*socio=ec2 ne s'est*socio=rien ralentie qu'en 1975, bien*socio=rien qu'elle ait été*socio=rien encore substantiellement supérieure*socio=rien à chacune des hausses annuelles*socio=te enregistrées avant 1974. En 1974 et en 1975, le niveau*socio=rien de l'inflation*socio=ec1 des prix*socio=ec1 a *socio=rien été bien plus*socio=nil élevé*socio=uv4 *socio=nil dans le groupe_des_pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien les plus développés*socio=uv4 que dans celui des pays*socio=ac industriels*socio=ec1, comme cela avait été*socio=rien le cas*socio=rien pendant toute la décennie*socio=te précédente*socio=rien. Caractéristiques*socio=rien de la reprise économique*socio=ec1 en cours*socio=rien Dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1, dans la phase*socio=te ascendante*socio=rien actuelle*socio=te, l' activité_économique*socio=ec1 est*socio=rien presque partout stimulée par la reprise de la dépense*socio=ec1 du*socio=rien consommateur*socio=ac. Ce *socio=rien trait est *socio=nil dû dans une *socio=rien large mesure à*socio=nil un regain*socio=ec2 de*socio=nil confiance*socio=uv1 du consommateur*socio=ac,*socio=nil dont*socio=nil témoigne la*socio=nil diminution*socio=ec2 des*socio=nil ratios*socio=ec1 d'*socio=nil épargne*socio=ec1 individuelle*socio=uv2 *socio=nil dans la plupart*socio=rien des principaux*socio=rien pays*socio=ac. Le retour*socio=rien à la confiance*socio=uv1 a été*socio=rien l'effet*socio=rien principalement d'une amélioration*socio=uv1 *socio=rien du climat économique*socio=ec1 *socio=nil depuis le creux*socio=ec2 de la récession*socio=ec2, en *socio=rien particulier du ralentissement*socio=ec2.*socio=nil *socio=nil de l'inflation*socio=ec1, d'un*socio=rien renforcement*socio=ec2 de la situation*socio=rien de l'emploi*socio=ec1 et de la liquidité*socio=ec1 accrue des ménages*socio=ac. La dépense*socio=ec1 du*socio=rien consommateur*socio=ac marque*socio=rien depuis peu un*socio=rien regain*socio=ec2 de confiance*socio=uv1, après*socio=rien deux années*socio=rien de croissance*socio=uv3 exceptionnellement faible*socio=rien de la consommation*socio=ec1 réelle*socio=ec2. Cette faiblesse*socio=ec2 de la consommation*socio=ec1 (qui contrastait avec le comportement*socio=rien nettement meilleur*socio=uv4 de la consommation_privée*socio=et au cours*socio=rien des récessions*socio=ec2 antérieures*socio=te) tenait au fait*socio=rien que la hausse*socio=rien des taux*socio=ec1 de salaires*socio=ec1 - si rapide*socio=rien qu'elle ait été*socio=rien - n'avait pas avancé au même rythme*socio=ec2 que la hausse*socio=rien accélérée des prix*socio=ec1 à la consommation*socio=ec1 en 1974. Le revenu*socio=ec1 réel*socio=rien gagné des ménages*socio=ac avait cessé de croître et l'appui*socio=uv1 donné au revenu*socio=ec1 personnel*socio=ac disponible*socio=rien par des mesures*socio=et de politique_fiscale*socio=et et budgétaire*socio=et - réduction*socio=ec2 d'impôts*socio=et et accroissement*socio=ec2 des paiements*socio=ec1 de transfert*socio=ec1 de l'État*socio=ac - était largement contrebalancé par un*socio=rien relèvement*socio=ec2 des taux*socio=ec1 d'épargne*socio=ec1 individuelle*socio=uv2, causé, semble-t-il, en partie*socio=rien par *socio=rien un souci de*socio=nil prudence*socio=uv1 en*socio=nil face de*socio=nil taux*socio=ec1 d'*socio=nil inflation*socio=ec1 élevés*socio=uv4 et*socio=nil du chômage*socio=ec1 et*socio=nil du sous-emploi*socio=ec1 croissants.*socio=nil En*socio=nil termes réels*socio=ec2,*socio=nil la*socio=nil dépense*socio=ec1 de*socio=nil consommation*socio=ec1 *socio=nil dans les principaux*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1975 était sensiblement au même niveau*socio=rien que deux années*socio=rien auparavant. Cet *socio=rien élément principal *socio=nil de la demande_globale*socio=ec1 n'a pas soutenu la croissance*socio=uv3 de la production*socio=ec1 réelle*socio=ec2 et cette carence a *socio=rien été un facteur important*socio=uv4 du recul *socio=nil de l'accumulation*socio=ec2 de stocks*socio=ec1 et de l'investissement*socio=ec1 fixe, qui a été*socio=rien responsable*socio=uv2 du*socio=rien fléchissement*socio=ec2 du*socio=rien produit_national_brut*socio=ec1 global*socio=te en termes*socio=rien réels*socio=ec2 dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 en 1974 et 1975. La constitution*socio=rien de stocks*socio=ec1 a *socio=rien été un élément très*socio=nil important*socio=uv4 des*socio=nil fluctuations*socio=ec2 récentes du cycle*socio=te d'*socio=nil activité_économique*socio=ec1,*socio=nil *socio=nil comme elle l'avait été*socio=rien au stade*socio=te correspondant de la plupart*socio=rien des *socio=te cycles antérieurs.*socio=nil Le*socio=nil mouvement*socio=ec2 de*socio=nil liquidation*socio=ec1 des*socio=nil stocks*socio=ec1,*socio=nil *socio=nil qui, dans les sept principaux*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1, peut être*socio=rien évalué pour 1975 à environ 2 pour 100 du*socio=rien produit_national_brut*socio=ec1 combiné de ces pays*socio=ac, a eu *socio=rien un effet déprimant*socio=nil sur la*socio=nil production*socio=ec1 *socio=nil et l'emploi*socio=ec1, alors que le renversement*socio=rien de cette tendance*socio=ec2, se traduisant par une accumulation*socio=ec2 renouvelée de stocks*socio=ec1, a *socio=rien favorisé notablement le*socio=nil redressement*socio=ec2 initial *socio=nil jusqu'au milieu*socio=rien de l'année*socio=rien 1976. Il est*socio=rien probable*socio=uv4 cependant que cette cause*socio=rien d'accroissement*socio=ec2 de la demande_globale*socio=ec1 aura beaucoup moins d'importance*socio=rien dans la période*socio=te qui vient immédiatement. L'investissement*socio=ec1 fixe brut*socio=rien en termes*socio=rien réels*socio=ec2 (y compris la construction*socio=ec1 de logements*socio=ec1) a diminué notablement*socio=rien au cours*socio=rien de chacune des deux années*socio=rien écoulées. Pour les sept principaux*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 considérés globalement, cet élément*socio=rien cycliquement*socio=te instable*socio=uv4 de la demande_globale*socio=ec1 semble avoir diminué de 6 à 7 pour (00 en 1974 et de 8 à 9 pour 100 en 1975. Toutefois, il avait cessé de diminuer peu après*socio=rien le milieu*socio=rien de l'année*socio=rien 1975. *socio=rien Un léger changement*socio=uv3 positif*socio=uv4 au*socio=nil cours du deuxième semestre *socio=nil de l'année*socio=rien a été*socio=rien suivi, avec le retard*socio=rien coutumier, d'un*socio=rien mouvement*socio=ec2 un*socio=rien peu plus fort*socio=rien vers la reprise au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976, lorsque la croissance*socio=uv3 de l'investissement*socio=ec1 fixe a été*socio=rien assez rapide*socio=rien dans tous les principaux*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 sauf l'Italie*socio=ac et le Royaume-uni*socio=ac. Même dans ces deux pays*socio=ac, les changements*socio=uv3 survenus au *socio=rien cours du premier semestre *socio=nil de 1976 ont contribué notablement*socio=rien au regain*socio=ec2 de force*socio=uv1 de l'économie*socio=ec1, car l'investissement*socio=ec1 fixe en termes*socio=rien réels*socio=ec2 avait diminué dans ces deux pays*socio=ac au *socio=rien deuxième semestre *socio=nil de 1975. Les études*socio=ec2 les plus récentes*socio=rien des perspectives*socio=te de l'investissement*socio=ec1 industriel*socio=ec1 fixe dans quelques-uns des plus importants*socio=uv4 pays*socio=ac industriels*socio=ec1, ainsi que les perspectives*socio=te améliorées de l'activité_économique*socio=ec1 générale*socio=rien et le renforcement*socio=ec2 de la position*socio=rien financière*socio=ec1 des entreprises*socio=ac, semblent réserver un*socio=rien rôle*socio=et de plus en plus important*socio=uv4 à l'investissement*socio=ec1 fixe privé*socio=et dans la phase*socio=te ascendante*socio=rien en *socio=rien cours du cycle*socio=te économique*socio=ec1.*socio=nil Le*socio=nil renforcement*socio=ec2 récent *socio=nil de la situation*socio=rien financière*socio=ec1 des entreprises*socio=ac provient en partie*socio=rien de la reprise des marges bénéficiaires*socio=ac, due aux gains*socio=ec1 de productivité*socio=uv3 associés*socio=rien à la phase*socio=te initiale*socio=rien de la reprise cyclique*socio=te des ventes*socio=ec1, et en partie*socio=rien des *socio=rien effets sur *socio=nil les cash flows d'une libéralisation*socio=et des conditions*socio=ec1 d'amortissement*socio=ec1 du*socio=rien capital*socio=ec1. Les *socio=et politiques gouvernementales *socio=nil dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 au cours*socio=rien de la période*socio=te de récession*socio=ec2 ont été*socio=rien orientées nettement vers la lutte*socio=uv1 contre le relâchement*socio=ec2 de la demande*socio=ec1 et le chômage*socio=ec1. Dans l'ensemble*socio=rien, les mesures*socio=et de soutien*socio=uv3 ont pris la forme*socio=rien de politiques_monétaires*socio=et souples*socio=uv4 et d'ajustements*socio=et dans le prélèvement*socio=ec1 fiscal*socio=et ou les programmes*socio=et de transferts*socio=ec1, plutôt que de variations*socio=rien dans les achats*socio=ec1 directs*socio=rien de biens*socio=ec1 et services*socio=et par l'État*socio=ac. La même observation*socio=ec2 vaut, d'une *socio=rien manière générale,*socio=nil *socio=nil pour les changements*socio=uv3 dans l'orientation*socio=et des *socio=et restrictions fiscales *socio=nil qui sont maintenant largement envisagés. On examinera plus loin*socio=rien dans le *socio=rien présent chapitre les*socio=nil changements*socio=uv3 *socio=nil qu'il *socio=rien est question *socio=nil d'apporter aux programmes*socio=et financiers*socio=ec1, ainsi que les mesures*socio=et de politique_monétaire*socio=et et autres mesures*socio=et de politique_économique*socio=ec1 qu'on envisage de prendre. Pour le groupe_des_pays*socio=ac industriels*socio=ec1, les changements*socio=uv3 intervenus dans la balance*socio=ec1 réelle*socio=ec2 des exportations*socio=ec1 nettes*socio=rien de biens*socio=ec1 et services*socio=et en 1974 et en 1975 ont eu *socio=rien un effet légèrement*socio=nil anticyclique*socio=et *socio=nil et il n'y a guère eu d'autres changements*socio=uv3 dans cette balance*socio=ec1 au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976. Toutefois, la croissance*socio=uv3 plus rapide*socio=rien de la demande*socio=ec1 intérieure*socio=te a rendu beaucoup d'animation au commerce*socio=ec1 international*socio=te qui, dans *socio=rien un bon nombre de*socio=nil pays*socio=ac industriels*socio=ec1,*socio=nil *socio=nil a donné *socio=rien un fort élan *socio=nil à la reprise. Dans une *socio=rien mesure notable,*socio=nil l'*socio=nil amélioration*socio=uv1 des*socio=nil tendances*socio=ec2 des*socio=nil prix*socio=ec1 *socio=nil dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 depuis 1974 peut être*socio=rien attribuée à une régression*socio=ec2 des taux*socio=ec1 d'augmentation*socio=ec2 des coût*socio=ec1 unitaires*socio=rien de main-d'_oeuvre*socio=ac, provenant en partie*socio=rien d'une atténuation*socio=ec2 de la progression*socio=ec2 des gains*socio=ec1 horaires*socio=rien des travailleurs*socio=ac et en partie*socio=rien de gains*socio=ec1 de productivité*socio=uv3. Au plus fort*socio=rien de l'inflation*socio=ec1, au *socio=rien deuxième semestre *socio=nil de 1974, les salaires*socio=ec1 horaires*socio=rien des industries*socio=ec1 de transformation*socio=ec2 dans les sept principaux*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 augmentaient à un*socio=rien taux*socio=ec1 annuel*socio=te de plus de 20 pour 100 (exprimés en monnaies*socio=ec1 nationales*socio=te de ces pays*socio=ac) et la production*socio=ec1 par heure-homme diminuait de la façon*socio=rien qui caractérise une phase*socio=te descendante*socio=ec2 du*socio=rien cycle*socio=te, où l'emploi*socio=ec1 a tendance*socio=ec2 à se mieux maintenir que la production*socio=ec1. 11 en est*socio=rien résulté un*socio=rien taux*socio=ec1 annuel*socio=te d'augmentation*socio=ec2 des coûts*socio=ec1 unitaires*socio=rien de main-d'_oeuvre*socio=ac de 25 pour 100 environ en moyenne*socio=rien. Mais en 1975 1e taux*socio=ec1 moyen*socio=rien de hausse*socio=rien des salaires*socio=ec1 a reculé d'une *socio=rien manière appréciable,*socio=nil *socio=nil alors que la production*socio=ec1 par heure-homme a commencé à croître à nouveau*socio=rien avec la phase*socio=te *socio=rien ascendante du cycle*socio=te au*socio=nil deuxième semestre.*socio=nil *socio=nil Dès le *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976, le taux*socio=ec1 annuel*socio=te moyen*socio=rien de hausse*socio=rien des salaires*socio=ec1 horaires*socio=rien était descendu à 12 pour 100 environ et des gains*socio=ec1 cycliques*socio=te appréciables*socio=rien de la production*socio=ec1 par heure-homme avaient réduit le taux*socio=ec1 annuel*socio=te d'augmentation*socio=ec2 des coûts*socio=ec1 unitaires*socio=rien de main-d'_oeuvre*socio=ac dans l'industrie*socio=ec1 manufacturière*socio=ec1 à moins de 5 pour 100 pour le groupe*socio=ac entier*socio=rien des principaux*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1. Comme les gains*socio=ec1 récents*socio=rien de productivité*socio=uv3 ont en partie*socio=rien une cause*socio=rien cyclique*socio=te, cette réduction*socio=ec2 avait sans *socio=rien doute un caractère partiellement*socio=nil transitoire.*socio=nil *socio=nil Elle a néanmoins contribué à atténuer la montée des prix*socio=ec1, à restaurer les marges bénéficiaires*socio=ac des entreprises*socio=ac et à améliorer généralement les perspectives*socio=te de la production*socio=ec1 et de l'investissement*socio=ec1. Le ralentissement*socio=ec2 de la hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 à la consommation*socio=ec1 après*socio=rien le quatrième*socio=rien trimestre*socio=te de 1974 a à son tour*socio=rien contribué d'une *socio=rien manière appréciable *socio=nil à la modération*socio=ec2 des demandes*socio=et d'augmentation*socio=ec2 de salaires*socio=ec1. Il reflétait un*socio=rien aplatissement des courbes des prix*socio=ec1 des *socio=ec1 denrées alimentaires,*socio=nil à*socio=nil mesure*socio=rien *socio=nil que l'offre*socio=ec1 de produits*socio=rien agricoles*socio=ec1 s'harmonisait mieux avec la demande*socio=ec1 courante*socio=te, ainsi que l'évolution*socio=te décrite ci-dessus des coûts*socio=ec1 et des prix*socio=ec1 des articles*socio=rien manufacturés. La forte*socio=rien baisse*socio=ec2 des prix*socio=ec1 des produits*socio=rien de base*socio=rien autres les *socio=ec1 denrées alimentaires *socio=nil en 1975 a également contribué à ralentir l'inflation*socio=ec1. Bien*socio=rien que ces prix*socio=ec1 soient remontés assez nettement au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976, la poussée qu'ils exerçaient sur*socio=rien les coûts*socio=ec1 de production*socio=ec1 est*socio=rien demeurée bien*socio=rien moins forte*socio=rien que pendant la période*socio=te qui a précédé le mouvement*socio=ec2 de baisse*socio=ec2. Le ralentissement*socio=ec2 net*socio=rien de la hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 u l'exportation*socio=ec1 dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 (dont on reparlera plus loin*socio=rien) a aussi contribué à tempérer l'inflation*socio=ec1 en 1975. *socio=rien Après être *socio=nil devenus une source*socio=rien indépendante*socio=uv2 de *socio=ec2 pression inflationniste additionnelle *socio=nil en 1973 et en 1974, les prix*socio=ec1 à l'exportation*socio=ec1 sont revenus*socio=ec1 au cours*socio=rien de l'année*socio=rien 1975 à une relation*socio=rien plus traditionnelle*socio=rien avec les prix*socio=ec1 intérieurs*socio=te, et leur hausse*socio=rien a *socio=rien été bien moins*socio=nil rapide *socio=nil que celle des prix*socio=ec1 intérieurs*socio=te dans la plupart*socio=rien des pays*socio=ac industriels*socio=ec1. Le *socio=rien résultat net *socio=nil de l'action*socio=ec1 de tous ces facteurs*socio=rien de modération*socio=ec2 a été*socio=rien une baisse*socio=ec2 appréciable*socio=rien des taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1. Ainsi qu'il a été*socio=rien noté plus haut*socio=rien, la *socio=rien hausse moyenne *socio=nil des indices d'ajustement*socio=et du*socio=rien produit_national_brut*socio=ec1 dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 qui était de 13,5 pour 100 au *socio=rien deuxième semestre *socio=nil de 1974, n'atteignait plus qu'un*socio=rien taux*socio=ec1 annuel*socio=te d'environ 7 pour 100 au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976. Au milieu*socio=rien de l'année*socio=rien 1976, il semblait qu'il pût y avoir encore une autre atténuation*socio=ec2 du*socio=rien processus*socio=te inflationniste*socio=ec2 sous l'effet*socio=rien des forces*socio=uv1 (réduction*socio=ec2 de la pression*socio=ec2 de la demande*socio=ec1, amélioration*socio=uv1 de la productivité*socio=uv3, réduction*socio=ec2 des coûts*socio=ec1 unitaires*socio=rien de main-d'_oeuvre*socio=ac, marges bénéficiaires*socio=ac plus satisfaisantes*socio=uv4 pour les entreprises*socio=ac) qui avaient produit*socio=rien des gains*socio=ec1 prononcés dans le comportement*socio=rien des prix*socio=ec1 depuis 1974. Toutefois, dans la plupart*socio=rien des pays*socio=ac industriels*socio=ec1, les taux*socio=ec1 de hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 ont paru se stabiliser à des niveaux*socio=rien extraordinairement élevés*socio=uv4. On pouvait craindre qu'un*socio=rien ralentissement*socio=ec2 des gains*socio=ec1 de productivité*socio=uv3 et un*socio=rien amenuisement*socio=ec2 graduel*socio=te du*socio=rien chômage*socio=ec1 massif*socio=rien et de la capacité*socio=uv3 de production*socio=ec1 excédentaire*socio=rien, à mesure*socio=rien que l'expansion*socio=ec2 avançait, dans *socio=rien un climat *socio=nil de plus grand*socio=rien optimisme*socio=uv1 des attentes*socio=rien économiques*socio=ec1, n'entraînent une accélération*socio=ec2 renouvelée des hausses de prix*socio=ec1. Ce danger*socio=uv1 semblait être*socio=rien aggravé par la forme*socio=rien que prenait dans les pays*socio=ac la reprise cyclique*socio=te. En effet*socio=rien, on a pu constater au milieu*socio=rien (le, l'année*socio=rien 1976 que les États-unis*socio=ac perdaient de leur "avance*socio=rien" initiale*socio=rien dans la reprise et que, une fois*socio=rien de plus, les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 ne tarderaient pas à s'aligner dans l'expansion*socio=ec2 économique*socio=ec1. Une telle synchronisation de la reprise cyclique*socio=te s'est*socio=rien produite dans la période*socio=te 1971-73 et elle contraste avec les disparités*socio=uv1 *socio=rien notables du déroulement des*socio=nil fluctuations*socio=ec2 cycliques*socio=te *socio=nil dans le monde*socio=te industriel*socio=ec1 à la fin*socio=rien des années*socio=rien 50 et des années*socio=rien 60. Le commerce*socio=ec1 et les paiements*socio=ec1 mondiaux*socio=te L'évolution*socio=te du*socio=rien commerce*socio=ec1 international*socio=te en 1975 et au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1971; a *socio=rien été dominée *socio=nil par des influences cycliques*socio=te. Jusqu'au milieu*socio=rien de l'année*socio=rien 1975 environ, le *socio=rien volume du commerce*socio=ec1 *socio=nil monacal s'est*socio=rien contracté à mesure*socio=rien que la récession*socio=ec2 internationale*socio=ac s'aggravait et s'étendait et, sois l'effet*socio=rien du*socio=rien relâchement*socio=ec2 de la demande*socio=ec1, le prix*socio=ec1 du*socio=rien commerce*socio=ec1 international*socio=te ont cessé d'augmenter ou ont même diminué. Toutefois, lorsque l' activité_économique*socio=ec1 s'es' stabilisée dans les principaux*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 et qu'elle a entrepris son expansion*socio=ec2 dans les *socio=rien derniers mois *socio=nil de 1975 et au *socio=rien premier semestre *socio=nil de i 976, le commerce*socio=ec1 mondial*socio=te a retrouvé de sa vigueur*socio=uv3. Son volume*socio=rien a augmenté à nouveau*socio=rien, comme aussi les prix*socio=ec1 de *socio=rien nombreux produits *socio=nil qui s'échangent sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 internationaux*socio=te. Ces *socio=rien oscillations du commerce*socio=ec1 international*socio=te *socio=nil ont eu des *socio=rien effets notables sur les*socio=nil positions externes*socio=ec1 des*socio=nil pays_membres*socio=ac.*socio=nil Le*socio=nil volume du commerce*socio=ec1 *socio=nil La reprise de la demande_globale*socio=ec1 est*socio=rien survenue trop tard pour empêcher que 1975 soit la *socio=rien première année civile*socio=ac *socio=nil où le *socio=rien volume du commerce*socio=ec1 mondial*socio=te *socio=nil se soit contracté depuis 1958. Les importations*socio=ec1 de tous les principaux*socio=rien groupes_de_pays*socio=ac, à l'exception*socio=rien de celui des *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1,*socio=nil *socio=nil ont diminué visiblement*socio=rien en termes*socio=rien réels*socio=ec2, et le *socio=rien volume total du commerce*socio=ec1 mondial*socio=te a*socio=nil été *socio=nil en 1975 d'environ 4,5 pour 100 inférieur*socio=rien à ce qu'il était l'année*socio=rien précédente*socio=rien (voir le tableau*socio=rien 4). Cette régression*socio=ec2 de la demande*socio=ec1 d'importation*socio=ec1 s'est*socio=rien traduite par un*socio=rien amoindrissement*socio=ec2 des exportations*socio=ec1 des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 et des *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1,*socio=nil *socio=nil et les exportations*socio=ec1 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 ont également cessé de croître en volume*socio=rien. Toutefois, le rebondissement cyclique*socio=te de la demande*socio=ec1 d'importation*socio=ec1 dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 et le progrès*socio=uv1 rapide*socio=rien et continu*socio=rien des importations*socio=ec1 des principaux*socio=rien *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil ont revigore ;e commerce*socio=ec1 mondial*socio=te. (Voir les graphiques*socio=rien 2 et 3.) Au cours*socio=rien de l récession*socio=ec2 et de la reprise, jusqu'à ce jour*socio=rien, le volume*socio=rien d'importations*socio=ec1 des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 a répondu d'une manière*socio=rien exceptionnelle*socio=uv4 aux changements*socio=uv3 survenus dans le produit_national_brut*socio=ec1 en termes*socio=rien réels*socio=ec2. Dans une lard mesure*socio=rien pour cette raison*socio=rien, le terrain*socio=rien perdu dans l'expansion*socio=ec2 du*socio=rien commerce*socio=ec1 mondial*socio=te, lorsqu'à l'expansion*socio=ec2 continue*socio=rien de l'année*socio=rien précédente*socio=rien a succédé une contraction*socio=ec2, semble *socio=rien devoir être *socio=nil reconquis en 1976, même la reprise de la demande*socio=ec1 d'importation*socio=ec1 des pays*socio=ac c production*socio=ec1 primaire*socio=rien non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 r devait survenir qu'un*socio=rien *socio=rien certain temps après l'*socio=nil amélioration*socio=uv1 graduelle*socio=te *socio=nil de leurs recettes*socio=ec1 d'exportation*socio=ec1, qui maintenant commencé. (Voir le graphique*socio=rien 4.) L'augmentation*socio=ec2 *socio=rien du volume des*socio=nil échanges*socio=ec1 et*socio=nil un affermissement*socio=ec2 notable des*socio=nil prix*socio=ec1 des*socio=nil produits de*socio=nil base depuis*socio=nil deuxième semestre *socio=nil de 1975 contribuent présentement à une telle amélioration*socio=uv1. Les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 et 1 *socio=ac pays fournisseurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil participent également la croissance*socio=uv3 renouvelée des marchés*socio=ec1 mondiaux*socio=te. Les prix*socio=ec1 du*socio=rien commerce*socio=ec1 extérieur*socio=te Dans la *socio=rien vaste gamme des*socio=nil produits *socio=nil qui s'échange*socio=ec1 dans le commerce*socio=ec1 international*socio=te, ceux dont les prix*socio=ec1 sont typiquement sujets*socio=rien aux plus amples*socio=rien fluctuations*socio=ec2 Ajusté pour *socio=rien variations saisonnières,*socio=nil taux*socio=ec1 effectifs.*socio=nil réponse aux*socio=nil mouvements_cycliques*socio=ec1 *socio=nil et au jeu*socio=rien d'autres *socio=rien facteurs temporaires *socio=nil sont les *socio=rien produits primaires.*socio=nil Le*socio=nil comportement récent des*socio=nil prix*socio=ec1 *socio=nil de ces *socio=rien produits sur le*socio=nil marché*socio=ec1 *socio=nil tend à confirmer cette observation*socio=ec2 générale*socio=rien (voir le graphique*socio=rien 5). En termes*socio=rien de dollars*socio=ec1 des États-unis*socio=ac, ces prix*socio=ec1 (à l'exclusion*socio=uv1 de ceux du*socio=rien pétrole*socio=ec1) sont tombés de 18 pour 100 environ en moyenne*socio=rien de 1974 à 1975, mais ils ont commencé à se ressaisir au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976 où ils étaient déjà de 5 pour 100 au-dessus de la moyenne*socio=rien de 1975 et d'environ 8 pour 100 au-dessus de leur point*socio=rien le plus *socio=rien bas du second semestre *socio=nil de 1975. Exprimé en la plupart*socio=rien des autres monnaies*socio=ec1 ou en DTS, le rebond survenu au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976 apparaîtrait plus fort*socio=rien en raison*socio=rien de la dépréciation*socio=ec2 de ces monnaies*socio=ec1 ou du*socio=rien DTS par rapport*socio=rien au dollar*socio=ec1 des États-unis*socio=ac. Dès le milieu*socio=rien de l'année*socio=rien, exprimés en DTS, les prix*socio=ec1 des *socio=rien produits primaires *socio=nil dépassaient de quelque 23 pour 100 leur niveau*socio=rien de fin*socio=rien 1975. La baisse*socio=ec2 des prix*socio=ec1 des *socio=rien produits primaires *socio=nil en 1975 a *socio=rien été générale.*socio=nil La*socio=nil demande*socio=ec1 de*socio=nil métaux*socio=ec1 *socio=nil et de *socio=ec1 matières_premières agricoles,*socio=nil *socio=nil qui dépend spécialement de l'intensité*socio=rien de l'activité_économique*socio=ec1 globale*socio=rien, a commencé à fléchir dès que celle-ci s'est*socio=rien mise à se ralentir au début*socio=rien de 1974. L'offre*socio=ec1 mondiale*socio=te de ces produits*socio=rien, qui à cette époque*socio=te s'était généralement ajustée aux exigences*socio=ec2 de la demande*socio=ec1 à son point*socio=rien culminant en 1973, n'a pas tardé à devenir*socio=rien excessive*socio=uv4 par rapport*socio=rien à une demande*socio=ec1 qui se contractait; les excédents*socio=ec1 croissants*socio=rien de l'offre*socio=ec1 ont fait*socio=rien baisser fortement les prix*socio=ec1 de ces produits*socio=rien pendant toute l'année*socio=rien 1974 et la plus *socio=rien grande partie *socio=nil de l'année*socio=rien 1975. Toutefois, les mouvements*socio=ec2 de baisse*socio=ec2 se sont graduellement arrêtés en 1975 et un*socio=rien affermissement*socio=ec2 assez général*socio=rien des prix*socio=ec1 des *socio=ec1 matières_premières agricoles a*socio=nil *socio=rien été perceptible au*socio=nil premier semestre *socio=nil de 1976. Cet affermissement*socio=ec2 a été*socio=rien dû en partie*socio=rien au maintien*socio=rien en vigueur*socio=uv3, pendant les *socio=rien premiers mois *socio=nil de 1976, de mesures*socio=et de stabilisation*socio=et (par exemple*socio=rien, pour le caoutchouc*socio=ec1 et la laine) coordonnées nationalement ou internationalement, qui avaient été*socio=rien initialement introduites pour parer à l'érosion*socio=ec2 des prix*socio=ec1 durant la récession*socio=ec2 mondiale*socio=te. D'autre part*socio=rien, le marché*socio=ec1 des métaux*socio=ec1 est*socio=rien récemment passé*socio=rien par une phase*socio=te d'ajustement*socio=et, liée à la contraction*socio=ec2 des stocks*socio=ec1 qui avaient été*socio=rien portés à des niveaux*socio=rien élevés*socio=uv4 durant la récession*socio=ec2. En ce qui concerne les *socio=ec1 denrées alimentaires,*socio=nil les*socio=nil *socio=rien fortes variations *socio=nil de l'offre*socio=ec1 annuelle*socio=te jouent souvent un*socio=rien rôle*socio=et plus important*socio=uv4 dans la formation*socio=et des prix*socio=ec1 à court_terme*socio=te que les influences cycliques*socio=te. Cette observation*socio=ec2 s'est*socio=rien notablement*socio=rien vérifiée en 1974, année*socio=rien où la pénurie*socio=ec2 d'un*socio=rien *socio=rien certain nombre de*socio=nil produits importants*socio=uv4 *socio=nil a contribué à maintenir à *socio=rien un niveau élevé*socio=uv4 les*socio=nil prix*socio=ec1 des*socio=nil *socio=ec1 denrées alimentaires *socio=nil et à en prolonger la hausse*socio=rien pendant plusieurs trimestres*socio=te après*socio=rien la baisse*socio=ec2 des prix*socio=ec1 des matières_premières*socio=ec1. Toutefois en 1975, l'affaiblissement*socio=ec2 de la demande*socio=ec1 causé par la récession*socio=ec2, combiné à de plus fortes*socio=rien récoltes des *socio=ec1 denrées alimentaires,*socio=nil *socio=nil stimulées en partie*socio=rien par les prix*socio=ec1 élevés*socio=uv4 en 1974, a entraîné une baisse*socio=ec2 marquée des prix*socio=ec1 des *socio=ec1 denrées alimentaires.*socio=nil *socio=nil Pour quelques denrées*socio=ec1 importantes*socio=uv4, ce mouvement*socio=ec2 s'est*socio=rien interrompu vers le milieu*socio=rien de l'année*socio=rien 1975, lorsque deux gros*socio=rien achats*socio=ec1 de céréales*socio=ec1 par l'URSS*socio=ac ont confirmé la déficience*socio=rien de l'offre*socio=ec1 dans ce pays*socio=ac et qu'une gelée sévère*socio=uv4 survenue au Brésil*socio=ac a resserré notablement*socio=rien les perspectives*socio=te à *socio=rien moyen terme *socio=nil de l'offre*socio=ec1 de café*socio=ec1. Néanmoins, l'indice global*socio=te des prix*socio=ec1 des *socio=ec1 denrées alimentaires,*socio=nil *socio=nil considérées dans leur ensemble*socio=rien, a été*socio=rien plus faible*socio=rien au *socio=rien deuxième semestre *socio=nil de 1975 qu'au premier*socio=rien; et on peut s'attendre qu'après*socio=rien s'être*socio=rien relevé au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976, il cède à la pression*socio=ec2 d'une offre*socio=rien de *socio=ec1 denrées alimentaires *socio=nil devenue plus *socio=rien abondante après avoir*socio=nil été relativement*socio=nil faible *socio=nil pendant l'année*socio=rien commerciale*socio=ec1 1975/ 76. Comme les *socio=ec1 denrées alimentaires *socio=nil représentent à peu près la *socio=rien moitié du total,*socio=nil *socio=nil une telle évolution*socio=te aurait pour effet*socio=rien de freiner le relèvement*socio=ec2 de l'indice global*socio=te des prix*socio=ec1 des *socio=rien produits primaires.*socio=nil *socio=nil En dehors des fluctuations*socio=ec2 récentes*socio=rien des prix*socio=ec1 des *socio=rien produits primaires *socio=nil et d'une hausse*socio=rien modérée du*socio=rien prix*socio=ec1 du*socio=rien pétrole*socio=ec1 au quatrième*socio=rien trimestre*socio=te de 1975, les mouvements_des_prix*socio=ec1 du*socio=rien commerce*socio=ec1 extérieur*socio=te pendant la plus *socio=rien grande partie *socio=nil de l'année*socio=rien 1975 et en 1976 jusqu'à ce jour*socio=rien, ont été*socio=rien relativement modérés. L'aplatissement des courbes des prix*socio=ec1 du*socio=rien commerce*socio=ec1 extérieur*socio=te en 1975 et au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976 a même été*socio=rien en contraste frappant avec les fortes*socio=rien hausses de la période*socio=te quia précédé la récession*socio=ec2. Le ralentissement*socio=ec2 de la hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 depuis la fin*socio=rien 1974 a été*socio=rien plus prononcé pour les exportations*socio=ec1 que pour la production*socio=ec1 intérieure*socio=te en général*socio=rien. *socio=rien Du premier trimestre*socio=te *socio=nil de 1975 au premier*socio=rien trimestre*socio=te de 1976, les *socio=ec1 valeurs unitaires des*socio=nil exportations des*socio=nil produits*socio=rien industriels *socio=nil n'ont augmenté que modérément en termes*socio=rien de monnaies*socio=ec1 locales*socio=te ou de DTS, et elles ont diminué considérablement*socio=rien en termes*socio=rien de dollars*socio=ec1 EU à la suite*socio=rien de l'appréciation*socio=uv3 de cette monnaie*socio=ec1 depuis le début*socio=rien de 1975 (voir le graphique*socio=rien 2). II y a eu cependant de grandes*socio=rien disparités*socio=uv1 entre les pays*socio=ac dans les mouvements*socio=ec2, exprimés en monnaie*socio=ec1 nationale*socio=te, des prix*socio=ec1 à l'exportation*socio=ec1, allant d'une baisse*socio=ec2 d'environ 10 pour 100 pour le Japon*socio=ac à une hausse*socio=rien de près de 20 pour 100 pour le Royaume-uni*socio=ac. Le ralentissement*socio=ec2 ou (en termes*socio=rien de dollars*socio=ec1 EU) le renversement*socio=rien de la hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 à l'exportation*socio=ec1 dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 est*socio=rien imputable*socio=uv2 principalement à l'impact*socio=rien des conditions*socio=ec1 de la demande*socio=ec1 en temps*socio=rien de récession*socio=ec2. Pour plusieurs types de produits*socio=rien manufacturés, la concurrence*socio=ec1 a eu tendance*socio=ec2 à se faire plus vive sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 internationaux*socio=te que sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 nationaux*socio=te de certains des *socio=ac pays producteurs,*socio=nil *socio=nil et les prix*socio=ec1 à l'exportation*socio=ec1 semblent avoir été*socio=rien plus sensibles*socio=rien que les prix*socio=ec1 intérieurs*socio=te au fléchissement*socio=ec2 général*socio=rien de la demande*socio=ec1 en 1975. Bien*socio=rien qu'il faille s'attendre à voir se maintenir en 1976 le relâchement*socio=ec2 des conditions*socio=ec1 de la demande_globale*socio=ec1, la reprise avance*socio=rien maintenant à vive allure*socio=rien et un*socio=rien mouvement*socio=ec2 de hausse*socio=rien renouvelée des prix*socio=ec1 à l'exportation*socio=ec1 est*socio=rien déjà perceptible*socio=rien. Exprimé en *socio=ec1 valeurs unitaires de*socio=nil monnaie nationale*socio=te,*socio=nil le*socio=nil taux de*socio=nil hausse*socio=rien au*socio=nil *socio=rien cours du premier semestre *socio=nil de 1976 était élevé*socio=uv4, par contraste avec la quasi-stabilité des prix*socio=ec1 du*socio=rien commerce*socio=ec1 extérieur*socio=te depuis le milieu*socio=rien des années*socio=rien 50 jusqu'à la fin*socio=rien des années*socio=rien 60; mais il était le reflet*socio=rien d'une situation*socio=rien où les forces*socio=uv1 qui modèlent le marché*socio=ec1 international*socio=te ne contribuaient plus à l'inflation*socio=ec1 mondiale*socio=te aussi puissamment qu'elles l'avaient fait*socio=rien en 1973, et surtout en 1974. Le relâchement*socio=ec2 de l'inflation*socio=ec1, perceptible*socio=rien dans les prix*socio=ec1 à l'exportation*socio=ec1 des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 depuis le début*socio=rien de 1975, permet une amélioration*socio=uv1 des termes_de_l'_échange*socio=ec1 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien non exportateurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 après*socio=rien deux années*socio=rien de détérioration*socio=uv4. Cette détérioration*socio=uv4 a été*socio=rien particulièrement grave*socio=uv4 en 1975 pour les pays_en_développement*socio=uv3 non exportateurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1, dont les prix*socio=ec1 à l'exportation*socio=ec1 ont baissé alors que leurs prix*socio=ec1 à l'importation*socio=ec1 augmentaient sensiblement. (Voir les tableaux*socio=rien 4 et 5.) Pour le groupe_des_pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1, la hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 des produits*socio=rien de base*socio=rien au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976 a fait*socio=rien plus que compenser le changement*socio=uv3 des prix*socio=ec1 de leurs importations*socio=ec1. Balances*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien Les changements*socio=uv3 survenus dans le commerce*socio=ec1 mondial*socio=te dont il a *socio=rien été question plus*socio=nil haut *socio=nil ont contribué à provoquer des altérations dans la structure*socio=ec1 globale*socio=rien des excédents*socio=ec1 et déficits*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien des balances_des_paiements*socio=ec1. De 1974 à 1975, le changement*socio=uv3 le plus frappant, parmi les principaux*socio=rien groupes_de_pays*socio=ac, a été*socio=rien une réduction*socio=ec2 de plus de 30 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 - de 67 à 35 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 - de l' excédent_global*socio=te en compte*socio=ec1 courant*socio=rien des *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil (voir le tableau*socio=rien 6). Ce changement*socio=uv3 a eu pour *socio=rien contrepartie principale un renversement radical *socio=nil de la balance*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien des pays*socio=ac industriels*socio=ec1, qui de déficitaire*socio=ec2 est*socio=rien devenue excédentaire*socio=rien. Comme ce renversement*socio=rien n'a pas eu, tant s'en faut, la même ampleur*socio=rien pour tous les pays*socio=ac de ce groupe*socio=ac, la structure*socio=ec1 des balances*socio=ec1 au *socio=rien sein du groupe*socio=ac industriel*socio=ec1 *socio=nil en a été*socio=rien altérée considérablement*socio=rien (voir le tableau*socio=rien 7). Les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien (non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1), tant les plus développés*socio=uv4 que les moins développés*socio=uv4, sont demeurés fortement déficitaires*socio=ec2 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien en 1975 et le déficit*socio=ec1 du*socio=rien groupe*socio=ac des moins développés*socio=uv4 de ces pays*socio=ac a *socio=rien été notablement plus*socio=nil large *socio=nil en 1975 qu'en 1974. Bien*socio=rien qu'incomplètes, les données dont disposent les services_du_fonds*socio=ec1 permettent d'estimer que quelques-uns des principaux*socio=rien mouvements*socio=ec2 qui ont altéré la structure*socio=ec1 des balances*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien en 1975 se sont en partie*socio=rien renversés en 1976. (Voir le tableau*socio=rien 8.) L'excédent*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 tend manifestement à se réduire substantiellement, et l'excédent*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien des principaux*socio=rien *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil à s'améliorer un*socio=rien peu, tandis que les déficits*socio=ec1 des pays_en_développement*socio=uv3 non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 et des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien les plus développés*socio=uv4 diminuent d'une *socio=rien manière appréciable.*socio=nil *socio=nil Sauf pour le dernier*socio=rien groupe*socio=ac, dont la balance*socio=ec1 en compte*socio=ec1 *socio=rien courant globale *socio=nil ne s'est*socio=rien pas modifiée en 1975, on prévoit que les changements*socio=uv3 qui surviendront en 1976 se feront dans une direction*socio=et opposée à celle de l'année*socio=rien précédente*socio=rien. Dans une *socio=rien large mesure,*socio=nil les*socio=nil renversements*socio=te de*socio=nil tendance*socio=ec2 *socio=nil s'expliquent par le passage*socio=rien de l'économie*socio=ec1 mondiale*socio=te de la récession*socio=ec2 à la *socio=te phase actuelle *socio=nil de reprise de l'évolution*socio=te cyclique*socio=te. Toutefois, les effets*socio=rien d'importants*socio=uv4 facteurs*socio=rien additionnels*socio=ec2, tels que la croissance*socio=ec1 rapide*socio=rien des importations*socio=ec1 des *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil et les variations*socio=rien des rapports*socio=rien des prix*socio=ec1 et des taux_de_change*socio=ec1 entre pays*socio=ac industriels*socio=ec1, sont venus se superposer aux influences de caractère*socio=rien purement cyclique*socio=te. On se souviendra que la structure*socio=ec1 des balances*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien en 1974, à laquelle on remonte pour décrire les changements*socio=uv3 mentionnés, était elle-même très exceptionnelle*socio=uv4 dans la perspective*socio=rien historique*socio=te, car elle reflétait l'impact*socio=rien initial*socio=rien de la *socio=rien hausse soudaine du prix*socio=ec1 du pétrole*socio=ec1 au*socio=nil commencement *socio=nil de l'année*socio=rien. Les ajustements*socio=et graduels*socio=rien auxquels ont procédé*socio=rien ultérieurement maints *socio=ac pays importateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil sont au nombre*socio=rien des influences non cycliques*socio=te qui s'exercent sur*socio=rien les balances*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien en 1976 comme en 1975. En dépit*socio=rien de ces ajustements*socio=et l'excédent*socio=ec1 des *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil demeure beaucoup plus important*socio=uv4 et les balances*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien des autres groupes_de_pays*socio=ac enregistrent, par contraste, des excédents*socio=ec1 moindres*socio=rien ou des déficits*socio=ec1 plus importants*socio=uv4 que cela n'aurait probablement été*socio=rien le cas*socio=rien si la *socio=rien hausse du prix*socio=ec1 du pétrole*socio=ec1 *socio=nil en 1974 ne s'était pas produite. L'ampleur*socio=rien de la régression*socio=ec2 de l'excédent_global*socio=te en compte*socio=ec1 courant*socio=rien des *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil de 1974 à 1975 a *socio=rien été fonction *socio=nil de la faiblesse*socio=ec2 des marchés*socio=ec1 d'exportation*socio=ec1 du*socio=rien pétrole*socio=ec1 et de l'expansion*socio=ec2 rapide*socio=rien des importations*socio=ec1, stimulée par des programmes*socio=et ambitieux*socio=uv2 et par l'abondance*socio=uv2 de *socio=ec1 ressources financières.*socio=nil La*socio=nil réduction*socio=ec2 *socio=nil de l'excédent*socio=ec1 peut être*socio=rien attribuée, pour plus des deux tiers*socio=rien, à l'expansion*socio=ec2 des importations*socio=ec1 et, pour le reste*socio=rien, principalement à la contraction*socio=ec2 cyclique*socio=te de la demande*socio=ec1 de pétrole*socio=ec1 dans les *socio=ac pays importateurs,*socio=nil *socio=nil à des économies*socio=ec1 réalisées dans la consommation*socio=ec1 *socio=rien du carburant *socio=nil pour répondre aux hausses des prix*socio=ec1 de 1973-74, et aux *socio=et mesures officielles de*socio=nil conservation*socio=uv3 du*socio=rien pétrole*socio=ec1.*socio=nil La*socio=nil force*socio=uv1 *socio=nil retrouvée de la demande*socio=ec1 mondiale*socio=te de pétrole*socio=ec1 au cours*socio=rien des *socio=rien derniers mois *socio=nil de 1975 et au début*socio=rien de 1976 est*socio=rien le facteur*socio=rien dominant*socio=uv2 qui autorise à prévoir une augmentation*socio=ec2 de l'excédent*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien des *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil pour 1976. (Voir le graphique*socio=rien 3.) Toutefois, comme les importations*socio=ec1 de biens*socio=ec1 et services*socio=et de ces pays*socio=ac continuent à s'accroître à un*socio=rien rythme*socio=ec2 exceptionnellement rapide*socio=rien, il est*socio=rien probable*socio=uv4 que cette augmentation*socio=ec2 sera assez modeste*socio=rien. Dans une *socio=rien large mesure,*socio=nil les*socio=nil changements*socio=uv3 *socio=nil intervenus dans les comptes*socio=ec1 des *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil de 1974 à 1976 se répercutent sur*socio=rien la balance*socio=ec1 en compte*socio=ec1 *socio=rien courant globale des*socio=nil pays*socio=ac industriels*socio=ec1.*socio=nil *socio=nil Pour une part*socio=rien importante*socio=uv4, l'amélioration*socio=uv1 de la balance*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien des pays*socio=ac industriels*socio=ec1, de 1974 à 1975, peut être*socio=rien attribuée à deux facteurs*socio=rien : a) le fait*socio=rien que ces pays*socio=ac sont les principaux*socio=rien fournisseurs*socio=ac de biens*socio=ec1 et services*socio=et importés par le *socio=ac groupe_des_pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1,*socio=nil *socio=nil et b) la régression*socio=ec2 cyclique*socio=te des importations*socio=ec1 de pétrole*socio=ec1 des pays*socio=ac industriels*socio=ec1. Le regain*socio=ec2 de force*socio=uv1 des importations*socio=ec1 de pétrole*socio=ec1 des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 depuis le milieu*socio=rien de l'année*socio=rien 1975 environ contribue à faire baisser en 1976 leur excédent*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien global*socio=te. Les changements*socio=uv3 survenus dans les deux directions*socio=rien s'expliquent également par le piétinement ou le recul*socio=rien, suivi d'une reprise, des importations*socio=ec1 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien non exportateurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1. Pour le groupe*socio=ac des moins développés*socio=uv4 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien non exportateurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1, le déficit*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien de 37 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 enregistré en 1975 (voir le tableau*socio=rien 8 ) a été*socio=rien l'effet*socio=rien cumulatif*socio=ec2 de l'action*socio=ec1 de divers facteurs*socio=rien défavorables*socio=uv4 sur*socio=rien une période*socio=te de deux ans*socio=rien. Le volume*socio=rien des exportations*socio=ec1 a cessé de croître et les termes_de_l'_échange*socio=ec1 se sont détériorés, alors que le déficit*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien de 1974 avait déjà été*socio=rien aggravé par les *socio=rien fortes majorations des*socio=nil coûts*socio=ec1 du pétrole*socio=ec1 *socio=nil et d'autres produits*socio=rien importés dans une période*socio=te de ralentissement*socio=ec2 cyclique*socio=te de la croissance*socio=uv3 *socio=rien du volume des*socio=nil exportations*socio=ec1.*socio=nil *socio=nil Toutefois, *socio=rien un renversement partiel *socio=nil de la croissance*socio=uv3 en 1974-75 du*socio=rien déficit*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien des pays_en_développement*socio=uv3 non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 semblait s'amorcer au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976. Le volume*socio=rien des exportations*socio=ec1 augmentait assez fortement et les termes_de_l'_échange*socio=ec1 s'amélioraient. Si ces tendances*socio=ec2 persistent au *socio=rien cours du deuxième semestre *socio=nil de l'année*socio=rien, il en résultera une réduction*socio=ec2, peut-être de 5 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1, du*socio=rien déficit*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien de ce groupe_de_pays*socio=ac. Une réduction*socio=ec2 de même ampleur*socio=rien semble *socio=rien devoir être *socio=nil enregistrée, pour des raisons*socio=rien assez similaires*socio=rien, pour les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien plus développés*socio=uv4 en 1976. Parmi les pays*socio=ac industriels*socio=ec1, les États-unis*socio=ac, où les influences cycliques*socio=te sur*socio=rien la balance_commerciale*socio=ec1 ont *socio=rien été fortes,*socio=nil *socio=nil ont eu une part*socio=rien quelque peu disproportionnée dans l'augmentation*socio=ec2 de la balance*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien globale*socio=ec1 du*socio=rien groupe*socio=ac en 1975 et dans sa réduction*socio=ec2 en 1976. Le Japon*socio=ac, l'Italie*socio=ac, la France*socio=ac et le Royaume-uni*socio=ac sont au nombre*socio=rien des autres pays*socio=ac industriels*socio=ec1 où des facteurs*socio=rien cycliques*socio=te ont joué un*socio=rien rôle*socio=et important*socio=uv4 dans les changements*socio=uv3 positifs*socio=uv4 enregistrés en 1975. Toutefois, dans la plupart*socio=rien des cas*socio=rien, au milieu*socio=rien de l'année*socio=rien 1976, le renversement*socio=rien des tendances*socio=ec2 cycliques*socio=te dans la position*socio=rien de 1975 ne semblait pas aussi avancé qu'aux États-unis*socio=ac. Pour la République*socio=ac fédérale*socio=et d'Allemagne*socio=ac, le Canada*socio=ac, et les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 plus petits*socio=rien pris collectivement*socio=rien, l'influence des facteurs*socio=rien cycliques*socio=te sur*socio=rien les balances*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien a *socio=rien été négative *socio=nil en 1975, et elle a absorbé en partie*socio=rien les mouvements_cycliques*socio=ec1 opposés dans les comptes*socio=ec1 des principaux*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 mentionnés au *socio=rien paragraphe précédent.*socio=nil *socio=nil En ce qui concerne le Canada*socio=ac et la majorité*socio=rien des sept pays*socio=ac industriels*socio=ec1 plus petits*socio=rien, les effets*socio=rien de la récession*socio=ec2 sur*socio=rien leurs marchés*socio=ec1 d'exportation*socio=ec1 semblent avoir été*socio=rien sensiblement plus prononcés en 1975 que l'impact*socio=rien du*socio=rien ralentissement*socio=ec2 de l'activité_économique*socio=ec1 interne*socio=te sur*socio=rien leur demande*socio=ec1 d'importations*socio=ec1. Toutefois, cette situation*socio=rien se renverse en 1976. Pour la République*socio=ac fédérale*socio=et d'Allemagne*socio=ac, le *socio=rien caractère négatif *socio=nil des influences cycliques*socio=te nettes*socio=rien en 1975 a eu des *socio=rien causes un peu*socio=nil différentes.*socio=nil *socio=nil Il s'explique principalement par la sensibilité*socio=ec2 relativement forte*socio=rien des exportations*socio=ec1 de ce pays*socio=ac " aux conditions*socio=ec1 de la demande*socio=ec1 sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 étrangers*socio=te; mais le fait*socio=rien que la demande*socio=ec1 intérieure*socio=te a été*socio=rien mieux soutenue en République*socio=ac fédérale*socio=et d'Allemagne*socio=ac que chez la plupart*socio=rien de ses partenaires*socio=ac commerciaux*socio=ec1 a *socio=rien été un facteur additionnel*socio=ec2 *socio=nil qui, par le soutien*socio=uv3 donné aux importations*socio=ec1, a contribué à réduire l'excédent*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien en 1975. Cet excédent*socio=ec1 se maintenait bien*socio=rien au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976, en dépit*socio=rien d'une reprise rapide*socio=rien de l' activité_économique*socio=ec1 interne*socio=te qui, par elle-même, pourrait avoir *socio=rien un effet fortement*socio=nil négatif.*socio=nil Courants*socio=te de*socio=nil capitaux*socio=ec1,*socio=nil changements*socio=uv3 *socio=nil dans les réserves*socio=ec1 et mouvements*socio=ec2 des taux_de_change*socio=ec1 En 1975, le seul*socio=rien pays*socio=ac industriel*socio=ec1 important*socio=uv4 qui eût à la *socio=rien fois un excédent*socio=ec1 en*socio=nil compte*socio=ec1 courant *socio=nil et des entrées nettes*socio=rien de capitaux*socio=ec1 était la France*socio=ac (tableau*socio=rien 7). Cette combinaison*socio=rien de *socio=ec1 transactions externes *socio=nil a entraîné à la fois*socio=rien une accumulation*socio=ec2 substantielle*socio=rien d'avoirs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1 (4 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 environ) et une appréciation*socio=uv3 de 10 pour 100 du*socio=rien taux_de_change*socio=ec1 effectif*socio=rien ' pour le franc*socio=ec1 français*socio=rien. La position*socio=rien *socio=ec1 financière externe *socio=nil de la France*socio=ac n'était cependant plus aussi forte*socio=rien vers le milieu*socio=rien de l'année*socio=rien 1975, et le *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976 a été*socio=rien marqué par un*socio=rien affaiblissement*socio=ec2 de la position*socio=rien en compte*socio=ec1 courant*socio=rien, une réduction*socio=ec2 des avoirs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1, le retrait de la France*socio=ac de l'arrangement*socio=et européen*socio=ac sur*socio=rien les marges communes*socio=uv2 et - une baisse*socio=ec2 semi-annuelle de 2 pour 100 du*socio=rien taux_de_change*socio=ec1 effectif*socio=rien. Les balances_des_paiements*socio=ec1 des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 plus petits*socio=rien ont présenté une grande*socio=rien diversité*socio=uv1. Ensemble*socio=rien, ils ont eu aussi un*socio=rien excédent*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien et des entrées nettes*socio=rien de capitaux*socio=ec1 en 1975; il en est*socio=rien résulté, pour eux aussi, des gains*socio=ec1 de réserves*socio=ec1 (au total*socio=rien plus de 4,5 milliards*socio=rien pour le groupe*socio=ac) et une appréciation*socio=uv3 des taux_de_change*socio=ec1 effectifs*socio=rien. II semble que, globalement, l'excédent*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien de ce groupe*socio=ac augmente encore en 1976 et que, dans tous ces pays*socio=ac, les taux_de_change*socio=ec1 effectifs*socio=rien se soient appréciés au *socio=rien premier semestre *socio=nil de l'année*socio=rien. A l'autre *socio=rien extrémité du spectre des*socio=nil positions des*socio=nil paiements*socio=ec1 internationaux*socio=te *socio=nil en 1975 se trouvaient l'Italie*socio=ac et le Royaume-uni*socio=ac. L'excédent*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien de l'Italie*socio=ac (un*socio=rien milliard*socio=rien de dollars*socio=ec1 environ), imputable*socio=uv2 principalement à des conditions*socio=ec1 cycliques*socio=te, a été*socio=rien largement dépassé par les sorties nettes*socio=rien de capitaux*socio=ec1. La réduction*socio=ec2 des avoirs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1 et de nouveaux*socio=rien emprunts*socio=ec1 officiels*socio=et en relation*socio=rien avec les réserves*socio=ec1, pour *socio=rien un total *socio=nil de 2,5 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 environ, ont absorbé la plus *socio=rien large part *socio=nil de la pression*socio=ec2 résultante*socio=rien en 1975, et le taux_de_change*socio=ec1 effectif*socio=rien pour la lire italienne*socio=ac a été*socio=rien presque au même niveau*socio=rien pendant toute l'année*socio=rien, à 4 pour 100 en dessous de sa moyenne*socio=rien de 1974. Toutefois, au début*socio=rien de l'année*socio=rien 1976, en dépit*socio=rien de nouveaux*socio=rien emprunts*socio=ec1 officiels*socio=et de 2 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1, la faiblesse*socio=ec2 de la position*socio=rien en compte*socio=ec1 courant*socio=rien, la recrudescence*socio=ec2 de l'inflation*socio=ec1 intérieure*socio=te (déjà plus forte*socio=rien en 1975 que dans la plupart*socio=rien des autres pays*socio=ac industriels*socio=ec1) et les incertitudes*socio=uv3 de la situation*socio=rien politique*socio=et ont concouru à faire diminuer sensiblement le taux_de_change*socio=ec1. En *socio=rien termes effectifs,*socio=nil sa*socio=nil dépréciation*socio=ec2 *socio=nil entre le *socio=rien deuxième semestre *socio=nil de 1975 et le *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976 a atteint environ 16 pour 100. La position*socio=rien externe*socio=ec1 du*socio=rien Royaume-uni*socio=ac en 1975 a comporté un*socio=rien déficit*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien (de 3 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1) et un*socio=rien flux*socio=ec1 entrant de capital*socio=ec1 net*socio=rien de près de 3 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1, qui a été*socio=rien dû dans une *socio=rien large mesure *socio=nil à des *socio=ec1 emprunts externes officiels*socio=et ou*socio=nil officiellement*socio=et *socio=nil encouragés. Les taux_d'_intérêt*socio=ec1 au Royaume-uni*socio=ac, bien*socio=rien que sensiblement supérieurs*socio=rien à ceux d'autres importants*socio=uv4 marchés*socio=ec1 nationaux*socio=te du*socio=rien crédit*socio=ec1, n'ont pas dépassé ces derniers*socio=rien par une marge aussi large*socio=rien, tant s'en faut, que celle qui existait alors entre le taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 au Royaume-uni*socio=ac et les taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 des autres principaux*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1. Dans ces circonstances*socio=rien, la liquidation*socio=ec1 de 1,5 milliard*socio=rien de dollars*socio=ec1 d'avoirs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1 et une dépréciation*socio=ec2 de 7,5 pour 100 du*socio=rien taux_de_change*socio=ec1 effectif*socio=rien pour la livre sterling*socio=ec1 ont contribué à absorber en 1975 les pressions*socio=ec2 résultant*socio=rien de l'excès*socio=ec2 du*socio=rien déficit*socio=ec1 en compte*socio=ec1 *socio=rien courant sur *socio=nil les entrées de capitaux*socio=ec1. Mais, en mars*socio=rien 1976, les pressions*socio=ec2 du*socio=rien marché*socio=ec1 se sont intensifiées, provoquant une vive régression*socio=ec2 du*socio=rien taux_de_change*socio=ec1 effectif*socio=rien pour la livre sterling*socio=ec1, en dépit*socio=rien d'une intervention*socio=et massive*socio=rien pour modérer ce mouvement*socio=ec2. Le taux*socio=ec1, qui s'était déprécié de 11 pour 100 entre le *socio=rien début mars *socio=nil et la *socio=rien fin juin,*socio=nil *socio=nil ne s'est*socio=rien stabilisé qu'après*socio=rien l'annonce de mesures*socio=et de soutien*socio=uv3 international*socio=te massif*socio=rien, dont on reparlera au chapitre*socio=rien 2. Pour les États-unis*socio=ac, la République*socio=ac fédérale*socio=et d'Allemagne*socio=ac et le Canada*socio=ac, les balances*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien en 1975 ont été*socio=rien assez exactement compensées par les entrées de capitaux*socio=ec1; pour le Japon*socio=ac, le déficit*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien n'a pas été*socio=rien assez prononcé pour engendrer des pressions*socio=ec2 fortes*socio=rien et soutenues sur*socio=rien le marché*socio=ec1 des changes*socio=ec1, bien*socio=rien qu'il se soit accompagné de faibles*socio=rien sorties nettes*socio=rien de capitaux*socio=ec1. Dans aucun de ces quatre pays*socio=ac, les avoirs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1 n'ont augmenté ou diminué très fortement en 1975; seuls*socio=rien les États-unis*socio=ac ont enregistré une augmentation*socio=ec2 notable*socio=rien de leurs obligations*socio=uv1 envers les institutions*socio=ac officielles*socio=et étrangères*socio=te (principalement en *socio=rien raison du placement*socio=ec1 d'*socio=nil avoirs*socio=ec1 de*socio=nil réserve*socio=ec1 *socio=nil par les *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1)*socio=nil .*socio=nil *socio=nil Pour tous les pays*socio=ac, les changements*socio=uv3 survenus dans les taux_de_change*socio=ec1 effectifs*socio=rien de 1974 à 1975 ont été*socio=rien assez modérés. Le plus important*socio=uv4 de ces changement*socio=uv3 a été*socio=rien une dépréciation*socio=ec2 de 4 pour 100 du*socio=rien dollar_canadien*socio=ec1, mais elle a eu lieu*socio=rien au *socio=rien premier semestre *socio=nil de l'année*socio=rien et, au début*socio=rien de 1976, elle était annulée par un*socio=rien mouvement*socio=ec2 inverse. Le déficit*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien important*socio=uv4 du*socio=rien Canada*socio=ac pendant toute l'année*socio=rien 1975 et le *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976 a été*socio=rien presque compensé par une augmentation*socio=ec2 des entrées nettes*socio=rien de capitaux*socio=ec1, due en partie*socio=rien à l'écart*socio=ec2 appréciable*socio=rien entre les taux_d'_intérêt*socio=ec1 au Canada*socio=ac et les taux*socio=ec1 correspondants*socio=rien, *socio=rien bien inférieurs,*socio=nil *socio=nil à l'étranger*socio=te. Les monnaies*socio=ec1 du*socio=rien Japon*socio=ac, de la République*socio=ac fédérale*socio=et d'Allemagne*socio=ac et des États-unis*socio=ac se sont également appréciées en *socio=rien termes effectifs au*socio=nil cours du premier semestre *socio=nil de 1976. Ces mouvements*socio=ec2, qui reflètent principalement le recul*socio=rien prononcé des taux_de_change*socio=ec1 pour la livre sterling*socio=ec1 et la lire italienne*socio=ac, sont étudiés au chapitre*socio=rien 2 d'une manière*socio=rien plus approfondie, ainsi que les changements*socio=uv3 correspondants*socio=rien dans les réserves*socio=ec1 de change*socio=ec1 et les politiques*socio=et d'intervention*socio=et officielle*socio=et. Dans le *socio=rien présent contexte,*socio=nil *socio=nil il importe cependant de noter que la République*socio=ac fédérale*socio=et d'Allemagne*socio=ac, le Japon*socio=ac et les États-unis*socio=ac ont également figuré parmi les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 qui ont le plus augmenté leurs avoirs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1 au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976. Leurs monnaies*socio=ec1 flottant relativement librement (sauf la participation*socio=uv3 de la République*socio=ac fédérale*socio=et d'Allemagne*socio=ac à l'Accord*socio=et européen*socio=ac sur*socio=rien les marges communes*socio=uv2), chacun de ces trois grands*socio=rien pays*socio=ac a absorbé la pression*socio=ec2 "favorables*socio=uv4 des *socio=ec1 transactions externes sur*socio=rien la*socio=nil position*socio=rien *socio=nil de sa balance_des_paiements*socio=ec1, en partie*socio=rien par voie*socio=rien d'appréciation*socio=uv3 du*socio=rien taux_de_change*socio=ec1 effectif*socio=rien et en partie*socio=rien par voie*socio=rien d'acquisition*socio=rien de réserves*socio=ec1. Leurs gains*socio=ec1 de réserves*socio=ec1 ont été*socio=rien, dans une très *socio=rien large mesure,*socio=nil la*socio=nil contrepartie directe d'*socio=nil emprunts*socio=ec1 officiels*socio=et *socio=nil contractés par le Royaume-uni*socio=ac et l'Italie*socio=ac, et ils ont sans doute*socio=rien reflété également les prélèvements*socio=ec1 que la France*socio=ac a opérés sur*socio=rien ses réserves*socio=ec1 dans la *socio=rien première partie *socio=nil de l'année*socio=rien 1976. Politiques*socio=et suivies dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 Dans la *socio=rien présente section,*socio=nil *socio=nil on commencera par décrire, très brièvement, le cadre*socio=rien dans lequel se présente*socio=rien la politique_économique*socio=ec1 dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1. On examinera ensuite comment, dans ce cadre*socio=rien, les politiques*socio=et sont et pourraient être*socio=rien adaptées à *socio=rien moyen terme *socio=nil pour régler les questions*socio=rien qui se posent aux autorités*socio=et nationales*socio=te. Le cadre*socio=rien de la politique_économique*socio=ec1 Les *socio=rien traits saillants *socio=nil de la situation*socio=rien économique*socio=ec1 dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 peuvent être*socio=rien mis en relief*socio=rien, pour l'essentiel*socio=uv4, par une récapitulation des divers points*socio=rien qui ont été*socio=rien discutés dans les deux *socio=rien premières sections du présent chapitre.*socio=nil *socio=nil - Il apparaît, au milieu*socio=rien de l'année*socio=rien 1976, que la reprise économique*socio=ec1 dans le monde*socio=te industriel*socio=ec1 a été*socio=rien lancée à une *socio=rien échelle large et*socio=nil satisfaisante*socio=uv4.*socio=nil Bien *socio=nil que l'on n'en puisse juger avec une *socio=rien certitude absolue,*socio=nil *socio=nil il semble que les stabilisateurs*socio=uv4 automatiques*socio=rien des systèmes_financiers*socio=ec1 modernes*socio=uv2, l'assouplissement*socio=uv3 des politiques*socio=et financières*socio=ec1 et monétaires*socio=ec1, l'arrêt*socio=rien de la liquidation*socio=ec1 des stocks*socio=ec1 suivi de leur reconstitution*socio=ec2 graduelle*socio=te et la diminution*socio=ec2 des taux*socio=ec1 d'épargne*socio=ec1 du*socio=rien consommateur*socio=ac ont concouru à ranimer l'activité_économique*socio=ec1 et que la reprise, dans la période*socio=te qui vient, bénéficiera du*socio=rien regain*socio=ec2 de force*socio=uv1 de l'investissement*socio=ec1 fixe des entreprises*socio=ac. - La reprise qui est*socio=rien maintenant en cours*socio=rien dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 s'accompagne de taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 des prix*socio=ec1 de 7 pour 100 environ en moyenne*socio=rien (au taux*socio=ec1 annuel*socio=te) au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976, qui sont très élevés*socio=uv4 par comparaison*socio=rien avec les normes*socio=et *socio=rien du passé.*socio=nil *socio=nil Pendant les années*socio=rien 60, par exemple*socio=rien, la hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 dans le groupe_des_pays*socio=ac industriels*socio=ec1 était en moyenne*socio=rien de 3,5 pour 100 par an*socio=rien, et elle n'avait été*socio=rien que de 2,5 pour 100 en moyenne*socio=rien pendant la *socio=rien première moitié *socio=nil de la décennie*socio=te. Il y a eu une disparité*socio=uv1 notable*socio=rien dans les taux*socio=ec1 de hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 entre les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976 mais, dans presque tous ces pays*socio=ac, le *socio=rien niveau courant *socio=nil de l'inflation*socio=ec1 des prix*socio=ec1 *socio=rien est bien trop*socio=nil élevé*socio=uv4 pour*socio=nil être *socio=nil considéré comme acceptable*socio=uv2 par les autorités*socio=et. - Des observations*socio=ec2 *socio=rien générales similaires *socio=nil s'appliquent au chômage*socio=ec1. Immédiatement, une constatation*socio=rien troublante s'impose : c'est*socio=rien que l'expérience*socio=ec2 *socio=rien du passé *socio=nil indique clairement que les politiques*socio=et visant à l'expansion*socio=ec2 de la demande*socio=ec1 et à la résorption*socio=ec2 du*socio=rien chômage*socio=ec1 risquent de provoquer une accélération*socio=ec2 des hausses des prix*socio=ec1 et de stimuler les attentes*socio=rien inflationnistes*socio=ec2. - On pourrait être*socio=rien tenté de minimiser l'importance*socio=rien de ce risque*socio=uv3, présentement et pour la période*socio=te qui vient, en *socio=rien raison du degré extraordinaire de*socio=nil sous-emploi*socio=ec1 *socio=nil de la capacité*socio=uv3 de production*socio=ec1 pendant la récession*socio=ec2 internationale*socio=ac de 1974-75. Mais il *socio=rien est difficile *socio=nil d'évaluer dans quelle mesure*socio=rien les ressources*socio=ec1 ont *socio=rien été effectivement inutilisées *socio=nil et, pour les raisons*socio=rien exposées plus haut*socio=rien, le degré*socio=rien de sous-emploi*socio=ec1 pourrait *socio=rien être bien plus*socio=nil faible *socio=nil que les mesures*socio=et traditionnelles*socio=rien de l'utilisation*socio=rien des ressources*socio=ec1 ne l'indiqueraient. Lorsqu'on évalue les forces*socio=uv1 complexes qui déterminent les prix*socio=ec1 dans le climat*socio=rien inflationniste*socio=ec2 actuel*socio=te, il est*socio=rien en tout *socio=rien cas malaisé *socio=nil d'évaluer le degré*socio=rien de sous-emploi*socio=ec1 réel*socio=rien des ressources*socio=ec1 (quelque procédé*socio=rien qu'on emploie pour le déterminer) et de le comparer au taux*socio=ec1 auquel les ressources*socio=ec1 inutilisées*socio=rien retrouvent à s'employer. Compte*socio=ec1 tenu des impondérables, le fait*socio=rien que les hausses des prix*socio=ec1 se situent présentement à *socio=rien un niveau aussi*socio=nil élevé*socio=uv4,*socio=nil *socio=nil et pourraient bientôt atteindre *socio=rien un niveau même*socio=nil supérieur,*socio=nil doit*socio=nil être *socio=nil considéré comme posant un*socio=rien problème*socio=uv4 de décision*socio=et très grave*socio=uv4. - Ce problème*socio=uv4 est*socio=rien d'autant plus grave*socio=uv4 qu'il est*socio=rien probable*socio=uv4 que l'expansion*socio=ec2 cyclique*socio=te du*socio=rien produit_national_brut*socio=ec1 en termes*socio=rien réels*socio=ec2 dans les divers pays*socio=ac industriels*socio=ec1 *socio=rien avance sur un même*socio=nil front.*socio=nil *socio=nil On peut craindre qu'une telle synchronisation n'entraîne un*socio=rien regain*socio=ec2 d'activité*socio=rien et un*socio=rien relèvement*socio=ec2 des prix*socio=ec1, notamment des *socio=rien produits primaires,*socio=nil plus*socio=nil grands *socio=nil qu'on ne l'envisage à l'heure*socio=rien actuelle*socio=te, étant donné le peu que l'on sait de l'interaction*socio=rien des économies*socio=ec1 nationales*socio=te dans un*socio=rien processus*socio=te de ce type*socio=rien. Cette crainte*socio=uv1 s'explique incontestablement en *socio=rien grande partie *socio=nil par l'expérience*socio=ec2 malheureuse*socio=rien inattendue*socio=uv4 qui a été*socio=rien faite dans la *socio=te phase cyclique *socio=nil 1971-73. En dépit*socio=rien des chocs*socio=ec2 subis par les balances*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien ces *socio=rien dernières années,*socio=nil la*socio=nil plupart des*socio=nil pays*socio=ac industriels*socio=ec1 *socio=nil ont évité de *socio=uv4 graves difficultés de*socio=nil balance_des_paiements*socio=ec1,*socio=nil en*socio=nil partie*socio=rien *socio=nil parce que l'existence*socio=rien de *socio=ec1 taux_de_change flottants *socio=nil a accru la capacité*socio=uv3 d'ajustement*socio=et. En Italie*socio=ac et au Royaume-uni*socio=ac cependant, la faiblesse*socio=ec2 *socio=rien chronique du compte*socio=ec1 courant a*socio=nil été *socio=nil aggravée, au début*socio=rien de 1976, par des pressions*socio=ec2 s'exerçant sur*socio=rien le *socio=ec1 compte capital.*socio=nil *socio=nil Ces deux pays*socio=ac, qui ont les taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 les plus élevés*socio=uv4 du*socio=rien monde*socio=te industriel*socio=ec1 mettent maintenant l'accent*socio=rien dans leur politique_économique*socio=ec1 et financière*socio=ec1 *socio=rien sur un renforcement*socio=ec2 *socio=nil de la position*socio=rien externe*socio=ec1. Adaptation*socio=uv3 de la politique*socio=et Il est*socio=rien réconfortant que, dans *socio=rien bon nombre de*socio=nil pays*socio=ac industriels*socio=ec1,*socio=nil les*socio=nil taux*socio=ec1 actuels*socio=te d'*socio=nil expansion*socio=ec2 monétaire*socio=ec1 *socio=nil soient moins élevés*socio=uv4 que ceux de la période*socio=te *socio=rien comparable du cycle*socio=te *socio=nil 1971-73 en termes*socio=rien réels*socio=ec2, compte*socio=ec1 tenu des niveaux*socio=rien plus élevés*socio=uv4 de hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 atteints aujourd'hui. D'une manière*socio=rien plus générale*socio=rien, les autorités*socio=et nationales*socio=te craignent l'éventualité*socio=te d'une autre période*socio=te de haute*socio=rien conjoncture*socio=ec2 incontrôlable, comparable*socio=rien à celle dont on garde*socio=rien le souvenir vivace. Pareillement, comme l'ont montré de récentes*socio=rien consultations*socio=uv1 avec le Fonds*socio=ec1, la plupart*socio=rien des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 s'orientent déjà vers une politique_monétaire*socio=et et financière*socio=ec1 restrictive*socio=uv4, bien*socio=rien que les restrictions*socio=et envisagées soient assez modérées. Les États-unis*socio=ac et la République*socio=ac fédérale*socio=et d'Allemagne*socio=ac ont quelque peu abaissé leurs objectifs*socio=uv3 monétaires*socio=ec1 pour l'année*socio=rien qui vient; dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 qui n'assignent pas d'objectifs*socio=uv3 numériques*socio=rien à leur politique_monétaire*socio=et, les plans*socio=rien élaborés sont assez divers mais, dans l'ensemble*socio=rien, ils envisagent un*socio=rien resserrement*socio=ec2 de la politique_monétaire*socio=et et de la politique*socio=et du*socio=rien crédit*socio=ec1 et un*socio=rien relèvement*socio=ec2 des taux_d'_intérêt*socio=ec1. (Comme le montre le graphique*socio=rien 6, les taux_d'_intérêt*socio=ec1 à court_terme*socio=te se sont affermis quelque peu dans les principaux*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976.) Sur*socio=rien le plan*socio=rien financier*socio=ec1, les évaluations*socio=ec2 faites par les services_du_fonds*socio=ec1 des *socio=ec1 balances financières sur*socio=rien une*socio=nil base*socio=rien cycliquement*socio=te *socio=nil ajustée indiquent que les principaux*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 envisagent de 1975 à 1976 une réduction*socio=ec2 modérée des stimulants*socio=ec2 financiers*socio=ec1 ou peu de changement*socio=uv3 à cet égard*socio=rien. En dépit*socio=rien de la tendance*socio=ec2 à la modération*socio=ec2 maintenant amorcée, les taux*socio=ec1 actuels*socio=te d'expansion*socio=ec2 monétaire*socio=ec1 sont encore de deux chiffres dans la plupart*socio=rien des pays*socio=ac industriels*socio=ec1, et ils devront être*socio=rien réduits sensiblement si l'on veut obtenir*socio=rien dans les quelques années*socio=rien qui viennent *socio=rien un retour *socio=nil à une stabilité*socio=uv3 raisonnable*socio=uv4 des prix*socio=ec1. D'autre part*socio=rien, le recours*socio=ec1 à des stimulants*socio=ec2 financiers*socio=ec1 - en tant que distinct*socio=rien d'un*socio=rien changement*socio=uv3 des stimulants*socio=ec2 - est*socio=rien encore généralement prévu en 1976, et les déficits*socio=ec1 budgétaires*socio=et demeurent très considérables*socio=rien dans *socio=rien bon nombre de*socio=nil pays*socio=ac.*socio=nil *socio=nil Dans la *socio=rien situation difficile et*socio=nil incertaine*socio=uv4 *socio=nil à laquelle les autorités*socio=et industrielles*socio=ec1 ont à faire face*socio=rien, il faut évidemment prêter attention*socio=rien à la fois*socio=rien à l'inflation*socio=ec1 et au chômage*socio=ec1. Toutefois, l'expérience*socio=ec2 récente*socio=rien indique que, si le taux*socio=ec1 actuellement élevé*socio=uv4 de l'inflation*socio=ec1 des prix*socio=ec1 ne recule pas et si les attentes*socio=rien inflationnistes*socio=ec2 ne sont pas fortement réduites, il est*socio=rien probable*socio=uv4 que les effets*socio=rien de politiques*socio=et de stimulation*socio=rien de la croissance*socio=uv3 et de l'emploi*socio=ec1 seront de courte*socio=rien durée*socio=te. La poursuite*socio=rien de politiques*socio=et qui aggraveraient sérieusement le problème*socio=uv4 de l'inflation*socio=ec1 pourrait engendrer une situation*socio=rien désordonnée qui obligerait à de brusques revirements*socio=te. Comme le retour*socio=rien à *socio=rien un degré raisonnable*socio=uv4 de*socio=nil stabilité*socio=uv3 des*socio=nil prix*socio=ec1 sera*socio=nil nécessaire *socio=nil pour établir une base*socio=rien durable*socio=uv4 pour une meilleure*socio=uv4 économie*socio=ec1, les politiques*socio=et des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 devront viser à réduire l'inflation*socio=ec1 des prix*socio=ec1 sur*socio=rien une période*socio=te donnée. Bien*socio=rien entendu, il faudrait pour cela imposer des mesures*socio=et tendant à restreindre effectivement*socio=rien la demande_globale*socio=ec1. Étant donné toutes les incertitudes*socio=uv3 en jeu*socio=rien, et notamment le risque*socio=uv3 d'engendrer des effets*socio=rien défavorables*socio=uv4 sur*socio=rien l'emploi*socio=ec1, l'approche adoptée à cet égard*socio=rien devra être*socio=rien graduelle*socio=te, et il est*socio=rien très probable*socio=uv4 qu'elle le sera. Mais il faudrait s'y tenir fermement - ce qui implique une évaluation*socio=ec2 des risques*socio=uv3 inhérents*socio=rien aux diverses*socio=rien politiques*socio=et assez foncièrement différente*socio=rien de celle qui a été*socio=rien faite à la fin*socio=rien des années*socio=rien 60 ou au début*socio=rien des années*socio=rien 70, lorsque les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 ont eu tendance*socio=ec2 à laisser dans l'ombre les risques*socio=uv3 attachés à des politiques*socio=et tendant à favoriser la croissance*socio=uv3 et l'emploi*socio=ec1. Dans le climat*socio=rien très différent*socio=rien qui règne aujourd'hui, les politiques*socio=et de gestion*socio=ec2 de la demande*socio=ec1 à *socio=rien moyen terme *socio=nil devraient reposer sur*socio=rien une expansion*socio=ec2 du*socio=rien produit_national_brut*socio=ec1 en termes*socio=rien nominaux*socio=ec1 qui comporterait, en même temps*socio=rien que l'hypothèse*socio=ec2 d'un*socio=rien taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 décroissant, un*socio=rien *socio=ec1 taux_de_croissance économique *socio=nil qui ne dépasserait que faiblement le taux*socio=ec1 présumé de croissance*socio=ec1 de la capacité*socio=uv3 économique*socio=ec1; autrement, la réduction*socio=ec2 espérée du*socio=rien taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 ne se réalisera probablement pas. Si l'expérience*socio=ec2 *socio=rien du passé *socio=nil peut nous éclairer, il sera sans doute*socio=rien très difficile*socio=rien pour les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 de restreindre, par leur politique*socio=et de la demande*socio=ec1, les revendications*socio=uv1 de *socio=ac groupes concurrents sur*socio=rien le*socio=nil produit*socio=rien national*socio=te *socio=nil dans une *socio=rien mesure propre *socio=nil à assurer le ralentissement*socio=ec2 de l'inflation*socio=ec1. Peut-être devra-t-on songer davantage à cet égard*socio=rien à recourir à une politique*socio=et des revenus*socio=ec1, non pour remplacer une politique*socio=et financière*socio=ec1 et monétaire*socio=ec1 saine*socio=uv2 mais pour la compléter. Tout en reconnaissant que les possibilités*socio=rien d'action*socio=ec1 dans ce domaine*socio=rien dépendent grandement de la structure*socio=ec1 sociale*socio=et et politique*socio=et du*socio=rien pays*socio=ac considéré, on doit constater que nombre*socio=rien de pays*socio=ac ont adopté des programmes*socio=et dans le domaine*socio=rien de la politique*socio=et des revenus*socio=ec1 alors que d'autres, notamment la République*socio=ac fédérale*socio=et d'Allemagne*socio=ac et le Japon*socio=ac, ont soutenu la gestion*socio=ec2 de la demande_globale*socio=ec1 par des efforts*socio=uv1 de caractère*socio=rien moins direct*socio=rien, tendant à rendre plus rationnelles*socio=uv4 les revendications*socio=uv1 des entreprises*socio=ac et de la main-d'_oeuvre*socio=ac sur*socio=rien le produit*socio=rien national*socio=te. Bien*socio=rien entend cette approche soulève également la question*socio=rien de saut si le secteur_public*socio=et n'absorbe pas une part*socio=rien excessive*socio=uv4 c produit*socio=rien national*socio=te. Une approche prudente*socio=uv2 de la politique*socio=et de gestion*socio=ec2 c la demande*socio=ec1, comme il semble souhaitable*socio=rien de l'envisage pourrait laisser pendant quelque temps*socio=rien le taux*socio=ec1 global*socio=te de chômage*socio=ec1 à *socio=rien un niveau plus*socio=nil élevé*socio=uv4 *socio=nil que les normes*socio=et *socio=rien du passé.*socio=nil *socio=nil Comme le chômage*socio=ec1 dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 tendance*socio=ec2 à augmenter en raison*socio=rien de divers changements*socio=uv3 démographiques*socio=ec1 et institutionnels*socio=et, la signification*socio=uv3 o l'interprétation*socio=ec2 des taux*socio=ec1 de chômage*socio=ec1 en a été*socio=rien affectée et il est*socio=rien devenu plus difficile*socio=rien d'appliquer au chômage*socio=ec1 le mesures*socio=et traditionnelles*socio=rien de gestion*socio=ec2 de la demande*socio=ec1. Pou atténuer les rigueurs du*socio=rien chômage*socio=ec1 et en réduire I niveau*socio=rien, il faudra peut-être recourir à des mesure*socio=rien d'intervention*socio=et sur*socio=rien le marché_du_travail*socio=ec1 et à d'autre mesures*socio=et spécifiques*socio=rien. Diverses*socio=rien mesures*socio=et, également complémentaires*socio=rien de 1. politique*socio=et de gestion*socio=ec2 de la demande*socio=ec1, pourraient contribuer utilement*socio=rien dans certains pays*socio=ac industriels*socio=ec1 à améliore les conditions*socio=ec1 de l'offre*socio=ec1, à atténuer les pressions*socio=ec2 de coûts*socio=ec1 et à relever les niveaux*socio=rien de l'épargne*socio=ec1 et de l'investissement*socio=ec1. A cet effet*socio=rien, il deviendra peut-être indispensable*socio=uv4 de restreindre la croissance*socio=uv3 à *socio=rien moyen terme du secteur_public*socio=et.*socio=nil *socio=nil Il serait, semble-t-il, de l'intérêt*socio=uv1 de la *socio=ac communauté internationale tout*socio=nil entière*socio=rien,*socio=nil et*socio=nil conforme*socio=uv4 aux*socio=nil exigence*socio=uv4 du*socio=rien processus*socio=te d'*socio=nil ajustement_international*socio=ec1,*socio=nil *socio=nil que les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 suivent des politiques*socio=et qui tendent à réduire l'inflation*socio=ec1 des prix*socio=ec1 et les attentes*socio=rien inflationnistes*socio=ec2. A bien*socio=rien peser les *socio=rien différentes solutions *socio=nil qu'il *socio=rien est possible *socio=nil d'envisager, la proposition*socio=rien tendant à accorder au problème*socio=uv4 de l'inflation*socio=ec1 une haute*socio=rien priorité*socio=uv4 rencontrera peut-être une large*socio=rien approbation*socio=uv1. Néanmoins, les perspectives*socio=te à *socio=rien moyen terme *socio=nil de la croissance*socio=uv3 de l'économie*socio=ec1 mondiale*socio=te et du*socio=rien commerce*socio=ec1 international*socio=te sont sans doute*socio=rien moins attrayantes*socio=rien qu'il y a quelques années*socio=rien et ce changement*socio=uv3 peut avoir une incidence*socio=ec2 *socio=rien particulière sur les*socio=nil perspectives*socio=te de*socio=nil bon nombre de*socio=nil pays_en_développement*socio=uv3 non*socio=nil producteurs*socio=ac de*socio=nil pétrole*socio=ec1.*socio=nil *socio=nil Étant donné les contraintes*socio=uv1 qui pèsent sur*socio=rien les politiques*socio=et de gestion*socio=ec2 de la demande*socio=ec1 dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1, il serait très utile*socio=uv4 dans la *socio=rien situation présente *socio=nil que ceux-ci fassent des efforts*socio=uv1 spéciaux*socio=rien pour faciliter l'accès*socio=uv1 à leur marché*socio=ec1. La situation*socio=rien des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien On a déjà attiré l'attention*socio=rien plus haut*socio=rien, à propos*socio=rien de l'évolution*socio=te du*socio=rien commerce*socio=ec1 mondial*socio=te et des paiements*socio=ec1 internationaux*socio=te, sur*socio=rien les principaux*socio=rien changements*socio=uv3 intervenus dans les positions*socio=rien en compte*socio=ec1 courant*socio=rien des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien en 1975 et au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976. Il *socio=rien est clair *socio=nil qu'en dépit*socio=rien de la contraction*socio=ec2 de leurs très larges*socio=rien excédents*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien survenue entre 1974 et 1975, les principaux*socio=rien *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil demeurent dans une *socio=rien situation unique;*socio=nil bien *socio=nil que certains d'entre eux aient encore à faire face*socio=rien à de fortes*socio=rien *socio=ec2 pressions inflationnistes,*socio=nil la*socio=nil plupart*socio=rien *socio=nil sont relativement à l'abri*socio=rien des contraintes*socio=uv1 *socio=ec1 financières externes et*socio=nil *socio=rien un seul *socio=nil ou deux seulement éprouvent de *socio=uv4 graves difficultés *socio=nil pour financer leur balance_des_paiements*socio=ec1. En revanche, les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 ont à faire face*socio=rien à un*socio=rien besoin*socio=uv1 de *socio=ec1 financement externe considérable*socio=rien *socio=nil créé par l'aggravation*socio=ec2 de leurs déficits*socio=ec1 chroniques*socio=rien en compte*socio=ec1 courant*socio=rien qui est*socio=rien apparue en 1974 et qui a été*socio=rien encore plus forte*socio=rien pour les pays_en_développement*socio=uv3 du*socio=rien groupe*socio=ac en 1975. On s'attend qu'une diminution*socio=ec2 modérée des déficits*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien des pays_en_développement*socio=uv3 non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 et des plus développés*socio=uv4 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien accompagne la phase*socio=te *socio=rien ascendante du cycle*socio=te *socio=nil dans l'économie*socio=ec1 mondiale*socio=te en 1976, mais il est*socio=rien très probable*socio=uv4 que ces pays*socio=ac continueront à emprunter largement et qu'ils devront s'astreindre à de nouveaux*socio=rien efforts*socio=uv1 pour ajuster leur balance_des_paiements*socio=ec1. Cette *socio=rien situation générale *socio=nil sera examinée plus loin*socio=rien, *socio=rien après un bref *socio=nil exposé de la situation*socio=rien des *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1.*socio=nil Les*socio=nil principaux*socio=rien pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 Après*socio=rien une*socio=nil forte*socio=rien baisse*socio=ec2 *socio=nil de 1974 à 1975, l'excédent_global*socio=te en compte*socio=ec1 courant*socio=rien des *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil se trouve très inégalement réparti entre eux. Pour près des neuf-dixièmes, l'excédent*socio=ec1 de 35 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 en 1975 a été*socio=rien concentré dans quatre pays*socio=ac - l'Arabie*socio=ac Saoudite*socio=ac, Koweït*socio=ac, les Émirats arabes*socio=ac unis et Qatar - qui ont une faible*socio=rien population*socio=ac et une capacité*socio=uv3 limitée d'absorber des importations*socio=ec1. Cette concentration*socio=ec2 influe fortement sur*socio=rien l'emploi*socio=ec1 des fonds*socio=ec1 reçus par le groupe*socio=ac des exportateurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1, car l'accumulation*socio=ec2 de fonds*socio=ec1 excédentaires*socio=ec2, principalement dans quelques pays*socio=ac dont la position*socio=rien *socio=ec1 financière externe est*socio=rien *socio=nil déjà très liquide, encourage le placement*socio=ec1 de ces fonds*socio=ec1 en avoirs*socio=ec1 moins liquides et en obligations*socio=uv1 à plus long_terme*socio=te. Il semble que cette tendance*socio=ec2 se soit intensifiée en 1975 et que cette orientation*socio=et ait contribué à un*socio=rien meilleur*socio=uv4 équilibre*socio=ec2 du*socio=rien calendrier*socio=te d'échéances*socio=te des dépôts*socio=ec1 et des portefeuilles*socio=ec1 de prêts*socio=ec1 des principales*socio=rien institutions_financières_privées*socio=ac engagées dans des opérations*socio=rien de financement*socio=ec1 international*socio=te à *socio=rien grande échelle.*socio=nil *socio=nil Dès que la *socio=rien forte hausse des*socio=nil prix*socio=ec1 du pétrole*socio=ec1 *socio=nil en 1974 eut commencé à leur procurer des revenus*socio=ec1 sensiblement accrus, tous les principaux*socio=rien *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil ont intensifié leurs efforts*socio=uv1 de développement*socio=uv3 et entrepris de grands*socio=rien projets*socio=et d'amélioration*socio=uv1 des conditions_sociales*socio=et. Mais, comme il était difficile*socio=rien d'accroître rapidement la production*socio=ec1 nationale*socio=te, la demande*socio=ec1 est*socio=rien devenue excédentaire*socio=rien et de fortes*socio=rien *socio=ec2 pressions inflationnistes *socio=nil sont apparues. Une très forte*socio=rien augmentation*socio=ec2 des importations*socio=ec1 a aidé à faire face*socio=rien à l'accentuation*socio=ec2 des pressions*socio=ec2 de la demande*socio=ec1. Toutefois, la hausse*socio=rien des coûts*socio=ec1 des importations*socio=ec1 - notamment pour les articles*socio=rien manufacturés - a renforcé la tendance*socio=ec2 à la hausse*socio=rien des prix*socio=ec1, qui a été*socio=rien également aggravée par la congestion des installations*socio=rien portuaires*socio=ec et l'engorgement des autres moyens*socio=ec1 de transport*socio=ec1. En présence*socio=rien d'une telle situation*socio=rien, la plupart*socio=rien des *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil ont modifié leur politique*socio=et et mis davantage l'accent*socio=rien en 1975 sur*socio=rien la lutte*socio=uv1 contre l'inflation*socio=ec1. Bien*socio=rien que les mesures*socio=et spécifiques*socio=rien adoptées aient pris une orientation*socio=et différente*socio=rien d'un*socio=rien pays*socio=ac à un*socio=rien autre, il y a eu une tendance*socio=ec2 générale*socio=rien à ralentir la croissance*socio=uv3 des dépenses*socio=ec1 publiques*socio=et. La politique_monétaire*socio=et et la politique*socio=et du*socio=rien crédit*socio=ec1 ont été*socio=rien resserrées dans certains pays*socio=ac, tout spécialement dans ceux dont la capacité*socio=uv3 d'absorption*socio=rien est*socio=rien relativement forte*socio=rien et où l'accroissement*socio=ec2 des importations*socio=ec1 pour faire face*socio=rien à la demande*socio=ec1 excédentaire*socio=rien a eu tôt fait*socio=rien de réduire ou d'éliminer les excédents*socio=ec1 initiaux*socio=rien en compte*socio=ec1 courant*socio=rien. Divers *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil ont également pris des mesures*socio=et pour réduire l'effet*socio=rien de l'inflation*socio=ec1 sur*socio=rien les revenus*socio=ec1 réels*socio=ec2 des consommateurs*socio=ac (par des mesures*socio=et telles que l'augmentation*socio=ec2 des *socio=ec1 subventions alimentaires *socio=nil et l'expansion*socio=ec2 des prestations*socio=et gratuites de services_sociaux*socio=et) et pour atténuer les contraintes*socio=uv1 immédiates*socio=rien qui s'exerçaient sur*socio=rien l'offre*socio=ec1, notamment sur*socio=rien les entrées d'articles*socio=rien importés. Des politiques*socio=et de ce type*socio=rien ont été*socio=rien suivies particulièrement dans les pays*socio=ac dont la capacité*socio=uv3 d'absorption*socio=rien est*socio=rien relativement faible*socio=rien. Vers la fin*socio=rien de 1975 ou au début*socio=rien de 1976, on a constaté chez les *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 une*socio=nil réduction*socio=ec2 sensible*socio=rien *socio=nil de la pression*socio=ec2 de la demande*socio=ec1 et un*socio=rien ralentissement*socio=ec2 de la hausse*socio=rien des prix*socio=ec1, bien*socio=rien que les taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 soient demeurés généralement élevés*socio=uv4. D'une *socio=rien manière générale,*socio=nil les*socio=nil autorités*socio=et *socio=nil espèrent, en maintenant leurs politiques*socio=et de restriction*socio=et de la demande*socio=ec1 et par des mesures*socio=et complémentaires*socio=rien tendant à augmenter l'offre*socio=ec1 disponible*socio=rien, réaliser de nouveaux*socio=rien progrès*socio=uv1 vers l'atténuation*socio=ec2 des *socio=ec2 pressions inflationnistes.*socio=nil *socio=nil Malgré le passage*socio=rien à des politiques*socio=et anti-inflationnistes*socio=ec2, l'activité_économique*socio=ec1 s'est*socio=rien bien*socio=rien maintenue dans la plupart*socio=rien des pays*socio=ac du*socio=rien groupe*socio=ac en dehors *socio=rien du secteur pétrolier*socio=ec1;*socio=nil *socio=nil la congestion des installations*socio=rien portuaires*socio=ec s'est*socio=rien atténuée, ainsi que les autres obstacles*socio=uv3 matériels*socio=rien à l'importation*socio=ec1 et à la distribution*socio=rien des biens*socio=ec1. On peut s'attendre que l'accroissement*socio=ec2 plus *socio=rien rapide du volume des*socio=nil importations*socio=ec1 *socio=nil ainsi obtenu limitera l'étendue d'une nouvelle*socio=rien augmentation*socio=ec2 de l'excédent_global*socio=te en compte*socio=ec1 courant*socio=rien pour les *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil en 1976 et en 1977. Les pays_en_développement*socio=uv3 non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 En dépit*socio=rien d'une réduction*socio=ec2 cyclique*socio=te modérée du*socio=rien déficit*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien des pays_en_développement*socio=uv3 non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 au cours*socio=rien des derniers*socio=rien trimestres*socio=te, l'année*socio=rien 1976 sera certainement marquée, comme les précédentes*socio=rien, par de forts*socio=rien déficits*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien pour ces pays*socio=ac pris globalement. La *socio=rien solution du problème*socio=uv4 d'*socio=nil ensemble du *socio=ec1 financement externe peut*socio=nil être*socio=rien *socio=nil facilitée par une diminution*socio=ec2 modérée des besoins*socio=uv1 en *socio=ec1 ressources financières,*socio=nil *socio=nil mais ce problème*socio=uv4 demeurera substantiel*socio=rien. Le tableau*socio=rien 9 indique les perspectives*socio=te de *socio=ec1 financement externe *socio=nil et la façon*socio=rien dont ce problème*socio=uv4 a été*socio=rien réglé en 1974 et en 1975. Certaines*socio=rien des données présentées dans ce tableau*socio=rien, malgré leur utilité*socio=rien présumée dans le *socio=rien présent contexte,*socio=nil doivent*socio=nil être *socio=nil utilisées avec beaucoup de précaution*socio=rien. La plupart*socio=rien des agrégats*socio=ec1 principaux*socio=rien représentent la récapitulation des statistiques*socio=ec2 des balances_de_paiements*socio=ec1 des pays_en_développement*socio=uv3 mais certaines*socio=rien des données détaillées qui ont été*socio=rien utilisées dans ce cadre*socio=rien proviennent des statistiques*socio=ec2 des *socio=ac pays créditeurs ou*socio=nil fournisseurs d'*socio=nil aide*socio=uv1.*socio=nil *socio=nil Comme des disparités*socio=uv1 de classification*socio=ec2 ou de périodicité*socio=te se rencontrent souvent entre les statistiques*socio=ec2 des *socio=ac pays payeurs *socio=nil et des pays*socio=ac receveurs (ou des institutions_internationales*socio=ac) intéressés, on ne peut *socio=rien être certain *socio=nil d'avoir éliminé les distorsions*socio=uv3 et les défauts*socio=rien de concordance*socio=rien. Toutefois, en dépit*socio=rien de ces réserves*socio=ec1, on pense que le tableau*socio=rien 9 donne une représentation*socio=uv3 assez fidèle des *socio=rien traits principaux *socio=nil de l'évolution*socio=te récente*socio=rien des *socio=ec1 flux financiers en*socio=nil direction*socio=et des*socio=nil pays_en_développement*socio=uv3 non*socio=nil producteurs*socio=ac de*socio=nil pétrole.*socio=nil Ce*socio=nil *socio=rien tableau offre un *socio=nil contraste frappant entre la croissance*socio=uv3 modérée et graduelle*socio=te de l'emprunt*socio=ec1 net*socio=rien par les pays_en_développement*socio=uv3 non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 pendant les six années*socio=rien de la période*socio=te 1968-1973 et sa soudaine*socio=rien accélération*socio=ec2 ultérieure*socio=te. Au surplus*socio=ec1, en 1975 des emprunts*socio=ec1 d'un*socio=rien montant*socio=ec1 considérable*socio=rien ont été*socio=rien complétés par une utilisation*socio=rien limitée des réserves*socio=ec1 (pour *socio=rien un total *socio=nil d'environ 1 milliard*socio=rien de dollars*socio=ec1) afin de satisfaire les besoins*socio=uv1 de financement*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien, par contraste avec la structure*socio=ec1 de la fin*socio=rien des années*socio=rien 60 et *socio=rien du début des*socio=nil années *socio=nil 70, lorsque de substantielles*socio=rien accumulations d'avoirs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1 ainsi que les déficits*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien avaient été*socio=rien financés par des apports*socio=rien de capital*socio=ec1 et d'aide*socio=uv1. *socio=rien Un trait particulièrement*socio=nil remarquable *socio=nil de l'évolution*socio=te du*socio=rien financement*socio=ec1 que retrace le tableau*socio=rien 9 est*socio=rien le degré*socio=rien auquel la forte*socio=rien augmentation*socio=ec2 des entrées de capitaux*socio=ec1 après*socio=rien 1973 s'est*socio=rien faite par des canaux*socio=ec1 relativement nouveaux*socio=rien c'est-à-dire en provenance*socio=rien de sources*socio=rien auxquelles les pays_en_développement*socio=uv3 non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 n'avaient auparavant puisé que dans une mesure*socio=rien restreinte. La prédominance de l'emprunt*socio=ec1 sur*socio=rien le marché*socio=ec1 (notamment auprès de banques*socio=ac commerciales*socio=ec1) *socio=rien est un aspect particulièrement*socio=nil notable *socio=nil de cette évolution*socio=te. Comme, par comparaison*socio=rien avec les conditions*socio=ec1 des emprunts*socio=ec1 traditionnels*socio=rien contractés pour le développement*socio=uv3, le crédit*socio=ec1 ainsi obtenu est*socio=rien en *socio=rien majeure partie d'*socio=nil un coût*socio=ec1 relativement*socio=nil élevé*socio=uv4 *socio=nil et d'une échéance*socio=te moyenne*socio=rien plus rapprochée, il en résultera nécessairement un*socio=rien alourdissement*socio=ec2 des *socio=rien charges du service_de_la_dette*socio=ec1 *socio=nil et une augmentation*socio=ec2 des montants*socio=ec1 d'emprunt*socio=ec1 brut*socio=rien requis*socio=uv4 pour financer un*socio=rien déficit*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien d'un*socio=rien montant*socio=ec1 donné. Des changements*socio=uv3 notables*socio=rien, dus en partie*socio=rien à un*socio=rien recours*socio=ec1 plus large*socio=rien à l'emprunt*socio=ec1 sur*socio=rien le marché*socio=ec1, sont apparus ces *socio=rien dernières années *socio=nil dans la composition*socio=rien des *socio=ec1 flux financiers *socio=nil dirigés vers les pays_en_développement*socio=uv3 non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1. Dans ces flux*socio=ec1 entrent plusieurs *socio=rien éléments principaux *socio=nil qui traditionnellement ont contribué pour une *socio=rien part substantielle au*socio=nil financement*socio=ec1 des*socio=nil déficits*socio=ec1 en*socio=nil compte*socio=ec1 courant *socio=nil sans provoquer de changements*socio=uv3 dans l'endettement*socio=ec1 ni une réduction*socio=ec2 des *socio=ec1 avoirs externes.*socio=nil Ces*socio=nil éléments*socio=rien,*socio=nil *socio=nil dont les plus importants*socio=uv4 sont les prestations*socio=et d'aide*socio=uv1 reçues et les flux*socio=ec1 de capital-actions résultant*socio=rien de l' investissement_direct*socio=ec1 d'entreprises*socio=ac étrangères*socio=te, ont longtemps représenté une partie*socio=rien relativement stable*socio=uv4 de la structure*socio=ec1 de la balance_des_paiements*socio=ec1 des *socio=ac pays importateurs de*socio=nil capital*socio=ec1 *socio=nil dont il *socio=rien est question *socio=nil ici. Au cours*socio=rien des six années*socio=rien antérieures*socio=te à 1974, les flux*socio=ec1 non liés à l'endettement*socio=ec1 ont contribué pour plus de la moitié*socio=rien au financement*socio=ec1 en compte*socio=ec1 *socio=rien courant nécessaire,*socio=nil *socio=nil mais leur part*socio=rien dans le total*socio=rien a fléchi brusquement en 1974 et en 1975 alors même qu'ils continuaient à augmenter modérément en valeur*socio=ec1 absolue*socio=rien. En 1975, ces sources*socio=rien fournissaient 10 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 sur*socio=rien les 37 *socio=rien milliards nécessaires au*socio=nil financement*socio=ec1 du déficit*socio=ec1 en*socio=nil compte*socio=ec1 courant *socio=nil estimé des pays_en_développement*socio=uv3 non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1, et il se peut qu'elles en fournissent au moins autant en 1976. Sur*socio=rien les 27 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 restant à financer en 1975, 4 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 environ sont venus d'une combinaison*socio=rien de liquidation*socio=ec1 d'avoirs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1 et d'emprunts*socio=ec1 officiels*socio=et liés aux réserves*socio=ec1, comprenant notamment un*socio=rien recours*socio=ec1 substantiel*socio=rien au crédit*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1, surtout au *socio=rien titre du mécanisme*socio=et *socio=nil pétrolier'. La source*socio=rien la plus importante*socio=uv4 des fonds*socio=ec1 empruntés a été*socio=rien cependant le flux*socio=ec1 de prêts*socio=ec1 au développement*socio=uv3 reçus par les gouvernements*socio=ac d'institutions*socio=ac étrangères*socio=te de prêt*socio=ec1 officiel*socio=et et d' institutions_financières*socio=ac internationales*socio=te (autres que le Fonds*socio=ec1). Dans les quelque dix années*socio=rien écoulées, de tels prêts*socio=ec1 ont représenté une source*socio=rien de financement*socio=ec1 augmentant de façon*socio=rien assez constante*socio=rien, et qui d'ordinaire*socio=rien n'était pas sensible*socio=rien aux mouvements_cycliques*socio=ec1 ou autres changements*socio=uv3 à court_terme*socio=te dans le total*socio=rien des besoins*socio=uv1 d'emprunt*socio=ec1 externe*socio=ec1. En 1974, par exemple*socio=rien, ces prêts*socio=ec1 n'ont fourni que le tiers*socio=rien environ des 22 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 empruntés à l'étranger*socio=te, alors qu'ils avaient fourni la moitié*socio=rien de l'emprunt*socio=ec1 extérieur*socio=te en 1973 et des proportions*socio=rien plus fortes*socio=rien dans la plupart*socio=rien des autres années*socio=rien depuis le milieu*socio=rien des années*socio=rien 60. Toutefois, en 1975, les décaissements*socio=ec1 au titre*socio=rien de prêts*socio=ec1 officiels*socio=et au développement*socio=uv3 en vertu*socio=rien d'engagements*socio=et antérieurs*socio=te se sont accrus sensiblement, en raison*socio=rien notamment d'une augmentation*socio=ec2 des décaissements*socio=ec1 effectués au titre*socio=rien d'engagements*socio=et pris par les *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1.*socio=nil Cette*socio=nil accélération*socio=ec2,*socio=nil associée*socio=rien *socio=nil à l'apparition*socio=rien d'arriérés sur*socio=rien les remboursements*socio=ec1 prévues de certains pays_en_développement*socio=uv3, a eu pour résultat*socio=rien une forte*socio=rien expansion*socio=ec2 des *socio=ec1 flux entrants nets*socio=rien *socio=nil dans cette catégorie*socio=rien. Atteignant 12,5 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 en 1975, ils ont à nouveau*socio=rien représenté près de la moitié*socio=rien de l'emprunt*socio=ec1 *socio=rien net total des*socio=nil pays_en_développement*socio=uv3 non*socio=nil producteurs*socio=ac de*socio=nil pétrole*socio=ec1.*socio=nil *socio=nil En 1974 et en 1975, l'emprunt*socio=ec1 privé*socio=et à long_terme*socio=te (et l'emprunt*socio=ec1 des entreprises*socio=ac d'État*socio=ac) auprès de banques_privées*socio=ac à l'étranger*socio=te a fourni des flux*socio=ec1 beaucoup plus importants*socio=uv4 qu'en aucune des années*socio=rien antérieures*socio=te. Comme les banques*socio=ac commerciales*socio=ec1 étrangères*socio=te ont fourni également une *socio=rien bonne part du crédit*socio=ec1 à*socio=nil court_terme*socio=te *socio=nil indiqué au tableau*socio=rien 9, le crédit*socio=ec1 net*socio=rien octroyé par ces banques*socio=ac aux pays_en_développement*socio=uv3 non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 au cours*socio=rien des deux années*socio=rien écoulées a sans doute*socio=rien dépassé l'emprunt*socio=ec1 net*socio=rien de toutes origines*socio=rien contracté au total*socio=rien par ces pays*socio=ac en une quelconque année*socio=rien antérieure*socio=te à 1974. Ce recours*socio=rien accru au *socio=ec1 financement bancaire est*socio=rien,*socio=nil bien*socio=rien *socio=nil entendu, imputable*socio=uv2 à la fois*socio=rien au recyclage*socio=et des excédents*socio=ec1 des *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil par le *socio=ec1 canal bancaire *socio=nil et à l'effet*socio=rien modérateur de la récession*socio=ec2 internationale*socio=ac sur*socio=rien les demandes*socio=et concurrentes*socio=ec2 de *socio=ec1 prêts bancaires *socio=nil dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1. Dans le *socio=rien tableau général *socio=nil pour 1976, le financement*socio=ec1 qu'on peut attendre du*socio=rien flux*socio=ec1 de capitaux*socio=ec1 d'investissement_direct*socio=ec1, de dons*socio=ec1 officiels*socio=et et de prêts*socio=ec1 au développement*socio=uv3 octroyés par des États*socio=ac étrangers*socio=te et des institutions_internationales*socio=ac devrait encore être*socio=rien de l'ordre*socio=rien de 23 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1. Une diminution*socio=ec2 d'environ 5 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 du*socio=rien déficit*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien global*socio=te des pays_en_développement*socio=uv3 non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 n'obligerait donc à financer, à partir de toutes autres sources*socio=rien, que 9 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 en 1976, au lieu*socio=rien de 14 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 environ en 1975. On s'attend que le recours*socio=ec1 au crédit*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1 jouera un*socio=rien rôle*socio=et notable*socio=rien, relativement plus important*socio=uv4 qu'en 1975, dans un*socio=rien financement*socio=ec1 résiduel de ce type*socio=rien. L'amélioration*socio=uv1 modeste*socio=rien en compte*socio=ec1 courant*socio=rien actuellement en cours*socio=rien pour 1976 - concentrée principalement dans la région*socio=te de l'amérique_latine*socio=ac et des Caraïbes*socio=ac - ne rend pas moins difficile*socio=rien et moins vulnérable*socio=uv2 la position*socio=rien *socio=ec1 financière externe *socio=nil dans laquelle *socio=rien bon nombre de*socio=nil pays_en_développement*socio=uv3 non*socio=nil producteurs*socio=ac de*socio=nil pétrole*socio=ec1 ont*socio=nil été *socio=nil placés par les événements*socio=rien des *socio=rien dernières années.*socio=nil Ces*socio=nil pays*socio=ac *socio=nil ont emprunté fortement pour maintenir le volume*socio=rien de leurs importations*socio=ec1 et éviter une *socio=rien interruption injustifiée *socio=nil de leurs programmes*socio=et de développement*socio=uv3 ou *socio=rien un abaissement *socio=nil de leur niveau_de_vie*socio=uv1. En conséquence*socio=rien, dans *socio=rien bon nombre de*socio=nil cas,*socio=nil leur*socio=nil *socio=ec1 dette externe en*socio=nil cours*socio=rien *socio=nil et les paiements*socio=ec1 qu'ils effectuent au *socio=rien titre du service_de_la_dette*socio=ec1 *socio=nil recommencent à atteindre des niveaux*socio=rien relativement élevés*socio=uv4 par rapport*socio=rien aux recettes*socio=ec1 d'exportation*socio=ec1 courantes*socio=te et envisagées pour l'avenir*socio=te immédiat*socio=rien. (Voir le graphique*socio=rien 7.) De plus, on a eu sensiblement recours*socio=rien au financement*socio=ec1 des banques*socio=ac commerciales*socio=ec1, à un*socio=rien coût*socio=ec1 plus élevé*socio=uv4 et à des échéances*socio=te moyennes*socio=rien plus rapprochées que dans les autres types de crédit*socio=ec1 qui jouaient un*socio=rien rôle*socio=et prépondérant*socio=rien dans le financement*socio=ec1 des déficits*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien des pays_en_développement*socio=uv3 non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 avant 1974 - principalement le crédit*socio=ec1 octroyé par les institutions*socio=ac nationales*socio=te et internationales*socio=te d'aide*socio=uv1 au développement*socio=uv3. La charge*socio=rien de la dette*socio=ec1 en cours*socio=rien, d'un*socio=rien montant*socio=ec1 énorme*socio=rien, et de son amortissement*socio=ec1 dépassera peut-être d'ici un*socio=rien ou deux ans*socio=rien les limites*socio=rien des projections*socio=ec2 présentes*socio=rien, lorsque les délais*socio=rien de grâce*socio=rien accordés pour l'amortissement*socio=ec1 des lourds*socio=rien emprunts*socio=ec1 récemment contractés viendront à expiration*socio=rien; cette éventualité*socio=te d'un*socio=rien nouvel*socio=rien accroissement*socio=ec2 de la proportion*socio=rien des recettes*socio=ec1 d'exportation*socio=ec1 absorbée par le service_de_la_dette*socio=ec1 pèsera d'un*socio=rien poids*socio=rien inégal sur*socio=rien les situations*socio=rien de balance_des_paiements*socio=ec1 des divers pays*socio=ac. A ce jour*socio=rien, peu nombreux*socio=rien sont les pays*socio=ac qui se sont trouvés dans l'impossibilité*socio=rien d'assurer le *socio=ec1 service_de_leur_dette externe,*socio=nil grâce*socio=rien en*socio=nil partie*socio=rien *socio=nil à l'effet*socio=rien modérateur de l'inflation*socio=ec1 sur*socio=rien la dette*socio=ec1 encourue précédemment. Nombre*socio=rien de *socio=ac pays emprunteurs *socio=nil sont cependant devenus vulnérables*socio=uv2 à tout changement*socio=uv3 important*socio=uv4 dans leur accès*socio=uv1 au *socio=ec1 crédit externe *socio=nil ou à une diminution*socio=ec2 grave*socio=uv4 de leurs recettes*socio=ec1 d'exportation*socio=ec1. Leur vulnérabilité*socio=uv1 se trouve renforcée par les effets*socio=rien d'érosion*socio=ec2 de l'inflation*socio=ec1 sur*socio=rien la valeur*socio=ec1 réelle*socio=ec2 de leurs *socio=ec1 réserves externes,*socio=nil *socio=nil lesquelles sont à l'heure*socio=rien actuelle*socio=te très faibles*socio=rien par rapport*socio=rien à leurs importations*socio=ec1 courantes*socio=te et projetées. La possibilité*socio=rien d'éviter des difficultés*socio=uv4 éventuelles*socio=te sera très largement fonction*socio=rien de I' évo? ? ? producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1. Elle dépendra également, dans *socio=rien bon nombre de*socio=nil cas individuels*socio=uv2,*socio=nil *socio=nil de l'adoption*socio=uv3 de programmes*socio=et de stabilisation*socio=et propres*socio=rien à assurer l'ajustement*socio=et de la position*socio=rien de la balance_des_paiements*socio=ec1. Bien*socio=rien entendu, l'aptitude*socio=rien des pays_en_développement*socio=uv3 à faire face*socio=rien aux difficultés*socio=uv4 d'ajustement*socio=et extérieur*socio=te sera aussi liée à d'autres éléments*socio=rien, et notamment à la mesure*socio=rien dans laquelle il sera possible*socio=rien de maintenir ou d'accroître l'assistance*socio=uv1 officielle*socio=et au développement*socio=uv3 et d'élargir l'accès*socio=uv1 aux marchés*socio=ec1 de capitaux*socio=ec1. L'impact*socio=rien de la récession*socio=ec2 internationale*socio=ac de 1974-75 sur*socio=rien les pays_en_développement*socio=uv3 non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 ne s'est*socio=rien nullement limité à la balance_des_paiements*socio=ec1 et à l'endettement*socio=ec1 externe*socio=ec1. La croissance*socio=uv3 économique*socio=ec1 interne*socio=te s'est*socio=rien ralentie, en raison*socio=rien des répercussions*socio=ec2 de la contraction*socio=ec2 des exportations*socio=ec1 sur*socio=rien l'activité_économique*socio=ec1 interne*socio=te et les revenus*socio=ec1 internes*socio=te ou d'une *socio=rien moindre aptitude *socio=nil à se procurer les importations*socio=ec1 nécessaires*socio=rien aux projets*socio=et de développement*socio=uv3 et à obtenir*socio=rien l'investissement*socio=ec1 de capitaux_privés*socio=ec1. Ces effets*socio=rien fâcheux de la récession*socio=ec2 se sont cependant accompagnés d'un*socio=rien relâchement*socio=ec2 général*socio=rien des *socio=ec2 pressions inflationnistes.*socio=nil L'*socio=nil abaissement*socio=rien des*socio=nil taux*socio=ec1 de*socio=nil hausse*socio=rien des*socio=nil prix*socio=ec1 *socio=nil à l'importation*socio=ec1, l'élimination*socio=ec2 générale*socio=rien de gains*socio=ec1 des réserves*socio=ec1 de devises*socio=ec1 en tant que source*socio=rien d'expansion*socio=ec2 monétaire*socio=ec1 intérieure*socio=te et l'apparition*socio=rien d'un*socio=rien *socio=rien certain degré de*socio=nil sous-emploi*socio=ec1 *socio=nil de la capacité*socio=uv3 de production*socio=ec1 ont concouru à ce résultat*socio=rien, de même que les récoltes exceptionnellement bonnes*socio=rien dans certains pays*socio=ac. Le relâchement*socio=ec2 des *socio=ec2 pressions inflationnistes *socio=nil a aussi été*socio=rien largement favorisé*socio=rien par les ajustements*socio=et de la politique*socio=et financière*socio=ec1 et de la politique*socio=et de crédit*socio=ec1 opérés par *socio=rien bon nombre de*socio=nil pays_en_développement*socio=uv3 *socio=nil pour réduire la demande*socio=ec1 interne*socio=te ou pour protéger leur position*socio=rien de balance_des_paiements*socio=ec1, ou pour ces deux raisons*socio=rien à la fois*socio=rien. Des programmes*socio=et de stabilisation*socio=et ont été*socio=rien adoptés par plusieurs pays*socio=ac d'Asie*socio=ac dès avant la fin*socio=rien de l'année*socio=rien 1974 et les politiques*socio=et poursuivies ont réussi à la fois*socio=rien à résorber l'inflation*socio=ec1 et à favoriser la croissance*socio=uv3. *socio=rien Un certain nombre de*socio=nil pays*socio=ac *socio=nil de l'hémisphère_occidental*socio=te ont adopté au *socio=rien cours du deuxième semestre *socio=nil de 1975 et au début*socio=rien de 1976 des programmes*socio=et de stabilisation*socio=et. En Afrique*socio=ac et au Moyen-orient*socio=ac, *socio=rien bon nombre de*socio=nil pays*socio=ac non*socio=nil producteurs*socio=ac de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil se sont efforcés pendant toute l'année*socio=rien 1974 et pendant la plus *socio=rien grande partie *socio=nil de l'année*socio=rien 1975, de soutenir l'élan*socio=rien de leurs programmes*socio=et de développement*socio=uv3 malgré la contraction*socio=ec2 de leurs recettes*socio=ec1 d'exportation*socio=ec1 ou de protéger leurs consommateurs*socio=ac de l'impact*socio=rien de la hausse*socio=rien des coûts*socio=ec1 à l'importation*socio=ec1 sur*socio=rien les niveaux_de_vie*socio=uv1. Avec ces objectifs*socio=uv3 en vue*socio=rien, ils ont suivi des politiques*socio=et qui ont engendré des *socio=ec1 déficits financiers *socio=nil accrus, une augmentation*socio=ec2 rapide*socio=rien de la liquidité*socio=ec1 interne*socio=te ainsi qu'une aggravation*socio=ec2 des pressions*socio=ec2 déjà existantes*socio=rien ou récemment apparues sur*socio=rien les prix*socio=ec1 et les positions*socio=rien des *socio=ec1 paiements externes.*socio=nil *socio=nil Toutefois, de nombreux*socio=rien pays*socio=ac non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 d'Afrique*socio=ac et du*socio=rien Moyen-orient*socio=ac s'orientent en 1976 vers une plus grande*socio=rien rigueur*socio=uv3 dans leur politique*socio=et financière*socio=ec1 et leur politique*socio=et du*socio=rien crédit*socio=ec1, en partie*socio=rien dans la perspective*socio=rien de programmes*socio=et comportant un*socio=rien recours*socio=ec1 aux ressources*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1. Les incertitudes*socio=uv3 résultant*socio=rien de larges*socio=rien fluctuations*socio=ec2 des taux_de_change*socio=ec1 des principales*socio=rien monnaies*socio=ec1 ont suscité au cours*socio=rien de l'année*socio=rien écoulée des difficultés*socio=uv4 à certains pays_en_développement*socio=uv3. *socio=rien Un certain nombre de*socio=nil pays*socio=ac *socio=nil ont rompu les liens*socio=rien qu'ils avaient auparavant avec la livre sterling*socio=ec1 ou le dollar*socio=ec1 des États-unis*socio=ac, afin d'éviter une dépréciation*socio=ec2 ou une appréciation*socio=uv3 non souhaitées des taux_de_change*socio=ec1 effectifs*socio=rien de leurs propres*socio=rien monnaies*socio=ec1, et quelques-uns ont recherché dans le DTS ou dans *socio=rien un panier de*socio=nil monnaies*socio=ec1,*socio=nil *socio=nil choisi selon des critères*socio=rien plus spécifiques*socio=rien, *socio=rien un pôle de*socio=nil rattachement plus*socio=nil ferme*socio=ec2.*socio=nil *socio=nil Sauf en Afrique*socio=ac et dans certains pays*socio=ac de l' amérique_latine*socio=ac, on s'est*socio=rien abstenu de recourir à des restrictions*socio=et aux échanges*socio=ec1 et aux paiements*socio=ec1, ou on ne l'a fait*socio=rien que d'une manière*socio=rien modérée, en dépit*socio=rien de la gravité des difficultés*socio=uv4 de paiements*socio=ec1 rencontrées dans bien*socio=rien des cas*socio=rien. Les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien les plus développés*socio=uv4 Les pays*socio=ac appartenant à ce groupe*socio=ac, bien*socio=rien que très dispersés géographiquement et très différents*socio=rien les uns des autres par *socio=rien un certain nombre de*socio=nil caractéristiques économiques*socio=ec1 de*socio=nil base,*socio=nil *socio=nil sont dans la plupart*socio=rien des cas*socio=rien étroitement tributaires*socio=rien des *socio=ec1 denrées alimentaires *socio=nil et des *socio=ec1 matières_premières industrielles,*socio=nil brutes*socio=rien *socio=nil ou semi-manufacturées, pour leurs recettes*socio=ec1 d'exportation*socio=ec1. Une autre caractéristique*socio=rien commune*socio=uv2 à la plupart*socio=rien d'entre eux est*socio=rien une structure*socio=ec1 de balance_des_paiements*socio=ec1 où les déficits*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien sont financés par des importations*socio=ec1 de capital*socio=ec1. Ces traits*socio=rien communs*socio=uv4 ont fait*socio=rien que les plus développés*socio=uv4 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien ont subi avec les pays_en_développement*socio=uv3 non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 plusieurs des effets*socio=rien les plus évidents*socio=rien de l'inflation*socio=ec1 et de la récession*socio=ec2 dans le monde*socio=te industriel*socio=ec1 et des hausses des prix*socio=ec1 du*socio=rien pétrole*socio=ec1 et d'autres produits*socio=rien d'importation*socio=ec1. Pour des *socio=rien raisons similaires,*socio=nil *socio=nil les plus développés*socio=uv4 de ces pays*socio=ac ressentent également les effets*socio=rien de la reprise économique*socio=ec1 actuellement en cours*socio=rien dans les principaux*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1. Comme les pays_en_développement*socio=uv3 non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1, les plus développés*socio=uv4 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien ont emprunté fortement sur*socio=rien les marchés_financiers*socio=ec1 internationaux*socio=te pour couvrir leurs très lourds*socio=rien déficits*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien - en moyenne*socio=rien 14,5 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 par an*socio=rien (voir le tableau*socio=rien 6) en 1974 et en 1975. 11s ont également opéré de notables*socio=rien prélèvements*socio=ec1 sur*socio=rien leurs positions*socio=rien de *socio=ec1 réserves externes nettes*socio=rien.*socio=nil L'*socio=nil endettement externe *socio=nil et la perspective*socio=rien de paiements*socio=ec1 sensiblement plus élevés*socio=uv4 pour le service_de_la_dette*socio=ec1 posent ainsi de *socio=uv4 graves problèmes à*socio=nil *socio=rien bon nombre *socio=nil des plus développés*socio=uv4 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien. Toutefois, en tant que groupe*socio=ac, ces pays*socio=ac ont un*socio=rien accès*socio=uv1 relativement libre*socio=uv2 aux marchés_financiers*socio=ec1 internationaux*socio=te et, grâce*socio=rien à leurs revenus*socio=ec1 réels*socio=ec2 relativement élevés*socio=uv4, ils sont très capables*socio=rien d'opérer des ajustements*socio=et en restreignant leurs importations*socio=ec1 et en acceptant de ralentir leur croissance*socio=uv3 économique*socio=ec1. La plupart*socio=rien des pays*socio=ac qui entrent dans la classe*socio=rien des plus développés*socio=uv4 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien ont même adopté des mesures*socio=et qui tendent à réduire l'inflation*socio=ec1 et à atténuer les difficultés*socio=uv4 de leurs balances_des_paiements*socio=ec1. L'impact*socio=rien de ces mesures*socio=et a renforcé les *socio=rien effets cumulatifs *socio=nil exercés par la récession*socio=ec2 internationale*socio=ac sur*socio=rien le ralentissement*socio=ec2 de la croissance*socio=uv3 de la production*socio=ec1 intérieure*socio=te jusqu'à des taux*socio=ec1 *socio=rien bien inférieurs *socio=nil à ceux d'avant la récession*socio=ec2, ainsi qu'on l'a noté plus haut*socio=rien. Cette évolution*socio=te a également contribué à *socio=rien un léger abaissement des*socio=nil taux*socio=ec1 d'*socio=nil inflation*socio=ec1 *socio=nil en 1975 et rend très probable*socio=uv4 une atténuation*socio=ec2 plus sensible*socio=rien des pressions*socio=ec2 sur*socio=rien les prix*socio=ec1 en 1976. Jusqu'au milieu*socio=rien (le l'année*socio=rien cependant, dans les plus développés*socio=uv4 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien, les taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 demeuraient nettement supérieurs*socio=rien à ceux des pays*socio=ac industriels*socio=ec1, comme pendant toute la période*socio=te de récession*socio=ec2. Étant donné l'expansion*socio=ec2 renouvelée des exportations*socio=ec1 qui accompagne la reprise de la demande*socio=ec1 sur*socio=rien les principaux*socio=rien marchés*socio=ec1 étrangers*socio=te, et comme leur propre*socio=rien demande*socio=ec1 d'importation*socio=ec1 restera faible*socio=rien jusqu'à ce que l' activité_économique*socio=ec1 interne*socio=te reprenne *socio=rien un vif essor,*socio=nil *socio=nil les plus développés*socio=uv4 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien pourront peut-être réduire en 1976 leur déficit_global*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien. S'ils y parvenaient, il leur serait possible*socio=rien de réduire sensiblement le montant*socio=ec1 de leur *socio=ec1 emprunt externe,*socio=nil à*socio=nil condition*socio=rien *socio=nil pourtant qu'ils soient disposés à continuer à tirer largement sur*socio=rien leurs avoirs*socio=ec1 de réserves*socio=ec1 internationaux*socio=te pour couvrir en partie*socio=rien les besoins*socio=uv1 de financement*socio=ec1. Toutefois, le niveau*socio=rien relativement faible*socio=rien (par rapport*socio=rien aux importations*socio=ec1 courantes*socio=te) auquel le total*socio=rien des avoirs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1 de ces pays*socio=ac était tombé à la fin*socio=rien de 1975 fait*socio=rien douter de la possibilité*socio=rien de nouveaux*socio=rien tirages*socio=ec1 substantiels*socio=rien de ce genre*socio=rien. Effectivement*socio=rien, les réserves*socio=ec1 se sont maintenues pendant les *socio=rien cinq premiers mois *socio=nil de 1976 et, pour cette période*socio=te, le déficit*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien a été*socio=rien couvert par l'emprunt*socio=ec1. La nécessité*socio=uv1 de continuer à recourir largement au *socio=ec1 financement externe *socio=nil devrait pendant quelque temps*socio=rien encore inciter les plus développés*socio=uv4 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien à conduire avec prudence*socio=uv1 leur politique*socio=et financière*socio=ec1. Chapitre*socio=rien 2 taux_de_change*socio=ec1 et liquidité*socio=ec1 internationale*socio=ac A. Évolution*socio=te des dispositions*socio=et de change*socio=ec1 Pratiques*socio=et suivies en matière*socio=rien de taux_de_change*socio=ec1 Le projet*socio=et d'amendement*socio=et des Statuts*socio=et approuvé en avril*socio=rien 1976 par le conseil_des_gouverneurs*socio=ac - et qui doit être*socio=rien encore ratifié par les membres*socio=ac - reconnaîtra aux pays_membres*socio=ac une très grande*socio=rien liberté*socio=uv1 dans le choix*socio=uv1 de leurs dispositions*socio=et en matière*socio=rien de change*socio=ec1. La section*socio=rien 2 b) du*socio=rien projet*socio=et d'article*socio=rien IV, dispose que, dans la situation*socio=rien actuelle*socio=te "les dispositions*socio=et de change*socio=ec1 peuvent être*socio=rien les suivantes*socio=rien : i) le maintien*socio=rien par un*socio=rien membre*socio=ac d'une valeur*socio=ec1 pour sa monnaie*socio=ec1 en termes*socio=rien de droit*socio=uv1 de tirage*socio=ec1 spécial*socio=rien ou d'un*socio=rien autre dénominateur*socio=rien, autre que l'or*socio=ec1, choisi par le membre*socio=ac, ii) des mécanismes*socio=et de coopération*socio=uv1 en vertu*socio=rien desquels les membres*socio=ac maintiennent la valeur*socio=ec1 de leurs monnaies*socio=ec1 par rapport*socio=rien à la valeur*socio=ec1 de la monnaie*socio=ec1 ou des monnaies*socio=ec1 d'autres membres*socio=ac, ou iii) d'autres dispositions*socio=et de change*socio=ec1 que choisirait le membre*socio=ac." Au lieu*socio=rien de prévoir des dispositions*socio=et *socio=rien expresses relatives aux*socio=nil pratiques*socio=et en*socio=nil matière de*socio=nil change*socio=ec1,*socio=nil le*socio=nil projet*socio=et d'*socio=nil article *socio=nil met l'accent*socio=rien sur*socio=rien l'obligation*socio=uv1 générale*socio=rien pour chaque membre*socio=ac de collaborer avec le Fonds*socio=ec1 et avec les autres membres*socio=ac, pour assurer le maintien*socio=rien de dispositions*socio=et de change*socio=ec1 ordonnées et promouvoir *socio=rien un système stable*socio=uv4 de*socio=nil taux_de_change*socio=ec1.*socio=nil *socio=nil Pour se conformer*socio=rien à cette obligation*socio=uv1, les membres*socio=ac devraient poursuivre des politiques*socio=et de change*socio=ec1 compatibles*socio=rien avec les objectifs*socio=uv3 convenus que sont la stabilité*socio=uv3 économique*socio=ec1 et financière*socio=ec1 et le *socio=rien fonctionnement effectif du processus*socio=te d'*socio=nil ajustement*socio=et.*socio=nil La*socio=nil reconnaissance*socio=uv1 formelle *socio=nil d'une plus grande*socio=rien liberté*socio=uv1 dans le choix*socio=uv1 des dispositions*socio=et de change*socio=ec1 reflète la diversité*socio=uv1 de plus en plus grande*socio=rien que présentent les pratiques*socio=et suivies par les membres*socio=ac en matière*socio=rien de taux_de_change*socio=ec1 depuis que la plupart*socio=rien des grands*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 ont mis leur monnaie*socio=ec1 en flottement*socio=ec1 au début*socio=rien de l'année*socio=rien 1973. (Voir appendice*socio=rien I, tableau*socio=rien I.1.) Dans le rapport*socio=rien annuel*socio=te 1975, les dispositions*socio=et de change*socio=ec1 appliquées par les membres*socio=ac avaient été*socio=rien classées en *socio=rien cinq catégories suivant la*socio=nil forme particulière de*socio=nil rattachement *socio=nil ou de flottement*socio=ec1 retenue*socio=rien. Toutefois, un*socio=rien tel classement*socio=rien ne rend compte*socio=ec1 qu'imparfaitement de la grande*socio=rien diversité*socio=uv1 des pratiques*socio=et effectivement*socio=rien suivies à l'heure*socio=rien actuelle*socio=te. De plus, en plaçant une *socio=rien étiquette sur les*socio=nil dispositions*socio=et de*socio=nil change*socio=ec1 d'*socio=nil un pays*socio=ac,*socio=nil on*socio=nil risque*socio=uv3 *socio=nil de donner une *socio=rien idée fausse *socio=nil de la politique*socio=et de change*socio=ec1 que ce pays*socio=ac applique en fait*socio=rien. Alors que certaines*socio=rien monnaies*socio=ec1 sont censées flotter librement, leur flottement*socio=ec1 est*socio=rien souvent dirigé (quelquefois au prix*socio=ec1 de *socio=rien fortes modifications *socio=nil de la position*socio=rien des réserves*socio=ec1) pour *socio=rien obtenir un résultat *socio=nil qui diffère peu de celui qu'aurait entraîné le *socio=rien rattachement formel à*socio=nil un étalon*socio=ec1.*socio=nil *socio=nil A l'inverse, dans les pays*socio=ac dont la monnaie*socio=ec1 est*socio=rien rattachée à un*socio=rien étalon*socio=ec1, on peut recourir à des ajustements*socio=et *socio=rien fréquents du taux*socio=ec1 de*socio=nil rattachement,*socio=nil ou*socio=nil bien *socio=nil utiliser les marges relativement larges*socio=rien à l'intérieur*socio=te desquelles il *socio=rien est permis *socio=nil à une monnaie*socio=ec1 de fluctuer de part*socio=rien et d'autre de la parité*socio=ec1 de rattachement*socio=rien, afin d'éviter des changements*socio=uv3 de politique*socio=et ou des variations*socio=rien dans les réserves*socio=ec1 qui, à défaut*socio=rien de cela, auraient sans *socio=rien doute été nécessaires *socio=nil si la valeur*socio=ec1 de la monnaie*socio=ec1 devait être*socio=rien maintenue à son niveau*socio=rien de rattachement*socio=rien. Durant l'année*socio=rien écoulée, la diversité*socio=uv1 constatée dans les pratiques*socio=et suivies par les membres*socio=ac en matière*socio=rien de taux_de_change*socio=ec1 a eu tendance*socio=ec2 à s'accentuer et on a observé également *socio=rien un certain mouvement*socio=ec2 *socio=nil vers l'adoption*socio=uv3 de dispositions*socio=et de change*socio=ec1 autorisant plus de souplesse*socio=uv3 dans la détermination*socio=rien des taux*socio=ec1. Par exemple*socio=rien, pour *socio=rien un certain nombre de*socio=nil pays*socio=ac *socio=nil dont les monnaies*socio=ec1 étaient rattachées à la monnaie*socio=ec1 de l'un*socio=rien des grands*socio=rien pays*socio=ac, la livre sterling*socio=ec1 en particulier*socio=rien, il s'est*socio=rien avéré difficile*socio=rien ou peu souhaitable*socio=rien de s'aligner sur*socio=rien les mouvements*socio=ec2 du*socio=rien taux_de_change*socio=ec1 des monnaies*socio=ec1 de rattachement*socio=rien. Ces pays*socio=ac ont souvent cherché à atténuer ces difficultés*socio=uv4 en changeant*socio=rien la monnaie*socio=ec1 de rattachement*socio=rien, en passant au rattachement*socio=rien au DTS ou à *socio=rien un panier de*socio=nil monnaies*socio=ec1 *socio=nil pondéré en fonction*socio=rien des échanges_commerciaux*socio=ec1, ou en recourant plus fréquemment que par le passé*socio=rien à des ajustements*socio=et *socio=rien du niveau de*socio=nil rattachement *socio=nil à la monnaie*socio=ec1 d'intervention*socio=et. En ce qui concerne les pays*socio=ac participant*socio=rien à un*socio=rien flottement*socio=ec1 concerté en vertu*socio=rien d'engagements*socio=et réciproques*socio=uv2 d'intervention*socio=et, les pressions*socio=ec2 qui se sont exercées sur*socio=rien les monnaies*socio=ec1 de certains d'entre eux ont abouti, en mars*socio=rien 1976, à la dissolution du*socio=rien dispositif*socio=et *socio=rien spécial existant *socio=nil entre les monnaies*socio=ec1 du*socio=rien Benelux, et au retrait du*socio=rien franc*socio=ec1 français*socio=rien de l'accord*socio=et européen*socio=ac sur*socio=rien les marges communes*socio=uv2 (le "serpent*socio=rien"). Confrontés à la grande*socio=rien incertitude*socio=uv3 qui entourait l'évolution*socio=te future*socio=te des balances_des_paiements*socio=ec1 et les structures*socio=ec1 de taux_de_change*socio=ec1 et conscients*socio=uv2 de la permanence*socio=rien de disparités*socio=uv1 marquées dans les situations*socio=rien économiques*socio=ec1 des différents*socio=rien pays*socio=ac, notamment en ce qui concerne le rythme*socio=ec2 de l'inflation*socio=ec1, les taux_d'_intérêt*socio=ec1 et le niveau*socio=rien de l' activité_économique*socio=ec1, et également des changements*socio=uv3 structurels*socio=ec2, les principaux*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 ont continué de laisser flotter leurs monnaies*socio=ec1. En fait*socio=rien, comme les conditions_économiques*socio=ec1 de base*socio=rien ont continué d'être*socio=rien différentes*socio=rien parmi les pays*socio=ac dont les monnaies*socio=ec1 flottent, les *socio=rien variations fréquentes du taux_de_change*socio=ec1 *socio=nil ont constitué une des *socio=rien formes principales d'*socio=nil ajustement*socio=et des*socio=nil balances_des_paiements*socio=ec1.*socio=nil *socio=nil Même les pays*socio=ac qui ont essayé, en puisant très largement dans leurs réserves*socio=ec1, de contrôler l'évolution*socio=te du*socio=rien taux_de_change*socio=ec1 de leur monnaie*socio=ec1, ont dû parfois laisser leurs taux_de_change*socio=ec1 subir d'amples*socio=rien modifications*socio=rien. L'expérience*socio=ec2 de l'année*socio=rien dernière*socio=rien a mis en évidence*socio=rien la difficulté*socio=uv4 qu'il y a à maintenir une structure*socio=ec1 donnée de taux_de_change*socio=ec1 lorsque de fortes*socio=rien pressions*socio=ec2 s'exercent sur*socio=rien le marché*socio=ec1 dans le sens*socio=rien d'une modification*socio=rien. L'existence*socio=rien de rapports*socio=rien de change*socio=ec1 officiels*socio=et, ou la recherche*socio=ec2 par les autorités*socio=et monétaires*socio=ec1 d'une valeur*socio=ec1 de change*socio=ec1 stable*socio=uv4 par la régulation*socio=et des taux*socio=ec1, peuvent assurément renforcer la tendance*socio=ec2 à la stabilisation*socio=et des flux*socio=ec1 de capitaux*socio=ec1 lorsque le marché*socio=ec1 estime*socio=rien que le taux*socio=ec1 maintenu ou recherché *socio=rien est compatible *socio=nil avec l'équilibre*socio=ec2 de base*socio=rien et lorsqu'il a le sentiment*socio=rien que les autorités*socio=et monétaires*socio=ec1 ont la volonté*socio=uv1 et les moyens*socio=ec1 de réaliser leurs objectifs*socio=uv3. Mais l'expérience*socio=ec2 a montré aussi les difficultés*socio=uv4 qu'il y a à maintenir des taux_de_change*socio=ec1 spécifiques*socio=rien lorsque les politiques_économiques*socio=et et financières*socio=ec1 de base*socio=rien des pays*socio=ac concernés ne sont pas jugées suffisamment harmonisées. Les pays*socio=ac ont eu tendance*socio=ec2 à recourir davantage aux dispositions*socio=et de change*socio=ec1 qui permettent aux taux*socio=ec1 de réagir avec plus de souplesse*socio=uv3 aux changements*socio=uv3 de la situation*socio=rien économique*socio=ec1. Dans le même temps*socio=rien, il est*socio=rien de plus en plus communément admis que les politiques*socio=et nationales*socio=te doivent tendre à la stabilité*socio=uv3 économique*socio=ec1, *socio=rien condition préalable *socio=nil de la stabilité*socio=uv3 des changes*socio=ec1. Un*socio=rien des *socio=rien thèmes majeurs du sommet *socio=nil de Rambouillet en novembre*socio=rien 1975 a été*socio=rien la nécessité*socio=uv1 pour les pays*socio=ac de suivre des politiques*socio=et favorisant l'instauration*socio=rien de conditions_économiques*socio=ec1 intérieures*socio=te qui contribuent à la stabilité*socio=uv3 monétaire*socio=ec1 mondiale*socio=te. Le projet*socio=et d'article*socio=rien IV, relatif*socio=rien aux dispositions*socio=et de change*socio=ec1, insiste de même sur*socio=rien l'obligation*socio=uv1 pour les pays_membres*socio=ac de "promouvoir la stabilité*socio=uv3 en favorisant les conditions*socio=ec1 de base*socio=rien ordonnées économiques*socio=ec1 et financières*socio=ec1 et un*socio=rien système_monétaire*socio=ec1 qui ne soit pas source*socio=rien de discontinuités erratiques". Plusieurs *socio=ac pays européens,*socio=nil *socio=nil unis par des liens*socio=rien d'interdépendance*socio=uv3, ont maintenu en vigueur*socio=uv3 l'accord*socio=et visant à tenir les fluctuations*socio=ec2 de leurs monnaies*socio=ec1 les unes par rapport*socio=rien aux autres à l'intérieur*socio=te d'une bande étroite*socio=rien, qui flotte elle-même vis-à-vis des autres monnaies'*socio=ec. Aux termes*socio=rien de cet accord*socio=et, lorsque le taux_de_change*socio=ec1 entre les monnaies*socio=ec1 de deux participants*socio=ac atteint les limites*socio=rien de la marge de fluctuation*socio=ec2 permise de part*socio=rien et d'autre de son taux*socio=ec1 central*socio=rien ( 2,25 pour 100), chacun des pays*socio=ac s'engage à intervenir dans la monnaie*socio=ec1 de l'autre pour empêcher que les fluctuations*socio=ec2 ne dépassent la marge; l'intervention*socio=et peut également avoir lieu*socio=rien en dollars*socio=ec1. Toutefois, ce dispositif*socio=et ne s'est*socio=rien pas toujours révélé assez solide*socio=rien pour résister aux pressions*socio=ec2 qui se sont exercées sur*socio=rien lui, et au milieu*socio=rien de l'année*socio=rien 1976, quatre anciens*socio=rien pays*socio=ac participants*socio=rien étaient en dehors de l'accord*socio=et. Évolution*socio=te des taux_de_change*socio=ec1 A la *socio=rien fin du mois de*socio=nil juin *socio=nil 1976, les grands*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 vivaient sous un*socio=rien régime*socio=et plus flexible*socio=uv4 de taux_de_change*socio=ec1 depuis un*socio=rien peu plus de trois ans*socio=rien. Il devient donc possible*socio=rien d'examiner avec *socio=rien un certain recul les*socio=nil caractéristiques du régime*socio=et actuel*socio=te des*socio=nil changes*socio=ec1 flexibles*socio=uv4 *socio=nil et surtout de porter *socio=rien un jugement sur l'*socio=nil évolution*socio=te *socio=nil de ce régime*socio=et avec le temps*socio=rien. Bien*socio=rien que la majorité*socio=rien des pays_membres*socio=ac du*socio=rien Fonds*socio=ec1 continuent de rattacher leurs monnaies*socio=ec1 à un*socio=rien étalon*socio=ec1, d'une manière*socio=rien ou d'une autre, les pays*socio=ac qui laissent flotter leurs monnaies*socio=ec1 dominent les échanges_mondiaux*socio=ec1 et les *socio=ec1 transactions financières internationales*socio=te.*socio=nil C'*socio=nil est*socio=rien *socio=nil pourquoi l'analyse*socio=ec2 qui suit portera essentiellement sur*socio=rien l'évolution*socio=te des taux_de_change*socio=ec1 des monnaies*socio=ec1 de ces grands*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1. Le graphique*socio=rien 8 retrace les variations*socio=rien intervenues de 1973 aux *socio=rien premiers mois *socio=nil de l'année*socio=rien 1976, dans la valeur*socio=ec1 en dollars*socio=ec1 des six principales*socio=rien monnaies*socio=ec1. Tous les pays*socio=ac sont intervenus de temps*socio=rien à autre sur*socio=rien le marché*socio=ec1 des changes*socio=ec1 mais le degré*socio=rien de l'intervention*socio=et a varié largement d'un*socio=rien pays*socio=ac à l'autre. Les pays*socio=ac *socio=rien du serpent,*socio=nil *socio=nil pris en groupe*socio=ac, sont intervenus relativement peu vis-à-vis des non-participants. Les interventions*socio=et auxquelles ont procédé*socio=rien les États-unis*socio=ac ont été*socio=rien peu nombreuses*socio=rien et ont porté sur*socio=rien des montants*socio=ec1 peu importants*socio=uv4, mis à part*socio=rien les achats*socio=ec1 de devises*socio=ec1 étrangères*socio=te en *socio=rien vue du remboursement*socio=ec1 de*socio=nil dettes*socio=ec1 *socio=nil nées d'opérations*socio=rien de crédits*socio=ec1 croisés. Le Canada*socio=ac est*socio=rien intervenu activement, mais ces interventions*socio=et n'ont pas entraîné de changements*socio=uv3 *socio=rien net sensibles *socio=nil dans ses réserves*socio=ec1. Les autres grands*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 et les pays*socio=ac *socio=rien du serpent *socio=nil pris individuellement ont procédé*socio=rien parfois à des interventions*socio=et massives*socio=rien dans la poursuite*socio=rien de leurs objectifs*socio=uv3 de change*socio=ec1. La conduite*socio=rien des gouvernements*socio=ac en matière*socio=rien de politiques*socio=et de change*socio=ec1 continue*socio=rien d'être*socio=rien *socio=rien un sujet de*socio=nil préoccupation*socio=uv4 internationale*socio=ac *socio=nil et doit faire l'objet*socio=rien de consultations*socio=uv1 et de surveillance*socio=et au Fonds*socio=ec1. Le projet*socio=et d'article*socio=rien IV énonce *socio=rien un certain nombre d'*socio=nil obligations*socio=uv1 générales *socio=nil qui incombent aux membres*socio=ac en ce qui concerne les politiques_économiques*socio=et générales*socio=rien qu'ils doivent suivre et impose au Fonds*socio=ec1 le devoir*socio=rien de contrôler la manière*socio=rien dont chaque membre*socio=ac remplit ces obligations*socio=uv1, indépendamment des dispositions*socio=et particulières*socio=rien de change*socio=ec1 que celui-ci applique. Le Fonds*socio=ec1 est*socio=rien chargé en particulier*socio=rien d'exercer une ferme*socio=ec2 surveillance*socio=et sur*socio=rien les politiques*socio=et de change*socio=ec1 des membres*socio=ac et d'adopter des principes*socio=ec2 spécifiques*socio=rien pour guider les membres*socio=ac en ce qui concerne ces politiques*socio=et. Il reste*socio=rien au Fonds*socio=ec1 à élaborer ces principes*socio=ec2. Dans l'intervalle*socio=te, l'obligation*socio=uv1 de collaboration*socio=uv1 prévue par les Statuts*socio=et actuels*socio=te continue*socio=rien de s'appliquer. Cette collaboration*socio=uv1 intervient dans le cadre*socio=rien de la décision*socio=et sur*socio=rien les taux_centraux*socio=ec1 pour les membres*socio=ac qui se prévalent de ses dispositions*socio=et et dans le cadre*socio=rien des "Orientations*socio=et pour la gestion*socio=ec2 des *socio=ec1 taux_de_change flottants"*socio=nil *socio=nil adoptées par la décision*socio=et du*socio=rien conseil_d'_administration*socio=ac de juin*socio=rien 1974, pour les consultations*socio=uv1 avec les membres*socio=ac dont la monnaie*socio=ec1 flotte. Ces orientations*socio=et visent essentiellement trois *socio=rien aspects du fonctionnement des*socio=nil marchés*socio=ec1 des*socio=nil changes*socio=ec1,*socio=nil à*socio=nil savoir *socio=nil i) La stabilité*socio=uv3 des taux_de_change*socio=ec1 dans le très court_terme*socio=te (d'un*socio=rien jour*socio=rien à l'autre et d'une semaine*socio=rien à l'autre). ii) Les fluctuations*socio=ec2 des taux_de_change*socio=ec1 sur*socio=rien des périodes*socio=te de plusieurs mois*socio=rien ou de plusieurs trimestres*socio=te, et iii) l'ajustement*socio=et des taux_de_change*socio=ec1 effectifs*socio=rien aux changements*socio=uv3 fondamentaux*socio=uv4 dans les positions*socio=rien de balance_des_paiements*socio=ec1. Les pays_membres*socio=ac qui procèdent à des interventions*socio=et ne doivent pas non plus perdre de vue*socio=rien les intérêts*socio=uv1 des autres membres*socio=ac, y compris ceux des pays*socio=ac émetteurs des monnaies*socio=ec1 dans lesquelles ils interviennent. Il est*socio=rien en outre réaffirmé dans les orientations*socio=et que tous les pays*socio=ac, que leurs monnaies*socio=ec1 flottent ou non, devraient s'abstenir d'introduire des restrictions*socio=et aux transactions_courantes*socio=te pour des raisons*socio=rien de balance_des_paiements*socio=ec1. Fluctuations*socio=ec2 au jour*socio=rien le jour*socio=rien et d'une semaine*socio=rien à l'autre Durant l'année*socio=rien écoulée, le flottement*socio=ec1 des monnaies*socio=ec1 a été*socio=rien caractérisé par une tendance*socio=ec2 à l'atténuation*socio=ec2, par comparaison*socio=rien avec les deux *socio=rien années précédentes,*socio=nil des*socio=nil fluctuations*socio=ec2 au*socio=nil jour le*socio=nil jour *socio=nil et d'une semaine*socio=rien à l'autre. Les plus fortes*socio=rien fluctuations*socio=ec2 journalières*socio=te et hebdomadaires*socio=te ont eu tendance*socio=ec2 à se produire à des époques*socio=rien où des pressions*socio=ec2 à plus long_terme*socio=te influaient également sur*socio=rien l'évolution*socio=te des taux_de_change*socio=ec1. En juillet*socio=rien 1975, par exemple*socio=rien, lorsque la bande du*socio=rien dispositif*socio=et européen*socio=ac de marges communes*socio=uv2 accusait une dépréciation*socio=ec2 par rapport*socio=rien au dollar*socio=ec1, les variations*socio=rien journalières*socio=te de la valeur*socio=ec1 du*socio=rien *socio=ec1 deutsche mark en*socio=nil dollars *socio=nil ont atteint jusqu'à 1,3 pour 100 avec des baisses hebdomaires allant jusqu'à 2,5 pour 100. Ces deux *socio=rien variations extrêmes *socio=nil étaient, toutefois, moindres*socio=rien que celles qui avaient été*socio=rien observées durant les périodes*socio=te comparables*socio=rien d'ajustement*socio=et général*socio=rien des taux_de_change*socio=ec1, au milieu*socio=rien de l'année*socio=rien 1973 et de l'année*socio=rien 1974. En outre, le profil*socio=rien des fluctuations*socio=ec2 journalières*socio=te durant la dernière*socio=rien période*socio=te de 12 mois*socio=rien a été*socio=rien quelque peu différent*socio=rien de celui qui avait été*socio=rien observé au cours*socio=rien des précédentes*socio=rien périodes*socio=te de forte*socio=rien fluctuation*socio=ec2 des taux*socio=ec1. Récemment, les fluctuations*socio=ec2 journalières*socio=te des taux_de_change*socio=ec1 ont eu tendance*socio=ec2 à suivre le mouvement*socio=ec2 à plus long_terme*socio=te. Durant la période*socio=te de forte*socio=rien appréciation*socio=uv3 des monnaies*socio=ec1 du*socio=rien dispositif*socio=et européen*socio=ac de marges communes*socio=uv2 par rapport*socio=rien au dollar*socio=ec1, à la fin*socio=rien de 1974 et au début*socio=rien de 1975, les mouvements*socio=ec2 journaliers des taux_de_change*socio=ec1 ont eu toutefois tendance*socio=ec2 à être*socio=rien plus variables*socio=rien. Ont *socio=rien fait exception *socio=nil à cette tendance*socio=ec2 certaines*socio=rien monnaies*socio=ec1, en particulier*socio=rien la lire et la livre sterling*socio=ec1, dont le taux_de_change*socio=ec1 a été*socio=rien relativement stable*socio=uv4 pendant *socio=rien un laps de*socio=nil temps assez*socio=nil long;*socio=nil *socio=nil lorsque l'évolution*socio=te du*socio=rien marché*socio=ec1 a finalement entraîné, au début*socio=rien de 1976, un*socio=rien réajustement*socio=ec2 des taux_de_change*socio=ec1 de ces monnaies*socio=ec1, les fluctuations*socio=ec2 journalières*socio=te ont été*socio=rien parfois tout à fait*socio=rien erratiques. L'analyse*socio=ec2 des variations*socio=rien journalières*socio=te et hebdomadaires*socio=te de la valeur*socio=ec1 des monnaies*socio=ec1 en dollars*socio=ec1 a pour effet*socio=rien de concentrer l'attention*socio=rien *socio=rien sur un seul taux_de_change*socio=ec1 *socio=nil (certes important*socio=uv4) pour chaque monnaie*socio=ec1 et de ce fait*socio=rien ne rend pas compte*socio=ec1 de l'impact*socio=rien des fluctuations*socio=ec2 intervenant*socio=rien dans les rapports*socio=rien de change*socio=ec1 avec les autres monnaies*socio=ec1. Pour arriver à une mesure*socio=rien plus générale*socio=rien des variations*socio=rien des taux_de_change*socio=ec1, il *socio=rien est nécessaire *socio=nil de calculer un*socio=rien indice de taux_de_change*socio=ec1 qui exprime la valeur*socio=ec1 de la monnaie*socio=ec1 d'un*socio=rien pays*socio=ac en termes*socio=rien de la moyenne*socio=rien d'un*socio=rien groupe*socio=ac de monnaies*socio=ec1 représentatives*socio=uv2, pondérée de façon*socio=rien appropriée, plutôt que par rapport*socio=rien à la seule*socio=rien monnaie*socio=ec1 d'intervention*socio=et de ce pays*socio=ac, les coefficients*socio=ec1 de pondération*socio=rien étant choisis de manière*socio=rien à refléter l'importance*socio=rien de ces monnaies*socio=ec1 pour le pays*socio=ac en question*socio=rien. Le tableau*socio=rien 102 donne les variations*socio=rien hebdomadaires*socio=te moyennes*socio=rien des taux_de_change*socio=ec1 "effectifs*socio=rien" de dix grands*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1. Il ressort *socio=rien du tableau *socio=nil que l'ampleur*socio=rien des variations*socio=rien d'une semaine*socio=rien à l'autre des taux_de_change*socio=ec1 effectifs*socio=rien a eu tendance*socio=ec2 à diminuer durant la période*socio=te de trois ans*socio=rien dans son ensemble*socio=rien. On peut voir également lorsque l'on rapproche ce *socio=rien tableau du graphique *socio=nil 10 que, en moyenne*socio=rien, les variations*socio=rien ont eu tendance*socio=ec2 à être*socio=rien plus fortes*socio=rien aux époques*socio=rien où sont intervenues des réajustements importants*socio=uv4 des taux_de_change*socio=ec1. en_principe*socio=ec2, l'élément*socio=rien d'incertitude*socio=uv3 que les fluctuations*socio=ec2 journalières*socio=te et hebdomadaires*socio=te des taux_de_change*socio=ec1 au comptant introduisent dans le processus*socio=te des règlements*socio=et internationaux*socio=te devrait susciter l'apparition*socio=rien d'un*socio=rien marché*socio=ec1 à terme*socio=rien suffisamment large*socio=rien pour assurer le financement*socio=ec1 des *socio=ec1 transactions financières et*socio=nil commerciales *socio=nil qui, sans cela, seraient paralysées par cette incertitude*socio=uv3. Il *socio=rien est bien *socio=nil connu que les preuves*socio=ec2 de l'efficacité*socio=uv3 *socio=rien du fonctionnement des*socio=nil marchés*socio=ec1 à*socio=nil terme sont*socio=nil difficiles à*socio=nil obtenir,*socio=nil *socio=nil néanmoins on peut recueillir des *socio=rien indications sur *socio=nil l'étendue du*socio=rien marché*socio=ec1 à terme*socio=rien en examinant l'écart*socio=ec2 entre les cours*socio=rien acheteur*socio=ac et vendeur que les banques*socio=ac pratiquent pour les devises*socio=ec1 à terme*socio=rien. Ces écarts*socio=ec2 entre prix*socio=ec1 offert*socio=rien et prix*socio=ec1 demandé sont, en règle*socio=et générale*socio=rien, très faibles*socio=rien par rapport*socio=rien aux primes*socio=ec1 ou décotes sur*socio=rien les opérations*socio=rien à terme*socio=rien; durant l'année*socio=rien écoulée, l'ampleur*socio=rien de ces écarts*socio=ec2 a quelque peu diminué, bien*socio=rien que ceux-ci aient eu tendance*socio=ec2 à s'élargir considérablement*socio=rien durant les périodes*socio=te où l'incertitude*socio=uv3 quant à l'évolution*socio=te des taux_de_change*socio=ec1 est*socio=rien plus grande*socio=rien. En mars*socio=rien 1976 par exemple*socio=rien, l'écart*socio=ec2 a doublé tant pour le franc*socio=ec1 français*socio=rien que pour la lire à terme*socio=rien par rapport*socio=rien au sterling*socio=ec1. Les accroissements*socio=ec2 de l'écart*socio=ec2 observés récemment entre le cours*socio=rien d'achat*socio=ec1 et le cours*socio=rien de vente*socio=ec1 à terme*socio=rien ont été*socio=rien d'une *socio=rien ampleur moindre *socio=nil que pendant les *socio=te périodes antérieures de*socio=nil perturbations*socio=ec2 sur*socio=rien les*socio=nil marchés*socio=ec1 des*socio=nil changes*socio=ec1 *socio=nil (à la fin*socio=rien de 1973 par exemple*socio=rien). Mouvements*socio=ec2 à court_terme*socio=te La valeur*socio=ec1 de change*socio=ec1 des monnaies*socio=ec1 des principaux*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1 a continué à enregistrer des mouvements*socio=ec2 sensibles*socio=rien d'une durée*socio=te de quelques mois*socio=rien ou même de plusieurs trimestres*socio=te, mais l'année*socio=rien dernière*socio=rien l'ampleur*socio=rien de ces mouvements*socio=ec2 a le plus souvent été*socio=rien moins grande*socio=rien que pendant les deux *socio=rien années précédentes de*socio=nil flottement*socio=ec1.*socio=nil *socio=nil En outre, les mouvements*socio=ec2 oscillatoires des *socio=ec1 taux dollar/*socio=nil serpent*socio=rien,*socio=nil *socio=nil qui avaient *socio=rien été un des*socio=nil traits caractéristiques du régime*socio=et des*socio=nil *socio=ec1 taux flottants *socio=nil à ses débuts*socio=rien, sont devenus moins prononcés. Bien*socio=rien que les causes*socio=rien de ces mouvements*socio=ec2 des taux_de_change*socio=ec1 n'aient pas été*socio=rien les mêmes d'une période*socio=te à l'autre, certains types fondamentaux*socio=uv4 de comportement*socio=rien peuvent être*socio=rien identifiés comme étant les *socio=rien causes directes du déclenchement *socio=nil de ces mouvements*socio=ec2 et de leur durée*socio=te. Les changements*socio=uv3 dans les différences*socio=uv1 de taux_d'_intérêt*socio=ec1 entre les pays*socio=ac et dans les anticipations*socio=uv3 de gains*socio=ec1 liés aux variations*socio=rien de taux_de_change*socio=ec1 sont, selon l'opinion*socio=uv1 communément admise, des facteurs*socio=rien importants*socio=uv4 qui affectent l'attrait*socio=rien relatif*socio=rien que présente*socio=rien la détention de différentes*socio=rien monnaies*socio=ec1 et, par ce biais*socio=rien, l'évolution*socio=te du*socio=rien taux_de_change*socio=ec1 au comptant. Ces facteurs*socio=rien réagissent à la fois*socio=rien aux conditions_économiques*socio=ec1 de base*socio=rien et aux mesures*socio=et prises*socio=rien par les autorités*socio=et en fonction*socio=rien de ces conditions*socio=ec1. S'il se trouve *socio=rien un nombre suffisant d'*socio=nil opérateurs*socio=ac *socio=nil disposés à investir des fonds*socio=ec1 sur*socio=rien la base*socio=rien de leurs anticipations*socio=uv3, l'effet*socio=rien sur*socio=rien les taux_de_change*socio=ec1 de nouvelles*socio=rien mesures*socio=et de politique_économique*socio=ec1 qui affectent les différentiels*socio=ec1 d'intérêt*socio=uv1 devrait refléter la portée*socio=rien des mesures*socio=et considérées et les anticipations*socio=uv3 relatives*socio=rien à leur durée*socio=te. L'ampleur*socio=rien de la *socio=rien variation du taux_de_change*socio=ec1 nécessaire *socio=nil pour préserver l'équilibre*socio=ec2 sur*socio=rien le marché*socio=ec1 des changes*socio=ec1 dépendra *socio=rien du sentiment du marché*socio=ec1,*socio=nil *socio=nil selon que celui-ci considère les nouvelles*socio=rien mesures*socio=et comme un*socio=rien effort*socio=uv1 d'adaptation*socio=uv3 conjoncturelle*socio=te à une phase*socio=te du*socio=rien cycle*socio=te, ou bien*socio=rien comme une réorientation*socio=et durable*socio=uv4 de la politique*socio=et. Le graphique*socio=rien 9 illustre les relations*socio=rien entre les différences*socio=uv1 de taux_d'_intérêt*socio=ec1 et les taux_de_change*socio=ec1 pour les États-unis*socio=ac et la République*socio=ac fédérale*socio=et d'Allemagne*socio=ac. (On a considéré que le taux_de_change*socio=ec1 et le taux_d'_intérêt*socio=ec1 pour la République*socio=ac fédérale*socio=et d'Allemagne*socio=ac sur*socio=rien le marché*socio=ec1 des changes*socio=ec1 et sur*socio=rien le *socio=ec1 marché monétaire *socio=nil étaient représentatifs, grosso modo, des conditions*socio=ec1 sur*socio=rien ces deux marchés*socio=ec1 dans les pays*socio=ac *socio=rien du serpent *socio=nil pris en groupe*socio=ac). En 1975 et en 1976, la corrélation*socio=ec2 entre les différences*socio=uv1 d'intérêt*socio=uv1 et les taux_de_change*socio=ec1 a eu tendance*socio=ec2 à être*socio=rien plus étroite*socio=rien que pendant les périodes*socio=te précédentes*socio=rien, où des facteurs*socio=rien autres que les variations*socio=rien des taux_d'_intérêt*socio=ec1 (en particulier*socio=rien les réactions*socio=rien au relèvement*socio=ec2 du*socio=rien prix*socio=ec1 du*socio=rien pétrole*socio=ec1) avaient souvent revêtu une *socio=rien importance relative plus*socio=nil grande.*socio=nil *socio=nil Outre l'influence exercée par les taux_d'_intérêt*socio=ec1 relatifs*socio=rien, les taux_de_ change*socio=ec1 sont aussi affectés par l'action*socio=ec1 d'un*socio=rien *socio=rien certain nombre *socio=nil d'autres facteurs*socio=rien, principalement le degré*socio=rien de stabilité_politique*socio=et, les perspectives*socio=te à plus long_terme*socio=te d'évolution*socio=te des balances_des_paiements*socio=ec1 et l'orientation*socio=et des politiques_économiques*socio=et nationales*socio=te. L'effet*socio=rien des pressions*socio=ec2 émanant de ces sources*socio=rien peut parfois être*socio=rien très fort*socio=rien, en comparaison*socio=rien de l'action*socio=ec1 exercée par les taux_d'_intérêt*socio=ec1 relatifs*socio=rien. Comme on l'a déjà indiqué, les *socio=rien variations sur le*socio=nil marché*socio=ec1 du taux_de_change*socio=ec1 de*socio=nil certaines monnaies*socio=ec1 par*socio=nil rapport au*socio=nil dollar*socio=ec1 *socio=nil E. U. ne constituent pas nécessairement le meilleur*socio=uv4 indicateur*socio=ec2 de la valeur*socio=ec1 de change*socio=ec1 globale*socio=rien des monnaies*socio=ec1 considérées. Comme, pour les besoins*socio=uv1 de l'analyse*socio=ec2, l'intérêt*socio=uv1, dans la plupart*socio=rien des cas*socio=rien, se porte*socio=rien essentiellement sur*socio=rien l'incidence*socio=ec2 des mouvements*socio=ec2 de taux_de_change*socio=ec1 sur*socio=rien la position*socio=rien concurrentielle*socio=ec2 globale*socio=rien d'un*socio=rien pays*socio=ac, l'analyse*socio=ec2 ci-après des mouvements*socio=ec2 des taux*socio=ec1 de certaines*socio=rien monnaies*socio=ec1 sera menée sur*socio=rien la base*socio=rien de la valeur*socio=ec1 de change*socio=ec1 effective*socio=rien de chaque monnaie*socio=ec1. Les indices résultant*socio=rien de l'application*socio=rien de deux méthodes*socio=ec2 de pondération*socio=rien des différentes*socio=rien monnaies*socio=ec1 aux *socio=rien fins du calcul des*socio=nil taux_de_change*socio=ec1 effectifs *socio=nil sont donnés au graphique*socio=rien 10. Le premier*socio=rien de ces indices, en bleu, est*socio=rien tiré *socio=rien du modèle multilatéral*socio=et des*socio=nil taux_de_change*socio=ec1 *socio=nil mis au point*socio=rien par les services_du_fonds*socio=ec1 et fondé sur*socio=rien des hypothèses*socio=ec2 qui s'efforcent de tenir compte*socio=ec1, dans le *socio=rien calcul du taux_de_change*socio=ec1 effectif d'*socio=nil un pays*socio=ac,*socio=nil *socio=nil de la composition*socio=rien, par produit*socio=rien, de ses échanges*socio=ec1 et de l'importance*socio=rien relative*socio=rien des autres pays*socio=ac comme partenaires*socio=ac commerciaux*socio=ec1 et comme concurrents*socio=ac sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 tiers*socio=rien. Le second*socio=rien (en noir) résulte d'un*socio=rien système_de_pondération*socio=ec basé sur*socio=rien l'importance*socio=rien relative*socio=rien de 21 pays*socio=ac dans les échanges*socio=ec1 bilatéraux*socio=et de chacun des pays*socio=ac pour lesquels l'indice est*socio=rien calculé. On a assisté*socio=rien l'année*socio=rien dernière*socio=rien à *socio=rien un fort accroissement*socio=ec2 *socio=nil de la valeur*socio=ec1 de change*socio=ec1 effective*socio=rien (c'est-à-dire la moyenne*socio=rien pondérée) du*socio=rien dollar*socio=ec1 E. U., les mouvements*socio=ec2 du*socio=rien taux*socio=ec1 effectif*socio=rien présentant à peu près la même allure*socio=rien avec l'un*socio=rien et l'autre des systèmes*socio=rien de pondération*socio=rien qu'on vient de citer. Le raffermissement*socio=ec2 du*socio=rien dollar*socio=ec1 au milieu*socio=rien de l'année*socio=rien 1975 était lié à *socio=rien un certain nombre de*socio=nil facteurs,*socio=nil *socio=nil y compris un*socio=rien changement*socio=uv3 dans les différences*socio=uv1 de taux_d'_intérêt*socio=ec1 favorable*socio=uv4 au dollar*socio=ec1. La montée du*socio=rien dollar*socio=ec1 s'est*socio=rien arrêtée au *socio=rien courant du mois d'*socio=nil octobre *socio=nil et, ensuite, lorsqu'il s'est*socio=rien *socio=rien produit un rétrécissement*socio=ec2 des*socio=nil différences*socio=uv1 d'*socio=nil intérêt*socio=uv1,*socio=nil le*socio=nil taux*socio=ec1 est *socio=nil resté à l'intérieur*socio=te d'une bande relativement étroite*socio=rien jusqu'aux *socio=rien premiers mois *socio=nil de 1976. Par la suite*socio=rien, la crise*socio=uv2 monétaire*socio=ec1, qui a entraîné des baisses substantielles*socio=rien des taux*socio=ec1 de la lire et de la livre sterling*socio=ec1 et a amené la France*socio=ac à quitter le dispositif*socio=et européen*socio=ac de marges communes*socio=uv2, a provoqué *socio=rien un nouveau mouvement*socio=ec2 de*socio=nil hausse du taux*socio=ec1 du dollar*socio=ec1 *socio=nil E. U. A la fin*socio=rien de mai*socio=rien 1976, le taux_de_change*socio=ec1 *socio=rien effectif du dollar*socio=ec1 *socio=nil était de 6 à 9 pour 100 plus élevé*socio=uv4 qu'un*socio=rien an*socio=rien auparavant (selon l'indice de *socio=rien mesure employé)*socio=nil .*socio=nil Au*socio=nil début *socio=nil de l'année*socio=rien examinée, le raffermissement*socio=ec2 du*socio=rien dollar*socio=ec1 s'est*socio=rien reflété dans la faiblesse*socio=ec2 du*socio=rien taux_de_change*socio=ec1 *socio=rien effectif du *socio=ec1 deutsche mark.*socio=nil *socio=nil Les mêmes causes*socio=rien fondamentales*socio=uv4 peuvent *socio=rien être retenues *socio=nil pour expliquer les changements*socio=uv3 qui se sont produits*socio=rien, puisque les taux_de_change*socio=ec1 des monnaies*socio=ec1 des principaux*socio=rien autres partenaires*socio=ac commerciaux*socio=ec1 de la République*socio=ac fédérale*socio=et d'Allemagne*socio=ac évoluaient à l'intérieur*socio=te d'une plage relativement étroite*socio=rien. En 1976, toutefois, les fortes*socio=rien baisses qui sont intervenues dans la valeur*socio=ec1 de change*socio=ec1 de la lire et du*socio=rien sterling*socio=ec1 et, dans une *socio=rien moindre mesure,*socio=nil du franc*socio=ec1 français,*socio=nil *socio=nil ont entraîné *socio=rien un fort mouvement*socio=ec2 *socio=nil à la *socio=rien hausse du taux_de_change*socio=ec1 effectif du *socio=ec1 deutsche mark.*socio=nil Ce*socio=nil mouvement*socio=ec2 *socio=nil ascendant a été*socio=rien beaucoup plus fort*socio=rien que celui du*socio=rien dollar*socio=ec1, moins à cause*socio=rien de la *socio=rien modification du *socio=ec1 taux dollar/*socio=nil deutsche mark *socio=nil qu'à *socio=rien cause du fait *socio=nil que les trois monnaies*socio=ec1 européennes*socio=ac précitées*socio=rien ont, dans le panier*socio=rien de monnaies*socio=ec1 utilisé pour calculer le taux_de_change*socio=ec1 *socio=rien effectif du *socio=ec1 deutsche mark,*socio=nil *socio=rien un poids relatif plus*socio=nil grand *socio=nil que dans le panier*socio=rien utilisé pour le dollar*socio=ec1. Ainsi, après*socio=rien avoir marqué *socio=rien un recul *socio=nil de 6 pour 100 de juin*socio=rien à septembre*socio=rien 1975, le *socio=ec1 deutsche mark est*socio=rien *socio=nil demeuré relativement stable*socio=uv4 jusqu'à la fin*socio=rien de l'année*socio=rien et s'est*socio=rien ensuite apprécié de 5 pour 100 environ durant les six *socio=rien premiers mois *socio=nil de 1976. Pour les petits*socio=rien pays*socio=ac du*socio=rien dispositif*socio=et européen*socio=ac de marges communes*socio=uv2 (qui ne figurent pas au graphique*socio=rien 10), les variations*socio=rien des taux_de_change*socio=ec1 effectifs*socio=rien ont été*socio=rien limitées pendant l'année*socio=rien. Il en est*socio=rien ainsi parce que leurs taux_de_change*socio=ec1 effectifs*socio=rien sont relativement plus influencés par les fluctuations*socio=ec2 des taux*socio=ec1 des monnaies*socio=ec1 de leurs partenaires*socio=ac au *socio=rien sein du dispositif*socio=et.*socio=nil *socio=nil Toutefois, les monnaies*socio=ec1 de ces pays*socio=ac ont elles aussi enregistré une appréciation*socio=uv3 résultant*socio=rien de la baisse*socio=ec2 de la lire et de la livre sterling*socio=ec1 et du*socio=rien retrait du*socio=rien franc*socio=ec1 *socio=rien français du serpent.*socio=nil La*socio=nil valeur*socio=ec1 effective *socio=nil de la livre sterling*socio=ec1 a baissé progressivement*socio=rien durant la *socio=rien première moitié *socio=nil de 1975, le taux*socio=ec1 de cette monnaie*socio=ec1 se maintenant à *socio=rien un niveau relativement*socio=nil constant par*socio=nil rapport *socio=nil aux autres monnaies*socio=ec1 européennes*socio=ac tandis que ces dernières*socio=rien, prises*socio=rien en groupe*socio=ac, se dépréciaient vis-à-vis des monnaies*socio=ec1 nord*socio=te américaines*socio=ac et du*socio=rien yen*socio=ec1 japonais*socio=ac. Lorsque cette dépréciation*socio=ec2 s'est*socio=rien arrêtée, vers octobre*socio=rien 1975, les fluctuations*socio=ec2 de la valeur*socio=ec1 effective*socio=rien de la livre sont demeurées à l'intérieur*socio=te de limites*socio=rien relativement étroites*socio=rien jusqu'à mars*socio=rien 1976, époque*socio=te où s'est*socio=rien amorcée une forte*socio=rien baisse*socio=ec2 qui a atteint 10 pour 100 au cours*socio=rien des trois *socio=rien mois suivants.*socio=nil Cette*socio=nil baisse*socio=ec2 *socio=nil a eu lieu*socio=rien en dépit*socio=rien d'interventions*socio=et massives*socio=rien et le taux*socio=ec1 ne s'est*socio=rien stabilisé qu'après*socio=rien l'annonce de la mise *socio=rien sur pied *socio=nil d'une opération*socio=rien internationale*socio=ac de crédit*socio=ec1 de *socio=rien grande envergure.*socio=nil *socio=nil La lire italienne*socio=ac a suivi en 1975 *socio=rien un voie moyenne *socio=nil entre l'évolution*socio=te du*socio=rien dollar*socio=ec1 E. U. et celle des principales*socio=rien monnaies*socio=ec1 européennes*socio=ac et, de ce fait*socio=rien, elle n'a pas enregistré, dans l'ensemble*socio=rien, de dépréciation*socio=ec2 nette*socio=rien de son taux_de_change*socio=ec1 effectif*socio=rien. Cette stabilité*socio=uv3 du*socio=rien taux*socio=ec1 a pu être*socio=rien obtenue en dépit*socio=rien d'un*socio=rien taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 intérieur*socio=te relativement élevé*socio=uv4 et a été*socio=rien probablement due dans une *socio=rien large mesure *socio=nil à l'amélioration*socio=uv1 de la balance_courante*socio=ec1 ainsi qu'à des interventions*socio=et de *socio=rien grande envergure sur le*socio=nil marché*socio=ec1 des*socio=nil changes*socio=ec1.*socio=nil Au*socio=nil début *socio=nil de 1976 toutefois, par suite*socio=rien, en partie*socio=rien, des incertitudes*socio=uv3 qui entouraient la situation*socio=rien politique*socio=et, la valeur*socio=ec1 effective*socio=rien de la lire a accusé une forte*socio=rien baisse*socio=ec2. Durant les quatre *socio=rien premiers mois *socio=nil de l'année*socio=rien, la baisse*socio=ec2 avait atteint 25 pour 100, mais depuis lors*socio=rien l'annonce de mesures*socio=et énergiques*socio=ec1 visant à éponger les liquidités*socio=ec1 et freiner les sorties de capitaux*socio=ec1 a rendu *socio=rien possible un certain raffermissement*socio=ec2 *socio=nil de la lire. Les mouvements*socio=ec2 du*socio=rien taux*socio=ec1 *socio=rien effectif du franc*socio=ec1 français *socio=nil en 1975 et en 1976 ont été*socio=rien fortement influencés par la politique*socio=et de la France*socio=ac en ce qui concerne la participation*socio=uv3 du*socio=rien franc*socio=ec1 au serpent*socio=rien européen*socio=ac. Dans la *socio=rien première moitié *socio=nil de 1975, lorsqu'il était sur*socio=rien le point*socio=rien de revenir dans le serpent*socio=rien au même taux*socio=ec1 central*socio=rien que précédemment, le franc*socio=ec1 a enregistré une nette*socio=rien appréciation*socio=uv3, se chiffrant à près de 9 pour 100. Après*socio=rien s'être*socio=rien quelque peu déprécié, à l'instar*socio=rien des autres monnaies*socio=ec1 européennes*socio=ac, durant les trois mois*socio=rien qui ont suivi son retour*socio=rien dans le serpent*socio=rien, le franc*socio=ec1 a été*socio=rien stable*socio=uv4 jusqu'en mars*socio=rien 1976, lorsque, en dépit*socio=rien d'interventions*socio=et massives*socio=rien, les pressions*socio=ec2 exercées par les ventes*socio=ec1 de francs*socio=ec1 ont entraîné son deuxième*socio=rien retrait du*socio=rien dispositif*socio=et de marges communes*socio=uv2. A la fin*socio=rien de juin*socio=rien 1976, le taux_de_change*socio=ec1 *socio=rien effectif du franc*socio=ec1 *socio=nil s'établissait à 4 pour 100 environ au-dessous *socio=rien du niveau *socio=nil atteint trois mois*socio=rien auparavant et à près de 8 pour 100 au-dessous *socio=rien du maximum de*socio=nil juin *socio=nil de l'année*socio=rien précédente*socio=rien. Le yen*socio=ec1 japonais*socio=ac a fluctué à l'intérieur*socio=te de limites*socio=rien assez étroites*socio=rien durant toute la période*socio=te examinée et ce résultat*socio=rien semble être*socio=rien dû en partie*socio=rien à la politique*socio=et suivie en matière*socio=rien d'intervention*socio=et. Après*socio=rien avoir enregistré une *socio=rien variation nette très*socio=nil faible *socio=nil durant la *socio=rien deuxième moitié *socio=nil de 1975, le taux_de_change*socio=ec1 *socio=rien effectif du yen*socio=ec1 *socio=nil a commencé à s'apprécier graduellement durant les *socio=rien premiers mois *socio=nil de 1976 - à la suite*socio=rien de la baisse*socio=ec2 des trois monnaies*socio=ec1 qu'on vient de mentionner. Au milieu*socio=rien de 1976, le taux*socio=ec1 effectif*socio=rien se situait à 4 pour 100 environ au-dessus de son niveau*socio=rien d'une année*socio=rien auparavant. Le dollar_canadien*socio=ec1 avait présenté une tendance*socio=ec2 à la baisse*socio=ec2 par rapport*socio=rien au dollar*socio=ec1 E. U. au début*socio=rien de l'année*socio=rien 1975, mais il s'est*socio=rien régulièrement raffermi depuis lors*socio=rien, en dépit*socio=rien d'une nette*socio=rien aggravation*socio=ec2 du*socio=rien déficit*socio=ec1 du*socio=rien compte*socio=ec1 des opérations_courantes*socio=te, sous l'effet*socio=rien de fortes*socio=rien entrées de capitaux*socio=ec1 provenant principalement des emprunts*socio=ec1 à long_terme*socio=te contractés par les provinces*socio=ac et les *socio=ac sociétés canadiennes.*socio=nil *socio=nil Comme le dollar*socio=ec1 E. U. occupe une position*socio=rien dominante*socio=uv2 dans le taux*socio=ec1 effectif*socio=rien global*socio=te du*socio=rien dollar_canadien*socio=ec1, on a observé une tendance*socio=ec2 analogue*socio=rien dans les mouvements*socio=ec2 du*socio=rien taux*socio=ec1 effectif*socio=rien. En juin*socio=rien 1976, ce taux*socio=ec1 se situait à quelque 8 pour 100 au-dessus *socio=rien du minimum *socio=nil de la mi-1975, en dépit*socio=rien de quelques *socio=rien opérations nettes d'*socio=nil intervention*socio=et *socio=nil pour modérer la hausse*socio=rien. Ainsi que cela a déjà été*socio=rien signalé, la plupart*socio=rien des pays*socio=ac, autres que les pays*socio=ac industriels*socio=ec1, ont continué de rattacher le taux_de_change*socio=ec1 de leurs monnaies*socio=ec1 à un*socio=rien étalon*socio=ec1, d'une manière*socio=rien ou d'une autre, et les variations*socio=rien enregistrées durant l'année*socio=rien par les taux_de_change*socio=ec1 de ces monnaies*socio=ec1 découlaient donc du*socio=rien choix*socio=uv1 de l'élément*socio=rien de rattachement*socio=rien. Les taux*socio=ec1 des monnaies*socio=ec1 rattachées au dollar*socio=ec1 E. U. (elles constituent le groupe*socio=ac le plus important*socio=uv4) ont enregistré une appréciation*socio=uv3 plutôt soutenue vis-à-vis des monnaies*socio=ec1 autres que le dollar*socio=ec1 jusqu'au milieu*socio=rien de l'année*socio=rien 1975 et ont été*socio=rien assez stables*socio=uv4 depuis lors*socio=rien. Les mouvements*socio=ec2 des taux*socio=ec1 vers le milieu*socio=rien de l'année*socio=rien ont reflété l'action*socio=ec1 des forces*socio=uv1 qui ont amené certains pays*socio=ac à détacher leurs monnaies*socio=ec1 du*socio=rien dollar*socio=ec1 en faveur*socio=rien d'un*socio=rien autre élément*socio=rien de rattachement*socio=rien ou du*socio=rien flottement*socio=ec1. Les pays*socio=ac dont la monnaie*socio=ec1 est*socio=rien rattachée au DTS ou à *socio=rien un panier de*socio=nil monnaies*socio=ec1 *socio=nil ont pu éviter des fluctuations*socio=ec2 substantielles*socio=rien de la moyenne*socio=rien pondérée de leurs taux_de_change*socio=ec1 vis-à-vis des taux*socio=ec1 de leurs principaux*socio=rien partenaires*socio=ac commerciaux*socio=ec1. Les monnaies*socio=ec1 de certains pays*socio=ac, autres que les pays*socio=ac industriels*socio=ec1, ont été*socio=rien rangées par le Fonds*socio=ec1 dans la catégorie*socio=rien des monnaies*socio=ec1 qui flottent officiellement*socio=et, bien*socio=rien que plusieurs de ces pays*socio=ac aient eu tendance*socio=ec2 à aligner leurs monnaies*socio=ec1 plutôt étroitement sur*socio=rien l'une des grandes*socio=rien monnaies*socio=ec1 ou sur*socio=rien le DTS. Certains autres pays*socio=ac, qui ont connu des taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 élevés*socio=uv4, ont modifié périodiquement le taux_de_change*socio=ec1 de leurs monnaies*socio=ec1 en fonction*socio=rien d'un*socio=rien ensemble*socio=rien d'indicateurs*socio=ec1, afin de compenser ou d'atténuer les effets*socio=rien des mouvements_des_prix*socio=ec1 *socio=rien relatifs sur leur*socio=nil position concurrentielle*socio=ec2.*socio=nil Évolution*socio=te tendancielle*socio=ec2 des*socio=nil taux_de_change*socio=ec1 et*socio=nil positions concurrentielles*socio=ec2 En*socio=nil longue période*socio=te,*socio=nil les*socio=nil conditions*socio=ec1 déterminant les*socio=nil mouvements_de_capitaux*socio=ec1 à*socio=nil long_terme*socio=te *socio=nil et l'évolution*socio=te de la position*socio=rien concurrentielle*socio=ec2 d'un*socio=rien pays*socio=ac sont probablement les *socio=rien principaux facteurs *socio=nil qui affectent l'évolution*socio=te tendancielle*socio=ec2 des mouvements*socio=ec2 des taux_de_change*socio=ec1. La mesure*socio=rien dans laquelle un*socio=rien pays*socio=ac peut attirer des flux*socio=ec1 de capitaux*socio=ec1 à long_terme*socio=te dépend probablement de facteurs*socio=rien tels que la position*socio=rien géographique*socio=te, les coûts*socio=ec1 relatifs*socio=rien des facteurs*socio=rien et l'orientation*socio=et générale*socio=rien des politiques_budgétaire*socio=et et monétaire*socio=ec1. La position*socio=rien concurrentielle*socio=ec2 d'une économie*socio=ec1 peut être*socio=rien modifiée par des *socio=rien éléments exogènes *socio=nil tels des changements*socio=uv3 dans la demande*socio=ec1 consécutifs*socio=rien à des changements*socio=uv3 de goût*socio=rien des consommateurs*socio=ac ou à la mise au point*socio=rien de biens*socio=ec1 de substitution*socio=rien et la disponibilité*socio=rien de facteurs*socio=rien de production*socio=ec1. Toutefois, dans les périodes*socio=te où l'inflation*socio=ec1 sévit à des taux*socio=ec1 nettement différents*socio=rien d'un*socio=rien pays*socio=ac à l'autre, l'évolution*socio=te des coûts*socio=ec1 relatifs*socio=rien de production*socio=ec1 peut aussi avoir une influence *socio=rien sensible sur les*socio=nil taux_de_change*socio=ec1.*socio=nil L'*socio=nil utilité *socio=nil de l'approche par les modifications*socio=rien des coûts*socio=ec1 relatifs*socio=rien de production*socio=ec1 pour expliquer les variations*socio=rien des taux_de_change*socio=ec1 dépend de la nature*socio=rien des perturbations*socio=ec2 qui sont susceptibles*socio=rien d'affecter les économies*socio=ec1. Si les perturbations*socio=ec2 sont d'ordre*socio=rien structurel*socio=ec2, une telle approche n'est*socio=rien pas appropriée pour expliquer les variations*socio=rien de taux_de_change*socio=ec1 qui s'ensuivent. Si, en revanche, les perturbations*socio=ec2 sont plutôt d'ordre*socio=rien monétaire*socio=ec1 et agissent sur*socio=rien la balance_des_paiements*socio=ec1 par le *socio=rien biais du niveau général des*socio=nil prix*socio=ec1,*socio=nil les*socio=nil variations des*socio=nil coûts*socio=ec1 *socio=nil et des prix*socio=ec1 relatifs*socio=rien peuvent fournir alors une explication*socio=rien plus complète, bien*socio=rien que partielle*socio=rien encore, des mouvements*socio=ec2 des taux_de_change*socio=ec1. Le graphique*socio=rien 11 illustre le rapport*socio=rien entre les variations*socio=rien des taux*socio=ec1 relatifs*socio=rien d'inflation*socio=ec1 et les taux_de_change*socio=ec1 effectifs*socio=rien pour sept grandes*socio=rien monnaies*socio=ec1 3. La période*socio=te de *socio=rien base retenue *socio=nil pour l'établissement*socio=rien *socio=rien du graphique est le*socio=nil premier semestre *socio=nil de 1973, ce qui, *socio=rien bien sûr,*socio=nil *socio=nil ne signifie nullement que la structure*socio=ec1 des taux_de_change*socio=ec1 était nécessairement en équilibre*socio=ec2 à cette époque-là. On voit que les taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1, mesurés par les indices d'ajustement*socio=et du*socio=rien PNB*socio=ec1, ont présenté de fortes*socio=rien disparités*socio=uv1 pendant l'année*socio=rien écoulée, dans les sept pays*socio=ac industriels*socio=ec1. Alors que les taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 en France*socio=ac, au Canada*socio=ac et au Japon*socio=ac ont eu tendance*socio=ec2 à se stabiliser par rapport*socio=rien à la *socio=rien hausse moyenne des*socio=nil prix*socio=ec1 *socio=nil chez les principaux*socio=rien partenaires*socio=ac commerciaux*socio=ec1 de ces trois pays*socio=ac, les taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 de l'Italie*socio=ac et du*socio=rien Royaume-uni*socio=ac ont été*socio=rien de *socio=rien loin supérieurs *socio=nil à la moyenne*socio=rien; ceux des États-unis*socio=ac et de la République*socio=ac fédérale*socio=et d'Allemagne*socio=ac se situaient nettement en dessous de la moyenne*socio=rien. Alors que les variations*socio=rien des prix*socio=ec1 relatifs*socio=rien d'un*socio=rien trimestre*socio=te à l'autre ne sont que fort*socio=rien peu liées aux variations*socio=rien concomitantes des taux_de_change*socio=ec1, on note une liaison*socio=rien beaucoup plus étroite*socio=rien pour la période*socio=te de trois ans*socio=rien dans son ensemble*socio=rien. Par exemple*socio=rien, et l'Italie*socio=ac et le Royaume-uni*socio=ac ont enregistré une forte*socio=rien dépréciation*socio=ec2 de leurs taux_de_change*socio=ec1 effectifs*socio=rien qui a compensé le rythme*socio=ec2 relativement rapide*socio=rien de la hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 dans ces deux pays*socio=ac. En ce qui concerne les autres pays*socio=ac également, on peut relever qu'un*socio=rien mouvement*socio=ec2 correcteur a eu tendance*socio=ec2 à se produire lorsque la position*socio=rien concurrentielle*socio=ec2 relative*socio=rien d'un*socio=rien pays*socio=ac s'est*socio=rien détériorée ou s'est*socio=rien améliorée sensiblement par rapport*socio=rien à la moyenne*socio=rien. Pour la République*socio=ac fédérale*socio=et d'Allemagne*socio=ac l'appréciation*socio=uv3 du*socio=rien taux_de_change*socio=ec1 semble avoir été*socio=rien freinée au milieu*socio=rien de l'année*socio=rien 1973 et une *socio=rien nouvelle fois au*socio=nil début *socio=nil de l'année*socio=rien 1975 lorsqu'elle avait dépassé sensiblement l'amélioration*socio=uv1 relative*socio=rien de la tenue des prix*socio=ec1 intérieurs*socio=te. Pour la France*socio=ac et le Japon*socio=ac, on peut également relever que soit les prix*socio=ec1 soit les taux_de_change*socio=ec1 ont eu tendance*socio=ec2 à s'ajuster lorsque les prix*socio=ec1 relatifs*socio=rien ajustés en fonction*socio=rien des taux_de_change*socio=ec1 ont enregistré pendant plusieurs trimestres*socio=te un*socio=rien mouvement*socio=ec2 continu*socio=rien orienté dans *socio=rien un seul sens.*socio=nil *socio=nil Pour l'ensemble*socio=rien de la période*socio=te de trois ans*socio=rien couverte par le graphique*socio=rien, les pays*socio=ac qui ont enregistré les changements*socio=uv3 les plus importants*socio=uv4 dans les prix*socio=ec1 relatifs*socio=rien ajustés sont les États-unis*socio=ac, le Canada*socio=ac et l'Italie*socio=ac. Au premier*socio=rien trimestre*socio=te de 1976, les prix*socio=ec1 relatifs*socio=rien des États-unis*socio=ac et de l'Italie*socio=ac, après*socio=rien ajustement*socio=et pour tenir compte*socio=ec1 des variations*socio=rien des taux_de_change*socio=ec1, s'établissaient à *socio=rien un niveau plus*socio=nil bas *socio=nil que trois ans*socio=rien auparavant, tandis que l'inverse s'est*socio=rien produit*socio=rien dans le *socio=rien cas du Canada*socio=ac.*socio=nil *socio=nil Toutefois, il ne faut pas perdre de vue*socio=rien que l'image*socio=rien générale*socio=rien que donne le graphique*socio=rien 11 est*socio=rien peut-être fortement influencée par la période*socio=te de *socio=rien base retenue *socio=nil et par le fait*socio=rien que des déséquilibres*socio=uv3 exigeant*socio=rien des mesures*socio=et correctrices ont bien*socio=rien pu exister à cette époque-là. De plus, d'autres facteurs*socio=rien affectent forcément les résultats*socio=rien en matière*socio=rien de balance_des_paiements*socio=ec1, en particulier*socio=rien au cours*socio=rien d'une période*socio=te aussi longue*socio=rien que trois ans*socio=rien. Au cours*socio=rien de l'année*socio=rien examinée, l'économie*socio=ec1 mondiale*socio=te a poursuivi son adaptation*socio=uv3 à un*socio=rien système_monétaire*socio=ec1 dans lequel les pays*socio=ac jouissent d'une plus grande*socio=rien liberté*socio=uv1 dans le choix*socio=uv1 de leurs dispositions*socio=et de change*socio=ec1. Le *socio=rien texte du projet*socio=et de*socio=nil nouvel article *socio=nil IV a reconnu la nécessité*socio=uv1 pour chacun des pays_membres*socio=ac de poursuivre des politiques*socio=et responsables*socio=uv2 afin de promouvoir un*socio=rien système_monétaire*socio=ec1 international*socio=te stable*socio=uv4; les principes*socio=ec2 que le Fonds*socio=ec1 doit adopter pour guider les membres*socio=ac en ce qui concerne les politiques*socio=et de change*socio=ec1 devraient fournir *socio=rien un cadre *socio=nil pour la collaboration*socio=uv1 et la surveillance*socio=et qui permettront d'atteindre cet objectif*socio=uv3. Dans le même temps*socio=rien, le flottement*socio=ec1 des monnaies*socio=ec1 des principaux*socio=rien pays*socio=ac a été*socio=rien caractérisé par une certaine*socio=rien atténuation*socio=ec2 de l'amplitude*socio=ec1 des mouvements*socio=ec2 de taux_de_change*socio=ec1. Les fluctuations*socio=ec2 hebdomadaires*socio=te des taux*socio=ec1 effectifs*socio=rien ont eu tendance*socio=ec2 à diminuer pour la plupart*socio=rien des pays*socio=ac et les mouvements*socio=ec2 à court_terme*socio=te ont présenté une tendance*socio=ec2 analogue*socio=rien. Cette évolution*socio=te est*socio=rien due en partie*socio=rien au fait*socio=rien que les perturbations*socio=ec2 qui avaient affecté la configuration*socio=et globale*socio=rien des paiements*socio=ec1 internationaux*socio=te ont été*socio=rien moins fortes*socio=rien qu'au début*socio=rien de la période*socio=te de flottement*socio=ec1; toutefois, elle peut aussi traduire en partie*socio=rien l'aptitude*socio=rien accrue du*socio=rien mécanisme*socio=et du*socio=rien marché*socio=ec1 et des politiques*socio=et nationales*socio=te à faire face*socio=rien aux réalités*socio=ec2 d'un*socio=rien système*socio=rien de taux_de_change*socio=ec1 plus flexible*socio=uv4. Dans une perspective*socio=rien à plus long_terme*socio=te, l'évolution*socio=te tendancielle*socio=ec2 des taux_de_change*socio=ec1 effectifs*socio=rien des principaux*socio=rien pays*socio=ac s'est*socio=rien faite dans la direction*socio=et appropriée pour compenser les disparités*socio=uv1 de taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 durant la période*socio=te de flottement*socio=ec1 dans son ensemble*socio=rien. Toutefois, des progrès*socio=uv1 restent à faire avant que ne soit atteint l'objectif*socio=uv3 que constitue un*socio=rien système_monétaire*socio=ec1 stable*socio=uv4. Aussi longtemps que des taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1 élevés*socio=uv4 persisteront, qu'il y aura des disparités*socio=uv1 considérables*socio=rien entre ces taux*socio=ec1 et que subsisteront des taux*socio=ec1 relativement élevés*socio=uv4 de sous-utilisation*socio=rien des ressources*socio=ec1, des incertitudes*socio=uv3 continueront à entourer l'évolution*socio=te des politiques*socio=et nationales*socio=te et leurs implications*socio=rien pour la balance_des_paiements*socio=ec1. Ainsi que l'on a pu s'en rendre compte*socio=ec1 durant l'année*socio=rien écoulée, ces incertitudes*socio=uv3 peuvent provoquer parfois des ajustements*socio=et de taux_de_change*socio=ec1 dont l'ampleur*socio=rien dépasse ce qui serait justifié par les changements*socio=uv3 concomitants dans les conditions*socio=ec1 de base*socio=rien. B. Évolution*socio=te de la liquidité*socio=ec1 internationale*socio=ac Variations*socio=rien des réserves*socio=ec1 en 1975 La valeur*socio=ec1 des réserves_officielles*socio=et, telles qu'elles sont données dans International*socio=te Financial Statistics, s'élevait à près de 195 milliards*socio=rien de DTS à la fin*socio=rien de 1975, soit une augmentation*socio=ec2 de 14 milliards*socio=rien de DTS, ou d'environ 8 pour 100, au cours*socio=rien de l'année*socio=rien (tableau*socio=rien 11) '. Les chiffres provisoires*socio=rien pour les quatre *socio=rien premiers mois *socio=nil de 1976 font ressortir une augmentation*socio=ec2 de 8,2 milliards*socio=rien de DTS, ce qui correspond à un*socio=rien taux*socio=ec1 annuel*socio=te d'accroissement*socio=ec2 de 13 pour 100. Toutefois, le taux*socio=ec1 d'augmentation*socio=ec2 des réserves*socio=ec1 a tendance*socio=ec2 à varier considérablement*socio=rien d'un*socio=rien mois*socio=rien à l'autre et d'un*socio=rien trimestre*socio=te à l'autre, car les chiffres sont affectés par l'action*socio=ec1 de *socio=rien facteurs saisonniers *socio=nil et de facteurs*socio=rien aléatoires. Ces derniers*socio=rien, parmi lesquels figurent les perturbations*socio=ec2 qui ont affecté les marchés*socio=ec1 des changes*socio=ec1 en mars*socio=rien, semblent avoir été*socio=rien, dans une *socio=rien large mesure,*socio=nil *socio=nil à l'origine*socio=rien de la récente*socio=rien accélération*socio=ec2 du*socio=rien rythme*socio=ec2 d'accroissement*socio=ec2 des réserves*socio=ec1. L'accumulation*socio=ec2 globale*socio=rien de réserves_officielles*socio=et ces *socio=rien dernières années a*socio=nil été *socio=nil très inégalement répartie*socio=rien entre les groupes_de_pays*socio=ac (tableau*socio=rien 12). En fait*socio=rien, après*socio=rien la période*socio=te de trois ans*socio=rien qui a pris fin*socio=rien en 1972 et durant laquelle les réserves*socio=ec1 ont connu une expansion*socio=ec2 globale*socio=rien d'une ampleur*socio=rien sans précédent*socio=rien, les réserves*socio=ec1 de la *socio=rien grande majorité des*socio=nil pays*socio=ac *socio=nil n'ont guère enregistré d'augmentation*socio=ec2. Toutefois, les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 ont vu leurs réserves*socio=ec1 s'accroître de près de 12 milliards*socio=rien de DTS de la fin*socio=rien de 1973 à la fin*socio=rien d'avril*socio=rien 1976, tandis que les membres*socio=ac du*socio=rien Fonds*socio=ec1 rangés dans le groupe*socio=ac des principaux*socio=rien *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil ont ajouté 38 milliards*socio=rien de DTS environ à leurs réserves*socio=ec1 au cours*socio=rien de la même période*socio=te. Pour tous les pays*socio=ac non pétroliers*socio=ec1 pris en groupe*socio=ac, ainsi que pour les seuls*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1, le taux*socio=ec1 annuel*socio=te d'accroissement*socio=ec2 durant les trois années*socio=rien 1973-75 a été*socio=rien de 2 pour 100 environ, chiffre sensiblement égal*socio=rien à celui qui avait été*socio=rien observé durant la décennie*socio=te qui a précédé 1970. Les additions*socio=rien à la composante*socio=rien devises*socio=ec1 ont représenté pendant *socio=rien un certain nombre d'*socio=nil années l'*socio=nil essentiel*socio=uv4 *socio=nil de l'accroissement*socio=ec2 des réserves*socio=ec1 (tableau*socio=rien 13 et graphique*socio=rien 12). L'augmentation*socio=ec2 enregistrée en 1975 par les réserves*socio=ec1 détenues*socio=rien sous cette forme*socio=rien était due à peu près autant à l'appréciation*socio=uv3 de la valeur*socio=ec1 du*socio=rien dollar*socio=ec1 en termes*socio=rien de DTS qu'aux transactions*socio=ec1 entraînant création*socio=uv4 (ou destruction) de réserves*socio=ec1; l'appréciation*socio=uv3 s'est*socio=rien élevée*socio=uv4 à 4,6 pour 100 de la fin*socio=rien de 1974 à la fin*socio=rien de 1975. Comme le montant*socio=ec1 total*socio=rien des avoirs*socio=ec1 en devises*socio=ec1 atteignait 138 milliards*socio=rien de DTS à la fin*socio=rien de 1975 et que les quatre cinquièmes*socio=rien au moins de ces avoirs*socio=ec1 étaient libellés en dollars*socio=ec1 E. U., l'augmentation*socio=ec2 de la valeur*socio=ec1 du*socio=rien dollar*socio=ec1 en DTS (déduction*socio=ec1 faite de la baisse*socio=ec2 de valeur*socio=ec1 de certaines*socio=rien autres monnaies*socio=ec1 dans lesquelles les réserves*socio=ec1 sont détenues*socio=rien) a représenté, selon les estimations*socio=ec2, 4,2 milliards*socio=rien de DTS dans l'augmentation*socio=ec2 globale*socio=rien de 10,6 milliards*socio=rien de DTS des avoirs*socio=ec1 en devises*socio=ec1 enregistrée en 1975 (tableau*socio=rien 14). Une nouvelle*socio=rien appréciation*socio=uv3 de plus de 1,5 pour 100 est*socio=rien intervenue durant les quatre *socio=rien premiers mois *socio=nil de 1976, contribuant peut-être pour 1,5 milliard*socio=rien de DTS à l'accroissement*socio=ec2 des réserves*socio=ec1 pour cette période*socio=te 5. Les positions*socio=rien de réserve*socio=ec1 au Fonds*socio=ec1, qui ont plus que doublé ces deux *socio=rien dernières années,*socio=nil *socio=nil passant d'un*socio=rien montant*socio=ec1 total*socio=rien de 6,2 milliards*socio=rien de DTS à la fin*socio=rien de 1973 à 12,6 milliards*socio=rien de DTS à la fin*socio=rien de 1975, ont joué dans l'accroissement*socio=ec2 global*socio=te des réserves*socio=ec1 un*socio=rien rôle*socio=et qui mérite*socio=rien d'être*socio=rien signalé. Durant l'année*socio=rien 1975, l'augmentation*socio=ec2 a été*socio=rien de 3,8 milliards*socio=rien de DTS. Le rythme*socio=ec2 d'accroissement*socio=ec2 n'a montré aucun signe de ralentissement*socio=ec2 durant les quatre *socio=rien premiers mois *socio=nil de 1976, au cours*socio=rien desquels un*socio=rien montant*socio=ec1 supplémentaire*socio=rien de 2,2 milliards*socio=rien de DTS est*socio=rien venu s'ajouter à ce total*socio=rien. Les réserves*socio=ec1 détenues*socio=rien dans le *socio=rien cadre du Fonds*socio=ec1 *socio=nil - DTS et positions*socio=rien de réserve*socio=ec1 au Fonds*socio=ec1 - représentaient presque 12 pour 100 *socio=rien du total des*socio=nil avoirs*socio=ec1 de*socio=nil réserve*socio=ec1 des*socio=nil membres*socio=ac *socio=nil à la fin*socio=rien d'avril*socio=rien 1976 *socio=rien du fait *socio=nil que les emprunts*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1 au *socio=rien titre du mécanisme*socio=et pétrolier*socio=ec1 *socio=nil s'élevaient à près de 7 milliards*socio=rien de DTS. Les réserves*socio=ec1 de l'ensemble*socio=rien des pays*socio=ac industriels*socio=ec1, qui étaient demeurées plutôt stables*socio=uv4 durant les deux *socio=rien années précédentes,*socio=nil *socio=nil ont augmenté de 6 milliards*socio=rien de DTS en 1975, soit un*socio=rien taux*socio=ec1 annuel*socio=te d'accroissement*socio=ec2 de 6 pour 100. Cette tendance*socio=ec2 s'est*socio=rien renforcée durant les quatre *socio=rien premiers mois *socio=nil de 1976, période*socio=te pendant laquelle l'accroissement*socio=ec2 a atteint 3,9 milliards*socio=rien de DTS. Bien*socio=rien que ce groupe_de_pays*socio=ac ait acquis*socio=uv2 des réserves*socio=ec1 durant les deux périodes*socio=te précitées*socio=rien, la situation*socio=rien varie grandement d'un*socio=rien pays*socio=ac à l'autre. En 1975, l'Autriche*socio=ac, la France*socio=ac, la Suède*socio=ac et la Suisse*socio=ac ont enregistré des gains*socio=ec1 supérieurs*socio=rien à 1 milliard*socio=rien de DTS, le gain*socio=ec1 le plus élevé*socio=uv4 étant celui de la France*socio=ac, avec 3,5 milliards*socio=rien. Seules*socio=rien les réserves*socio=ec1 de deux pays*socio=ac ont accusé des diminutions*socio=ec2 notables*socio=rien, à savoir*socio=rien celles de l'Italie*socio=ac qui ont baissé de 1,6 milliard*socio=rien de DTS et celles du*socio=rien Royaume-uni*socio=ac qui ont reculé de 1 milliard*socio=rien de DTS. Pour les autres pays*socio=ac industriels*socio=ec1 les augmentations*socio=ec2, de l'ordre*socio=rien de 0,5 milliard*socio=rien de DTS ou moins, l'ont emporté sur*socio=rien quelques rares*socio=rien diminutions*socio=ec2 d'un*socio=rien montant*socio=ec1 négligeable*socio=rien. Le seul*socio=rien pays*socio=ac industriel*socio=ec1 à avoir enregistré une baisse*socio=ec2 sensible*socio=rien de ses réserves*socio=ec1 durant les quatre *socio=rien premiers mois *socio=nil de 1976 a été*socio=rien la France*socio=ac, pour laquelle la forte*socio=rien augmentation*socio=ec2 de l'année*socio=rien précédente*socio=rien a été*socio=rien en partie*socio=rien compensée par une perte*socio=ec2 de 2,3 milliards*socio=rien de DTS. En revanche, des gains*socio=ec1 importants*socio=uv4 de réserves*socio=ec1 ont été*socio=rien enregistrés par la République*socio=ac fédérale*socio=et d'Allemagne*socio=ac (3,4 milliards*socio=rien de DTS) et le Japon*socio=ac (2 milliards*socio=rien de DTS) tandis que la plupart*socio=rien des autres pays*socio=ac industriels*socio=ec1 enregistraient des augmentations*socio=ec2 plus modestes*socio=rien. Bien*socio=rien que les monnaies*socio=ec1 de tous les pays*socio=ac inclus dans ce groupe*socio=ac flottent, l'une des *socio=rien causes principales des*socio=nil changements*socio=uv3 *socio=nil intervenus dans les réserves*socio=ec1 en 1975 et durant les quatre *socio=rien premiers mois *socio=nil de 1976, en dehors des variations*socio=rien liées à la valeur*socio=ec1 des monnaies*socio=ec1, a été*socio=rien les interventions*socio=et sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 des changes*socio=ec1. Plusieurs pays*socio=ac ont également contracté des emprunts*socio=ec1 à l'étranger*socio=te afin de maintenir leurs réserves*socio=ec1 brutes*socio=rien à *socio=rien un certain niveau;*socio=nil *socio=nil dans certains cas*socio=rien, ces emprunts*socio=ec1 ont eu pour effet*socio=rien d'augmenter les réserves*socio=ec1. On a déjà mentionné la forte*socio=rien augmentation*socio=ec2 des réserves*socio=ec1 des principaux*socio=rien *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil pris en groupe*socio=ac. Cette progression*socio=ec2 s'est*socio=rien ralentie toutefois et est*socio=rien tombée de 26,8 milliards*socio=rien de DTS en 1974 à 10,4 milliards*socio=rien de DTS en 1975, la réduction*socio=ec2 appréciable*socio=rien des exportations*socio=ec1 de ces pays*socio=ac s'étant accompagnée d'une expansion*socio=ec2 de leurs importations*socio=ec1. En fait*socio=rien, les réserves*socio=ec1 d'au moins six pays*socio=ac du*socio=rien groupe*socio=ac ont accusé une baisse*socio=ec2 en 1975, tandis qu'en ce qui concerne les autres, des augmentations*socio=ec2 supérieures*socio=rien à 0,5 million*socio=rien de DTS n'ont été*socio=rien enregistrées que par l'Iran*socio=ac (0,6 milliard*socio=rien de DTS) l'Arabie*socio=ac Saoudite*socio=ac (8,3 milliards*socio=rien de DTS) et le Venezuela*socio=ac (2,2 milliards*socio=rien de DTS). Les réserves*socio=ec1 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien les moins développés*socio=uv4, autres que les principaux*socio=rien *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1,*socio=nil *socio=nil ont accusé une baisse*socio=ec2 de 0,4 milliard*socio=rien de DTS, en dépit*socio=rien des emprunts*socio=ec1 du*socio=rien secteur_public*socio=et auxquels les membres*socio=ac de ce groupe*socio=ac ont eu très largement recours*socio=rien pour financer leurs déficits*socio=ec1 de balance_des_paiements*socio=ec1. Bien*socio=rien que cette baisse*socio=ec2 n'ait représenté que moins de 2 pour 100 des réserves*socio=ec1 totales*socio=rien de ces pays*socio=ac, c'est*socio=rien la première*socio=rien diminution*socio=ec2 effective*socio=rien des réserves*socio=ec1 enregistrée au cours*socio=rien d'une année*socio=rien depuis la période*socio=te 1961-62. Par la suite*socio=rien, la part*socio=rien des avoirs*socio=ec1 du*socio=rien groupe*socio=ac dans le montant*socio=ec1 total*socio=rien des réserves*socio=ec1 est*socio=rien montée à *socio=rien un maximum *socio=nil de 16 pour 100 à la fin*socio=rien de 1973; les événements*socio=rien des deux *socio=rien années suivantes *socio=nil ont ramené cette proportion*socio=rien à 13 pour 100. Les réserves*socio=ec1 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien relativement développés*socio=uv4 ont diminué tant en 1974 qu'en 1975; dans ce groupe*socio=ac également, le secteur_public*socio=et a contracté *socio=rien un volume important*socio=uv4 d'*socio=nil emprunts*socio=ec1 extérieurs*socio=te.*socio=nil D'*socio=nil un maximum *socio=nil de 20 milliards*socio=rien de DTS environ à la fin*socio=rien de 1973, les réserves*socio=ec1 totales*socio=rien de ce groupe*socio=ac sont tombées à 15,4 milliards*socio=rien de DTS deux ans*socio=rien plus tard. Cette tendance*socio=ec2 défavorable*socio=uv4 a affecté à peu près également tous les membres*socio=ac du*socio=rien groupe*socio=ac, à la *socio=rien seule exception *socio=nil de l'Irlande*socio=ac et de Malte, les réserves*socio=ec1 de chacun de ces deux pays*socio=ac ayant enregistré une augmentation*socio=ec2 de plus de 50 pour 100 durant les années*socio=rien 1974-75. La répartition*socio=uv3 par pays*socio=ac des augmentations*socio=ec2 et des diminutions*socio=ec2 intervenues dans les réserves*socio=ec1 *socio=rien est un facteur *socio=nil qui a des rapports*socio=rien avec les variations*socio=rien dans la composition*socio=rien des réserves*socio=ec1 nettes*socio=rien, car les préférences*socio=uv4 des pays*socio=ac pour une *socio=rien certaine catégorie d'*socio=nil actifs*socio=ec1 de*socio=nil réserve*socio=ec1 *socio=nil ou une autre peuvent être*socio=rien tout à *socio=rien fait différentes (*socio=nil tableau *socio=nil 15) . La composition*socio=rien de ces avoirs*socio=ec1 détermine à son tour*socio=rien l'effet*socio=rien qu'aura sur*socio=rien le total*socio=rien des réserves*socio=ec1 d'un*socio=rien pays*socio=ac une appréciation*socio=uv3 (ou dépréciation*socio=ec2) de la valeur*socio=ec1 en DTS des monnaies*socio=ec1 détenues*socio=rien dans les réserves*socio=ec1. Enfin, le fait*socio=rien d'avoir le choix*socio=uv1 entre plusieurs moyens*socio=ec1 pour financer les déficits*socio=ec1 de balance_des_paiements*socio=ec1 a une incidence*socio=ec2 sur*socio=rien l'ordre*socio=rien de grandeur*socio=rien et sur*socio=rien la configuration*socio=et de la variation*socio=rien des réserves_globales*socio=ec1. Les principaux*socio=rien *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1,*socio=nil *socio=nil qui ont réalisé en 1975 la *socio=rien majeure partie des*socio=nil gains*socio=ec1 de*socio=nil réserves*socio=ec1 *socio=nil dans les transactions*socio=ec1 donnant lieu*socio=rien à création*socio=uv4 de réserves*socio=ec1, ont placé sur*socio=rien le marché*socio=ec1 de l'euro-dollar*socio=ec1 une *socio=rien large part des*socio=nil excédents*socio=ec1 de*socio=nil recettes*socio=ec1 en*socio=nil devises*socio=ec1 *socio=nil enregistrés cette année-là. Les montants*socio=ec1 que ces pays*socio=ac ont ajouté à leurs avoirs*socio=ec1 en euro-dollars et qui ont été*socio=rien identifiés se sont élevés*socio=uv4 à près de 6 milliards*socio=rien de DTS en 1975. Certains pays*socio=ac de ce groupe*socio=ac, y compris ceux dont les réserves_globales*socio=ec1 avaient diminué, ont réduit leurs avoirs*socio=ec1 en *socio=ec1 créances sterling sur*socio=rien le*socio=nil Royaume-uni*socio=ac.*socio=nil La*socio=nil position*socio=rien de*socio=nil réserve du*socio=rien groupe*socio=ac au*socio=nil Fonds *socio=nil a enregistré un*socio=rien accroissement*socio=ec2 de 2,5 milliards*socio=rien de dollars*socio=ec1 qui a en *socio=rien grande partie son*socio=nil origine *socio=nil dans les emprunts*socio=ec1 contractés par le Fonds*socio=ec1 au *socio=rien titre du mécanisme*socio=et pétrolier*socio=ec1.*socio=nil Les*socio=nil pays*socio=ac industriels*socio=ec1 *socio=nil et les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien relativement développés*socio=uv4 détiennent des montants*socio=ec1 importants*socio=uv4 d'actifs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1 libellés en dollars*socio=ec1. En 1975, la valeur*socio=ec1 en DTS de ces avoirs*socio=ec1 s'est*socio=rien appréciée, ce qui a été*socio=rien en fait*socio=rien la *socio=rien principale source d'*socio=nil accroissement*socio=ec2 *socio=nil de leurs réserves*socio=ec1. Leurs transactions*socio=ec1 nettes*socio=rien se sont traduites presque exclusivement par une augmentation*socio=ec2 de leurs positions*socio=rien de réserve*socio=ec1 au Fonds*socio=ec1 à la suite*socio=rien de l'utilisation*socio=rien par le Fonds*socio=ec1 de montants*socio=ec1 de leurs monnaies*socio=ec1 provenant tant des avoirs*socio=ec1 en monnaies*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1 que d'emprunts*socio=ec1. Facteurs*socio=rien exerçant *socio=rien un effet sur le*socio=nil niveau optimal*socio=uv2 des*socio=nil réserves*socio=ec1 La*socio=nil présente section est *socio=nil consacrée à l'examen*socio=ec2 *socio=rien du niveau optimal*socio=uv2 des*socio=nil réserves*socio=ec1 *socio=nil auquel les administrateurs*socio=ac sont tenus de procéder aux termes*socio=rien de la section*socio=rien 10 de la Réglementation*socio=et *socio=rien générale du fonds_monétaire_international*socio=ac.*socio=nil *socio=nil Elle traite non seulement *socio=rien du niveau optimal*socio=uv2,*socio=nil au*socio=nil sens strict,*socio=nil des*socio=nil réserves_globales*socio=ec1,*socio=nil *socio=nil c'est-à-dire de savoir*socio=rien si le volume*socio=rien global*socio=te des actifs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1 existants*socio=rien répond au besoin*socio=uv1 global*socio=te de réserves*socio=ec1, mais également d'autres aspects*socio=rien de cette question*socio=rien qui ont une portée*socio=rien plus large*socio=rien. Parmi ces aspects*socio=rien, on trouve les *socio=rien effets sur le*socio=nil niveau optimal*socio=uv2 des*socio=nil réserves*socio=ec1 *socio=nil de la répartition*socio=uv3 des actifs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1 entre les pays*socio=ac, la composition*socio=rien par type*socio=rien d'actifs*socio=ec1 d'un*socio=rien volume*socio=rien donné de réserves*socio=ec1, la disponibilité*socio=rien de ressources*socio=ec1 liquides privées*socio=et et publiques*socio=et, autres que les actifs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1, et la mesure*socio=rien dans laquelle l'offre*socio=ec1 d'actifs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1 peut s'adapter*socio=rien à la demande*socio=ec1 actuelle*socio=te de réserves*socio=ec1. A la diversité*socio=uv1 constatée dans le comportement*socio=rien des différents*socio=rien marchés*socio=ec1 des changes*socio=ec1 - point*socio=rien qui a été*socio=rien examiné à la section*socio=rien A *socio=rien du présent chapitre *socio=nil - qui caractérise les arrangements*socio=et monétaires*socio=ec1 internationaux*socio=te à l'heure*socio=rien actuelle*socio=te et est*socio=rien également envisagée dans le *socio=rien cadre du régime*socio=et défini *socio=nil par l'article*socio=rien IV nouveau*socio=rien des statuts*socio=et du*socio=rien Fonds*socio=ec1, correspond une diversité*socio=uv1 analogue*socio=rien en ce qui concerne l'utilisation*socio=rien des liquidités*socio=ec1 internationales*socio=te par les pays*socio=ac et quant au rôle*socio=et des avoirs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1. Il s'ensuit qu'il est*socio=rien plus difficile*socio=rien d'appliquer le concept*socio=rien de niveau*socio=rien optimal*socio=uv2 des réserves_globales*socio=ec1 à l'heure*socio=rien actuelle*socio=te que dans les années*socio=rien 60, lorsque cette notion*socio=rien a été*socio=rien formulée pour la *socio=rien première fois.*socio=nil *socio=nil A cette époque*socio=te, l'appréciation*socio=uv3 *socio=rien du point de*socio=nil vue quantitatif des*socio=nil changements*socio=uv3 intervenant *socio=nil dans le besoin*socio=uv1 de réserves*socio=ec1 était fondée en *socio=rien partie sur le*socio=nil comportement *socio=nil dans le *socio=rien temps du rapport des*socio=nil réserves_globales*socio=ec1 aux*socio=nil importations*socio=ec1 *socio=nil et en *socio=rien partie sur *socio=nil d'autres facteurs*socio=rien et d'autres considérations*socio=rien, y compris la tendance*socio=ec2 passée de l'accroissement*socio=ec2 des réserves_globales*socio=ec1 et l'évolution*socio=te de l'ordre*socio=rien de grandeur*socio=rien des déséquilibres_globaux*socio=ec2 des paiements*socio=ec1. Pour arriver à se faire *socio=rien un jugement sur l'*socio=nil aisance*socio=uv1 *socio=nil ou le resserrement*socio=ec2 de la situation*socio=rien des réserves*socio=ec1, on procédait en deux étapes*socio=te : premièrement, on comparait le besoin*socio=uv1 estimé de réserves*socio=ec1 à l'offre*socio=ec1 de réserves*socio=ec1 en tenant dûment compte*socio=ec1 des effets*socio=rien de tout changement*socio=uv3 marqué dans la répartition*socio=uv3 des réserves*socio=ec1, et deuxièmement, on évaluait les éléments*socio=rien qui étaient considérés comme des *socio=rien manifestations directes des*socio=nil modifications *socio=nil affectant le degré*socio=rien d'aisance*socio=uv1 de la situation*socio=rien des réserves*socio=ec1, tels que les changements*socio=uv3 intervenus dans le recours*socio=ec1 aux restrictions*socio=et aux importations*socio=ec1, dans les politiques*socio=et en matière*socio=rien d'aide*socio=uv1 étrangère*socio=te, dans le rapport*socio=rien entre dévaluations*socio=ec2 et réévaluations*socio=ec1 et dans le degré*socio=rien d'utilisation*socio=rien de l'emprunt*socio=ec1 extérieur*socio=te pour financer les déficits*socio=ec1 de balance_des_paiements*socio=ec1 . Cette méthode*socio=ec2 d'évaluation*socio=ec2 *socio=rien du niveau optimal*socio=uv2 des*socio=nil réserves*socio=ec1 *socio=nil était adaptée à une économie*socio=ec1 internationale*socio=ac où les réserves_globales*socio=ec1 s'étaient accrues d'une manière*socio=rien régulière*socio=ec2, bien*socio=rien que modérée, à un*socio=rien rythme*socio=ec2 légèrement inférieur*socio=rien à celui de l'expansion*socio=ec2 du*socio=rien commerce*socio=ec1 mondial*socio=te; où les déséquilibres*socio=uv3 des paiements*socio=ec1, bien*socio=rien que variant considérablement*socio=rien dans le court_terme*socio=te, n'avaient que légèrement tendance*socio=ec2 à s'amplifier au cours*socio=rien des années*socio=rien et étaient généralement financés en *socio=rien grande partie *socio=nil par l'utilisation*socio=rien des réserves*socio=ec1, et où l'adhésion*socio=uv1 générale*socio=rien à *socio=rien un système de*socio=nil taux_de_change*socio=ec1 basé*socio=nil sur les*socio=nil parités*socio=ec1 *socio=nil permettait de tirer des conclusions*socio=rien quant au niveau*socio=rien optimal*socio=uv2 des réserves*socio=ec1 à partir de l'orientation*socio=et dominante*socio=uv2 et de la fréquence*socio=rien des modifications*socio=rien des taux_de_change*socio=ec1. Dans de telles conditions*socio=ec1, il était probablement justifié de supposer que les besoins*socio=uv1 de réserves*socio=ec1 continueraient d'augmenter en fonction*socio=rien de la progression*socio=ec2 *socio=rien du niveau des*socio=nil déséquilibres*socio=uv3 des*socio=nil paiements*socio=ec1 ou*socio=nil du volume des*socio=nil importations*socio=ec1,*socio=nil *socio=nil mais pas nécessairement dans la même proportion*socio=rien. Dans la situation*socio=rien actuelle*socio=te, on peut s'attendre à trouver de grandes*socio=rien différences*socio=uv1, suivant*socio=rien les pays*socio=ac et les périodes*socio=te, en ce qui concerne le rapport*socio=rien des besoins*socio=uv1 de réserves*socio=ec1 aux importations*socio=ec1. 11 y a plusieurs raisons*socio=rien à cela. D'une part*socio=rien, et bien*socio=rien que l'on ne dispose pas de *socio=ec2 renseignements statistiques *socio=nil pour confirmer le fait*socio=rien, il est*socio=rien largement admis que le volume*socio=rien des flux*socio=ec1 de capitaux*socio=ec1 s'est*socio=rien accru au cours*socio=rien des années*socio=rien plus rapidement que celui des échanges*socio=ec1, du*socio=rien moins pour *socio=rien un grand nombre de*socio=nil grands pays*socio=ac,*socio=nil de*socio=nil sorte *socio=nil que les importations*socio=ec1 constituent peut-être une variable*socio=ec2 indicatrice moins appropriée que par le *socio=rien passé du total des*socio=nil transactions*socio=ec1 internationales*socio=te.*socio=nil *socio=nil D'autre part*socio=rien, le niveau*socio=rien d'équilibre*socio=ec2 entre le financement*socio=ec1 et l'ajustement*socio=et des déficits*socio=ec1 de balance_des_paiements*socio=ec1 s'est*socio=rien modifié, bien*socio=rien que - comme on le verra ci-après - dans une mesure*socio=rien qui n'est*socio=rien pas uniforme*socio=uv4 pour tous les pays*socio=ac, de sorte*socio=rien que les déséquilibres_globaux*socio=ec2 des paiements*socio=ec1 sont probablement d'une *socio=rien ampleur moindre par*socio=nil rapport au*socio=nil volume des*socio=nil transactions*socio=ec1 internationales*socio=te *socio=nil que ce n'aurait été*socio=rien le cas*socio=rien si, compte*socio=ec1 tenu de l'envergure*socio=rien des perturbations*socio=ec2 affectant les balances_des_paiements*socio=ec1, l'économie*socio=ec1 mondiale*socio=te fonctionnait toujours selon le système*socio=rien de parités*socio=ec1 de bretton_woods*socio=et. Dans le même temps*socio=rien, *socio=rien un grand nombre de*socio=nil pays*socio=ac *socio=nil en sont venus à faire une plus *socio=rien large place *socio=nil à l'emprunt*socio=ec1 international*socio=te dans le financement*socio=ec1 d'un*socio=rien déficit*socio=ec1 extérieur*socio=te donné et, partant, à réduire l'utilisation*socio=rien des réserves*socio=ec1 à cette fin*socio=rien, dans de *socio=rien nombreux cas *socio=nil peut-être parce que les autorités*socio=et estimaient que le niveau*socio=rien auquel s'établissaient les réserves*socio=ec1 ne devait pas être*socio=rien abaissé. La majorité*socio=rien des pays_membres*socio=ac du*socio=rien Fonds*socio=ec1 continuent de rattacher leurs monnaies*socio=ec1 à l'une des grandes*socio=rien monnaies*socio=ec1, au DTS ou à *socio=rien un panier analogue de*socio=nil monnaies*socio=ec1.*socio=nil Leurs*socio=nil besoins*socio=uv1 de*socio=nil réserves*socio=ec1 par*socio=nil rapport aux*socio=nil déficits*socio=ec1 extérieurs*socio=te *socio=nil attendus ne sont probablement pas radicalement différents*socio=rien de ce qu'ils auraient été*socio=rien dans le *socio=rien cadre du système de*socio=nil parités*socio=ec1 *socio=nil de bretton_ Woods*socio=et, excepté dans la mesure*socio=rien où ces pays*socio=ac peuvent être*socio=rien plus disposés, à l'heure*socio=rien actuelle*socio=te, à modifier le niveau*socio=rien de rattachement*socio=rien en fonction*socio=rien de l'évolution*socio=te du*socio=rien marché*socio=ec1 des changes*socio=ec1 ou de la balance_des_paiements*socio=ec1 et à faire usage*socio=rien des facilités internationales*socio=te de crédit*socio=ec1, beaucoup plus larges*socio=rien, auxquelles la majorité*socio=rien d'entre eux, mais pas tous, ont accès*socio=uv1. Toutefois, les monnaies*socio=ec1 d'un*socio=rien *socio=rien certain nombre de*socio=nil pays*socio=ac *socio=nil (environ 30 pays*socio=ac qui détenaient 73 pour 100 des réserves*socio=ec1 mondiales*socio=te à la fin*socio=rien de 1975), y compris celles des membres*socio=ac du*socio=rien Fonds*socio=ec1 les plus importants*socio=uv4, sont des *socio=ec1 monnaies flottantes,*socio=nil *socio=nil et le besoin*socio=uv1 pour ces pays*socio=ac de détenir des réserves*socio=ec1 aux fins*socio=rien de financer des déficits*socio=ec1 futurs*socio=te de balance_des_paiements*socio=ec1 est*socio=rien probablement moins fort*socio=rien qu'il ne le serait si ces pays*socio=ac adhéraient encore à *socio=rien un système de*socio=nil parités*socio=ec1.*socio=nil Il*socio=nil est difficile *socio=nil d'apprécier la mesure*socio=rien dans laquelle le flottement*socio=ec1 réduit le besoin*socio=uv1 de détenir des réserves*socio=ec1, surtout *socio=rien du fait que*socio=nil nombre de*socio=nil pays*socio=ac à*socio=nil monnaie*socio=ec1 *socio=nil flottante jugent souhaitable*socio=rien, d'une *socio=rien manière générale,*socio=nil *socio=nil d'intervenir sur*socio=rien le marché*socio=ec1 des changes*socio=ec1 et que certains d'entre eux procèdent parfois à des interventions*socio=et massives*socio=rien. Les pays_membres*socio=ac participant*socio=rien au dispositif*socio=et européen*socio=ac de marges communes*socio=uv2 à la *socio=rien fin du premier semestre *socio=nil de 1976 (qui détenaient 22 pour 100 des réserves*socio=ec1 mondiales*socio=te à la fin*socio=rien de 1975) sont classés parmi les pays*socio=ac dont la monnaie*socio=ec1 flotte; néanmoins, les transactions*socio=ec1 à l'intérieur*socio=te du*socio=rien groupe*socio=ac des participants*socio=ac impliquent des besoins*socio=uv1 de réserves*socio=ec1 comparables*socio=rien aux besoins*socio=uv1 des pays*socio=ac dont les taux_de_change*socio=ec1 sont rattachés à un*socio=rien étalon*socio=ec1, et l'on doit s'attendre que la diminution*socio=ec2 de leurs besoins*socio=uv1 globaux*socio=te de réserves*socio=ec1, par *socio=rien suite du flottement*socio=ec1,*socio=nil *socio=nil soit proportionnée au volume*socio=rien de leurs transactions*socio=ec1 avec les pays*socio=ac qui ne participent pas au dispositif*socio=et de marges communes*socio=uv2 plutôt qu'au *socio=rien volume total *socio=nil de leurs transactions*socio=ec1. En outre, pour les petits*socio=rien pays*socio=ac participant*socio=rien au dispositif*socio=et, les déficits*socio=ec1 dans les transactions*socio=ec1 avec les pays*socio=ac hors du*socio=rien groupe*socio=ac peuvent aussi exercer des pressions*socio=ec2 sur*socio=rien les marges communes*socio=uv2, et partant, imposer le recours*socio=ec1 aux réserves*socio=ec1. Trois autres fonctions*socio=rien des réserves_internationales*socio=ec1, en plus de celle de financement*socio=ec1 des déficits*socio=ec1 futurs*socio=te, méritent d'être*socio=rien mentionnées. Premièrement, même si les déficits*socio=ec1 doivent être*socio=rien financés dans une *socio=rien large mesure *socio=nil par le jeu*socio=rien d'emprunts*socio=ec1 et de remboursements*socio=ec1 extérieurs*socio=te compensatoires*socio=et, un*socio=rien pays*socio=ac peut avoir encore besoin*socio=uv1 de réserves*socio=ec1 pour préserver la confiance*socio=uv1 du*socio=rien marché*socio=ec1 et son crédit*socio=ec1 international*socio=te. Deuxièmement, les pays*socio=ac à *socio=ec1 monnaies flottantes *socio=nil peuvent souhaiter détenir plus de réserves*socio=ec1 qu'ils n'en ont actuellement besoin*socio=uv1 pour leurs interventions*socio=et sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 des changes*socio=ec1, afin d'être*socio=rien en mesure*socio=rien de faire face*socio=rien à des difficultés*socio=uv4 imprévues. Troisièmement, les pays*socio=ac dont la balance_des_paiements*socio=ec1 a enregistré récemment des excédents*socio=ec1 importants*socio=uv4 peuvent détenir une partie*socio=rien de leurs réserves*socio=ec1 de change*socio=ec1 sous forme*socio=rien de placements*socio=ec1 temporaires*socio=rien en attendant de les investir à plus long_terme*socio=te. Bien*socio=rien que dans cette *socio=rien situation nouvelle,*socio=nil le*socio=nil rapport *socio=nil entre les besoins*socio=uv1 de réserves*socio=ec1 des pays*socio=ac et leurs importations*socio=ec1 ait subi, pour toutes ces raisons*socio=rien, des modifications*socio=rien importantes*socio=uv4, le niveau*socio=rien des importations*socio=ec1, pris comme élément*socio=rien représentatif*socio=uv2 des transactions*socio=ec1 extérieures*socio=te, *socio=rien est un indicateur*socio=ec2 utile*socio=uv4 *socio=nil de la grandeur*socio=rien des besoins*socio=uv1 de réserves*socio=ec1, surtout durant une période*socio=te d'augmentation*socio=ec2 rapide*socio=rien des valeurs*socio=ec1 des transactions*socio=ec1 internationales*socio=te. Pour tous les grands*socio=rien groupes_de_pays*socio=ac, â l'exception*socio=rien des principaux*socio=rien *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1,*socio=nil ce*socio=nil rapport*socio=rien a*socio=nil été*socio=rien en*socio=nil moyenne*socio=rien *socio=nil beaucoup plus faible*socio=rien en 1974 et en 1975 qu'il ne l'avait été*socio=rien les *socio=rien années précédentes *socio=nil (voir tableau*socio=rien 16) '. Ce recul*socio=rien peut être*socio=rien imputé à la progression*socio=ec2, en valeur*socio=ec1 (mesurée en DTS), des importations*socio=ec1 mondiales*socio=te, enregistrée de 1973 à 1974, soit 47 pour 100, à laquelle a *socio=rien fait suite une*socio=nil augmentation*socio=ec2 *socio=nil de 4 pour 100 seulement de 1974 à 1975, tandis que le niveau*socio=rien annuel*socio=te moyen*socio=rien des réserves_globales*socio=ec1 a progressé pendant ces périodes*socio=te d'environ 100 pour 100 et 13 pour 100, respectivement. De ce fait*socio=rien, le *socio=rien rapport moyen des*socio=nil réserves*socio=ec1 aux*socio=nil importations*socio=ec1 *socio=nil pour le monde*socio=te dans son *socio=rien ensemble est *socio=nil tombé de 34 pour 100 en 1973 à 26 pour 100 et 28 pour 100, respectivement, en 1974 et en 1975. Le rapport*socio=rien des avoirs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1 des *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1,*socio=nil *socio=nil pris en groupe*socio=ac, au niveau*socio=rien de leurs importations*socio=ec1 a *socio=rien été supérieur *socio=nil durant toute la dernière*socio=rien décennie*socio=te à la moyenne*socio=rien mondiale*socio=te et à celle des autres grands*socio=rien groupes_de_pays*socio=ac. L'accroissement*socio=ec2 enregistré par leurs avoirs*socio=ec1 en 1974 et en 1975 a sans aucun doute*socio=rien accru l'aisance*socio=uv1 de la situation*socio=rien de leurs réserves*socio=ec1. Toutefois, dans *socio=rien un grand nombre *socio=nil de ces pays*socio=ac, l'orientation*socio=et de la politique_économique*socio=ec1 a été*socio=rien telle qu'elle a provoqué un*socio=rien ajustement*socio=et rapide*socio=rien de la balance_des_paiements*socio=ec1 depuis qu'en 1974 des excédents*socio=ec1 importants*socio=uv4 au titre*socio=rien des opérations_courantes*socio=te ont fait*socio=rien leur apparition*socio=rien et que les réserves*socio=ec1 ont commencé à gonfler. Pour de nombreux*socio=rien *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1,*socio=nil cet*socio=nil ajustement*socio=et s'*socio=nil est*socio=rien *socio=nil poursuivi jusqu'au point*socio=rien où les réserves*socio=ec1 ont cessé de s'accroître ou commencent même à baisser. Dans tous les cas*socio=rien, une partie*socio=rien au moins des avoirs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1 de ces pays*socio=ac doit être*socio=rien considérée comme des placements*socio=ec1 temporaires*socio=rien; l'investissement*socio=ec1 ultérieur*socio=te de ces fonds*socio=ec1 dans d'autres actifs*socio=ec1, même si certains de ceux-ci présentent encore *socio=rien un fort degré de*socio=nil liquidité*socio=ec1,*socio=nil *socio=nil se traduirait le moment*socio=rien venu par une baisse*socio=ec2 *socio=rien du rapport des*socio=nil réserves*socio=ec1 aux*socio=nil importations*socio=ec1.*socio=nil *socio=nil En ce qui concerne les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 pris en groupe*socio=ac, le rapport*socio=rien des réserves*socio=ec1 aux importations*socio=ec1 s'est*socio=rien établi en 1974 et en 1975 à *socio=rien un niveau sensiblement*socio=nil inférieur *socio=nil à celui que ces pays*socio=ac avaient connu durant toute la période*socio=te d'après-guerre*socio=te. Ce phénomène*socio=rien résulte en *socio=rien grande partie *socio=nil de la réduction*socio=ec2 de la valeur*socio=ec1 *socio=rien du rapport pour*socio=nil un certain nombre de*socio=nil grands pays*socio=ac *socio=nil dont la monnaie*socio=ec1 flotte de façon*socio=rien indépendante*socio=uv2, notamment les États-unis*socio=ac. Toutefois, l'allure*socio=rien générale*socio=rien de l'évolution*socio=te *socio=rien du rapport *socio=nil pour les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 demeure inchangée*socio=rien, même si l'on exclut les États-unis*socio=ac. Les rapports*socio=rien pour les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien non exportateurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 se sont établis à des niveaux*socio=rien sensiblement inférieurs*socio=rien aux *socio=rien niveaux du début des*socio=nil années *socio=nil 70 et inférieurs*socio=rien également à ceux qui avaient été*socio=rien observés durant la *socio=rien deuxième partie *socio=nil de la décennie*socio=te 1960 en 1975, ce rapport*socio=rien était légèrement supérieur*socio=rien au rapport*socio=rien pour les pays*socio=ac industriels*socio=ec1, mais il peut traduire néanmoins un*socio=rien plus *socio=rien fort degré de*socio=nil resserrement*socio=ec2 *socio=nil de la situation*socio=rien des réserves*socio=ec1, vu que ce groupe*socio=ac est*socio=rien constitué en *socio=rien majeure partie *socio=nil par des pays*socio=ac dont les taux_de_change*socio=ec1 font l'objet*socio=rien d'un*socio=rien rattachement*socio=rien et par *socio=rien un grand nombre de*socio=nil pays*socio=ac *socio=nil qui n'ont qu'un*socio=rien accès*socio=uv1 limité aux marchés*socio=ec1 internationaux*socio=te de capitaux*socio=ec1. Ainsi que cela avait été*socio=rien indiqué dans les *socio=rien précédents rapports annuels*socio=te,*socio=nil la*socio=nil répartition*socio=uv3 des*socio=nil réserves*socio=ec1 *socio=nil entre les pays*socio=ac affecte le degré*socio=rien d'aisance*socio=uv1 de la situation*socio=rien des réserves_globales*socio=ec1 que fournit *socio=rien un volume *socio=nil donné de réserves*socio=ec1. A cet égard*socio=rien, il y a lieu*socio=rien de rappeler que, alors que les réserves_globales*socio=ec1 ont augmenté d'un*socio=rien tiers*socio=rien de la fin*socio=rien de 1973 à avril*socio=rien 1976, les réserves*socio=ec1 des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien, autres que les *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1,*socio=nil *socio=nil n'ont pas enregistré d'augmentation*socio=ec2 nette*socio=rien durant cette période*socio=te. Durant l'année*socio=rien 1974, la totalité*socio=rien de l'accroissement*socio=ec2 des réserves*socio=ec1 est*socio=rien allée aux principaux*socio=rien *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1;*socio=nil *socio=nil en 1975 et pour les quatre *socio=rien premiers mois *socio=nil de 1976, cet accroissement*socio=ec2 a été*socio=rien réparti à peu près également entre les *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil et les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 (tableau*socio=rien 12). On doit donc considérer que l'important*socio=uv4 accroissement*socio=ec2 enregistré récemment par les réserves*socio=ec1 mondiales*socio=te a contribué à augmenter le degré*socio=rien d'aisance*socio=uv1 de la situation*socio=rien des réserves_globales*socio=ec1 dans une *socio=rien mesure moindre *socio=nil que ce ne serait le cas*socio=rien si l'accroissement*socio=ec2 relatif*socio=rien avait été*socio=rien plus uniforme*socio=uv4 pour tous les pays*socio=ac. L'appréciation*socio=uv3 *socio=rien quantitative du niveau optimal*socio=uv2 des*socio=nil réserves*socio=ec1 est *socio=nil rendue particulièrement difficile*socio=rien par les incertitudes*socio=uv3 dont est*socio=rien entachée l'évaluation*socio=ec2 appropriée des avoirs-or. La différence*socio=rien entre le prix*socio=ec1 de l'or*socio=ec1 sur*socio=rien le marché*socio=ec1 et le prix*socio=ec1 auquel il est*socio=rien comptabilisé par la *socio=rien majeure partie des*socio=nil banques_centrales*socio=ac *socio=nil (ce dernier*socio=rien prix*socio=ec1 est*socio=rien donné par les tableaux*socio=rien de ce chapitre*socio=rien) fait*socio=rien ressortir *socio=rien un degré d'*socio=nil aisance*socio=uv1 *socio=nil de la situation*socio=rien actuelle*socio=te des réserves*socio=ec1 plus élevé*socio=uv4 que ne pourraient donner à penser des chiffres basés sur*socio=rien le prix*socio=ec1 officiel*socio=et de l'or-observation qui s'applique en particulier*socio=rien aux pays*socio=ac qui détiennent une part*socio=rien importante*socio=uv4 de leurs réserves*socio=ec1 sous forme*socio=rien d'or*socio=ec1. Toutefois, cette conclusion*socio=rien doit être*socio=rien assortie d'une importante*socio=uv4 réserve*socio=ec1, à savoir*socio=rien que, dans la *socio=rien situation présente,*socio=nil l'*socio=nil or*socio=ec1 *socio=nil constitue sans *socio=rien doute un actif*socio=ec1 *socio=nil moins liquide que les autres composantes*socio=ec1 des réserves*socio=ec1. *socio=rien Un facteur qui*socio=nil continue *socio=nil d'exercer une influence positive*socio=uv4 sur*socio=rien le degré*socio=rien d'aisance*socio=uv1 de la situation*socio=rien des réserves*socio=ec1 est*socio=rien 1a possibilité*socio=rien pour l'offre*socio=ec1 de réserves*socio=ec1 de s'adapter*socio=rien à la demande*socio=ec1. On a déjà *socio=rien fait état *socio=nil de la diminution*socio=ec2 des besoins*socio=uv1, ou de la demande*socio=ec1, de réserves*socio=ec1 possédées que peuvent avoir entraînées deux caractéristiques*socio=rien des actuels*socio=te arrangements*socio=et monétaires*socio=ec1 internationaux*socio=te : le flottement*socio=ec1 généralisé des taux_de_change*socio=ec1 et la possibilité*socio=rien de financer les déficits*socio=ec1 de balance_des_paiements*socio=ec1 par l'emprunt*socio=ec1 public*socio=et extérieur*socio=te. Toutefois, ces caractéristiques*socio=rien n'ont pas simplement pour effet*socio=rien de réduire la demande*socio=ec1 de réserves*socio=ec1; elles facilitent également l'acquisition*socio=rien de réserves*socio=ec1 possédées, lorsque le besoin*socio=uv1 s'en fait*socio=rien sentir, ou la réduction*socio=ec2 des avoirs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1 jugés excessifs*socio=uv4. Dans *socio=rien certaines circonstances,*socio=nil un pays*socio=ac à*socio=nil taux_de_change*socio=ec1 *socio=nil flottant qui constate que ses avoirs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1 sont insuffisants*socio=uv4 peut les augmenter en intervenant*socio=rien plus vigoureusement sur*socio=rien le marché*socio=ec1 des changes*socio=ec1 comme acheteur*socio=ac de devises*socio=ec1 étrangères*socio=te toutes les fois*socio=rien que le taux_de_change*socio=ec1 de sa monnaie*socio=ec1 tend à s'apprécier et en intervenant*socio=rien moins vigoureusement comme vendeur lorsque son taux_de_change*socio=ec1 se déprécie. En outre, un*socio=rien pays*socio=ac pourra emprunter sur*socio=rien le marché*socio=ec1 international*socio=te des capitaux*socio=ec1 non seulement pour financer un*socio=rien déséquilibre*socio=uv3 actuel*socio=te de la balance_des_paiements*socio=ec1 mais aussi pour relever le niveau*socio=rien de ses réserves*socio=ec1; comme ces réserves*socio=ec1 peuvent être*socio=rien placées à leur *socio=rien tour sur le*socio=nil marché*socio=ec1 des*socio=nil capitaux*socio=ec1,*socio=nil le*socio=nil coût*socio=ec1 d'*socio=nil intérêt*socio=uv1 net *socio=nil de leur détention peut être*socio=rien très faible*socio=rien. Toutefois, par *socio=rien suite du recours*socio=ec1 *socio=nil accru aux emprunts*socio=ec1 à court_terme*socio=te pour financer les déficits*socio=ec1, l'évolution*socio=te des réserves*socio=ec1 nettes*socio=rien a été*socio=rien, pour nombre*socio=rien de pays*socio=ac, beaucoup moins favorable*socio=uv4 que celle des réserves*socio=ec1 brutes*socio=rien. En résumé, il est*socio=rien très difficile*socio=rien de procéder à une évaluation*socio=ec2 *socio=rien quantitative exacte des*socio=nil modifications du niveau optimal*socio=uv2 des*socio=nil réserves_globales*socio=ec1 au*socio=nil cours des*socio=nil années passées*socio=te,*socio=nil en*socio=nil raison des*socio=nil changements*socio=uv3 importants*socio=uv4 *socio=nil qui sont intervenus en ce qui concerne les dispositions*socio=et de change*socio=ec1, la volonté*socio=uv1 des pays*socio=ac de contracter les emprunts*socio=ec1 sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 de capitaux_privés*socio=ec1 et la disponibilité*socio=rien de fonds_publics*socio=et et privés*socio=et pour financer les emprunts*socio=ec1 internationaux*socio=te. Un*socio=rien autre facteur*socio=rien qui joue un*socio=rien rôle*socio=et important*socio=uv4 à cet *socio=rien égard est la*socio=nil nature spéciale *socio=nil de l'accumulation*socio=ec2 rapide*socio=rien de réserves*socio=ec1 par quelques-uns des *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1.*socio=nil En*socio=nil fait*socio=rien,*socio=nil compte*socio=ec1 *socio=nil tenu de tous ces changements*socio=uv3, les concepts*socio=rien de "besoin*socio=uv1 global*socio=te de réserves*socio=ec1" et " de niveau*socio=rien optimal*socio=uv2 des réserves*socio=ec1" ont perdu un*socio=rien peu de leur précision*socio=rien, surtout dans la situation*socio=rien actuelle*socio=te où les relations*socio=rien monétaires*socio=ec1 internationales*socio=te subissent des changements*socio=uv3 rapides*socio=rien. Néanmoins, certains *socio=rien aspects spécifiques *socio=nil de la situation*socio=rien en matière*socio=rien de réserves_internationales*socio=ec1 méritent attention*socio=rien. On les signalera brièvement. Premièrement, l'examen*socio=ec2 des données pertinentes*socio=rien donne à penser que de 1974 à 1975, il n'y a pas eu de changement*socio=uv3 marqué dans le degré*socio=rien d'aisance*socio=uv1 de la situation*socio=rien des réserves*socio=ec1. Cette conclusion*socio=rien découle principalement *socio=rien du fait *socio=nil que le rapport*socio=rien entre les réserves*socio=ec1 et les importations*socio=ec1 pour les pays*socio=ac non producteurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 pris en groupe*socio=ac n'a pas enregistré de *socio=rien modification sensible.*socio=nil *socio=nil Dans la plupart*socio=rien de ces pays*socio=ac, le niveau*socio=rien des réserves*socio=ec1 est*socio=rien demeuré relativement le même, à une époque*socio=te où le volume*socio=rien des importations*socio=ec1 n'a augmenté que très peu ou pas du*socio=rien tout en raison*socio=rien de la récession*socio=ec2 que connaissait l'économie*socio=ec1 mondiale*socio=te. Mais cette *socio=rien situation est en*socio=nil train *socio=nil de changer; par suite*socio=rien de la reprise qui s'est*socio=rien amorcée dans les principaux*socio=rien pays*socio=ac industriels*socio=ec1, au cours*socio=rien de l'année*socio=rien 1975, le commerce*socio=ec1 mondial*socio=te est*socio=rien entré dans une nouvelle*socio=rien phase*socio=te d'expansion*socio=ec2. Dans la *socio=rien grande catégorie des*socio=nil pays_membres*socio=ac non*socio=nil producteurs*socio=ac de*socio=nil pétrole*socio=ec1,*socio=nil c'*socio=nil est sans*socio=nil doute *socio=nil pour le groupe_des_pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien que l'appréciation*socio=uv3 *socio=rien du degré d'*socio=nil aisance*socio=uv1 des*socio=nil réserves*socio=ec1 est *socio=nil le moins difficile*socio=rien à faire. La plupart*socio=rien des pays*socio=ac rangés dans ce groupe*socio=ac n'ont pas recouru au flottement*socio=ec1. La diminution*socio=ec2 de la valeur*socio=ec1 des rapports*socio=rien réserves*socio=ec1/importations*socio=ec1 qui est*socio=rien intervenue ces *socio=rien dernières années *socio=nil semblerait refléter une certaine*socio=rien baisse*socio=ec2 *socio=rien du degré d'*socio=nil aisance*socio=uv1 des*socio=nil réserves*socio=ec1.*socio=nil *socio=nil A cet égard*socio=rien, on peut voir dans le fait*socio=rien que ces pays*socio=ac ont de plus en plus eu recours*socio=rien aux mesures*socio=et de contrôle*socio=uv3 des importations*socio=ec1 et d'autres restrictions*socio=et aux transactions_courantes*socio=te, bien*socio=rien qu'ils n'y aient pas recouru sur*socio=rien une *socio=rien grande échelle,*socio=nil une*socio=nil indication du besoin*socio=uv1 *socio=nil qu'ils ont de conserver leurs réserves_officielles*socio=et. Il est*socio=rien peut-être également significatif*socio=rien que, durant l'année*socio=rien écoulée, les pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien non exportateurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1, pris en groupe*socio=ac, ont choisi de financer le déficit_global*socio=ec1 de leurs balances_des_paiements*socio=ec1 presque entièrement au moyen*socio=rien d'emprunts*socio=ec1 et seulement dans une mesure*socio=rien très réduite par prélèvement*socio=ec1 sur*socio=rien les réserves*socio=ec1 possédées. Pour certains de ces pays*socio=ac, toutefois, l'emprunt*socio=ec1 sur*socio=rien les marchés*socio=ec1 internationaux*socio=te de capitaux*socio=ec1 pour protéger les réserves*socio=ec1 n'est*socio=rien sans doute*socio=rien pas possible*socio=rien ou bien*socio=rien peut devenir*socio=rien de plus en plus onéreux*socio=uv4, et même ceux d'entre eux qui dans le passé*socio=rien ont eu recours*socio=rien à l'emprunt*socio=ec1 public*socio=et ne pourront sans doute*socio=rien pas à l'avenir*socio=te continuer d'appliquer cette politique*socio=et dans la même mesure*socio=rien; cette constatation*socio=rien s'applique particulièrement aux pays*socio=ac qui ont tellement emprunté à court_terme*socio=te que leur position*socio=rien de liquidité*socio=ec1 extérieure*socio=te *socio=rien nette est devenue*socio=nil négative.*socio=nil Le*socio=nil rapport annuel*socio=te *socio=nil de 1975 déclarait ce qui suit "Dans la *socio=rien situation présente *socio=nil caractérisée par une grande*socio=rien incertitude*socio=uv3 quant à l'évolution*socio=te future*socio=te des *socio=rien nombreux facteurs *socio=nil qui exercent *socio=rien un effet sur le*socio=nil niveau optimal*socio=uv2 des*socio=nil réserves*socio=ec1,*socio=nil la*socio=nil contribution*socio=uv1 *socio=nil que le Fonds*socio=ec1 pourrait le mieux apporter au *socio=rien maintien continu *socio=nil de ce niveau*socio=rien consiste probablement à fournir de la liquidité*socio=ec1 conditionnelle*socio=rien." Dans la prochaine*socio=rien phase*socio=te de reprise de l'économie*socio=ec1 mondiale*socio=te, le besoin*socio=uv1 évident*socio=rien d'éviter *socio=rien un retour en*socio=nil force*socio=uv1 *socio=nil de l'inflation*socio=ec1 est*socio=rien une *socio=rien raison majeure *socio=nil de satisfaire les besoins*socio=uv1 accrus de liquidité*socio=ec1 en recourant autant que possible*socio=rien, mais pas nécessairement de *socio=rien manière exclusive,*socio=nil *socio=nil à la liquidité*socio=ec1 conditionnelle*socio=rien. Le volume*socio=rien des liquidités*socio=ec1 conditionnelles*socio=rien mises à 1a disposition*socio=et des pays_membres*socio=ac a été*socio=rien accru dans le *socio=rien passé grâce au*socio=nil relèvement*socio=ec2 des*socio=nil quotes-parts*socio=et,*socio=nil *socio=nil à la création*socio=uv4 de facilités spéciales*socio=rien et à l'élargissement*socio=ec2 des tranches de crédit*socio=ec1 par rapport*socio=rien à la quote-part*socio=ec1. La plus récente*socio=rien augmentation*socio=ec2 générale*socio=rien des quotes-parts*socio=et est*socio=rien intervenue en 1970, lorsque celles-ci ont été*socio=rien relevées de 35 pour 100 et portées à 29 milliards*socio=rien de DTS environ. En mars*socio=rien 1976, le conseil_des_gouverneurs*socio=ac a, dans le cadre*socio=rien de la *socio=rien Sixième révision générale des*socio=nil quotes-parts*socio=et,*socio=nil *socio=nil adopté une résolution*socio=uv1, augmentant les quotes-parts*socio=et de 33,6 pour 100 et portant leur total*socio=rien à 39 milliards*socio=rien de DTS; cette augmentation*socio=ec2 prendra effet*socio=rien lorsque le Deuxième*socio=rien amendement*socio=et des Statuts*socio=et entrera en vigueur*socio=uv3 et que certaines*socio=rien autres conditions*socio=ec1 auront été*socio=rien remplies s*socio=rien. *socio=rien Un facteur *socio=nil dont il a été*socio=rien tenu compte*socio=ec1 dans le passé*socio=rien pour apprécier si l'offre*socio=ec1 de liquidité*socio=ec1 conditionnelle*socio=rien était adéquate*socio=uv2 est*socio=rien le rapport*socio=rien des quotes-parts*socio=et aux importations*socio=ec1. Ce *socio=rien rapport est *socio=nil tombé d'une valeur*socio=ec1 moyenne*socio=rien de 10 pour 100 durant les années*socio=rien 50 et 60 à 9 pour 100 postérieurement à l'augmentation*socio=ec2 des quotes-parts*socio=et de 1970, et à moins de 5 pour 100 en 1974 et en 1975. La nouvelle*socio=rien augmentation*socio=ec2 des quotes-parts*socio=et découlant de la *socio=rien Sixième révision générale des*socio=nil quotes-parts*socio=et freinera*socio=nil temporairement cette*socio=nil tendance*socio=ec2 *socio=nil à la baisse*socio=ec2. Le volume*socio=rien de la liquidité*socio=ec1 conditionnelle*socio=rien a été*socio=rien augmenté, en particulier*socio=rien durant la période*socio=te examinée dans le *socio=rien présent rapport,*socio=nil grâce *socio=nil à la mise en place*socio=rien de facilités spéciales*socio=rien et au moyen*socio=rien d'autres mesures*socio=et spéciales*socio=rien. Durant l'année*socio=rien dernière*socio=rien, alors que le mécanisme*socio=et pétrolier*socio=ec1 était arrivé à expiration*socio=rien, le mécanisme*socio=et de financement*socio=ec1 compensatoire*socio=et a été*socio=rien libéralisé afin d'accroître les facultés de tirage*socio=ec1 des membres*socio=ac qui ont .à faire face*socio=rien à des difficultés*socio=uv4 de balance_des_paiements*socio=ec1 causées par des moins-values*socio=ec1 de recettes*socio=ec1 d'exportation*socio=ec1; l'accès*socio=uv1 des membres*socio=ac aux ressources*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1 a fait*socio=rien l'objet*socio=rien également d'un*socio=rien élargissement*socio=ec2 temporaire*socio=rien en attendant l'entrée*socio=rien en vigueur*socio=uv3 *socio=rien du Deuxième amendement*socio=et des*socio=nil Statuts*socio=et au*socio=nil moyen d'*socio=nil un accroissement*socio=ec2 *socio=nil de 45 pour 100 de chacune des tranches de crédit*socio=ec1. Deux autres facilités spéciales*socio=rien, le mécanisme*socio=et de financement*socio=ec1 des stocks_régulateurs*socio=ec1 et le mécanisme*socio=et élargi du*socio=rien Fonds*socio=ec1, contribuent à accroître le volume*socio=rien de la liquidité*socio=ec1 *socio=rien conditionnelle disponible en*socio=nil fonction d'*socio=nil un niveau *socio=nil donné des quotes-parts*socio=et 9. Le mécanisme*socio=et de financement*socio=ec1 des stocks_régulateurs*socio=ec1 n'a pas *socio=rien un caractère suffisamment*socio=nil général *socio=nil quant à son domaine*socio=rien d'application*socio=rien pour être*socio=rien considéré comme apportant une contribution*socio=uv1 importante*socio=uv4 au volume*socio=rien de la liquidité*socio=ec1 conditionnelle*socio=rien et le mécanisme*socio=et élargi du*socio=rien Fonds*socio=ec1 n'a, pour sa part*socio=rien, été*socio=rien utilisé jusqu'ici que par deux pays*socio=ac. Le recours*socio=ec1 aux facilités de tirage*socio=ec1 sur*socio=rien le Fonds*socio=ec1 s'est*socio=rien accru sensiblement en 1975 et en 1976, en partie*socio=rien sous l'effet*socio=rien de l'utilisation*socio=rien intensive*socio=rien qui a été*socio=rien faite des ressources*socio=ec1 du*socio=rien mécanisme*socio=et pétrolier*socio=ec1 et du*socio=rien mécanisme*socio=et de financement*socio=ec1 compensatoire*socio=et. A la fin*socio=rien de juin*socio=rien 1976, l'encours des tirages*socio=ec1 .s'élevait à 13,5 milliards*socio=rien de DTS, chiffre le plus élevé*socio=uv4 jamais atteint dans l'histoire*socio=te du*socio=rien Fonds*socio=ec1. Bien*socio=rien que les tirages*socio=ec1 au *socio=rien titre du mécanisme*socio=et pétrolier*socio=ec1,*socio=nil *socio=nil qui ont représenté la moitié*socio=rien environ de l'encours des tirages*socio=ec1, aient été*socio=rien financés à l'aide*socio=uv1 de ressources*socio=ec1 empruntées, le niveau*socio=rien record*socio=ec2 atteint par l'utilisation*socio=rien des autres facilités de tirage*socio=ec1, à la suite*socio=rien des déficits*socio=ec1 récents*socio=rien de balance_des_paiements*socio=ec1, a réduit sensiblement la liquidité*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1. La *socio=ac Communauté internationale *socio=nil a déjà décidé de continuer de suivre attentivement la capacité*socio=uv3 du*socio=rien Fonds*socio=ec1 d'atteindre ses objectifs*socio=uv3. La réalisation*socio=uv1 de la *socio=rien Septième révision générale des*socio=nil quotes-parts*socio=et *socio=nil sera accélérée et doit être*socio=rien terminée au début*socio=rien de février*socio=rien 1978 - soit trois *socio=rien ans après la*socio=nil dernière révision,*socio=nil au*socio=nil lieu du délai normal de*socio=nil cinq ans *socio=nil - et fournira ainsi une *socio=rien occasion opportune *socio=nil pour revoir de près la capacité*socio=uv3 du*socio=rien Fonds*socio=ec1 de continuer à remplir, dans un*socio=rien monde*socio=te qui évolue sans cesse, son rôle*socio=et essentiel*socio=uv4 qui est*socio=rien à la fois*socio=rien de fournir à ses membres*socio=ac, lorsqu'ils en ont besoin*socio=uv1, les moyens*socio=ec1 de financer les balances_des_paiements*socio=ec1 et de les encourager tous à suivre des politiques*socio=et d'ajustement*socio=et appropriées. Appendice*socio=rien III Communiqués de presse*socio=et du*socio=rien comité_intérimaire*socio=ac et du*socio=rien Comité*socio=ac du*socio=rien développement*socio=uv3 comité_intérimaire*socio=ac du*socio=rien conseil_des_gouverneurs*socio=ac sur*socio=rien le système_monétaire*socio=ec1 international*socio=te COMMUNIQUÉS DE PRESSE*socio=et 2. Le Comité*socio=ac a examiné la situation*socio=rien et les perspectives*socio=te de l'économie*socio=ec1 mondiale*socio=te et s'est*socio=rien inquiété des *socio=uv4 graves problèmes actuels*socio=te *socio=nil posés par la récession*socio=ec2, le chômage*socio=ec1, le déséquilibre*socio=uv3 des balances_des_paiements*socio=ec1 et l'inflation*socio=ec1. Le Comité*socio=ac a estimé que les pays*socio=ac industriels*socio=ec1, caractérisés par une demande*socio=ec1 intérieure*socio=te faible*socio=rien et une balance_des_paiements*socio=ec1 relativement forte*socio=rien et qui sont parvenus à réduire le taux*socio=ec1 d'inflation*socio=ec1, pourraient jouer un*socio=rien rôle*socio=et de *socio=rien premier plan *socio=nil dans la promotion*socio=uv3 d'un*socio=rien taux_d'_expansion*socio=ec2 approprié des échanges*socio=ec1 internationaux*socio=te et de l'activité_économique*socio=ec1 mondiale*socio=te. Le Comité*socio=ac a estimé que, sur*socio=rien la base*socio=rien de cette approche coordonnée, on pourrait s'attendre à une reprise de la croissance*socio=uv3 économique*socio=ec1 dans le monde*socio=te industriel*socio=ec1 au *socio=rien deuxième semestre *socio=nil de 1975 ou au *socio=rien premier semestre *socio=nil de 1976. Si le rythme*socio=ec2 de hausse*socio=rien des prix*socio=ec1 dans les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 s'est*socio=rien en général*socio=rien décéléré, le Comité*socio=ac a noté avec inquiétude*socio=rien que la reprise économique*socio=ec1 dans le monde*socio=te industriel*socio=ec1 s'amorcera alors que l'inflation*socio=ec1 continue*socio=rien à des taux*socio=ec1 trop élevés*socio=uv4 pour qu'ils soient acceptables*socio=uv2. Pendant toutes les discussions*socio=et, le Comité*socio=ac s'est*socio=rien particulièrement préoccupé *socio=rien du sort des*socio=nil nombreux *socio=ac pays producteurs de*socio=nil produits*socio=rien de*socio=nil base*socio=rien,*socio=nil *socio=nil et en particulier*socio=rien des pays_en_développement*socio=uv3, dont les déficits*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien ont fortement augmenté en raison*socio=rien de la poussée des coûts*socio=ec1 des importations*socio=ec1 et *socio=rien du tassement *socio=nil de la demande_globale*socio=ec1. La reprise de l'expansion*socio=ec2 du*socio=rien commerce*socio=ec1 mondial*socio=te doit intervenir très rapidement si l'on veut améliorer la situation*socio=rien critique*socio=uv2 de ces pays*socio=ac. Le Comité*socio=ac a également exprimé la crainte*socio=uv1 que, à moins qu'ils ne puissent se procurer des montants*socio=ec1 appropriés de *socio=ec1 ressources financières,*socio=nil nombre*socio=rien de*socio=nil *socio=ac pays producteurs de*socio=nil produits*socio=rien de*socio=nil base*socio=rien *socio=nil pourraient éprouver des difficultés*socio=uv4 à résister aux pressions*socio=ec2 qui s'exercent pour limiter*socio=rien les importations*socio=ec1, soit par des mesures*socio=et de compression*socio=et de la demande*socio=ec1 qui contrecarreraient leur programme*socio=et de développement*socio=uv3, soit par le recours*socio=ec1 à des restrictions*socio=et commerciales*socio=ec1. Face*socio=rien à ces dangers*socio=uv1, le Comité*socio=ac a formulé l'espoir*socio=uv1 que le conseil_d'_administration*socio=ac du*socio=rien Fonds*socio=ec1 étudiera diverses*socio=rien mesures*socio=et susceptibles*socio=rien d'être*socio=rien prises*socio=rien par le FMI*socio=ac pour répondre au besoin*socio=uv1 urgent*socio=uv4 de disposer d'un*socio=rien volume*socio=rien accru de *socio=ec1 ressources financières.*socio=nil *socio=nil 3. Le Comité*socio=ac a noté les améliorations*socio=uv1 qui ont été*socio=rien apportées au mécanisme*socio=et pétrolier*socio=ec1 1975 à la suite*socio=rien de la révision*socio=rien dont il a été*socio=rien l'objet*socio=rien en *socio=rien juillet dernier *socio=nil par les administrateurs*socio=ac et il a souscrit aux efforts*socio=uv1 actuellement déployés pour porter le montant*socio=ec1 des ressources*socio=ec1 que le Fonds*socio=ec1 pourrait emprunter pour financer les achats*socio=ec1 au titre*socio=rien de ce mécanisme*socio=et au montant*socio=ec1 total*socio=rien de 5 milliards*socio=rien de DTS qui avait été*socio=rien décidé à la *socio=rien réunion du Comité*socio=ac de*socio=nil janvier *socio=nil 1975. Le Comité*socio=ac a également fait*socio=rien sienne l'intention*socio=rien des administrateurs*socio=ac, d'une part*socio=rien, de réexaminer le mécanisme*socio=et pétrolier*socio=ec1 1975 dans un*socio=rien proche avenir*socio=te, afin de décider quelles sont les mesures*socio=et qui doivent *socio=rien être prises *socio=nil pour servir au mieux les intérêts*socio=uv1 de la *socio=ac communauté internationale *socio=nil et, d'autre part*socio=rien, d'entreprendre à peu près en même *socio=rien temps un examen*socio=ec2 *socio=nil plus approfondi des politiques*socio=et du*socio=rien Fonds*socio=ec1 concernant l'utilisation*socio=rien de ses ressources*socio=ec1. 4. Le Comité*socio=ac a accueilli avec satisfaction*socio=uv3 la création*socio=uv4 d'un*socio=rien Compte*socio=ec1 de subvention*socio=ec1 destiné à aider les membres*socio=ac qui sont les plus gravement touchés par la situation*socio=rien actuelle*socio=te à faire face*socio=rien au coût*socio=ec1 de l'utilisation*socio=rien du*socio=rien mécanisme*socio=et pétrolier*socio=ec1 et il a félicité les membres*socio=ac qui ont déjà *socio=rien fait part *socio=nil de leur intention*socio=rien de contribuer au financement*socio=ec1 de ce compte*socio=ec1. Dans le même temps*socio=rien, le Comité*socio=ac s'est*socio=rien inquiété *socio=rien du fait *socio=nil que le montant*socio=ec1 total*socio=rien des contributions*socio=uv1 que les membres*socio=ac se sont déjà engagés à verser est*socio=rien nettement inférieur*socio=rien au montant*socio=ec1 total*socio=rien qui avait été*socio=rien envisagé pour ce compte*socio=ec1 et il a invité les membres*socio=ac qui ne se sont pas encore engagés à apporter leur contribution*socio=uv1 à le faire dans les meilleurs*socio=uv4 délais*socio=rien. 5. Le Comité*socio=ac a noté les progrès*socio=uv1 accomplis par les administrateurs*socio=ac en ce qui concerne la *socio=rien Sixième révision générale des*socio=nil quotes-parts*socio=et *socio=nil dans le cadre*socio=rien des décisions*socio=et *socio=rien prises lors des*socio=nil précédentes réunions du Comité*socio=ac.*socio=nil Le*socio=nil Comité*socio=ac *socio=nil a noté que la *socio=rien grande majorité des*socio=nil membres*socio=ac *socio=nil était d'accord*socio=rien sur*socio=rien les augmentations*socio=ec2 de leurs quotes-parts*socio=et. Les pays*socio=ac industriels*socio=ec1 et la plupart*socio=rien des principaux*socio=rien *socio=ac pays exportateurs de*socio=nil pétrole*socio=ec1 *socio=nil ont notamment accepté les montants*socio=ec1 qui leur ont été*socio=rien proposés. Il reste*socio=rien quelques pays*socio=ac qui ne sont pas d'accord*socio=rien avec les montants*socio=ec1 proposés, mais ces divergences*socio=uv1 devraient être*socio=rien résolues rapidement. Le Comité*socio=ac a invité les administrateurs*socio=ac à préparer un*socio=rien projet_de_résolution*socio=et sur*socio=rien les augmentations*socio=ec2 des quotes-parts*socio=et des membres*socio=ac en vue*socio=rien de le présenter au conseil_des_gouverneurs*socio=ac. Le Comité*socio=ac a également invité les administrateurs*socio=ac à achever leurs *socio=rien travaux sur les*socio=nil modalités de*socio=nil paiement*socio=ec1 des*socio=nil relèvements*socio=ec2 des*socio=nil quotes-parts*socio=et sur la*socio=nil base des*socio=nil décisions*socio=et *socio=nil qui ont déjà *socio=rien été prises *socio=nil par le Comité*socio=ac, afin que des recommandations*socio=et appropriées puissent être*socio=rien présentées au conseil_des_gouverneurs*socio=ac en même temps*socio=rien que le projet_de_résolution*socio=et sur*socio=rien les augmentations*socio=ec2 des quotes-parts*socio=et. Le Comité*socio=ac a de nouveau*socio=rien émis l'avis*socio=rien que tous les avoirs*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1 en monnaie*socio=ec1 devraient pouvoir*socio=et être*socio=rien utilisés dans les transactions*socio=ec1 du*socio=rien FMI*socio=ac. Le Comité*socio=ac est*socio=rien convenu qu'en ce qui concerne les *socio=rien majorités nécessaires *socio=nil pour l'adoption*socio=uv3 des décisions*socio=et du*socio=rien Fonds*socio=ec1 sur*socio=rien les questions*socio=rien importantes*socio=uv4, une majorité*socio=rien de 85 pour 100 devrait être*socio=rien requise*socio=uv4 aux termes*socio=rien des Statuts*socio=et amendés pour l'adoption*socio=uv3 des décisions*socio=et actuellement prises*socio=rien à une majorité*socio=rien de 80 pour 100. Il a été*socio=rien également convenu que les amendements*socio=te aux Statuts*socio=et devront entrer en vigueur*socio=uv3 quand ils auront été*socio=rien adoptés par les trois cinquièmes*socio=rien des membres*socio=ac *socio=rien représentant un poids total *socio=nil de vote de 85 pour 100. 6. Le Comité*socio=ac a examiné le problème*socio=uv4 de l'or*socio=ec1, y compris la vente*socio=ec1 des avoirs*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1 en or*socio=ec1. Les *socio=rien points sur *socio=nil lesquels l'accord*socio=et s'est*socio=rien fait*socio=rien sont décrits ci-dessous. A sa *socio=rien réunion du 16*socio=nil janvier *socio=nil 1975, le comité_intérimaire*socio=ac avait décidé d'oeuvrer n à l'élaboration*socio=rien d'une série complète d'amendements*socio=te convenus sur*socio=rien l'or*socio=ec1, notamment l'abolition*socio=uv3 du*socio=rien prix*socio=ec1 officiel*socio=et et la liberté*socio=uv1 pour les autorités*socio=et monétaires*socio=ec1 nationales*socio=te entre elles, en dehors des statuts*socio=et du*socio=rien Fonds*socio=ec1 afin de réduire progressivement*socio=rien le rôle*socio=et de l'or*socio=ec1 dans le système_monétaire*socio=ec1 international*socio=te". Pour appliquer cet accord_général*socio=et, les dispositions*socio=et suivantes*socio=rien devraient *socio=rien être prises *socio=nil 1. Abolition*socio=uv3 du*socio=rien prix*socio=ec1 officiel*socio=et de l'or*socio=ec1. 2. Suppression*socio=rien de l'obligation*socio=uv1 d'utiliser l'or*socio=ec1 dans les transactions*socio=ec1 avec le Fonds*socio=ec1 et suspension*socio=rien de l'autorité*socio=et qu'a le Fonds*socio=ec1 pour accepter l'or*socio=ec1 dans les transactions*socio=ec1 à moins que le Fonds*socio=ec1 n'en décide ainsi à une majorité*socio=rien de 85 pour 100. Cet accord_de_principe*socio=et n'implique pas que l'on abandonne l'étude*socio=ec2 de la création*socio=uv4 d'un*socio=rien Compte*socio=ec1 de substitution*socio=rien pour l'or*socio=ec1. 3. Vente*socio=ec1 d'un*socio=rien sixième*socio=rien de l'or*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1 (25 millions*socio=rien d'onces) au profit*socio=ec1 des pays_en_développement*socio=uv3 sans que cette vente*socio=ec1 entraîne une diminution*socio=ec2 des autres ressources*socio=ec1 dont ils bénéficient, et restitution*socio=rien d'une autre fraction*socio=rien de *socio=rien un sixième *socio=nil de l'or*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1 aux pays_membres*socio=ac. *socio=rien Un pourcentage *socio=nil de toute plus-value ou valeur*socio=ec1 excédentaire*socio=rien de l'or*socio=ec1 vendu au profit*socio=ec1 des pays_en_développement*socio=uv3 correspondant au pourcentage*socio=rien des quotes-parts*socio=et détenu*socio=rien par ces pays*socio=ac serait transféré directement à chacun d'entre eux proportionnellement à sa quote-part*socio=ec1. Le reste*socio=rien de l'or*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1 serait soumis aux dispositions*socio=et d'un*socio=rien amendement*socio=et aux Statuts*socio=et qui prévoirait que les pouvoirs*socio=et de décision*socio=et peuvent être*socio=rien exercés à une majorité*socio=rien de 85 pour 100 *socio=rien du total des*socio=nil voix.*socio=nil Le*socio=nil Comité*socio=ac *socio=nil a noté que, afin d'appliquer les décisions*socio=et auxquelles le Comité*socio=ac est*socio=rien parvenu, les pays*socio=ac du*socio=rien Groupe*socio=ac des dix sont convenus de respecter durant la période*socio=te visée plus bas*socio=rien les arrangements*socio=et ci-après, auxquels pourraient souscrire tous les autres membres*socio=ac du*socio=rien Fonds*socio=ec1 qui souhaiteraient le faire. D'autres membres*socio=ac pourraient accepter ces arrangements*socio=et, les *socio=rien modifications nécessaires *socio=nil y étant apportées à cette occasion*socio=rien 1. Aucune mesure*socio=rien ne sera prise*socio=rien pour fixer le prix*socio=ec1 de l'or*socio=ec1. 2. Le stock*socio=ec1 total*socio=rien d'or*socio=ec1 actuellement détenu*socio=rien par le Fonds*socio=ec1 et les autorités*socio=et monétaires*socio=ec1 des pays_membres*socio=ac du*socio=rien Groupe*socio=ac des dix ne sera pas augmenté. 3. Les parties*socio=rien à ces arrangements*socio=et s'engagent à respecter toute *socio=rien condition nouvelle régissant le*socio=nil commerce*socio=ec1 *socio=nil de l'or*socio=ec1 qui pourrait être*socio=rien arrêtée par les représentants*socio=ac de leur banque_centrale*socio=ac lors*socio=rien des réunions*socio=rien périodiques*socio=te. 4. Chaque partie*socio=rien à ces arrangements*socio=et indique deux fois*socio=rien par an*socio=rien au Fonds*socio=ec1 et à la BRI*socio=ac le montant*socio=ec1 total*socio=rien d'or*socio=ec1 qui a été*socio=rien acheté ou vendu. 5. Chaque partie*socio=rien accepte que ces arrangements*socio=et soient réexaminés par les participants*socio=ac à l'issue*socio=rien d'une période*socio=te de deux ans*socio=rien et qu'ils soient ensuite reconduits, modifiés ou qu'il y soit mis fin*socio=rien. Toute partie*socio=rien à ces arrangement*socio=et peut renoncer à y participer après*socio=rien la période*socio=te initiale*socio=rien de deux ans*socio=rien. De nombreux*socio=rien membres*socio=ac parmi les pays_en_développement*socio=uv3 ont exprimé la crainte*socio=uv1 que les arrangements*socio=et proposés sur*socio=rien l'or*socio=ec1 ne se traduisent par une répartition*socio=uv3 très arbitraire*socio=uv4 de la nouvelle*socio=rien liquidité*socio=ec1, la grande*socio=rien masse*socio=ec1 des profits*socio=ec1 revenant aux pays*socio=ac développés*socio=uv4. Ceci réduirait grandement les possibilités*socio=rien que soient opérées de nouvelles*socio=rien allocations*socio=et de DTS, allant ainsi à l'encontre*socio=rien de l'objectif*socio=uv3 qui avait été*socio=rien convenu de faire du*socio=rien DTS le principal*socio=rien instrument*socio=et de réserve*socio=ec1 et d'éliminer progressivement*socio=rien le rôle*socio=et monétaire*socio=ec1 de l'or*socio=ec1. Ce point*socio=rien devrait être*socio=rien étudié et des mesures*socio=et devraient être*socio=rien examinées pour éliminer ces distorsions*socio=uv3. 7. Le Comité*socio=ac a noté en réponse*socio=rien à la demande*socio=ec1 du*socio=rien Comité*socio=ac du*socio=rien développement*socio=uv3 les travaux*socio=rien accomplis jusqu'ici par les administrateurs*socio=ac sur*socio=rien la question*socio=rien de la création*socio=uv4 d'un*socio=rien Fonds*socio=ec1 spécial*socio=rien et les sources*socio=rien éventuelles*socio=te de son financement*socio=ec1. II a été*socio=rien convenu d'inviter les administrateurs*socio=ac à poursuivre leur étude*socio=ec2 en vue*socio=rien de l'achever dans les meilleurs*socio=uv4 délais*socio=rien, compte*socio=ec1 tenu des décisions*socio=et prises*socio=rien par le Comité*socio=ac concernant l'utilisation*socio=rien des plus-values*socio=ec1 provenant de la vente*socio=ec1 d'une partie*socio=rien de l'or*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1 au profit*socio=ec1 des pays_en_développement*socio=uv3, sans négliger pour autant l'examen*socio=ec2 d'autres *socio=rien sources possibles de*socio=nil financement*socio=ec1.*socio=nil *socio=nil 8. Il a été*socio=rien convenu que des solutions*socio=rien acceptables*socio=uv2 doivent être*socio=rien trouvées en ce qui concerne le régime*socio=et des changes*socio=ec1 dans le cadre*socio=rien des Statuts*socio=et amendés de sorte*socio=rien que ces décisions*socio=et adoptées puissent être*socio=rien jointes à celles qui ont *socio=rien été prises sur les*socio=nil quotes-parts*socio=et *socio=nil et l'or*socio=ec1. Les administrateurs*socio=ac ont été*socio=rien invités à poursuivre leurs travaux*socio=rien afin de parvenir à des solutions*socio=rien acceptables*socio=uv2 et à préparer à l'intention*socio=rien du*socio=rien conseil_des_gouverneurs*socio=ac, après*socio=rien examen*socio=ec2 par le Comité*socio=ac à sa *socio=rien prochaine réunion,*socio=nil des*socio=nil projets*socio=et d'*socio=nil amendement*socio=et *socio=nil appropriés aux statuts*socio=et du*socio=rien Fonds*socio=ec1 sur*socio=rien tous les aspects*socio=rien qui ont été*socio=rien examinés. 9. Le Comité*socio=ac a noté que les administrateurs*socio=ac sont en train*socio=rien d'effectuer une étude*socio=ec2 sur*socio=rien le Système*socio=rien de financement*socio=ec1 compensatoire*socio=et du*socio=rien FMI*socio=ac en vue*socio=rien d'améliorer *socio=rien un certain nombre *socio=nil de ses dispositions*socio=et. Il a été*socio=rien convenu d'inviter les administrateurs*socio=ac à achever leurs *socio=rien travaux sur cette*socio=nil question *socio=nil le plus tôt possible*socio=rien, en tenant compte*socio=ec1 des *socio=rien diverses propositions *socio=nil qui ont été*socio=rien faites par les membres*socio=ac du*socio=rien Comité*socio=ac. 2. Le Comité*socio=ac a entériné les recommandations*socio=et contenues dans le rapport*socio=rien des administrateurs*socio=ac sur*socio=rien la *socio=rien Sixième révision générale des*socio=nil quotes-parts*socio=et *socio=nil ainsi que le projet_de_résolution*socio=et sur*socio=rien les augmentations*socio=ec2 des quotes-parts*socio=et des différents*socio=rien membres*socio=ac qui doit être*socio=rien soumis au conseil_des_gouverneurs*socio=ac pour approbation*socio=uv1. A cet égard*socio=rien, le Comité*socio=ac a réaffirmé l'opinion*socio=uv1 selon laquelle les avoirs*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1 en chaque monnaie*socio=ec1 devraient pouvoir*socio=et être*socio=rien utilisés dans les opérations*socio=rien et les transactions*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1, conformément aux politiques*socio=et de celui-ci. Des dispositions*socio=et appropriées seront incluses à cette fin*socio=rien dans les projets*socio=et d'amendements*socio=te aux statuts*socio=et du*socio=rien Fonds*socio=ec1. Pour donner effet*socio=rien à l'avis*socio=rien exprimé par le Comité*socio=ac pendant la période*socio=te précédant l'entrée*socio=rien en vigueur*socio=uv3 des amendements*socio=te, il a été*socio=rien convenu que dans les six *socio=rien mois suivant *socio=nil la date d'adoption*socio=uv3 de cette Résolution*socio=uv1, chaque membre*socio=ac prendra des dispositions*socio=et satisfaisantes*socio=uv4 pour le Fonds*socio=ec1 en vue*socio=rien de l'utilisation*socio=rien de sa monnaie*socio=ec1 dans les opérations*socio=rien et les transactions*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1, conformément aux politiques*socio=et de celui-ci, étant entendu que les administrateurs*socio=ac pourront prolonger le délai*socio=rien dans lequel lesdites dispositions*socio=et seront prises*socio=rien. 3. Le Comité*socio=ac a examiné la question*socio=rien de la mise en oeuvre*socio=rien de l'accord*socio=et intervenu lors*socio=rien de sa *socio=rien quatrième réunion *socio=nil en ce qui concerne la cession*socio=rien d'une partie*socio=rien des avoirs*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1 en or*socio=ec1. Il a été*socio=rien convenu que des mesures*socio=et devraient être*socio=rien adoptées pour que soit entreprise*socio=ac sans délai*socio=rien la mise en *socio=rien oeuvre simultanée des*socio=nil arrangements*socio=et *socio=nil visés au paragraphe*socio=rien 6 du*socio=rien Communiqué de presse*socio=et publié par le Comité*socio=ac le 31 août*socio=rien 1975. Des ventes*socio=ec1 d'or*socio=ec1 par le Fonds*socio=ec1 se feraient aux enchères*socio=ec publiques*socio=et, selon un*socio=rien calendrier*socio=te approprié échelonné sur*socio=rien une période*socio=te de quatre ans*socio=rien. Il est*socio=rien entendu que la banque_des_règlements_internationaux*socio=ac pourrait participer à ces enchères*socio=ec. 4. Lors*socio=rien de l'examen*socio=ec2 de la situation*socio=rien et des perspectives*socio=te de l'économie*socio=ec1 mondiale*socio=te, le Comité*socio=ac a noté qu'après*socio=rien la grave*socio=uv4 récession*socio=ec2 mondiale*socio=te de 1974-75, une reprise s'était amorcée dans *socio=rien un grand nombre de*socio=nil pays_industrialisés*socio=ac.*socio=nil Les*socio=nil taux*socio=ec1 de*socio=nil chômage*socio=ec1 *socio=nil et d'inflation*socio=ec1 se maintiennent néanmoins à des niveaux*socio=rien trop élevés*socio=uv4 pour être*socio=rien acceptables*socio=uv2. Le Comité*socio=ac a invité les pays_industrialisés*socio=ac, en particulier*socio=rien ceux dont la position*socio=rien de balance_des_paiements*socio=ec1 est*socio=rien relativement forte*socio=rien, à mener leur politique*socio=et de façon*socio=rien à assurer pendant la période*socio=te à venir un*socio=rien taux_d'_expansion*socio=ec2 économique*socio=ec1 satisfaisant*socio=rien et soutenu, tout en poursuivant la lutte*socio=uv1 contre l'inflation*socio=ec1. La détérioration*socio=uv4 de la position*socio=rien des paiements*socio=ec1 extérieurs*socio=te des pays*socio=ac de production*socio=ec1 primaire*socio=rien, surtout ceux d'entre eux qui appartiennent au monde*socio=te en développement*socio=uv3, constitue pour le Comité*socio=ac *socio=rien un sujet de*socio=nil préoccupation*socio=uv4 particulière.*socio=nil *socio=nil En 1975, la *socio=rien situation générale des*socio=nil pays_en_développement*socio=uv3 s'*socio=nil est *socio=nil caractérisée une fois*socio=rien de plus par d'importants*socio=uv4 déficits*socio=ec1 du*socio=rien compte*socio=ec1 courant*socio=rien de la balance_des_paiements*socio=ec1, déficits*socio=ec1 qui ont été*socio=rien financés au moyen*socio=rien d'emprunts*socio=ec1 massifs*socio=rien à l'extérieur*socio=te et par l'utilisation*socio=rien de réserves*socio=ec1 déjà érodées ces *socio=rien dernières années *socio=nil par l'inflation*socio=ec1. D'importants*socio=uv4 déficits*socio=ec1 en compte*socio=ec1 courant*socio=rien s'annonçant encore pour cette année*socio=rien, le Comité*socio=ac a estimé que l'aptitude*socio=rien d'un*socio=rien *socio=rien grand nombre de*socio=nil pays_en_développement*socio=uv3 *socio=nil à maintenir leurs importations*socio=ec1 à *socio=rien un niveau suffisant *socio=nil en 1976 et ,à suivre des politiques*socio=et d'ajustement*socio=et appropriées dépendrait aussi de la possibilité*socio=rien, pour eux, d'obtenir*socio=rien du*socio=rien Fonds*socio=ec1 un*socio=rien crédit*socio=ec1 adéquat*socio=uv2. 5. Le Comité*socio=ac a noté avec satisfaction*socio=uv3 la décision*socio=et prise*socio=rien récemment par les administrateurs*socio=ac de libéraliser le mécanisme*socio=et de financement*socio=ec1 compensatoire*socio=et. Aux termes*socio=rien de la nouvelle*socio=rien décision*socio=et, le Fonds*socio=ec1 est*socio=rien disposé à autoriser des tirages*socio=ec1 à concurrence*socio=ec1 de 75 pour 100 de la quote-part*socio=ec1 d'un*socio=rien membre*socio=ac, au lieu*socio=rien de 50 pour 100 en vertu*socio=rien de la décision*socio=et de 1966. L'encours maximum*socio=rien des tirages*socio=ec1 pour n'importe quelle *socio=rien année est *socio=nil porté de 25 pour 100 à 50 pour 100 de la quote-part*socio=ec1. En outre, cette décision*socio=et habilite le Fonds*socio=ec1 à fournir une aide*socio=uv1 dans le *socio=rien cadre du mécanisme*socio=et à*socio=nil un stade*socio=te plus*socio=nil précoce *socio=nil de l'apparition*socio=rien d'une moins-value*socio=ec1. 6. Le Comité*socio=ac a noté le rapport*socio=rien des administrateurs*socio=ac sur*socio=rien l'examen*socio=ec2, auquel ils ont procédé*socio=rien, des politiques*socio=et du*socio=rien Fonds*socio=ec1 concernant l'utilisation*socio=rien de ses ressources*socio=ec1 ainsi que de la *socio=rien question du *socio=ec1 Fonds fiduciaire en*socio=nil faveur*socio=rien des*socio=nil membres*socio=ac à*socio=nil faible*socio=rien revenu.*socio=nil Après*socio=rien étude*socio=ec2 *socio=nil de ces questions*socio=rien, le Comité*socio=ac est*socio=rien arrivé aux *socio=rien conclusions suivantes *socio=nil a) Il a été*socio=rien convenu que les dispositions*socio=et nécessaires*socio=rien devaient *socio=rien être prises *socio=nil pour créer sans délai*socio=rien le *socio=ec1 Fonds fiduciaire.*socio=nil Les*socio=nil ressources du*socio=rien Fonds fiduciaire *socio=nil proviendraient des profits*socio=ec1 résultant*socio=rien des ventes*socio=ec1 d'or*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1, auxquels viendraient s'ajouter les contributions*socio=uv1 volontaires*socio=uv4 des pays*socio=ac. Il a été*socio=rien convenu que la quantité*socio=rien d'or*socio=ec1 disponible*socio=rien pour la vente*socio=ec1 conformément à l'accord*socio=et auquel était parvenu le Comité*socio=ac à sa *socio=rien quatrième réunion devrait*socio=nil être cédée*socio=nil sur une*socio=nil période*socio=te *socio=nil de quatre années*socio=rien. Les ressources*socio=ec1 du*socio=rien *socio=ec1 Fonds fiduciaire devraient*socio=nil être*socio=rien *socio=nil utilisées pour fournir une aide*socio=uv1 de balance_des_paiements*socio=ec1, à des conditions*socio=ec1 de faveur*socio=rien, aux membres*socio=ac à faible*socio=rien revenu*socio=ec1 par habitant*socio=ac. Dans *socio=rien un premier temps,*socio=nil les*socio=nil membres*socio=ac admissibles*socio=uv2 au*socio=nil bénéfice*socio=uv1 du mécanisme*socio=et *socio=nil seraient ceux dont le revenu*socio=ec1 par habitant*socio=ac en 1973 ne dépassait pas 300 DTS. b) Il a en outre été*socio=rien convenu que, jusqu'à la date d'entrée*socio=rien en vigueur*socio=uv3 de l'amendement*socio=et des Statuts*socio=et, le volume*socio=rien de chaque tranche de crédit*socio=ec1 devrait être*socio=rien augmenté de 45 pour 100, ce qui signifierait que le montant*socio=ec1 total*socio=rien des tirages*socio=ec1 pouvant être*socio=rien effectués dans le cadre*socio=rien des tranches de crédit*socio=ec1 serait porté de 100 à 145 pour 100 de la quote-part*socio=ec1, avec la possibilité*socio=rien de l'octroi*socio=rien d'une aide*socio=uv1 supplémentaire*socio=rien dans des circonstances*socio=rien exceptionnelles*socio=uv4. Les différents*socio=rien types de conditionnalité dont sont actuellement assorties les tranches resteraient inchangés*socio=rien. Le Fonds*socio=ec1 examinera en *socio=rien temps opportun la*socio=nil question *socio=nil de l'accès*socio=uv1 aux ressources*socio=ec1 du*socio=rien Fonds*socio=ec1 s'il devient évident*socio=rien que les besoins*socio=uv1 des membres*socio=ac rendent souhaitable*socio=rien le réexamen*socio=et de cette question*socio=rien. 7. Prenant note *socio=rien du rapport des*socio=nil administrateurs*socio=ac sur l'*socio=nil amendement*socio=et des*socio=nil Statuts*socio=et,*socio=nil le*socio=nil Comité*socio=ac *socio=nil a enregistré avec satisfaction*socio=uv3 les progrès*socio=uv1 réalisés dans la *socio=rien voie du règlement*socio=et des*socio=nil questions en*socio=nil suspens,*socio=nil *socio=nil et a félicité les administrateurs*socio=ac pour le *socio=rien travail considérable et*socio=nil fructueux *socio=nil qu'ils avaient réalisé en vue*socio=rien de parvenir à une révision*socio=rien importante*socio=uv4 des Statuts*socio=et. en particulier*socio=rien, il a accueilli avec satisfaction*socio=uv3 l'accord*socio=et qui s'est*socio=rien réalisé sur*socio=rien les dispositions*socio=et concernant l'important*socio=uv4 problème*socio=uv4 des taux_de_change*socio=ec1. A cet égard*socio=rien, il a entériné le texte*socio=rien d'un*socio=rien *socio=rien nouvel article *socio=nil IV des Statuts*socio=et qui met en *socio=rien place un système de*socio=nil dispositions*socio=et en*socio=nil matière de*socio=nil change*socio=ec1.*socio=nil Ce*socio=nil nouveau système retient*socio=nil un objectif*socio=uv3 de*socio=nil stabilité*socio=uv3 *socio=nil qu'il relie à l'instauration*socio=rien d'une plus grande*socio=rien stabilité*socio=uv3 sous-jacente*socio=rien des facteurs*socio=rien économiques*socio=ec1 et financiers*socio=ec1. Le Comité*socio=ac a examiné les questions*socio=rien pendantes sur*socio=rien lesquelles les administrateurs*socio=ac avaient sollicité ses directives*socio=et et est*socio=rien convenu de ce qui suit a) Les Statuts*socio=et amendés devraient comporter une disposition*socio=et en vertu*socio=rien de laquelle les membres*socio=ac du*socio=rien Fonds*socio=ec1 s'engageraient à collaborer avec le Fonds*socio=ec1 et avec les autres membres*socio=ac pour faire en sorte*socio=rien que leurs politiques*socio=et en matière*socio=rien d'avoirs*socio=ec1 de réserve*socio=ec1 sont compatibles*socio=rien avec les objectifs*socio=uv3 consistant à assurer une meilleure*socio=uv4 surveillance*socio=et internationale*socio=ac des liquidités*socio=ec1 internationales*socio=te et à faire des droits_de_tirage_spéciaux*socio=rien le principal*socio=rien instrument*socio=et de réserve*socio=ec1 du*socio=rien système_monétaire*socio=ec1 international*socio=te. b) Les Statuts*socio=et amendés comporteraient une disposition*socio=et d'habilitation en vertu*socio=rien de laquelle le Fonds*socio=ec1 pourrait vendre une part*socio=rien quelconque de l'or*socio=ec1 qui restera après*socio=rien la distribution*socio=rien de 50 millions*socio=rien d'onces conformément aux arrangements*socio=et visés au paragraphe*socio=rien 3 ci-dessus et utiliser les profits*socio=ec1 réalisés i) pour augmenter les ressources*socio=ec1 *socio=rien générales du Fonds*socio=ec1 aux*socio=nil fins d'*socio=nil emploi*socio=ec1 immédiat *socio=nil dans ses opérations*socio=rien et transactions*socio=ec1 ordinaires*socio=rien ou ii) pour accorder aux pays_membres*socio=ac en développement*socio=uv3 se trouvant dans une *socio=rien situation difficile une*socio=nil aide*socio=uv1 de*socio=nil balance_des_paiements*socio=ec1 *socio=nil à des conditions*socio=ec1 spéciales*socio=rien. A l'occasion*socio=rien de ces ventes*socio=ec1, le Fonds*socio=ec1 aurait le pouvoir*socio=et de distribuer aux pays_membres*socio=ac en développement*socio=uv3, sur*socio=rien la base*socio=rien de leur quote-part*socio=ec1, une partie*socio=rien des profits*socio=ec1 réalisés, ou à procéder à une *socio=rien distribution analogue *socio=nil en leur vendant directement de l'or*socio=ec1 au prix*socio=ec1 officiel*socio=et actuel*socio=te. Toute décision*socio=et relative*socio=rien à une telle distribution*socio=rien serait prise*socio=rien à la majorité*socio=rien de 85 pour 100 *socio=rien du nombre total des*socio=nil voix *socio=nil attribuées. Ces pouvoirs*socio=et viendraient s'ajouter à celui que détiendrait le Fonds*socio=ec1, en vertu*socio=rien d'une autre disposition*socio=et d'habilitation, de restituer à tous les membres*socio=ac, sur*socio=rien la base*socio=rien des quotes-parts*socio=et actuelles*socio=te et au prix*socio=ec1 officiel*socio=et actuel*socio=te, une partie*socio=rien quelconque de l'or*socio=ec1 qui restera après*socio=rien la cession*socio=rien des 50 millions*socio=rien d'onces visés ci-dessus. c) Les décisions*socio=et du*socio=rien Fonds*socio=ec1 relatives*socio=rien à l'emploi*socio=ec1, dans les opérations*socio=rien et transactions*socio=ec1 *socio=rien ordinaires du Fonds*socio=ec1,*socio=nil des*socio=nil profits*socio=ec1 résultant *socio=nil de ses ventes*socio=ec1 d'or*socio=ec1 devraient *socio=rien être prises *socio=nil à la majorité*socio=rien de 70 pour 100 *socio=rien du nombre total des*socio=nil voix *socio=nil attribuées et les décisions*socio=et relatives*socio=rien à l'emploi*socio=ec1 des profits*socio=ec1 dans d'autres opérations*socio=rien et transactions*socio=ec1 devraient *socio=rien être prises *socio=nil à la majorité*socio=rien de 85 pour 100 *socio=rien du nombre total des*socio=nil voix *socio=nil attribuées. d) Les administrateurs*socio=ac sont invités à revoir, durant la phase*socio=te finale*socio=rien de leurs *socio=rien travaux sur les*socio=nil projets*socio=et d'*socio=nil amendements*socio=te,*socio=nil les*socio=nil majorités requises*socio=uv4 *socio=nil pour les décisions*socio=et opérationnelles*socio=rien qui ne reflètent pas des compromis*socio=uv1 d'ordre*socio=rien politique*socio=et, afin d'envisager la réduction*socio=ec2, si possible*socio=rien, *socio=rien du nombre *socio=nil et de l'importance*socio=rien des *socio=rien majorités spéciales *socio=nil qui seraient requises*socio=uv4 dans les Statuts*socio=et amendés pour de telles décisions*socio=et opérationnelles*socio=rien. Ce réexamen*socio=et devrait être*socio=rien achevé dans les semaines*socio=rien qui viennent et ne devrait pas retarder la mise au *socio=rien point définitive du projet*socio=et d'*socio=nil amendement*socio=et d'*socio=nil ensemble.*socio=nil *socio=nil e) La majorité*socio=rien requise*socio=uv4 dans les Statuts*socio=et amendés pour les décisions*socio=et relatives*socio=rien à la méthode*socio=ec2 d'évaluation*socio=ec2 du*socio=rien droit*socio=uv1 de tirage*socio=ec1 spécial*socio=rien devrait être*socio=rien 70 pour 100 *socio=rien du nombre total des*socio=nil voix *socio=nil attribuées, excepté en ce qui concerne les décisions*socio=et entraînant un*socio=rien changement*socio=uv3 dans le principe*socio=ec2 d'évaluation*socio=ec2 ou un*socio=rien changement*socio=uv3 fondamental*socio=uv2 dans l'application*socio=rien du*socio=rien principe*socio=ec2 en vigueur*socio=uv3, lesquelles devraient *socio=rien être prises *socio=nil à la majorité*socio=rien de 85 pour 100 *socio=rien du nombre total des*socio=nil voix *socio=nil attribuées. f) Les administrateurs*socio=ac devraient poursuivre l'examen*socio=ec2 de la *socio=rien question du Compte*socio=ec1 de*socio=nil substitution *socio=nil sans que cela retarde la mise au *socio=rien point définitive du projet*socio=et d'*socio=nil amendement*socio=et d'*socio=nil ensemble.*socio=nil *socio=nil g) En ce qui concerne l'obligation*socio=uv1, pour les participants*socio=ac au Compte*socio=ec1 de tirage*socio=ec1 spécial*socio=rien, de reconstituer leurs avoirs*socio=ec1 en droits_de_tirage_spéciaux*socio=rien, il a été*socio=rien convenu que les Statuts*socio=et amendés devraient autoriser le Fonds*socio=ec1 à revoir les règles*socio=et de reconstitution*socio=ec2 à n'importe quel moment*socio=rien et à adopter, modifier ou abroger de telles règles*socio=et à la majorité*socio=rien de 70 pour 100 *socio=rien du nombre total des*socio=nil voix *socio=nil attribuées. 8. Le Comité*socio=ac a invité les administrateurs*socio=ac à mener à terme*socio=rien leurs *socio=rien travaux sur l'*socio=nil amendement*socio=et des*socio=nil Statuts*socio=et *socio=nil à la lumière*socio=rien des directives*socio=et données par le Comité*socio=ac et espère que les administrateurs*socio=ac seront en mesure*socio=rien de soumettre à l'approbation*socio=uv1 du*socio=rien conseil_des_gouverneurs*socio=ac, dans les semaines*socio=rien qui viennent, un*socio=rien projet*socio=et d'amendement*socio=et d'ensemble*socio=rien, accompagné d'un*socio=rien rapport*socio=rien. Comité*socio=ac ministériel*socio=et conjoint*socio=rien des conseils_des_gouverneurs_de_la_banque*socio=ac et du*socio=rien Fonds*socio=ec1 sur*socio=rien le transfert*socio=ec1 de ressources*socio=ec1 réelles*socio=ec2 aux pays_en_développement*socio=uv3 (Comité*socio=ac du*socio=rien développement*socio=uv3) COMMUNIQUÉS DE PRESSE*socio=et 2. Le Comité*socio=ac a examiné et approuvé, pour présentation*socio=rien aux conseils_des_gouverneurs_de_la_banque*socio=ac et du*socio=rien Fonds*socio=ec1, *socio=rien un rapport sur l'*socio=nil état d'*socio=nil avancement*socio=uv3 des*socio=nil travaux *socio=nil qu'il a réalisés pendant la période*socio=te octobre*socio=rien 1974 - juin*socio=rien 1975. Ce rapport*socio=rien note en particulier*socio=rien le soutien*socio=uv3 unanime apporté par les membres*socio=ac du*socio=rien Comité*socio=ac à la création*socio=uv4 pour une période*socio=te d'un*socio=rien an*socio=rien, à la banque_mondiale*socio=ac d'un*socio=rien Troisième*socio=rien Guichet*socio=ec1 qui accorderait, à concurrence*socio=ec1 d'un*socio=rien montant*socio=ec1 total*socio=rien de 1 milliard*socio=rien de dollars*socio=ec1, des prêts*socio=ec1 assortis de conditions*socio=ec1 intermédiaires*socio=rien entre celles qu'applique la Banque*socio=ac et celles qui accompagnent les crédits*socio=ec1 de l'IDA*socio=ac; il exprime l'espoir*socio=uv1 du*socio=rien Comité*socio=ac de voir aboutir rapidement le projet*socio=et de création*socio=uv4 d'un*socio=rien *socio=ec1 Fonds fiduciaire spécial*socio=rien *socio=nil que le Comité*socio=ac a demandé aux administrateurs*socio=ac du*socio=rien FMI*socio=ac d'étudier d'urgence*socio=rien sous tous ses aspects*socio=rien; enfin, il signale que le Comité*socio=ac, soucieux*socio=rien d'aborder le problème*socio=uv4 que poseront à long_terme*socio=te les besoins*socio=uv1 en capitaux*socio=ec1 des pays_en_développement*socio=uv3, a constitué un*socio=rien groupe_de_travail*socio=ac, composé de douze membres*socio=ac, sur*socio=rien l'accès*socio=uv1 des pays_en_développement*socio=uv3 aux marchés_financiers*socio=ec1. Le rapport*socio=rien souligne le rôle*socio=et que le Comité*socio=ac du*socio=rien développement*socio=uv3 devrait jouer pour ce qui est*socio=rien de faciliter l'adoption*socio=uv3 de mesures*socio=et internationales*socio=te en *socio=rien faveur du développement*socio=uv3 et*socio=nil du transfert*socio=ec1 de*socio=nil ressources*socio=ec1.*socio=nil *socio=nil A cet égard*socio=rien, il *socio=rien est fait mention *socio=nil de divers domaines*socio=rien dans lesquels une intervention*socio=et de ce type*socio=rien serait nécessaire*socio=rien : augmentation*socio=ec2 sensible*socio=rien de l'aide*socio=uv1 extérieure*socio=te en valeur*socio=ec1 réelle*socio=ec2, amélioration*socio=uv1 de l'accès*socio=uv1 aux marchés_financiers*socio=ec1, conclusion*socio=rien d'arrangements*socio=et concernant les produits*socio=rien de base*socio=rien ou la libéralisation*socio=et des échanges*socio=uv3, fonctionnement*socio=rien efficace*socio=uv4 du*socio=rien système_monétaire*socio=ec1 international*socio=te, adoption*socio=uv3, dans les pays_en_développement*socio=uv3, de mesures*socio=et intérieures*socio=te appropriées. 3. Le directeur_général*socio=ac du*socio=rien FMI*socio=ac a informé le Comité*socio=ac de l'état*socio=rien d'avancement*socio=uv3 de l'examen*socio=ec2, par les administrateurs*socio=ac du*socio=rien Fonds*socio=ec1, des questions*socio=rien liées à la mise en *socio=rien place du *socio=ec1 Fonds fiduciaire spécial*socio=rien.*socio=nil Le*socio=nil Comité*socio=ac *socio=nil a également été*socio=rien informé qu'un*socio=rien accord_général*socio=et s'est*socio=rien dégagé au *socio=rien sein du comité_intérimaire*socio=ac,*socio=nil *socio=nil pour que le FMI*socio=ac vende une fraction*socio=rien de son or*socio=ec1 au bénéfice*socio=uv1 des pays_en_développement*socio=uv3, sans que soient réduites les autres ressources*socio=ec1 mises à leur disposition*socio=et. Le Comité*socio=ac a accueilli cette décision*socio=et avec plaisir*socio=rien et a donné son accord_de_principe*socio=et à la création*socio=uv4 d'un*socio=rien *socio=ec1 Fonds fiduciaire,*socio=nil *socio=nil qui utiliserait les bénéfices*socio=ec1 provenant des ventes*socio=ec1 de l'or*socio=ec1 du*socio=rien FMI*socio=ac, sans négliger d'étudier d'autres sources*socio=rien de financement*socio=ec1 possibles*socio=rien, pour apporter une aide*socio=uv1 en matière*socio=rien de balance_des_paiements*socio=ec1 dont bénéficieraient avant tout les pays*socio=ac à faible*socio=rien revenu*socio=ec1. Le Comité*socio=ac est*socio=rien d'autre part*socio=rien convenu de demander aux administrateurs*socio=ac du*socio=rien FMI*socio=ac de poursuivre leurs *socio=rien travaux sur le*socio=nil *socio=ec1 Fonds fiduciaire,*socio=nil *socio=nil comme le Comité*socio=ac le leur avait déjà demandé, afin de les mener à terme*socio=rien dans les meilleurs*socio=uv4 délais*socio=rien, en tenant compte*socio=ec1 des *socio=rien diverses suggestions *socio=nil qui ont été*socio=rien présentées, notamment l'utilisation*socio=rien éventuelle*socio=te des bénéfices*socio=ec1 provenant des ventes*socio=ec1 d'or*socio=ec1 pour stabiliser les recettes*socio=ec1 d'exportation*socio=ec1. 4. Le Comité*socio=ac a également été*socio=rien informé par le Président*socio=ac de la banque_mondiale*socio=ac de la création*socio=uv4 et de l'état*socio=rien d'avancement*socio=uv3 du*socio=rien financement*socio=ec1 *socio=rien du Troisième Guichet*socio=ec1,*socio=nil mécanisme*socio=et *socio=nil de la Banque*socio=ac pour l'octroi*socio=rien de prêts*socio=ec1 à des conditions*socio=ec1 intermédiaires*socio=rien. Le Comité*socio=ac a mis l'accent*socio=rien sur*socio=rien la mesure*socio=rien importante*socio=uv4 dans laquelle cette facilité contribuera à satisfaire les besoins*socio=uv1 en capitaux*socio=ec1 des pays_en_développement*socio=uv3 et a demandé instamment que des contributions*socio=uv1 supplémentaires*socio=rien soient effectuées afin d'assurer des fonds*socio=ec1 suffisants*socio=rien pour atteindre l'objectif*socio=uv3 de 1 milliard*socio=rien de dollars*socio=ec1 prévu pour les opérations*socio=rien de prêts*socio=ec1. 5. Le Comité*socio=ac est*socio=rien convenu que le conseil_d'_administration*socio=ac de la BIRD*socio=ac devrait envisager dans les meilleurs*socio=uv4 délais*socio=rien de procéder à un*socio=rien accroissement*socio=ec2 *socio=rien sélectif du capital*socio=ec1 *socio=nil de la BIRD*socio=ac, puis à une augmentation*socio=ec2 générale*socio=rien des fonds*socio=ec1 propres*socio=rien de la Banque*socio=ac. 6. Le Comité*socio=ac a reçu du*socio=rien groupe_de_travail*socio=ac sur*socio=rien l'accès*socio=uv1 aux marchés_financiers*socio=ec1 *socio=rien un rapport d'*socio=nil activité *socio=nil indiquant les modalités*socio=rien d'organisation*socio=ec1 du*socio=rien Groupe*socio=ac et précisant que ce dernier*socio=rien avait déjà examiné les mesures*socio=et propres*socio=rien à faciliter l'ouverture*socio=uv3 des marchés_financiers*socio=ec1 aux pays_en_développement*socio=uv3, en particulier*socio=rien la création*socio=uv4 éventuelle*socio=te d'un*socio=rien mécanisme*socio=et de garantie multilatérale*socio=et et l'étude*socio=ec2 des règlements*socio=et et des divers autres obstacles*socio=uv3 qui gênent l'accès*socio=uv1 à ces marchés*socio=ec1. 7. Le Comité*socio=ac a revu son programme*socio=et de travail*socio=rien pour l'immédiat*socio=rien, et outre les mesures*socio=et en faveur*socio=rien de la création*socio=uv4 d'un*socio=rien *socio=ec1 Fonds fiduciaire spécial*socio=rien *socio=nil et les *socio=rien travaux relatifs *socio=nil à l'amélioration*socio=uv1 de l'accès*socio=uv1 aux marchés_financiers*socio=ec1, est*socio=rien convenu d'accorder une *socio=rien attention particulière,*socio=nil lors *socio=nil de ses réunions*socio=rien de 1976, aux *socio=rien questions suivantes *socio=nil - la mise à jour*socio=rien et l'élargissement*socio=ec2 de l'analyse*socio=ec2 de la situation*socio=rien des pays_en_développement*socio=uv3 préparée par la banque_mondiale*socio=ac pour la *socio=rien réunion du Comité*socio=ac *socio=nil qui s'est*socio=rien tenue en *socio=rien juin dernier *socio=nil ainsi qu'une étude*socio=ec2 sur*socio=rien les politiques*socio=et d'action*socio=ec1 que ces pays*socio=ac pourraient appliquer en vue*socio=rien d'accélérer leur croissance*socio=uv3; - les moyens*socio=ec1 permettant d'améliorer les conditions*socio=ec1 dans lesquelles ont lieu*socio=rien les transferts*socio=ec1 de ressources*socio=ec1, compte*socio=ec1 tenu de suggestions*socio=rien faites par certains membres*socio=ac du*socio=rien Comité*socio=ac, notamment en ce qui concerne les objectifs*socio=uv3 en *socio=rien matière du volume *socio=nil de l'aide*socio=uv1 et les mesures*socio=et prises*socio=rien pour les atteindre; - une étude*socio=ec2 des politiques*socio=et d'action*socio=ec1, programmes*socio=et et états*socio=et des *socio=ec1 ressources financières des*socio=nil diverses*socio=rien institutions*socio=ac de*socio=nil prêt régionales*socio=te et*socio=nil internationales*socio=te,*socio=nil *socio=nil et des *socio=rien initiatives prises *socio=nil par d'autres organismes_internationaux*socio=ac, de manière*socio=rien à réduire les risques*socio=uv3 de double*socio=rien emploi*socio=ec1 de leurs activités*socio=rien et à promouvoir une approche concertée du*socio=rien problème*socio=uv4 du*socio=rien transfert*socio=ec1 de ressources*socio=ec1; - le rapport*socio=rien entre la sous-utilisation*socio=rien actuelle*socio=te de la capacité*socio=uv3 de production*socio=ec1 des pays*socio=ac industriels*socio=ec1 et leurs efforts*socio=uv1 d'aide*socio=uv1 au développement*socio=uv3. 8. En étudiant*socio=ac son programme*socio=et de travail*socio=rien, le Comité*socio=ac a accordé une attention*socio=rien ) particulière*socio=rien à la question*socio=rien des fluctuations*socio=ec2 des cours*socio=rien des produits*socio=rien de base*socio=rien et de leurs *socio=rien effets sur les*socio=nil recettes*socio=ec1 d'*socio=nil exportation*socio=ec1 des*socio=nil pays_en_développement*socio=uv3.*socio=nil Le*socio=nil Comité*socio=ac est *socio=nil convenu de donner la priorité*socio=uv4 à ces questions*socio=rien dans son programme*socio=et de travail*socio=rien pour 1976, et plus particulièrement aux mesures*socio=et qui pourraient *socio=rien être prises en*socio=nil matière de*socio=nil financement*socio=ec1 des*socio=nil stocks_régulateurs*socio=ec1,*socio=nil de*socio=nil stabilisation*socio=et des*socio=nil recettes*socio=ec1 d'*socio=nil exportation*socio=ec1 *socio=nil et aux autres efforts*socio=uv1 accomplis en vue*socio=rien d'apporter aux pays_en_développement*socio=uv3 ne assistance*socio=uv1 dans le domaine*socio=rien commercial*socio=ec1, ainsi que d'entreprendre l'examen*socio=ec2 de ,s*socio=rien *socio=rien questions lors *socio=nil de sa *socio=rien prochaine réunion.*socio=nil *socio=nil 9. Le Comité*socio=ac a confirmé sa décision*socio=et antérieure*socio=te de tenir sa *socio=rien prochaine réunion *socio=nil à Kingston (Jamaïque*socio=ac) les 9 et 10 janvier*socio=rien 1976, immédiatement après*socio=rien la réunion*socio=rien i comité_intérimaire*socio=ac du*socio=rien FMI*socio=ac. 2. Le Comité*socio=ac a examiné la situation*socio=rien actuelle*socio=te et les perspectives*socio=te des pays_en_développement*socio=uv3 et a noté avec inquiétude*socio=rien qu'en 1976, les pays_en_développement*socio=uv3 non exportateurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1 enregistreraient vraisemblablement*socio=rien, pour la *socio=rien troisième année consécutive,*socio=nil des*socio=nil déficits*socio=ec1 en*socio=nil compte*socio=ec1 courant exceptionnellement*socio=nil importants*socio=uv4.*socio=nil Le*socio=nil Comité*socio=ac *socio=nil a également constaté avec une vive préoccupation*socio=uv4 que l'objectif*socio=uv3 minimum*socio=rien d'une croissance*socio=uv3 de 6 pour 100 fixé pour la Deuxième*socio=rien décennie*socio=te du*socio=rien développement*socio=uv3 ne semblait pas pouvoir*socio=et être*socio=rien atteint, selon toute vraisemblance*socio=rien, par les pays_en_développement*socio=uv3 non exportateurs*socio=ac de pétrole*socio=ec1, et qu'un*socio=rien *socio=rien volume substantiel de*socio=nil capitaux*socio=ec1 extérieurs*socio=te supplémentaires est encore*socio=nil nécessaire *socio=nil si l'on veut que l'écart*socio=ec2 par rapport*socio=rien à cet objectif*socio=uv3 soit maintenu dans des limites*socio=rien modérées. Le Comité*socio=ac a également examiné les moyens*socio=ec1 d'améliorer les conditions*socio=ec1 dans lesquelles s'effectuent actuellement les transferts*socio=ec1 de ressources*socio=ec1, les objectifs*socio=uv3 visés en matière*socio=rien d'aide*socio=uv1 et leur réalisation*socio=uv1, la sous-utilisation*socio=rien actuelle*socio=te de la capacité*socio=uv3 de production*socio=ec1 des pays_industrialisés*socio=ac par rapport*socio=rien à leur effort*socio=uv1 d'assistance*socio=uv1, et les problèmes*socio=uv4 actuels*socio=te concernant les produits*socio=rien de base*socio=rien. C'est*socio=rien dans ce contexte*socio=rien que le Comité*socio=ac a envisagé diverses*socio=rien mesures*socio=et susceptibles*socio=rien d'accroître le flux*socio=ec1 de ressources*socio=ec1 vers les pays_en_développement*socio=uv3. 3. Le Comité*socio=ac a noté la décision*socio=et du*socio=rien comité_intérimaire*socio=ac de mettre en place*socio=rien le *socio=ec1 Fonds fiduciaire *socio=nil pour fournir aux pays*socio=ac à faible*socio=rien revenu*socio=ec1 une aide*socio=uv1 de balance_des_paiements*socio=ec1, ainsi que l'accord*socio=et intervenu en ce qui concerne l'élargissement*socio=ec2 de l'accès*socio=uv1 aux ressources*socio=ec1 du*socio=rien FMI*socio=ac. Le Comité*socio=ac a examiné la question*socio=rien de l'utilisation*socio=rien des ressources*socio=ec1 du*socio=rien *socio=ec1 Fonds fiduciaire *socio=nil et a signalé *socio=rien diverses considérations *socio=nil dont les administrateurs*socio=ac du*socio=rien FMI*socio=ac devront tenir compte*socio=ec1 dans la phase*socio=te finale*socio=rien de leurs *socio=rien travaux sur *socio=nil la mise en *socio=rien place du *socio=ec1 Fonds fiduciaire.*socio=nil Le*socio=nil Comité*socio=ac *socio=nil a noté que le Troisième*socio=rien guichet*socio=ec1, qui doit permettre à la banque_mondiale*socio=ac d'accorder des prêts*socio=ec1 à des conditions*socio=ec1 intermédiaires*socio=rien, était devenu opérationnel*socio=rien et que les contributions*socio=uv1 reçues et attendues permettraient au Troisième*socio=rien guichet*socio=ec1 de consentir des prêts*socio=ec1 pour un*socio=rien montant*socio=ec1 de 600 millions*socio=rien de dollars*socio=ec1; il a recommandé aux pays*socio=ac qui n'avaient pas encore versé de contribution*socio=uv1 d'aider à accroître les ressources*socio=ec1 de ce mécanisme*socio=et. 4. Le Comité*socio=ac a reçu de son groupe_de_travail*socio=ac sur*socio=rien l'accès*socio=uv1 des pays_en_développement*socio=uv3 aux marchés_financiers*socio=ec1 *socio=rien un rapport intérimaire;*socio=nil *socio=nil il a examiné le programme*socio=et de travail*socio=rien proposé pour l'étude*socio=ec2 des réglementations*socio=et et autres restrictions*socio=et qui entravent l'accès*socio=uv1 des pays_en_développement*socio=uv3 aux marchés_financiers*socio=ec1, et a recommandé que soient achevées les études*socio=ec2 portant sur*socio=rien d'autres mécanismes*socio=et appropriés qui pourraient améliorer l'accès*socio=uv1 à ces marchés*socio=ec1, notamment la possibilité*socio=rien de recourir à des garanties multilatérales*socio=et, le renforcement*socio=ec2 de marchés*socio=ec1 secondaires*socio=rien et la création*socio=uv4 éventuelle*socio=te d'un*socio=rien fonds*socio=ec1 international*socio=te d'investissement*socio=ec1. 5. Le Comité*socio=ac a noté que des progrès*socio=uv1 étaient réalisés en ce qui concerne la conclusion*socio=rien, par les banques*socio=ac internationales*socio=te et régionales*socio=te de développement*socio=uv3, d'arrangements*socio=et de cofinancement*socio=ec1, et a recommandé l'élargissement*socio=ec2 de ces arrangements*socio=et. 6. Le Comité*socio=ac a été*socio=rien saisi d'une étude*socio=ec2 préliminaire*socio=rien des programmes*socio=et et *socio=ec1 ressources financières des*socio=nil principales*socio=rien institutions_internationales*socio=ac et*socio=nil régionales*socio=te de*socio=nil prêt.*socio=nil Le*socio=nil Comité*socio=ac s'*socio=nil est*socio=rien *socio=nil déclaré pleinement favorable*socio=uv4 à une augmentation*socio=ec2 adéquate*socio=uv2 du*socio=rien capital*socio=ec1 de ces institutions*socio=ac. Dans ce contexte*socio=rien, le Comité*socio=ac a invité les administrateurs*socio=ac de la banque_mondiale*socio=ac à soumettre au conseil_des_gouverneurs*socio=ac, à une date rapprochée, une proposition*socio=rien en vue*socio=rien de l'augmentation*socio=ec2 du*socio=rien capital*socio=ec1 de la Banque*socio=ac. Le Comité*socio=ac a également appuyé le principe*socio=ec2 d'une augmentation*socio=ec2, à une date rapprochée, du*socio=rien capital*socio=ec1 de la société_financière_internationale*socio=ac. Il a noté que les pays*socio=ac à faible*socio=rien revenu*socio=ec1 avaient besoin*socio=uv1 de recevoir une aide*socio=uv1 de façon*socio=rien particulièrement urgente*socio=uv4 et, à cet égard*socio=rien, a exprimé son ferme*socio=ec2 appui*socio=uv1 au principe*socio=ec2 d'une Cinquième*socio=rien reconstitution*socio=ec2 des ressources*socio=ec1 de l' association_internationale_de_développement*socio=ac portant *socio=rien sur un montant*socio=ec1 *socio=nil sensiblement accru et qui, de l'avis*socio=rien d'un*socio=rien *socio=rien grand nombre de*socio=nil membres*socio=ac,*socio=nil devrait*socio=nil être en*socio=nil termes réels*socio=ec2.*socio=nil Le*socio=nil Comité*socio=ac *socio=nil a relevé que des négociations*socio=et étaient en cours*socio=rien en vue*socio=rien de parvenir à un*socio=rien accord*socio=et suffisamment tôt pour assurer la continuité*socio=uv1 des opérations*socio=rien. Le Comité*socio=ac a recommandé que des mesures*socio=et soient prises*socio=rien en temps*socio=rien voulu pour reconstituer les ressources*socio=ec1 des banques*socio=ac régionales*socio=te, notamment les ressources*socio=ec1 des guichets de celles-ci qui accordent*socio=rien des prêts*socio=ec1 à des conditions*socio=ec1 de faveur*socio=rien. 7. Le Comité*socio=ac a accordé une *socio=rien attention particulière *socio=nil à la question*socio=rien des fluctuations*socio=ec2 des cours*socio=rien des produits*socio=rien de base*socio=rien et de leurs *socio=rien effets sur les*socio=nil recettes*socio=ec1 d'*socio=nil exportation*socio=ec1 des*socio=nil pays_en_développement*socio=uv3.*socio=nil Le*socio=nil Comité*socio=ac est *socio=nil convenu de donner la priorité*socio=uv4 à ces questions*socio=rien et plus particulièrement aux mesures*socio=et qui pourraient *socio=rien être prises en*socio=nil matière de*socio=nil financement*socio=ec1 des*socio=nil stocks_régulateurs*socio=ec1,*socio=nil de*socio=nil stabilisation*socio=et des*socio=nil recettes*socio=ec1 d'*socio=nil exportation*socio=ec1 *socio=nil et aux autres efforts*socio=uv1 visant à apporter aux pays_en_développement*socio=uv3 une assistance*socio=uv1 dans le domaine*socio=rien commercial*socio=ec1.